USD:房產支持的Stablecoin DeFi發現了新大陸？_ABLE

原文作者：@DeFi_Made_Here

原文編譯：0x711、0x214，BlockBeats

下半年以來，越來越多DeFi項目選擇將現實資產引入其生態。Aave、MakerDAO都在推進將現實資產作為抵押物發行Stablecoin的計劃。8月25日，TangibleDAO宣布于Polygon網絡發行由實體房地產支持的、錨定美元的StablecoinUSDR。USDR可以隨時以1：1兌換為DAI，USDR將通過超額抵押房地產來發行Token，并將收益分配給持有者。

現實資產之于DeFi究竟是新大陸，還是潘多拉魔盒，社區議論紛紛。DeFi研究員@DeFi_Made_Here在其社交平臺對RWA資產及USDR進行了詳細解讀，BlockBeats對其整理翻譯如下。

首先，什么是RWA？

RWA代表「現實世界資產」，在我看來，這正是加密世界和DeFi所缺少的東西。因為很多加密貨幣項目正在解決的都是「并不存在的問題」。

Meten Holding Group簽訂非公開發行普通股股份認購協議:金色財經報道，加密礦業公司Meten Holding Group宣布已與兩家外國投資者(包括機構投資者Future Satoshi Ltd和個人投資者)簽訂認購協議，發行和出售400萬股公司普通股，票面價值為每股0.003美元(“普通股”)，總收益為1,000,000美元，即每股0.25美元。

公司預計認購協議擬定的交易將于2023年8月16日左右完成。該公司計劃利用所得款項購買額外的礦機，預計這將進一步提高該公司加密貨幣礦機的總算力。[2023/8/7 21:29:49]

能將RWA整合到加密世界中的項目一直在緩慢增加，但總體上，這類項目的數量還是很少。而本文將著重討論由RWA支持的Stablecoin。

知情人士：螞蟻集團考慮剝離區塊鏈等非核心業務，準備重啟赴港IPO:7月26日消息，據知情人士透露，螞蟻集團（Ant Group Co.）正計劃進行一次重組，將一些不屬于中國金融相關業務核心部分的業務剝離，為公司在中國香港重新啟動IPO鋪路。

知情人士透露，螞蟻集團將申請金融控股牌照，正考慮將其區塊鏈、數據庫管理服務和國際業務從負責申請該牌照的主要實體中剝離出來。目前，螞蟻集團已將該計劃傳達給一些股東。

知情人士表示，一旦重組完成并獲得金融控股牌照，螞蟻集團就能準備在香港地區啟動IPO，但不會像之前那樣尋求在香港和上海兩地上市。重組計劃尚未敲定，可能還會發生變化。螞蟻集團在一份聲明中拒絕就此置評。[2023/7/26 15:59:54]

RWA支持的Stablecoin

7月7日，Aave社區發布征求意見ARC提案，提議基于以太坊主網發行去中心化超額抵押StablecoinGHO，這件事立刻引起了我的注意。該提案中提到，未來，如果管理部門批準，可以用RWA外部服務商作為儲備鑄造GHO。

紐約律師事務所Bragar Eagel & Squire已對礦企Iris Energy提起集體訴訟:金色財經報道，紐約律師事務所Bragar Eagel & Squire已對礦企Iris Energy提起集體訴訟。據稱，Iris的比特幣挖礦業務通過區塊獎勵和交易費用的組合賺取比特幣，這些設備來自稱為“礦工”或“比特幣礦工”的專用計算設備的運營，并將這些比特幣兌換成美元等法定貨幣（“USD”）或加元(“CAD”)每天計算。但事實是其用于抵押借款的礦機本身并沒有辦法產生足夠的現金流來償還貸款，且該批礦機的市場價值已遠低于貸款的本金。

此前報道，去年12月12日，比特幣礦企Iris Energy股東對Iris Energy發起集體訴訟，起訴書指控Iris Energy違反了《1933年證券法》和《1934年證券法》。[2023/1/9 11:02:21]

7月8日，MakerDao社區投票通過了在Maker協議中添加RWA-009保險庫的提案，該保險庫允許銀行在其資產負債表上存入鏈下貸款作為抵押品后借入DAI。這標志美國銀行首次將抵押品整合到DeFi生態系統中。

Azuki拍賣了8Golden SkateboardNFT，創歷史最高價:金色財經報道，Azuki 拍賣了8個Golden SkateboardNFT，最低的出價為 200 ETH（261,682.00 美元）。不可替代的代幣可以兌換成實體滑板。受動漫啟發的 avatars 項目中的每款滑板現在都躋身有史以來售出的八款最昂貴的滑板之列。[2022/10/23 16:36:17]

可被接受抵押品包括：

-商業房地產貸款

-商業和工業貸款

-政府貸款

-消費者貸款

-住宅房地產貸款

-資本調用額度貸款

最近我發現一種完全由RWA儲備支持的Stablecoin。

那么，這種Stablecoin是如何運作的？

由房地產支持的現實世界資產型Stablecoin、加密貨幣抵押型Stablecoin和流通貨幣支持的Stablecoin之間有什么區別？

Sky Mavis將質押超過1100萬個AXS代幣:金色財經報道，Axie Infinity的創建者Sky Mavis表示，該公司將在其資產負債表上質押11,475,000個AXS代幣，以加強其對Axie Infinity生態系統的長期承諾。Sky Mavis是Axie Infinity的創造者，該游戲在 2021年流行，之后由于游戲內代幣獎勵的價值下降而在新的一年下降。Axie 聯合創始人 Jeffrey Zirlin 最近在 The Scoop 上?提到，該游戲此后宣布放棄“play to earn”模式，以促使用戶從游戲中獲得比其代幣更多的收益。

根據 The Block Research 的說法，最近的舉措可能會稀釋 4300 萬個 AXS 當前質押的數量，并降低當前 AXS 質押者的年百分比率 (APR)。截至發布時，有超過 4200 萬個 AXS，價值 4.91 億美元，以 43% 的年百分比率進行質押。[2022/10/12 10:31:26]

相關風險和潛在的上升空間有哪些？

USDR

8月25日，TangibleDAO宣布，已于Polygon網絡發行StablecoinUSDR，由可以產生收益的、Token化的房地產作為抵押。

Tangible發布的相關相關白皮書顯示，USDR可以隨時以1：1兌換為DAI，USDR將通過超額抵押房地產來發行Token，并將收益分配給持有者，以此抵消其掛鉤貨幣的貶值，實現房地產Token化。

只要USDR國庫中存有88%的DAI和房地產作為最低支持，Tangible的原生TokenTNGBL可以按照2:1的價值比例鑄造USDR，即價值2美元的TNGBL兌換為1美元的USDR。

每當TNGBL價格漲幅大于平均鑄幣價格的1%，財庫就會銷毀1%的TNGBL，從而使協議總是能夠用2倍TNGBL鑄造出12%的財庫儲備。

此協議是一種安全機制，以防止套利者在市場上購入低價TNGBL鑄造USDR并贖回DAI，這將會造成某種銀行擠兌。

一旦USDR被鑄造出來，DAI將被用來購買房地產，這些房地產將被Token化并出租。租金收入被兌換為DAI并支付給國庫。新的USDR將隨財庫增長被鑄造出來，然后將以每日rebase的形式分配給USDR持有者。(每次rebase會使得Token持有者的錢包余額和Token總供應量等比例變動。）

注意：在開始階段，為了簡化流程，所有購買的房產都是處于出租狀態的。

隨著房產價值的增加，USDR的超額抵押率將提高。隨著房地產價格上漲，一旦財庫達到130%的超額抵押率，新的USDR將被鑄造，并以rebase形式支付給質押者，提高APY。

在USDR抵押率低于100%的情況下，例如在房地產市場急劇崩潰的情況下，財庫將保留租金收益，使抵押率回到100%。

房地產支持，優勢何在？

那么相比于通常的流通貨幣或加密貨幣支持的Stablecoin，房地產資產支持的Stablecoin的優勢是什么呢？

一般來說，前者代表一般意義上的美元。而我們知道，長期來說，持有美元是一個糟糕的策略。

同時，相較美元而言，房地產資產價值是隨時間增長的。從下圖中可以看到，美國的平均房價已經超過2008年金融危機前的峰值。

由此我們可以說，房地產資產支持的Stablecoin在作為一種穩定的記賬單位和交換媒介的同時，其還可以作為一種價值存儲工具，保持與房地產一致的價值和收益。

有哪些風險？

那么我們需要考慮哪些風險呢？

1.房地產的流動性較低；

2.目前沒有合適的Token化房地產市場；

3.購買、文檔確權以及資產Token化都需要一些時間；

4.大額贖回可能無法在單筆贖回中完成。

基本上，上述風險是環環相扣的。由于沒有途徑購買碎片化房產，Tangible必須以DAI的形式全款購買房產。

但是，如果在原生交易市場上可以買到碎片化房產，且價格合理，財庫就會優先購買它們。

資產贖回清算也是類似的情況，但Tangible財庫將會持有大量的DAI以保證能夠承接大額贖回，而無需隨時出售資產。

在沒有DAI儲備的極端情況下，任何希望贖回USDR的用戶都將以1:1的比例收到pDAI。pDAI授權用戶在房地產售出后以1:1的比例領取DAI，剩余所得款項作為DAI轉回財庫。

上述情況降低了USDR質押者的APY，但根據歷史數據，隨著房地產價格增長再加上租金收益，它仍將產生5-10%的APY。

我預計APY會隨著碎片化房地產市場的發展而增長，因此隨著協議本身的增長，將會有一個流動性更強的市場，以允許財庫持有更少的DAI。

RWA的中心化本質

還有一個關鍵是我沒有提到的，那就是中心化。

這源于RWA的本質，且無法將其從RWA中剝離。現階段，我們不能天真地認為DeFi可以把它所涉及的一切都去中心化。

加密需要現實世界的賦能，反之亦然。在這個問題上沒有辦法繞過中心化。

全球的房地產市場市值為330萬億美元，將其中的1%Token化并導入鏈上就能使加密市場總市值增長4倍。應用DeFi工具基本上可以讓世界上的任何人獲得財富保值和房地產投資收益。

來源：金色財經

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