穩定幣:硅谷銀行暴雷后，我們應該如何看待穩定幣？ | veDAO研究院_hope幣總量

每一輪周期的敘事都不一樣，如果說上一輪牛市中，核心敘事是DeFi以及分布式存儲Filecoin。

那么這一輪可能爆發的點有以下幾個方面：ZK板塊；Arb板塊；Polygon生態；BTC二層；穩定幣；LSD。

前幾期，veDAO給大家帶來了一系列關于BTC生態的解讀，這一次，veDAO將從穩定幣的角度對這個行業進行思考。

硅谷銀行暴雷，USDC脫鉤

上個周末，最大跌眼鏡的消息無過于硅谷銀行的倒閉。關于硅谷銀行倒閉的更多內容，VeDAO研究院將在另一篇文章中展示，本文將從穩定幣的角度重點探討經濟危機時代，穩定幣的發展業態。

但首先，我們需要先從什么是穩定幣這個概念開始。

穩定幣是加密貨幣的一種表現方式，其價值往往與現實世界主流法定貨幣相錨定，同時也使得穩定幣具有了其他加密貨幣不具有的價值穩定性。這種穩定性使它們對想要對沖其他加密貨幣波動性的投資者和交易者具有吸引力。

然而，這些代幣本身并不能避免波動，當遇到巨大黑天鵝事件時，穩定幣也會與掛鉤貨幣出現脫鉤現象。這意味著它們會偏離其掛鉤價值。

目前常見的穩定幣種類有三種：

法幣穩定幣：USDT、USDC、BUSD為主去中心化穩定幣：以DAI為主算法穩定幣：2022年經典“黑天鵝”LUNA就是典型代表。一直以來，算法穩定幣作為一個新興概念，一直受到行業的關注，但諸如LUNA、UST等生命周期均不長久，因此本文將主要討論前兩種穩定幣的模式。

據dune數據，目前在穩定幣賽道，占據主導地位的依舊是法幣穩定幣。

Berenberg：XRP法院裁決引發的Coinbase反彈有些過頭:金色財經報道，投資銀行Berenberg在一份研究報告中表示，在美國地方法院駁回美國證券交易委員會 (SEC) 針對Ripple Labs的部分案件并裁定該公司的XRP代幣不是證券后， Coinbase (COIN) 股價周四上漲超過24%，投資者將托雷斯法官的裁決解釋為拒絕接受美國SEC在6月6日對COIN提起的訴訟中提出的論點。分析師寫道，法官的裁決僅涉及Ripple出售XRP的一級市場交易，而COIN則從事促進其交易所二級市場交易的業務。

Berenberg表示，法官關于XRP獨立不是證券的決定在COIN的背景下并不重要，因為她也承認XRP的銷售實際上可以代表證券交易。[2023/7/14 10:55:25]

如上圖，USDT+USDC+BUSD已經達到整個穩定幣市場的81.4%。盡管法幣穩定幣勢力強大，但近年來也接連遭遇現實世界的干預。就在上個月，穩定幣之一的BUSD被美國監管機構以“被定義為證券”的理由叫停，并開始審查其背后的發行方Paxos。

然而，更加嚴峻的事情還在后面。上文所說的硅谷銀行暴雷事件，也直接引發了法幣穩定幣與美元的脫鉤熱潮，并由此帶來了市場對穩定幣的巨大不信任感。

USDC發行人Circle于3月10日宣布，USDC已與美元脫鉤，其400億美元的USDC儲備中約有33億美元存放在現已倒閉的硅谷銀行。受脫鉤事件影響，USDC與未脫鉤穩定幣USDT匯率一度跌破0.9，最低降至0.85。鑒于USDC的附帶影響，其他穩定幣紛紛效仿美元脫鉤。

美SEC今年將重點審查加密經紀商推銷行為:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）周二宣布年度審查優先事項，今年審查員將對從事加密貨幣交易的美國經紀商和投資顧問進行額外審查。根據一份聲明，重點將是 SEC 注冊的投資公司提供加密貨幣及相關建議，監管機構將確保這些公司“在提出建議、推薦時各自遵循謹慎的標準”。

據悉，今年美國證券交易委員會的年度優先事項與去年不同，去年的加密部分內容更簡短，并側重于數字資產的“托管安排”。（CoinDesk）[2023/2/8 11:53:47]

不僅如此，由USDC引發脫鉤熱潮也延展到了去中心化穩定幣領域。MakerDAO基于以太坊協議發行的去中心化穩定幣DAI，也與美元出現短時間的脫鉤。

盡管USDC和DAI在短暫脫鉤之后，迅速修復了與美元的匯率，但由此引發的市場對于穩定幣的不信任感則愈發加重。甚至有許多用戶調侃：「盡管我們一直懷疑USDT的真實價值抵押情況，但現在看來，USDTisAlwaysKing。」

市場需要新的去中心化穩定幣

舊有的USDC和DAI出現了脫鉤，沒有脫鉤的USDT則一直無法證明自己的代幣有足額的現金抵押。在老牌穩定幣陷入信任危機的同時，我們不妨把目光轉向新興的去中心化穩定幣項目。

Alameda聯席CEO：網絡流傳資產負債表不完全，逾100億美元資產未包含其中:11月6日消息，關于近期流傳的Alameda Reseaech財務文件一事，Alameda Resesrch聯席CEO Caroline Ellison發推表示：網上流傳的資產負債表不完整，僅是公司實體的一個子集，我們有超過100億美元總產沒有反映在該表中。此外，資產負債表列出了我們幾個最大的多頭頭寸，但卻沒有列出我們的對沖倉位。考慮到今年加密信貸領域的緊縮，目前為止我們已經歸還了大部分貸款。

此前，根據CoinDesk曝光的一份私人財務文件，Alameda Research擁有146億美元的資產，其中大部分是FTX發行的FTT代幣，其中包括36.6億美元的解鎖FTT、21.6億美元的“FTT抵押品”。[2022/11/6 12:23:01]

HOPE：以BTC和ETH作為價值支撐

基本信息：

官網：https://hope.money/

推特：https://twitter.com/hope_ecosystem

簡介：HOPE是一個去中心化的穩定幣，其代幣$HOPE的底價將隨著BTC和ETH的價格浮動，從0.5美元左右開始。HOPE生態包括HopeSwap、HopeLend、HopeConnect與HopeEcho四個協議，提供交易、借貸、衍生品、合成資產功能。

詳細說明：

Cloudflare宣布支持以太坊合并，并上線支持G?rli和Sepolia的測試網網關:9月14日消息，云加速服務商Cloudflare宣布支持以太坊合并，并上線支持G?rli和Sepolia的測試網網關。

此前5月17日，Cloudflare在其官方博客發文表示，將對采用PoS共識的下一代Web3網絡進行積極實驗，并將在Cloudflare全球網絡上啟動并完全質押以太坊驗證節點。[2022/9/14 13:28:48]

HOPE經濟模型：$HOPE：是生態系統的由儲備支持的原生定價代幣，將以0.5美元的折扣價推出，并隨著加密貨幣市場的復蘇逐漸實現掛鉤。$stHOPE：是$HOPE質押的代幣化表示。通過質押，用戶可以在生態中使用HopeSwap、HopeLend、HopeConnect、HopeEcho等應用。此外，用戶還能通過質押$HOPE，可獲得$stHOPE，并通過持有$stHOPE來獲得$LT獎勵。$LT：是HOPE生態的激勵與治理代幣，用來激勵用戶，參與HOPE生態并進行治理。veLT：是$LT在行使治理權時，投票鎖定的代幣化表示，veLT持有者可以獲得$LT獎勵加成，并可以對治理提案進行投票，決定包括$HOPE貨幣政策、Teasury政策和協議收入分配在內的諸多關鍵議題。HOPE生態：HOPE生態系統將包含4個主要協議，圍繞$HOPE與$stHOPE提供包括兌換、借貸、保證金在內的一整套完整且豐富的應用場景，并通過$LT激勵用戶參與生態應用與社區治理。HopeSwap：是一個建立在以太坊上的AMMSwap，是用戶通往HOPE生態的門戶。用戶可以在$HOPE、$stHOPE、$LT和其他資產之間進行快速交易，或為交易對提供流動性，以獲得$LT獎勵和手續費分成。HopeLend：是一個多流動性池非托管借貸協議。貸款人可以通過存入流動性，以賺取利息；而借款人則可以提供抵押資產，獲得超額抵押借貸。HopeConnect：作為業內首創的DeFi創新協議，讓用戶無需進行中心化資產托管，便可以通過HopeConnect在頂級CEX上交易衍生品。HopeEcho：追蹤真實世界資產價格的合成資產，包括股票指數、固定收益工具、商品、外匯等，降低獲取TradFi服務的門檻。運行邏輯：第一階段：$HOPE在發展初期將由BTC和ETH作為支撐，并進行代幣的鑄造和銷毀。

巴西國會議員提出法案承認比特幣和加密貨幣作為支付手段:金色財經消息，據Bitcoin Magazine推文稱，巴西國會議員提出法案承認比特幣和加密貨幣作為支付手段。[2022/6/14 4:24:29]

第二、三階段：$HOPE的資金儲備池將增添更多穩定幣，直到儲備池的資金達到$HOPE市值的數倍，$HOPE將逐漸由0.5美元錨定到1美元，直到成為穩定幣。

Angle：錨定歐元的去中心化穩定幣

基本信息：

官網：https://www.angle.money/

推特：https://twitter.com/AngleProtocol

簡介：Angle是一種去中心化、資本高效和超額抵押的穩定幣協議，由運行在開放區塊鏈上的智能合約組成。Angle的去中心化解決方案彌補了當前方法的缺陷，并充分利用了中心化和去中心化協議的長處，它還具有超額抵押設計所帶來的穩健性，同時保持與低抵押設計類似的資本效率。Angle于2022年11月上線，截止目前，其代幣$Angle市值約為6700萬美元。

詳細說明：

Angle經濟模型：$ANGLE：總供應量10億枚，由AngleGovernorMultisig鑄造。

veANGLE：veANGLE代表“投票托管”ANGLE，是Angle協議的治理代幣。ANGLE的代幣經濟學于2022年1月進行了升級，能夠將ANGLE鎖定為veANGLE，使它成為了一個基于Curve的veCRV和Frax的veFXS機制的歸屬和收益系統。veANGLE的關鍵屬性，除了作為治理代幣之外，還在于它不可轉讓且不在流動市場上交易。Angle運行邏輯：Angle通過讓人們以1:1的比率交換穩定資產和穩定資產的抵押品，以1:1的比率進行交換：1歐元的抵押品，你可以獲得1個穩定幣，1個穩定幣，你總是可以贖回1歐元的價值的抵押品。該協議涉及3組，在其他DeFi協議中很常見，它們都受益于Angle：鑄造、使用或銷毀穩定資產的穩定尋求者和持有者對沖代理(HA)可以在協議的一筆交易中以永續期貨的形式獲得鏈上杠桿，并通過這樣做確保協議免受其抵押品的波動。標準流動性提供者(SLP)，他們為協議帶來額外的抵押品，并自動賺取利息、交易費用和獎勵。Angle將能夠支持許多不同的穩定幣，每種穩定幣都有不同的抵押品類型。它將以由USDC和DAI支持的穩定歐元開始。RAI：V神最看好的去中心化穩定幣

基本信息：

官網：https://app.reflexer.finance/

推特：https://twitter.com/reflexerfinance

簡介：Reflexer是一個可以使用加密貨幣抵押品來發行非掛鉤穩定資產的平臺。RAI是此類資產中的第一種，和最初的DAI一樣，它只由ETH超額抵押生成，并有一個由鏈上PI控制器計算的本地資金利率來對應復雜的市場狀態，以此來推動RAI的市場價格向贖回價格收斂。

詳細說明：

RAI/USD的匯率由其供求關系所決定，協議會試圖通過不斷地貶值或重估其價值來穩定RAI的價格。供應和需求機制在SAFE用戶和RAI持有人兩方之間進行。相較于市面上其他的穩定幣，RAI提出了一個新的概念：贖回機制。RAI使用一個鏈上PI控制器來設置其贖回價格的變化率，稱為贖回率，以年化利率表示。通過對贖回率的調節，RAI能夠精確的控制市場中穩定幣的供給數量，進而讓RAI的價格貼近系統設定的理想價格。RAI的貨幣政策由四個要素組成：贖回價格：RAI協議提前制定的代幣預期價格。市場價格：RAI在二級市場的實際交易價格。贖回率：RAI貶值計算。當RAI的市場價格>贖回價格持續一段時間時，贖回率將變為負值。當RAI的市場價格<贖回價格持續一段時間時，贖回率將變為正值。全球結算：關閉協議，用戶贖回抵押品。優劣對比：優勢：不錨定1美元，協議可以根據RAI市場價格的變化對RAI進行貶值或重估；遭遇風險損失較小。劣勢：受眾太窄，以至于直到現在都沒有被市場青睞；流動性稀缺，也是無法擴大市場的重要原因。總結：

以上三款去中心化穩定幣項目，均是市場上新興、或者潛力尚未被發現的穩定幣生態。事實上，當前基于去中心化穩定幣的敘事已經足夠繁榮。除上述三種之外，包括LUSD、FRAX、KAVA、MIM、HAY等一種穩定幣項目同樣值得關注。

畢竟，盡管去中心化穩定幣當前市場占有率較低，且同樣無法規避現實黑天鵝的影響。但某種程度上，隨著全球經濟環境的惡化，全球進入存量博弈，黑天鵝的事件會越來越多。這時候，沒有鑄幣權、飽受中心化威脅的法幣穩定幣，就未必是一個很好的選擇了。

而目前尚處于發展早期的去中心化穩定幣，則在敘事上擁有更大程度的想象空間。

參考資料：

1.CeFi屢遭重創，分布式穩定幣$HOPE如何取長補短？

鏈接：https://m.mytoken.io/news/428359

2.RAI：Vitalik眼中的去中心化穩定幣“理想型

鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/_-bJhDcQwoDKMMY1J3QNJA

3.剛獲a16z領投的去中心化穩定幣協議Angle有何設計亮點？

鏈接：https://www.bitpush.news/articles/1817404

4.一文詳解去中心化穩定幣的現狀與未來

鏈接：https://www.odaily.news/post/5184608

5.StabilitywithoutPegs

鏈接：https://medium.com/reflexer-labs/stability-without-pegs-8c6a1cbc7fbd

關于veDAO

veDAO是一個由DAO主導的去中心化投融資平臺，將致力于發掘行業最有價值的信息，熱衷于挖掘數字加密領域的底層邏輯和前沿賽道，讓組織內每一個角色各盡其責并獲得回報。

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