DEFI:觀點：DeFi 將吞噬中心化信貸市場_EFI

數百年來，信貸市場都是經濟發展的主要推動因素之一。早在公元前 1780 年，美索不達米亞的農民就將自己的農場作為抵押物來借款，從而獲得現金流，直到下一次收獲（這就是最早的 “Yield Farmer”）。

如今，信貸已經成為金融健康發展不可或缺的一部分。我們需要信貸來實現長期目標，建設長期事業。想象一下，如果你要建造一座工廠，不僅需要付出大量時間、勞動力和資本，還要等待很長時間才能實現盈利。

對于小型企業來說，商業貸款尤為重要，因為它們無法在公開市場上發行債券或出售股票。耐克創始人Phil Knight在其回憶錄《鞋狗》中強調了信用額度在初期對耐克的重要性。為了滿足市場需求，耐克需要資金來應對供應商源源不斷的訂單量。正如 Knight 所言，“幾乎每一天，我心里想的是流動性，嘴上說的是流動性，仰天祈求的還是流動性。”

如果企業家無法輕易獲得并借入資金，創新就會遭到阻礙。

觀點：由于英國脫歐恐慌和英鎊疲軟 英國投資者正在投資BTC:俄羅斯衛星通訊社12月14日發文稱，在冠狀病危機造成的不確定性，以及英國退歐可能進一步削弱英鎊并增加英格蘭銀行壓力的情況下，虛擬貨幣可能是英國居民潛在可行的未來資產選擇或替代方案。文章指出，目前，英國投資者對比特幣越來越感興趣，根據加密交易所Kraken報告，當前比特幣兌換英鎊數量是去年同期的38倍。此外，Coinbase歐洲經理Marcus Hughes也表示，加密貨幣的持續發展正在推動英國的客戶活動。[2020/12/14 15:06:36]

可惜的是，在 DeFi 行業，我們依舊缺少流動性……

過去幾年來，借貸一直是 DeFi 行業中最火爆的。在 DeFi 這個將近 250 億美元的市場中，借貸占據了半壁江山。Aave 和 Compound 等借貸協議可以讓用戶通過質押密碼學資產來賺取收益，或借入其它資產。

觀點：比特幣投資者或將從特朗普提議的減免資本利得稅中受益:特朗普承諾要降低資本利得稅，前提是他要確保連任總統。這是一個很長的機會，但如果這真的發生，比特幣的前景可能是重大的。會計公司Lukka的稅收和監管事務主管Roger Brown表示，削減資本利得稅可以刺激加密貨幣的交易活動。如果利率的降低是短暫的，長期持有加密資產的納稅人可能會試圖通過出售加密資產來彌補資本利得的減少。換句話說，降低資本利得稅（出售股票、房地產或加密貨幣投資所得的應稅利潤）可以讓加密投資者在短期內獲利。但Roger Brown警告說，這可能會給價格帶來下行壓力，因為投資者會在減稅窗口關閉前爭相拋售資產。（Decrypt）[2020/8/14]

然而，眾所周知，目前的 DeFi “借貸協議” 存在一個問題。它們要求所有貸款都是超額質押的，即，用戶的質押額必須超過其貸款額（質押率通常是 120% 以上）。在這種模式下，Compound 和 Aave 可以確保其償付能力，因為一旦用戶的質押率降至協議所規定的最低質押率以下，就會觸發自動清算機制。

觀點：比特幣、美元紙幣的區別在于確定支付單位的有效性:在美聯儲 12日的一篇博客文章中，經濟學家Rod Garratt和Michael Lee等人概述了“基于帳戶”和“基于代幣”的數字貨幣系統的特征。作者指出，比特幣、美元紙幣和金幣之間的區別在于，支付方能否“有相當高的信心”確定支付單位的有效性。他們寫道，雖然美元鈔票具有防偽特征，因此很難偽造，但加密用戶無法“獨立”的確定他們的代幣是否有效。像比特幣這樣的區塊鏈，使用強大的計算硬件，確保了礦工多次確認交易的有效性，消除了對每個單元進行獨立驗證的需要。[2020/8/13]

雖然這些協議代表 DeFi 行業的重大進展，但是它們還不足以形成有效的信貸市場。

正如 Compound 的 Jake Chervinsky 所言，這些協議顯然是為避免依賴遠期承諾而設計。雖然這種方法可以讓這些協議具備償付能力，并成為有效的杠桿來源，卻也導致它們無法引入信貸市場的基本特征，如信任和聲譽。

觀點：安全是DeFi持續增長的最大挑戰:區塊鏈安全公司Quantstamp的創始人Richard Ma表示，DeFi有可能改變我們的金融生態系統，但安全仍然是一個巨大的挑戰。他稱，安全對DeFi的發展至關重要。僅今年一年，DeFi項目就有價值2600萬美元的資金被盜。雖然DeFi項目承諾金融包容、提高利率、降低成本，但許多項目在安全方面仍然缺乏，用戶資金存在嚴重漏洞。（Coindesk）[2020/7/9]

這類協議的效率低下問題是顯然易見的 —— 通過質押 150 美元來借入 100 美元只適用于少數情況（這就是為什么在傳統金融行業，超額質押貸款并不常見）。

但是，這就是 DeFi 借貸的現狀，因為在一個匿名生態中引入信任會帶來極大的挑戰。在傳統金融行業，信用評分和貸款人評估都需要身份認證 —— 這點在 DeFi 這樣的匿名生態中很難做到。

觀點：比特幣網絡難度將繼續上漲但要低于2016年:7月7日，加密貨幣分析師PlanB發推文稱，通過對比2012、2016和2020年比特幣減半前后網絡難度，從而預測2020年已經減半后的比特幣網絡難度將會繼續上漲，但總體要低于2016年的難度。[2020/7/7]

我們來看一下 DeFi 行業的兩大借貸需求。

密碼學貨幣礦工需要信貸來支付礦機的購置費和電費成本。交易基金和做市商需要信貸來為投資組合加杠桿，并補充流動性。

這兩大需求代表了密碼學貨幣行業高達數十億美元的借貸市場。有了基于以太坊的去中心化信用額度，借貸協議就能更高效地運行，擴大運營規模，并實現快速增長。

DeFi 借貸的參與者有健康的資產負債表、低杠桿率的投資組合、經驗豐富的資產管理人、良好的聲譽和正現金流。簡而言之，他們是最受 DeFi 借貸協議歡迎的貸款人。

然而，DeFi 無法滿足他們的需求。正如上文所言，現有的 DeFi 借貸協議對貸款人而言資金效率低下，對那些真正尋求信貸（而非杠桿）的大型企業來說也不是可行選擇。

因此，大量礦工和交易者紛紛涌入中心化借貸協議。Genesis 的借貸業務正在經歷爆炸式增長，其放貸量在第三季度增加了 50 億美元。BlockFi 也在以驚人的速度增長。

密碼學貨幣行業顯然對信貸的需求量很大。據中心化借貸協議的數據顯示，借貸市場目前價值數十億美元，這還只是起步階段。

那么，什么時候能輪到去中心化信貸呢？

鏈上信貸相比中心化信貸有顯著改善。

去中心化信貸市場極大地增加了放貸人的數量，創造了更具競爭力的市場。通過開放式架構，全球范圍內的任何人都能成為放貸者，只要他們愿意承擔風險。就像任何人都可以成為 Uniswap 上的流動性提供者那樣，任何人都可以將自己的資金提供給經過驗證的貸款機構，并從中賺取收益。

鏈上信貸市場也極大地提高了資本效率，因為借貸人可以直接進入資本市場，而無需通過 “看門人”。換言之，他們通過開放式協議進入資金池，而非通過中間方來獲得資金，從而降低貸款利率。最后，借貸人可以向多個貸款池貸款，為價格發現造成報價壓力。

盡管信貸市場歷來都是不透明的，而且由機構主導，但是去中心化信貸可以讓借貸雙方以完全透明、平等的方式進入借貸市場。

基于以太坊的鏈上信貸市場擁有可審計貸款和流動性準備金，足以讓流動性提供者相信他們的資金會像存儲在中心化借貸協議中那樣安全。此外，去中心化協議的可編程性為激勵兼容打開了設計空間，有助于創建更高效的信貸市場。

例如，Maple 要求執行信貸評估的實體質押 MPL 代幣來避免違約風險，以保證各方之間激勵一致，并保護貸款人。

鑒于用戶對信貸的需求高漲，以及潛在的貸款人數量巨大，去中心化信貸市場可以輕而易舉地超過 250 億美元的 DeFi 鎖倉額。

在 Maple，我們決定創建一個鏈上信貸市場，因為我們相信 DeFi 是一個創新行業，需要發展信貸業務。

得益于之前在商業借貸和傳統金融業的經歷，我們深知信貸市場對創新的重要性。自打我們進入這個圈子并開始探索如何更好地推動增長之日起，我們便決定專注于改善資本流動，將資本引導至能夠創造最大價值的地方。

盡管 DeFi 呈爆炸式增長，但是如果沒有運作良好的信貸市場，就無法發揮出全部潛力。如果密碼學貨幣生態中借貸市場的效率得到改善，則每單位押金可以借入更多資金，從而推動整個 DeFi 生態的發展。

引入去中心化信貸還可以讓誠實的參與者因在 DeFi 中的良好聲譽而受益，從而減低其借款成本。最后，對于那些被超額質押貸款擋在門外、無法將所有資金重新投入業務的企業來說，信貸將大有作為。

創建為專業借貸人服務的高效信貸市場可以為流動性提供者提供更加可持續的收益來源。

雖然 “DeFidegen” 喜歡輾轉在不同的 DeFi 協議之間套利，長期放貸人卻很難賺取較高的收益。與流動性挖礦相比，向基金、做市商和礦工等優質密碼學貨幣原生實體提供貸款是一種更加可持續的收益來源。

目前，專為長期投資者打造的 DeFi 產品越來越多。就像 DeFi 指數基金提供的被動型 DeFi 代幣投資那樣，去中心化企業債務池對于絕大多數尋求一勞永逸的解決方案的投資者而言確實是一大進步。

日趨成熟的 DeFi 已經不再是 2020 年那個賺快錢的 “賭場” 了。未來將會有更多機構開始使用密碼學貨幣原生產品。因此，不難想象，在短期內，去中心化信貸市場的主要參與者將是密碼學貨幣原生企業。但是，其潛在影響力和應用范圍遠不止于此。

正如比特幣已經成為企業的儲備資產，去中心化信貸市場等 DeFi元件也會進入傳統金融行業。這只是時間問題。又一個十億美元的市場即將誕生。

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