DCG:DCG：致投資者的一封信_btc什么東西

注：本文來自@ramahluwalia推特，其是@lumidawealth的首席執行官，推特文中探討了DCG和Grayscale。

DCG發布了一封致投資者的信。它澄清了幾個誤解。它還對期票提出了新的問題。

我仔細研究了這個和Grayscale10-Q以連接一些點。我們將介紹發生的事情和我們學到的東西。

讓我們來分析一下。

我們學到了什么？

算法穩定幣FRAX脫錨至0.95美元附近:金色財經報道，算法穩定幣FRAX脫錨至0.95美元附近。Curve上FRAX與USDT交易比例為0.947左右，Chainlink數據顯示FRAX價格約為0.952美元。[2023/3/11 12:56:50]

DCG杠桿做多GBTC。3AC爆炸了。這種減記減少了GenesisLending的股本。

這增加了DCG對GBTC的杠桿敞口。

而且，GBTC價格下滑得越多，DCG的杠桿率就越高。

究竟如何？

DCG欠兩個債權人約20億美元：子公司GenesisLending和Eldridge

Ripple首席執行官：Ripple在FTX中有約1000萬美元XRP風險敞口:1月19日消息，Ripple首席執行官Brad Garlinghouse最近在達沃斯透露，這家區塊鏈支付公司曾接觸過FTX。Garlinghouse透露，Ripple向現已破產的FTX了租賃約1000萬美元的XRP。我希望通過破產程序，我們可以收回部分或全部，但這對業務來說并不太重要，其大約占流動資產的1%。

據悉，根據季度報告，Ripple定期向做市商和XRP參與者提供短期XRP租賃，用于銷售。通常，這些租約會返還給Ripple。根據Ripple關于2022年第三季度的最新季度報告，未償還租賃總額為9110萬XRP。如果交易對手未能歸還租用的XRP，目前尚不清楚有哪些保護措施。（thecryptobasic）[2023/1/19 11:20:50]

-GenesisLending。有兩筆貸款，一筆5.75億美元的貸款和一筆11億美元的“本票”貸款

西甲聯賽與元宇宙公司合作，為觀眾提供虛擬世界體驗:金色財經報道，西班牙足球甲級聯賽（Laliga）與兩家元宇宙公司（Stadioplus和Vegas City Limited）建立戰略合作伙伴關系，將其部分活動數字化，以在Decentraland中提供新體驗。通過這一舉措，Laliga希望通過虛擬體驗接觸到與新的和年輕的觀眾。（Bitcoin.com）[2022/9/17 7:02:23]

-由Eldridge領導的小組發行了3.5億美元的信貸額度

我們將重點關注貸款#1-(“GBTC貸款”)-DCG質押其持有的GBTC向子公司GenesisLending借款5.75億美元。我們不知道時間。

Binance將于7月21日14時進行多網絡錢包維護，預計持續兩小時:7月19日消息，據官方公告，Binance將于北京時間7月21日14時進行錢包維護，預計持續兩小時。平臺將于13:55起暫停相關網絡的提現功能。受影響的網絡包括BTC、ETH和BNB Chain等。[2022/7/19 2:23:44]

DCG從2021年3月到2022年6月購買了7.78億美元的GBTC。DCG在3AC爆炸后停止購買，來源：10Q

DCG押注NAV的折價將結束——3AC也在做同樣的交易。GenesisLending在同一筆交易中為DCG和3AC提供了融資。

他們有相同的看法。3AC購買GBTC有助于縮小差距。

在此期間，GBTC的NAV折價7%至30%

但DCG面臨著雙重打擊。GBTC的價值下降是由于：i)比特幣價值下降，ii)NAV折扣擴大至45%

3AC曾經是GBTC的最大持有者。DCG在追加保證金時承擔了部分或全部GBTC。

折扣不斷擴大導致3AC崩潰。3AC的抵押品缺口為4.62億美元。

這使GenesisLending陷入資不抵債的境地，DCG出手相助。

截至6月底，DCG持有的GBTC股份現在幾乎翻了一番，達到67股MM股份

順便說一句，一只封閉式基金在這么長的時間內交易價格較資產凈值折價超過25%是很不尋常的。我尊重長篇論文。

然而，雙方的賭注太大了。他們也沒有對沖比特幣價格的下跌。(有人對沖了嗎?)

差距的擴大是第一張多米諾骨牌……

在3AC崩潰之后，DCG停止購買GBTC直到9月底。

DCG已經杠桿化做多GBTC，而GBTC的折扣和價格對他們不利。自3AC以來，DCG就專注于資產負債表的去杠桿化。

我們不知道DCG是否在9月之后出售了GBTC。我認為是這樣的——這可以解釋折扣擴大到創紀錄的水平——近50%。市場知道DCG正試圖去杠桿化，并且持有最多的GBTC。

DCG正在通過盈利和潛在的GBTC資產出售來去杠桿化。DCG的GBTC加權平均購買價約為24美元。如果DCG確實出售GBTC，他們將蒙受重大的已實現損失。僅在第三季度，DCG的*未實現*損失總計2.68億美元

未實現的損失與Grayscale目前每年2.73億美元的營業額收入相當。

注1：我們只能衡量Grayscale的收入

注2：Grayscale第三季度的收入同比下降6800萬美元，同比下降約50%

Grayscale有足夠的盈利能力來償還貸款#1。但還有貸款#2的業務——10年到期的11億美元本票。這筆貸款讓DCG更頭疼，也讓潛在投資者有些猶豫。

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