MEV:房間里的大象，Flashbots商業化路徑預測_FLASH

從這篇文章中可以期待什么？

本文探討和研究的核心問題是MEV市場中的輔助參與者如何積累價值。Flashbots是這些輔助參與者的一個縮影。在本文中，我將以Flashbots為案例進行研究和擴展，分析MEV的商業模型。

研報分為四個部分：

第一部分：評估Flashbots維持其市場主導地位的能力。

第二部分：預測Flashbots未來商業模式、商業化路徑和利弊權衡。其中對兩種選擇和設計進行了探討。

打開收費開關、推出代幣

第三部分：分析MEV的增長趨勢和這個新興行業的發展。

第四部分：最后預測MEV行業將如何演變。

總的來說，我對MEV的商業可行性的看法從樂觀悲觀樂觀。.

第一眼感到樂觀：MEV可能是商業化時間跨度最短的行業。到目前為止，MEV產生的10億美元收入證明了這一點。

第二眼感到悲觀：MEV這個行業中的參與者以利益為導向，充滿了Bertrand式的競爭。這個市場目前的領跑者Flashbots是一個頂級的虧損者，為Validator驗證者和Searcher搜索者創造了7億美元的收入，但它自己沒有任何收益。

第三眼感到樂觀：MEV的未來是一座金礦。MEV的無限排列，EIP4337，越來越多的DeFi活動，還在初期的跨鏈MEV，各種類型的私人訂單流，以及MEV的創造性融合，跨鏈橋和DeFi原語帶來巨大發展潛力。

我們開始吧！

背景

簡單描述一下Flashbots推出以來取得的驚人成績。

在過去14天內，約91%的區塊使用了MEVBoost

-MEVBoost將Validator驗證者/Proposer提議者區塊獎勵增加了約60%，這意味著驗證者增加了約2.5億美元的毛利潤。

-MEV為Searcher搜索者帶來約4.5億美元的總利潤，為Searcher搜索者和Validator驗證者帶來總計約7億美元的MEV收入。

但是，Flashbots實體本身并沒有產生任何收入。目前，Flashbots是以太坊的一個功能，而不是一個獨立的產品。區別在于「產品」是可商業化的，而「功能」可以吸引大量使用，但不一定會產生價值來維持業務。

但未來情況可能并非如此。我將假設Flashbots可能會如何調整其業務模式以在以后實現盈利。

第一部分：評估Flashbots維持其市場主導地位的能力

Defiance Capital 1小時前鎖定1000萬DODO:金色財經報道，據Lookonchain監測數據顯示，Defiance Capital 1小時前鎖定了1000萬DODO（價值約162萬美元）。[2023/8/8 21:32:14]

雖然MEV是一個潛力巨大的市場，但Flashbots能否保持市場領先地位取決于以下三個考慮因素：

-針對L2的可實現市場、以太坊原生MEV功能。

-保持競爭優勢。

-解決MEV問題的新興替代方法。

考慮因素#1：Flashbots當前的可尋址市場正受到即將到來的以太坊原MEV能、L2rollups的擠壓。

以下是Flashbots保持其影響力的三個假設：

第一個假設：以太坊在DeFi中的主導地位將維持。

可能實現。盡管Cosmos上應用鏈興起，還有新的altL1以及其他非EVMDeFi鏈，以太坊的DeFi主導地位仍可能維持，這要歸功于以太坊：

-持續的網絡效應。

-熱心的社區。

-即將進行的上海升級，支持提款并降低gas費。

-通過Eigenlayer引入共享安全和重新抵押以進一步擴展網絡。

第二個假設：以太坊將繼續把MEV解決方案外包給Flashbots。

這要打一個問號。隨著以太坊基金會逐漸把MEV作為其協議功能的一部分的協議外實現），它可能會淘汰Flashbots的「創可貼」解決方案，例如MEV-Boost。

以太坊基金會正在探索和研究許多協議級別的提案來減少惡意MEV，例如：

-PBS：bundle/transaction的內容是隱藏的，直到proposer/validator簽署提案，防止惡意proposer；在PBS的第3階段。

-PEPC(Protocol-enforcedproposercommitments)：通過為驗證者建立一個無需信任、無需許可的方案來與第三方簽訂承諾，從而創建一種通用的可信信號機制。Eigenlayer是PEPC的一個很好的測試平臺。.

-crListcrList：基本上強制Builder建設者將每個區塊填充到其gaslimit。

-內存池隱私加密Encryptionformempoolprivacy：在交易順序確定之前，屏蔽區塊提議者的內容。

話雖如此，Flashbots在抓住先發優勢以快速發展其產品并在來自以太坊原生功能的競爭中保持領先地位方面表現出了令人印象深刻的執行力。從長遠來看，我很想知道這種「快速行動并繼續前進」的策略是如何演變的。

DeFi借貸協議Sentiment：鑒于Vyper最近披露漏洞，暫停協議運行:7月31日消息，DeFi借貸協議Sentiment發推稱，鑒于Curve和Vyper團隊最近披露的漏洞，作為預防風險措施暫停了協議運行。

據此前報道，Sentiment于四月遭受黑客攻擊，后黑客歸還了88萬美元，保留9.6萬美元。[2023/7/31 16:09:39]

第三個假設：Flashbots的SUAVE區塊鏈可以從L2/rollups的排序市場捕捉到價值。

這要打個問號。這是Flashbots最大和最不穩定的問題之一。目前，來自MEV-Boost的所有交易都在以太坊基礎層上。然而，DeFi的未來正朝著Optimism、Arbitrum、ZKsync和Starknet等Layer2邁進。

L2s/rollups批處理和執行鏈下交易，并有自己的交易排序程序。此外，L2在MEV方面具有不同的設計理念。例如：

-Optimism的創始人發明了MEV拍賣：拍賣的獲勝者有權重新排序提交的交易并插入自己的交易，只要他們不延遲任何特定交易超過N個區塊。

-Arbitrum認為MEV拍賣是有害的，選擇了Chainlink的公平排序服務來最大限度地減少惡意MEV，從而使交易的時間排序對所有用戶來說都是公平和可預測的。

-zkSync計劃使用時間鎖加密/隱私方法來最小化MEV。此外，zkSync利用propellerheads來保護MEV，方法是重新獲取機器人和礦工的MEV，并將其返回給協議和用戶。

-Starkware(VeeDo)傾向于時間鎖加密/VDF方案。

-還有解決交易隱私的其他設計和權衡方案。

第三個假設也存在高執行風險。

FlashbotsSUAVE的目標是成為所有EVM區塊鏈的內存池和去中心化區塊構建器，而這種目標伴隨著非常高的執行風險。Flashbots的團隊必須提出強有力的理由來說服L2s將他們的排序器外包給SUAVE。這是另一條區塊鏈。要克服的三個主要障礙是：

-定制化：每個L2對MEV方法都有不同的容忍度。SUAVE能否足夠靈活，能否足夠可定制化以迎合每種特殊設計？

-L2原生代幣和SUAVE/Flashbots代幣之間價值捕獲的協調。在何種商業模式下，Optimism會允許潛在的代幣價值泄露到SUAVE代幣？

-用戶采用摩擦：與現在僅添加幾行代碼相比，讓排序者購買代幣參與會引入多少采用度摩擦？這取決于SUAVE代幣的設計——如果SUAVE是一個幾乎沒有用例的純治理代幣，這可能不是問題。

考慮因素#2：MEV產品往往粘性不高，而目前來看，Flashbots不斷為了公共利益放棄競爭優勢。迄今為止，有兩個與市場因素促成了Flashbots的主導地位：

資管公司Hamilton Lane已開設首只代幣化基金:1月31日消息，資管公司Hamilton Lane已開設首只代幣化基金，該代幣化基金的投資最低額度已從500萬美元降至2萬美元，并部署在Polygon上。

此前消息，全球資產管理公司Hamilton Lane于2022年10月10日宣布正與數字資產證券公司Securitize合作，計劃部署區塊鏈技術，通過代幣化基金募集資金，使其私募市場產品更容易為個人投資者所接受。（CoinDesk）[2023/1/31 11:39:12]

-市場還處在早期。

-缺乏有競爭力的對手。

使用MEV-Boost只需要驗證者添加大約一百行代碼，這有利于用戶采用，但對用戶離開有同樣的影響：。逐利的MEV參與者轉向更有利可圖的工具的成本很低。隨著MEV市場從一個深奧的話題轉變為一個主要的web3領域，可能會有越來越多的競爭對手提供類似的產品來蠶食Flashbots的市場分割。

截至2022年3月7日，Flashbots中繼的區塊的市場份額，過去24小時約為36%，過去所有時間約為52%。就像MEVBoost透明度報告說顯示的，MEVBoost中繼提議的區塊數量在下降。

Flashbots今天的主要競爭優勢之一是當交易被發送到Flashbots的私有內存池時，它能獲得專有數據。有了訂單流和交易數據的鳥瞰圖，Flashbots可以不斷改進其算法，成為性能最高和「最賺錢的區塊生成器。」

然而，Flashbots通過去中心化的區塊構建器，給予每個人訪問相同數據的權限，這讓SUAVE丟失了這種罕見的「護城河」。這在哲學上是值得稱贊的，但可能不是基于其當今商業模式保持競爭優勢的最合理決定。

考慮因素3：MEV的新進入者和替代解決方案過多。

-MEV解決方案有：RFQ/報價請求、MEVDEX、新清算系統。

-基于EigenLayer的部分MEVboost：允許提議者證明所選出價的默克爾根，但如果中繼沒有及時發布所選出價的交易，還可以構建一個備份包來填充塊。

-私有RPC終端：包括錢包、dapp和MEV再分配，例如,Blocknative的WalletBoost和Flashbots的MEV分享。根據一些估計，InfuraInfura擁有大約70%的RPC終端，對交易路由進行全面監督，有時還可以自行決定。

憑借如此有利的立場，如果錢包提供商通過「將自己宣傳為『抗MEV錢包』或『gas返利錢包』并將其默認RPC設置為其私有中繼」來涉足MEV游戲也就不足為奇了。

加拿大加密貨幣交易平臺CoinSmart計劃收購托管公司、交易所等資產:8月4日消息，加拿大加密貨幣交易平臺CoinSmart Financial Inc.首席執行官Justin Hartzman表示，加密貨幣行業的動蕩創造了機會，目前 CoinSmart 正在加拿大、歐洲和美國尋找收購機會。Justin Hartzman 稱，CoinSmart 正在篩選不良資產、托管服務公司以及其他交易所和支付平臺。（彭博社）[2022/8/4 2:58:24]

此外，值得提一提「沉睡的巨龍」Metamask，根據一些研究，它約占ETH交易的70%。想象一下，Metamask本身成為一個構建器網絡，通過創建自己的私有內存池來提取和共享MEV，會涉及中心化吧？

總之，要保持市場領先地位，Flashbots需要不斷創新以保持領先于競爭對手，同時適應L2和其他EVMMEV的設計。這種情況可能會發生。

第二部分：預測Flashbots的商業模式和商業化路徑方向

Flashbots是頂級虧損者的上述結論是基于過去的快照。但是，如果這是Flashbots成為「聚合器」總體計劃的一部分呢？聚合器理論認為在互聯網時代，誰聚合了用戶，誰就擁有最終的優勢和業務「護城河」。

根據BenThompson的說法，聚合器具有三個關鍵特征：

與用戶有直接關系。在MEV的情況下，用戶是驗證者、搜索者、構建者等。Flashbots的MEV-Boost、Relay、Protect等產品套件令人印象深刻，吸引著用戶。

為新用戶提供服務的邊際成本可以忽略不計：符合。因為Flashbots的軟件產品每新增一個用戶，成本很低。

網絡由需求驅動，獲客成本降低：也叫作網絡效應。例如，參與MEV-Boost的中繼越多，使用MEV-Boost的驗證者就越多，其他中繼加入的可能性就越大。

為了繼續這個思想實驗，讓我們假設當那一天到來時團隊將如何做。

選項一：打開費用開關并增加股權價值。

可能的結果：市場份額減少，市場出現新競爭者，市場格局趨向于NFT市場。

MEV是一個商品化的市場。搜索者、建設者和驗證者追求利潤最大化，對平臺幾乎沒有忠誠度。盡管Flashbots在用戶和以太坊社區中擁有顯著的品牌資產和信任度，但其不斷鼓勵和邀請新競爭對手的公眾意識排除了對其產品收費的可行性。開啟費用開關可能會產生同質化競爭格局，正如NFT市場激增時發生的那樣。

選項一NGMI。

彭博社：印度加密交易所自7月1日TDS稅收規則生效后每日交易量下跌60%至87%:7月5日消息，印度交易所自7月1日印度對數字資產征收1%的源扣繳稅款規則（TDS）實施以來加密交易量銳減，交易所ZebPay、WazirX、CoinDCX、Giottus的每日交易量下跌了60%至87%。

CoinGecko數據顯示，由幣安支持的印度交易所WazirX在TDS稅收生效的第二天，7月2日的交易量為380萬美元，而在去年7月初，只需不到兩個小時的交易時間就可以達到這一目標。WazirX副總裁Rajagopal Menon表示，雖然長期加密貨幣持有者仍在買賣，但??做市商和高頻交易者已經消失。交易員也在進行更多的點對點交易，并遷移到去中心化交易所。（彭博社）[2022/7/5 1:51:13]

選項二：推出Flashbots/SUAVE代幣。也就是以「web3」的方式，通過代幣獲利。有幾種方法可以對SUAVE進行代幣化，不同的設計可能會導致截然不同的結果。

設計1：SUAVE純粹作為治理代幣，對用戶體驗的干擾最小。

-優點

1，不會引入用戶使用摩擦。

2，對用戶進入推出干擾最小。

3，對EVM和L2鏈的商業拓展有利，因為不存在出于對從EVM/L2鏈到SUAVE代幣的價值泄漏的擔憂而產生的利益沖突。

-缺點

1，只是另一個治理代幣?。

2，代幣表現完全基于公眾對Flashbots的看法。

設計2：通過要求MEV參與者為使用Flashbots產品和服務購買SUAVE，為SUAVE代幣賦予用例。

-優點

1，產生對SUAVE代幣的更多需求。

2，創造通過代幣開啟費用開關的機會。

3，為未來與代幣相關的defi<>MEV工程打下基礎，例如橋、跨鏈MEV和用于MEV套利的閃電貸。

4，可能存在代幣經濟學的好處，例如要求區塊構建者鎖定SUAVE代幣作為抵押品，以加入SUAVE網絡，從而減少SUAVE的流通供應。

-缺點

1，商業拓展風險：這種設計使得EVM鏈合作伙伴的加入更具挑戰性，因為他們可能擔心代幣價值泄漏。

根據SUAVE網站，它希望被所有鏈使用。L2和其他EVM鏈將排序器外包給Flashbots的激勵機制具有挑戰性。這種費用代幣設計將在排序器鏈(SUAVE)和執行鏈(L2s)之間協商收入分配和價值增加帶來另一層復雜性。

2，采用風險：增加了用戶使用摩擦，因為MEV參與者必須先購買SUAVE代幣，而不是僅僅運行軟件。

目前，MEV-boost可以快速受到用戶的青睞，因為它只需要增加幾行代碼，而且可以免費使用。當用戶需要購買代幣并支付費用時，采用曲線可能看起來截然不同。

一種緩解方法是將SUAVE代幣空投給建設者，作為一種客戶獲取策略，以引導使用并使建設者和網絡利益保持一致。不過仍然需要考慮這樣一個問題：空投的激勵是否足以讓建設者長期留在網絡上，而不是轉向用戶摩擦更少的替代方案。

當然，還有其他設計選項，例如包括治理和用例的混合型代幣、平臺代幣、利潤分享代幣等。

第三部分：分析MEV的增長趨勢和這個新興行業的發展

MEV領域有很多炒作。為了解析噪音，有兩個基本問題：

-一開始會有多少MEV？

-輔助服務提供商可以捕獲多少價值？

在第一個問題上，ETH、L2s、altL1、EIP4337和跨鏈上不斷增長的DeFi格局擴大了總的可尋址市場，但同時被眾多MEV最小化設計所抵消。

-ETH協議

-L2s(公平排序服務，時間鎖加密），以及

-第三方。

MEV的凈、總可尋址市場正在穩步增長。

在第二個問題上，答案是您最喜歡的「視情況而定」。雖然今天的MEV初創公司大多在構建類似于公共物品的免費功能，但除了「可能的」代幣之外沒有明確的商業化途徑，商業可持續性的關鍵是引入非商品化產品來構建護城河。

具有公眾意識并提供免費服務并不一定意味著您無法獲利。一些可行的商業化案例有：

-SkipProtocol可免費供驗證者使用，但它通過B2B商業模式獲利，對應用鏈進行部署收費。此外，它還積極提議為Osmosis構建一個模塊，以獲取鏈上的MEV收入并重新分配回社區，并從該模塊產生的凈新利潤中抽取一小部分。

-Blocknative運行一個無需許可的RPC終端，供任何搜索者將包提交給Blocknative構建器，以及目前一個有許可進入的中繼。

1，有利可圖的區塊建造者margin。

2，一種SaaS模型，為構建者和搜索者提供對其底層數據基礎設施的訪問權限，以實現利潤最大化。

那么……Alpha有那些？值得關注的趨勢

1，跨鏈MEV

-閃電貸為跨鏈套利提供流動性。

-Cosmos鏈間調度程序，通過區塊空間拍賣將MEV上鏈。

-CEX、DEX套利工具。

-可能會有為現有或新的橋附加的服務，這些服務可以監控和警告復雜的跨域套利機會。專業交易者可能會為自己定制這個服務，但也許有更多的模塊供業余但追求利潤的交易者使用。

-MEV托管服務，確保智能合約跨鏈執行。

跨鏈MEV不會有原子套利，目前原子套利在ETH套利上達到80%+的比例。我在這里看到很多需求來彌合非原子交易的需求和供給差距。

2，EIP4337

它引入了一個新的用戶意圖層，這將使MEV的排列組合游戲進一步復雜化。它將當前EOA錢包的角色拆分為Alt-Mempool、Bundler和PayMaster。

以下是Blocknative在EIP4337下對MEV供應鏈的研究中的兩張有用圖表。

3，AltL1上的MEV促進者

-JitoLabs：Solana上的MEV基礎設施，以減少網絡垃圾郵件。

-Skip.Money:Cosmos上的MEVboost和探索者。

-Mekatek：Cosmos上的MEV。

-FastlaneFinance：補償驗證者，減少Polygon上的垃圾交易。

4，EigenLayer的部分區塊MEV-boost。

5，MEV最小化的SDK。通過加密帶來交易隱私。

-AstriaAstria：共享排序器網絡。

-ShutterNetwork：基于門限密碼學的分布式密鑰生成協議。

-ZeroMev:MEV瀏覽器。

-0xPropeller:MEVkeeper和MEVprotection(被zkSync使用)。

-Primev：最大化構建者成功率的數據層，被a16z加速器接受。

-FairBlock：執行前隱私。

6，聲譽市場：

正如Blocknative的MattCutler在OntheBrink播客上指出的，如今搜索者在一定程度上相信構建者不會預先運行他們的MEV包，并且這種關系主要是在鏈下形成的，存在中心化風險。建設者的聲譽市場可能會讓搜索者甚至POF感興趣，以選擇向誰發送交易。

7，私人訂單流程(POF)：

POF正在成為一個大話題，并且可能需要對其進行深入探討。我最大的觀察是，在POF中，由于從私人內存池中的交易中提取價值的相互交織的激勵，搜索者和構建者的角色越來越合并。來自不同來源和不同終端的POF可以有無窮無盡的排列

-上游

錢包：Metamask、Rainbow等。

搜索者bundles。

中心化RPC。來自EIP4337的用戶意圖層。。控制交易流的Dapps。

-中繼

無許可中繼。私人或許可中繼。構建者擁有的中繼。

-終端

直接給驗證者/提議者。給批發商。給區塊空間拍賣。

第四部分：對MEV未來的總結性預測

1，Flashbots將SUAVE代幣化并通過品牌資產獲利，以此來：

a，運行MEV-boost等公益功能。

b，為新功能的額外研發提供資金。

2，SUAVE將通過潛在地提供以下組合，在跨鏈MEV中發揮重要作用：

a，套利者的跨鏈和閃電貸。

b，交易托管和保險以彌合跨鏈MEV缺乏原子性的問題。

C，以及更多基于MEV用戶類型的附加和定制服務。

3，跨鏈MEV將激增，在借貸、AMM、質押/LSD、聚合器、橋和MEV初創公司等DeFi協議之間產生更多的合作和伙伴關系和協作。

4，EIP4337將為用戶意圖訂單簿創建一種機制，除了POF和公共內存池之外，進一步將交易分割到Alt-mempool。期待EIP4337創建新的MEV參與者類別并復合MEV路線的排列。

5，MEV初創公司將從POF中尋求商業化。預計上游和下游越來越多地參與MEV。

MEV可能會成為為數不多的錢包商業化杠桿之一，直到有一天政策制定者將其取締。

從長遠來看，預計會有越來越多的新參與者進入區塊空間市場，將其變成一個Bertrand競爭。區塊空間均衡價格將出現，看不見的手將負責MEV平滑。

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