SHI:Sushi“刮骨療”，能否自救成功？_USHI

Sushi的自救迎來了新的篇章。

上個月初，Sushi新任“主廚”JaredGrey首次向外界披露了Sushi的財庫資金只夠再堅持一年半左右。對此，Jared提出了一個臨時解決方案，擬將?xSUSHI持有者原可通過交易費抽成而分得的收入完全轉至財庫作為運營儲備。

Odaily星球日報注：關于這部分故事的來龍去脈以及資金流動情況，我們在《資金只夠再撐一年半，Sushi如何自救？》一文中曾做過詳盡的解釋，感興趣的朋友可以先行閱讀。

時隔一個月，Jared以及整個Sushi社區一直都在討論并推進Sushi的自救舉措，且在代幣經濟模型和產品運營規劃方面已給出了一定的方案。

關于新代幣經濟模型

12月31日，Jared公布了預告已久的全新SUSHI代幣經濟模型。

淡馬錫：在加密貨幣方面沒有直接敞口 曾花費8個月盡調顯示FTX盈利:11月17日消息，淡馬錫發布《關于FTX的聲明》，淡馬錫表示，從2021年10月到2022年1月的兩輪融資中，淡馬錫投資2.1億美元購買FTX International約1%的少數股權，并投資6500萬美元購買FTX US約1.5%的少數股權。

截至2022年3月31日，FTX的投資成本占我們投資組合凈值4,030億新元的0.09%。鑒于FTX的財務狀況，淡馬錫決定減記對FTX的全部投資，無論FTX破產保護申請的結果如何。在對FTX做盡調方面，從2021年2月到10月，花了大約8個月的時間，審查了FTX的審計財務報表，顯示其是盈利的；

此外，重點關注與加密貨幣金融市場服務提供商相關的監管風險；收集了對公司和管理團隊的定性反饋。投資后，淡馬錫也持續在做業務戰略管理和業績監控。但消除所有風險并不切實可行。從這筆投資中可以明顯看出，\"我們對Sam Bankman-Fried的行動、判斷力和領導力的信念似乎是錯誤的。\"[2022/11/17 13:15:24]

值得一提的是，此前Jared在提出上述臨時解決方案時曾強調過該方案僅是權宜之計，未來Sushi能夠走出泥潭的關鍵正在可否拿出更具可持續性的新經濟模型，并探索更多的發展道路。因此，可以毫不夸張地說這份代幣經濟模型寄托著整個Sushi社區的自救期望。

丹斯克銀行：美聯儲將被迫在2023年將美國經濟推入衰退:9月1日消息，盡管存在經濟衰退的擔憂，美國經濟在今年夏天的表現相對較好。但在丹斯克銀行的經濟學家看來，美聯儲將繼續引導美國經濟走向衰退。盡管美國上半年陷入了技術性衰退，但近期汽油價格的回落將在上半年支持實際私人消費的正增長。美國總體通脹已見頂，但勞動力市場和潛在物價壓力依然強勁。美聯儲將被迫在2023年將美國經濟推入衰退。該行經濟學家將美國2022年的GDP預測從2.4%調整為1.6%，將2023年的GDP預測從0.1%調整為-0.2%。2022年的向下修正在很大程度上反映了上半年增長弱于預期，但2023年的風險仍然向下傾斜。(金十)[2022/9/2 13:03:09]

根據Jared的披露，全新代幣經濟模型的改動主要有兩大內容，其一為交易手續費的分配方案，其二則是尚未解鎖部分SUSHI代幣的流通及分配方案。

首先來說交易手續費的分配。此前，Sushi對?SushiSwap?上的交易抽取0.3%的費用，其中0.25%歸流通性提供者所有，另外的0.05%則會作為系統收入分給xSUSHI持有者。

Synthetix創始人發起提案SIP-276，擬將SNX代幣總供應量上限設為3億枚:8月26日消息，合成資產協議Synthetix創始人Kain Warwick提出了一項新的治理提案SIP- 276，計劃將SNX代幣的總供應量上限設為3億枚，以結束通脹。這一SIP限制了SNX 3億個代幣的供應，并將代幣供應提升到元治理狀態，這意味著任何未來對代幣供應的更改都需要Spartan理事會的一致投票。目前的通貨膨脹已經使總供應提高到2.93億枚SNX。在接下來的十周內，還將鑄造約6748739枚代幣，直到總供應量達到3億枚SNX。

Warwick解釋稱，SNX的獎勵通脹模式最初是為了“引導網絡”，但是，他認為這不再是必要的，因為它們可以從原子交換中產生可持續的費用收益。[2022/8/26 12:50:01]

隨即在2021年6月，Sushi針對這0.05%的費用收入提出了一個新參數Kanpai，其作用是從xSUSHI的0.05%收入中再抽取一定比例，用于補充Sushi財庫收入并豐富財庫資產類別，以應對隨時會到來的熊市。

跨鏈協議Ren已上線Ren Bridge3.0版本，支持將封裝資產直接橋接到另一條鏈:金色財經消息，跨鏈協議Ren已上線Ren Bridge3.0版本，支持將穩定幣和通用代幣封裝到其他鏈，并支持將已存在的封裝資產（ren ASSETS）從一條鏈橋接到另一條鏈，而無需再將資產銷毀回到其原始鏈。此功能計劃逐步推出，以便為測試和驗證安全性提供時間，經過足夠的主網測試后，將啟用renBCH、renDGB、renDOGE、renFIL、renZEC，最后添加renBTC。[2022/6/8 4:10:55]

在Jared提出臨時解決方案之前，Kanpai的參數為10%，這意味著財庫將分配10%，xSUSHI持有者分配90%?，而之前Jared提出的臨時方案正是希望通過調整Kanpai參數將原本流向xSUSHI持有者的0.045%費用收入完全流至財庫。

在新的代幣經濟模型中，關于這0.05%費用收入分配有了一個更動態、更“平衡”的變化。具體來說，xSUSHI持有者將不再參與該部分收入的分配；而LPs則將在0.25%收入之外額外獲取0.05%收入中的一部分，從而獲得更大力度的激勵；剩余部分的收入則將用于在二級市場回購并銷毀SUSHI，以及用于擴充SUSHI與其他配對代幣的流動性池，從而改善SUSHI的流動性狀況；再剩余部分則將流入財庫，作為未來的運營資金儲備。

Jet Protocol 社區首個治理提案已啟動投票，建議添加 USDC 作為抵押品:5月27日消息，Solana 生態借貸協議 Jet Protocol 社區發布的首個治理提案已啟動投票，該提案建議添加 USDC 作為抵押品，投票將于 6 月 2 日結束。[2022/5/27 3:45:42]

關于0.05%費用收入究竟將如何在上述多個途徑中分配，則取決于LPs鎖定流動性的時長。新模型之下，LPs將有機會選擇一個固定的流動資金鎖定時間，如果能夠保持流動資金至時間段結束，即可獲得相應的部分收入激勵。時間越長，激勵比例就會越大。

可以看出，在不影響用戶交易體驗，且不損害LPs基本收益的前提下，新模型就如何分配0.05%手續費這一僅有的持續性收入源做了很大努力，希望借該部分資金來盡量在流動性激勵、SUSHI盤面改善、運營資金擴充之間找到一個平衡點。

未解鎖部分SUSHI的流通與分配是模型改動的第二個主要內容。此前，Jared曾多次提及Sushi的最大問題正在于SUSHI的流通及分配機制過于不健康。簡單來說就是，流通供應的增長速度過快，此外相較于xSUSHI原可獲得的獎勵，LPs通過流通供應增長所獲得的激勵過少，二者在激勵上存在失衡——LPs并未得到充分激勵，而xSUSHI持有者則“太過輕松”地獲取了“太多”獎勵。Jared認為，這一狀況不但對擴充協議流動性沒有幫助，還稀釋了現有SUSHI?投資者的持倉價值，并提高了Sushi的運營成本。

為此，新的代幣經濟模型希望通過引入質押鎖定機制以及回購銷毀機制來控制流通速度，最終目標是保持1.5%?-3%的每年通脹水平。

至于分配方面，前文也提到過?xSUSHI持有者將不再獲得0.05%的交易費用收入，取得代之的則是從未來SUSHI的流通中獲得激勵，從絕對數字來看激勵幅度將在一定程度上被削減，且需要通過不同時間的質押來獲取不同層級的獎勵，質押時間越久，獲取的獎勵也會越多；而LPs也將通過前文提到過的鎖定流動資金的方法繼續分享未來的流通增長獎勵。

對于LPs和xSUSHI質押者來說，鎖定及質押的時間要求均為軟性時間鎖，這意味著LPs和質押者可以隨時撤出流動性或取消質押，但一旦如此則會被強制沒收對應獎勵并將其永久銷毀。

縱覽Sushi的這份新代幣經濟模型，不難發現其核心舉措就是在對xSUSHI持有者的獎勵“開刀”，這一點與Jared此前提出的臨時解決方案在思路上其實是一致的。在Jared看來，吸收了不等量獎勵的xSUSHI持有者群體在一定程度上已成為了整個Sushi生態的“吸血鬼”，從該部分獎勵中抽出些資金來，既可提高對LPs的激勵水平，也可支持SUSHI的價格表現，更能夠補充財庫儲備，這是幫助協議實現長期增長的必由之路。

關于產品運營規劃

除了代幣經濟模型之外，Sushi近期還公布了2023年的產品運營規劃。

根據Sushi首席技術官MatthewLilley的說法，Sushi開發團隊計劃暫時擱置借貸平臺Kashi以及Launchpad平臺MISO的開發。

不過，“拋棄”二者的原因卻有所不同。Lilley表示，Kashi被棄用的主要原因在于產品設計存在缺陷且缺乏盈利能力，團隊在資源上也無力兼顧，而MISO則僅僅是因為暫時顧不過來，所以暫時先行擱置，但不排除未來重啟替代性產品。

削減了這些枝節項目之后，未來Sushi將會聚焦于?DEX?業務本身，接下來SushiSwap將推出類似于?Uniswap?v3的集中流動性協議，允許LPs設置特定的價格區間來提供流動性。

這一改動并不算意外，Kashi在推出后并未激起太大的水花，TVL始終未能有所突破；至于MISO，現如今的市場環境也不太可能出現太多?IDO?項目。對于深陷財務泥潭的Sushi來說，想要成功渡過困境，就必須減少所有不必要的開支，將所有資源集中在核心業務之上，設法提高該業務的競爭力。

自救能否成功？

綜合Sushi近期的進展來看，我個人傾向于支持Jared上任后的這一系列動作。

無論是代幣經濟模型的改動，還是產品運營策略的調整，這些舉措都針對性地指向了三個層面的目標：其一為提高對LPs的激勵，從而擴充協議流動性；其二則是控制SUSHI的代幣流通速度，改善SUSHI在二級市場的基本面；其三則是盡量補充財庫的運營資金，同時將現有儲備用在最要緊的地方。

此前，Jared曾提到未來Sushi能夠走出泥潭的關鍵在于可否拿出更具可持續性的新經濟模型，并探索更多的發展道路。前者的作用更多在于穩固局面，后者才是Sushi能否長存的根本。

就目前的局面來看，新的代幣經濟模型及運營規劃在一定程度上有望解決Sushi協議之內的部分矛盾，但結合外部市場環境及競爭格局來看，Sushi所面臨的壓力仍然極大，一方面，市占率已縮減至近3%的Sushi面臨著來自Uniswap等對手的強大競爭壓力，另一方面，DeFi?的持續低迷也使得資金流入的速度大幅放緩。

對于當前的Sushi來說，前路依舊不容樂觀。

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