FTX:Web3融資：代幣認股權證與代幣附加條款之間的差異_PAN幣

了解主要差異

由于在大多數司法管轄區，圍繞代幣發行的法律不明確，在Web3融資可能具有挑戰性。如果你通過簡單的未來股權協議籌集股權，你很可能想在某個時候將股權轉換成代幣，這時你會遇到代幣認股權證與代幣附加條款。

通常，這兩個術語可以互換使用，或者用斜線分開，表明它們或多或少是相同的。然而，這兩種說法有一些基本的區別，因此，了解這些區別以選擇正確的工具，并避免選擇錯誤的文檔所帶來的潛在陷阱是至關重要的。這對于處于非常早期階段的項目來說尤其如此。

在本篇博文中，我們將介紹這兩種說法之間的區別，以及它們對你的融資戰略有何影響。

這篇文章的結構分為以下幾個部分：

1.何時使用代幣附加條款和代幣認股權證？2.有何共同點？3.主要區別是什么？4.要點1.何時使用代幣附加條款和代幣認股權證？

這兩種文件都是在融資的早期階段使用，通常是在項目的種子前輪和種子輪期間，以及滿足以下條件時使用：

1）初創團隊已開始集中開發項目，創始人必須保持管理、運營和決策方面的靈活性。這也適用于項目發展所需的早期資金的使用。

2）一個最初的實體，即開發者公司，被設立在最初的團隊成員和創始人受雇的地方，持有一個法幣銀行賬戶，簽署協議并進行支付。通常，這個公司是在創始人所在的司法管轄區成立的，是一個"傳統"的有限責任公司。

自Uniswap4月1日代碼開源后，其分叉協議TVL已達1.25億美元:4月5日消息，去中心化交易平臺Uniswap在其BSL于4月1日到期后已被開發人員分叉。據悉，于今年4月1日起開源其代碼是在2021年升級到V3版本后開始計算的，因為許可證的有效期只有兩年。據DefiLlama數據顯示，PancakeSwap AMM V3當前TVL已達1.25億美元。[2023/4/5 13:46:04]

3）同時，目前還沒有實體符合簽署更成熟的融資文件，如SAFTs，或可以出售或發行代幣。

4）區塊鏈或DApp的推出及其代幣生成事件/代幣發行仍有幾個月的時間。(這可能是6個月到2年）。

5）由于該項目仍處于發展的早期階段，代幣設計還沒有完全成熟，仍然需要時間在代幣類型/效用、分配、經濟和收入模式、鎖倉和解鎖時間表等方面進行設計。

2.代幣附加條款和代幣認股權證有何共同之處?

代幣附加條款和代幣認股權證均由開發商公司簽署，該公司通常是位于美國、德國、法國、香港、英國、愛沙尼亞等在岸司法管轄區的傳統有限責任公司，持有協議的IP，并雇用初始團隊成員開發協議。

這兩份文件都以附件或附加形式與SAFE//可轉換工具相關聯，通常用于早期項目，通過出售開發商公司的股權來籌集Pre-Seed或種子期資金。

自恢復提現以來，FTX Japan用戶已提取超5000萬美元資產:金色財經報道，加密貨幣交易所FTX在日本的子公司FTX Japan 22日表示自2月21日恢復提現以來，該交易所的用戶和 Liquid Global 的用戶已經提取了大約 66 億日元（約為 5000 萬美元）的加密貨幣和法定貨幣。7,026 名賬戶持有人已將資金從 FTX Japan 轉移到 Liquid，涉及加密貨幣的交易有 5,697 筆，用戶提取法定貨幣的實例有 1,947 筆。

當時 NHK 的一份報告稱，FTX Japan在停止運營時擁有大約 196 億日元的現金（超過 1.38 億美元）。這表明截至 2 月 22 日，用戶可能還剩下大約 9000 萬美元。[2023/2/24 12:27:29]

通過帶有代幣附加條款或代幣認股權證的SAFE//可轉換證券籌集資金，滿足了投資者的以下條件:

1）有權獲得開發協議并擁有知識產權的公司的股份；

2）在未經投資者同意的情況下，保護投資者免受知識產權被從公司撤回的影響；

3）通過公司實體對法律設置、管理和團隊進行盡職調查，了解如何運行和管理協議開發；

4）如果協議發布令牌，未來有權接收代幣。

3.代幣附加條款和代幣認股權證主要區別是什么？

FTX爆雷事件韓國用戶受影響最大，其次為新加坡:11月13日消息，許多新加坡散戶投資者在FTX事件中受到影響，據earthweb.com數據顯示，新加坡用戶占FTX總用戶量的5%以上，成為受FTX影響第二大國家，僅次于排名第一的韓國，德國排名第三。

據悉，許多新加坡散戶投資者并沒有將資產存入FTX的新加坡實體Quoine Pte Ltd，雖然該實體已經獲得了新加坡金融管理局 (MAS) 的豁免。Quoine從7月28日起獲得了為期6個月的豁免，這意味著該實體已經可以向新加坡散戶投資者提供數字支付代幣服務，一旦拿到許可該公司將更名為FTX Singapore，但檢查發現，大量新加坡用戶并沒有及時從FTX.com遷移到Quoine。相比之下，美國用戶必須在FTX US開戶，而無法在FTX.com上開戶。（straitstimes）[2022/11/13 12:59:25]

現在我們已經概述代幣附加條款和代幣認股權證的共同特征，是時候關注它們的不同點了。在本節中，我們將討論差異最大的三個主要方面：

1）行使權利

2）代幣的發行和分配

3）有關代幣的條款

1）行使權利

代幣附加條款

如果協議決定推出代幣，代幣附加條款為SAFE投資者提供了在未來獲得項目代幣的選擇。

NEAR基金會：邀請Harmony生態開發者加入NEAR社區，已籌集大量救濟資金:7月30日消息，NEAR基金會發布博客表示，目前許多在Harmony網絡上啟動或正在積極構建的項目現在都面臨著不確定性，因此公開邀請目前在Harmony上構建的任何人加入NEAR社區，并已經為Harmony生態系統的項目籌集了大量救濟資金。[2022/7/30 2:47:53]

在代幣附加條款中，股權被轉換為代幣，而不需要投資者在有代幣的時候單獨購買。鑒于成本已經計入了可轉換股權協議，沒有必要概述額外的付款細節。

結果

這種方法使創始人在決定是否應該發行代幣以及以什么價格發行時有更多的余地。對于投資者來說，代幣附加條款的好處是不需要在未來額外付款獲得代幣，過程相對簡單。

代幣認股權證

代幣認股權證，有時被稱為"代幣購買權"，允許投資者選擇在代幣發行時以預定的固定價格或折扣率購買一定數量的代幣。這意味著投資者只能通過單獨以預先設定的價格或以折扣率購買未來發行的代幣。

代幣認股權證為投資者提供了購買代幣的權利，但不是義務，讓他們可以自由決定是否要繼續購買或堅持自己的股權。通常，認股權證會在代幣事件確認后設定一個時間框架，投資者必須在此框架內行使這一權利。

BitMEX創始人：比特幣和以太坊分別在2萬美元和1000美元存在巨大拋售壓力:6月14日消息，BitMEX創始人Arthur Hayes發推稱，由于大量交易者在做空看跌期權，它們必須賣出現貨以對沖Delta，當行權價接近的時候，補齊對沖頭寸將導致大量拋壓出現。Arthur Hayes認為，一旦比特幣跌破20000美元、以太坊跌破1000美元，由于交易者的對沖，現貨市場將面臨壓力；而部分場外交易商將由于無法正確對沖而倒閉。[2022/6/14 4:25:12]

結果

要求額外付款買入并設置買入代幣的截止期限，可能使代幣認股權證對投資者的吸引力降低，盡管更多時候實際的折扣比例可以接近99,95%，使實際的價格大多是象征性的。提前通知投資者代幣生成活動的確切日期是非常關鍵的。然后，他們將有一個特定的時期來行使其獲得代幣的權利。如果他們選擇繼續購買，創始人應將投資者列入TokenCapTable中。

2）代幣的發行和分配

代幣附加條款

代幣附加條款指出，代幣的發行將在未來通過一個獨立的代幣發行公司進行，從而使開發公司免受不同國家監管不確定性的風險影響。

然而，由于代幣附加條款的性質--股權被轉換為代幣而不需要額外付款--該文件不能轉讓給代幣發行公司。在不需要進一步支付代幣的情況下轉讓該文件，將導致法律上不允許的價值從一方流走，而另一方沒有任何考慮。

后果

在代幣附加條款的情況下，簽署文件的開發者公司負責將文件轉化為代幣并分發，同時不直接參與代幣發行，開發者公司負責分發，因此與代幣相關。

開發者公司獲得為投資者保留的代幣，以便他們可以相應地分發。同樣的過程也適用于向持有代幣期權的顧問和團隊成員分發代幣。

代幣認股權證

代幣認股權證規定，簽署文件的開發者公司一旦成立，在代幣發行之前，將把協議轉讓給代幣發行公司。由于代幣需額外支付，這種轉讓是可能的，因為它不會導致價值的單向流動，例如，價值的流動沒有另一方的考慮，這可能使協議無效。

然后，代幣發行公司以預定的固定價格或代幣權證中概述的折扣率直接向投資者出售和分發代幣。代幣發行人對代幣的發行和分配負全部責任。

結果

通過將代幣證轉讓給代幣發行公司，開發商公司被解除了與文件轉換、代幣發行或分配有關的任何責任。這一行動有效地消除了開發公司在代幣發行和分配過程中的任何關聯或參與。只有代幣發行公司將對代幣銷售負責，并將獲得必要的監管批準來組織發行。

為什么這很重要？

開發者公司的管轄權在決定中起著重要作用。

對于總部設在美國的開發公司來說，由于圍繞代幣的法律地位的風險和監管的不確定性，以及它們被視為證券的可能性，對他們參與代幣的發行和分銷持謹慎態度是至關重要的。因為使用代幣附加條款使開發者公司有責任分發代幣，如果你在美國以外的地方經營，強烈建議使用代幣權證。

另一方面，在美國以外注冊的開發公司在選擇他們的首選籌款文件方面有更大的靈活性，無論是代幣認股權證還是代幣附加條款。

關于代幣的條款

代幣附加條款

代幣附加條款通常不會明確說明：

從股權到代幣的精確轉換日期固定的代幣價格代幣的資本化代幣的實用性及其功能結果

在項目的早期階段，這種缺乏具體性的做法為創始人提供了靈活性。他們可以在完善和發展其商業模式的同時，避免對其代幣經濟學做出堅定的承諾。出于這一原因，位于美國以外的公司一般都喜歡使用代幣附加條款。

代幣認股權證

相比之下，代幣認股權證通常包括預先定義的條款，如：

為投資者分配的代幣數量代幣生成事件的固定日期或最后期限投資者獲取代幣的買入價格，或最好是折扣率有關代幣轉讓的細節，包括鎖倉期、懸崖期和歸屬期結果

在開發和經濟模型完善期間，確定代幣權證對早期項目是一個挑戰。對于使用代幣權證的美國項目，在簽署前調整并可能與投資者協商細節，以保持盡可能多的靈活性是至關重要的。

這一點特別重要，原因如下：

為投資者分配的代幣數量：

理想情況下，這被結構化為基于SAFE或可轉換工具的轉換公式。在這種情況下，創始人不需要定義代幣分配的確切數字。這種方法一般對處于代幣權證簽署階段的項目有利，因為代幣經濟還沒有最終確定，也沒有確定硬性上限。

代幣生成事件的固定日期或最后期限：

對于距離啟動超過6個月的項目，指定一個固定的日期往往是不可行的。大多數投資者會理解這一點，所以如果有必要，團隊應該選擇一個最后期限。如果投資者允許，最好不要包括任何日期或期限。

投資者的買入價格或折扣率：

預先確定的價格應該低于代幣生成期的標準價格，使這次對投資者的銷售成為"預售"。然而，代幣經濟學很少在這么早的階段就被敲定。從最初的籌資到代幣發行可能需要一到兩年的時間，在此期間，市場條件可能會發生重大變化，甚至允許新的代幣經濟學模式的出現和采用。折現率是首選，因為它需要的關于代幣價格的信息最少。

給代幣定價可能會有一些缺點，包括：

在代幣生成活動中收到的帶有固定價格的代幣對創始人、雇員和顧問來說是要納稅的。這些稅收必須以法幣支付，如果代幣被鎖定或缺乏流動性，這可能是個問題。

當項目創始人決定代幣價格時，代幣可能不會被認為是充分去中心化的，增加了被定性為證券的風險。

4.關鍵要點

了解代幣認股權證與代幣附加條款之間的區別對于發行代幣的項目至關重要，因為兩者都有自己的一套法律和監管影響。

由于美國證券交易委員會的監管框架，代幣認股權證通常用于設在美國的項目，而代幣附加條款通常用于美國以外的地區。

代幣認股權證需要更詳細的規格，如代幣生成事件的固定日期或截止日期，以及投資者購買代幣的購買價格或折扣率。由于經濟模式仍在發展和完善之中，這些要求對于早期項目來說可能具有挑戰性。

在簽署任何協議之前，與投資者協商并可能調整代幣附加條款的內容是至關重要的，特別是關于最后期限和購買價格。這確保了靈活性，并減少了近一步的風險。

在設定細節時，最好將信息保持在最低限度，并避免設定具體的代幣價格或網絡啟動日期，因為它可能有缺點，如來自中央實體的控制，影響估值，并對創始人、雇員和顧問造成稅務影響。

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