加密貨幣:英國央行行長：類似Libra的數字貨幣將是取代美元體系的最優選項_SHC

20年前，在各國央行和政策制定者對“貨幣政策挑戰”的探討中，大家研究的論點還在“通脹”、“靈活匯率”等階段，現如今，終于有人提出了將數字貨幣作為解決目前貨幣困境的新途徑。

8月23日，在美聯儲年度杰克遜霍爾研討會上，英國央行行長馬克?卡尼發表了題為“當前國際貨幣金融體系中貨幣政策面臨的日益嚴峻的挑戰”的演講。

在此次演講中，卡尼總結了國際貨幣基金組織的缺陷和以美元為主導的貨幣體系的不穩定性，其表示，“經濟政策不確定性加劇、保護主義抬頭，以及人們擔心由于政策空間有限，進一步的負面沖擊無法得到充分抵消，這些因素正在加劇全球經濟的反通脹傾向。”

對此，卡尼提出了一項徹底改革全球金融體系的激進提議，該提議最終將以一種類似Libra的虛擬貨幣取代美元作為儲備貨幣。

以下為卡尼演講重點摘要:

傳統共識已經難以為繼

幾十年來，主流觀點一直認為，各國可以通過采取靈活的通脹目標和浮動匯率，實現價格穩定，并將過度的產出變動最小化。人們認為，政策協調所取得的成果充其量也只是有限的，解決辦法是各國保持國內秩序。

但由于幾個原因，這種共識越來越站不住腳。

首先，在過去幾十年里，國際聯系急劇增加，增加了跨境溢出的重要性。不斷增長的跨境貿易意味著，外部需求對國內資源配置的影響更大，因此會導致通脹。低成本生產商融入全球經濟，通過對價格的直接影響，帶來了穩定的反通脹傾向。

英國央行：需要加強加密貨幣市場和活動的監管和執法:金色財經報道，英國央行表示，需要加強加密貨幣市場和活動的監管和執法。由于缺乏監管，金融機構和投資者應該對加密資產采取“特別謹慎的態度”。（金十）[2022/12/13 21:42:16]

其次，不斷增長的主導貨幣定價(DCP)正在降低靈活匯率的減震特性，并改變貨幣政策制定者面臨的通脹產出波動性權衡。

目前，占主導地位的貨幣定價普遍存在(部分原因在于供應鏈的增長)，導致偏離單一價格規律，各國貿易條件失調。在國際貿易發票中，美元至少占到一半，是首選貨幣，大約是美國在全球商品進口中所占份額的5倍，是美國在全球出口中所占份額的3倍。

由此產生的以美元計價的進口價格粘性意味著，無論出口國和進口國是哪個，美元匯率變動的傳遞率都很高，而非主導貨幣的傳遞率可以忽略不計。因此，進口價格未能有效調整。

最根本的是，國際貨幣基金組織核心的不穩定不對稱正在加劇。雖然世界經濟正在重新排序，但美元仍與布雷頓森林體系崩潰時一樣重要。

目前，國際貨幣基金組織正在結構性地降低全球均衡利率，方法如下:

1、在全球金融安全網不完善、支離破碎的背景下，新興市場國家防御性地積累安全的美元資產儲備，助長了全球儲蓄過剩

英國央行將增加監管預算以應對加密技術引發的風險問題:4月22日消息，英國央行在其最新公布的年度商業計劃中表示，計劃到2023年2月籌集3.21億英鎊（約合4.19億美元），以應對加密貨幣和其他新興技術引發的風險問題，該預算金額同比增加了9%。

此外，該機構還表示希望雇傭100名擁有數字資產專業知識的員工對加密行業進行監管。（Blockworks）[2022/4/22 14:42:34]

2、減少可持續的跨境流動規模，從而降低全球潛在增長率

3、增加潛在經濟結果的下行傾斜

很明顯，國際貨幣基金組織核心的結構性失衡和保護主義正威脅著全球的發展勢頭。

盡管全球經濟轉型，但美元仍在IMF中占據主導地位。數據顯示，在拉美債務危機期間，新興市場經濟體占全球GDP的比例略高于三分之一。自美聯儲上次收緊貨幣政策以來，它們在全球經濟活動中所占的比重已從45%左右升至60%。到2030年，這一比例預計將升至四分之三左右。與此同時，雖然美國在全球GDP中所占份額迅速下降，但美國貨幣政策收緊對外國GDP的溢出效應，目前是1990年至2004年平均水平的兩倍。

事實證明，傳統共識的平穩運行都建立在新興市場經濟體面臨的不平等上，而這種畸形的發展狀況顯然不可取。

英國央行行長：\"比特幣等加密資產 \"不是貨幣:英國中央銀行行長Andrew Bailey周二在2021年英國城市聯盟年會上談到了加密資產。Bailey首先解釋了 \"中央銀行貨幣 \"和 \"商業銀行貨幣 \"之間的區別，然后指出了法幣支持的私人發行的穩定幣與其他形式的加密資產（如比特幣）之間的區別。 Bailey表示，\"關鍵點是，數字貨幣的提供者將創造和使用他們自己的貨幣或'硬幣'，而不是使用商業銀行的貨幣作為交易的基礎。而且，它們可以由公司發行，包括大型技術平臺，有能力擴大規模和快速增長。這些通常被稱為穩定幣。\"它們有別于比特幣等加密資產，后者沒有支撐，因此沒有錨定資產來提供價值的穩定性。加密資產不是貨幣（因此，加密貨幣一詞具有誤導性），沒有內在價值，因為它沒有支撐。它可以有外在價值，即人們喜歡收集和擁有它們，但這種外在價值是非常不穩定的，可能什么都不是。我遇到過一些加密貨幣的愛好者，他們采取自由主義的觀點，認為沒有任何東西支持的東西比有國家支持的東西在價值上更有信心。但這不是我同意的觀點\"。（Crypto Globe）[2021/6/16 23:40:48]

改變規則的3個階段

面對這種情況，各國的貨幣政策應該如何做出轉變呢？

在短期內，各國央行必須盡其所能打出他們已經打出的牌。

這意味著要在靈活的通脹目標中充分利用靈活性。為了保持其框架的基本可信度，最好是透明地進行，讓各國央行解釋它們為何要在價格穩定與產出波動之間做出具體權衡。

歷史上的今天丨英國央行出臺加密新規，Libra符合規則才可運營:2019年10月13日，英格蘭銀行出臺一項關于加密支付的新規。英國央行金融政策委員會（FPC）在一份聲明中稱，Facebook的天秤幣和其他新的數字支付服務商必須滿足這些規則，才能在英國運營。這些原則要求在整個支付鏈中顯示其運營和財務狀況，并為監管機構監控支付提供足夠的信息。FPC還表示，天秤幣有可能成為支付系統上的重要組成部分。

2019年10月13日，美國國稅局（IRS）已發布了五年來的第一份用于計算持有加密貨幣的應繳稅款的指南。指導聲明涉及加密貨幣分叉產生的應納稅額；作為收入收到的加密貨幣的可接受評估方法以及在出售加密貨幣時如何計算應納稅所得額。新指南指出，從現有區塊鏈分叉出的新加密貨幣應被視為“普通收入，等于收到后的新加密貨幣的公允市場價值。”[2020/10/13]

國際貨幣基金組織的核心成員需要吸收溢出效應，就像美聯儲一直在做的那樣。更廣泛地說，各國央行需要更好地共同理解全球風險的規模及其對貨幣政策的影響。

我們不可能都靠出口來擺脫這些挑戰。在全球流動性陷阱中，協調是有益的，其它政策——尤其是財政政策——可以發揮明確的作用。更早、更有力地采取行動將提高它們的效用。

中期而言，政策制定者通過改革現有體質來重新洗牌。?

也就是說，我們需要改善當前國際貨幣基金組織的結構。這就需要確保處于市場融資核心的機構，尤其是開放式基金，在整個全球金融周期中保持彈性。它需要更好地監督跨境溢出，以指導宏觀審慎，并在極端情況下指導資本流動管理措施。它還強調了重建一個完善的全球金融安全網的重要性。

動態 | 英國央行稱區塊鏈技術可服務于銀行支付系統:據亞洲新聞網報道，英國央行周一在一份聲明中表示，改革后的英格蘭銀行支付系統應該能夠與使用分布式賬本技術（DLT）的金融科技公司聯系起來，所有參與者都證實，更新后的RTGS服務所提供的功能將使他們的系統能夠連接并實現中央銀行資金的結算。[2018/7/23]

新興市場經濟體可以通過解決以下“拉動”因素來增加可持續資本流動:

1、加強貨幣政策可信度，包括保障中央銀行的業務獨立性;

2、增強銀行的抗風險能力;

3、深化國內資本市場，減少對外幣債務的依賴;

4、擴大宏觀審慎工具的范圍和應用，以防止信貸在繁榮期過度增長。英國央行(BankofEngland)的研究發現，新興市場國家收緊審慎政策，將美國貨幣政策的溢出效應抑制了約四分之一

從長遠來看，我們需要改變游戲規則。

不應幻想IMF能夠在一夜之間改革，也不應幻想市場力量可能迫使儲備資產迅速轉換。但同樣輕率地接受現狀是錯誤的。風險正在積聚，而且是結構性的。正如魯迪?多恩布施(RudiDornbusch)警告的那樣:“在經濟學中，事情發生的時間比你想象的要長，然后又比你想象的要快。”

當變革來臨時，不應該用一種貨幣霸權來交換另一種貨幣霸權。任何單極體系都不適合多極世界。我們應該好好考慮每一個機會，包括新技術帶來的機會，以創建一個更加平衡和有效的系統。

多極化的全球經濟需要一個新的IMF來充分發揮其潛力

盡管這種協調一致的努力可以改善現有體系的功能，但最終，多極化的全球經濟需要一個新的IMF來充分發揮其潛力。

這并不容易。

鑒于貨幣的國際功能之間具有很強的互補性，全球儲備貨幣之間的過渡是罕見的，而貨幣的國際功能有助于鞏固主導貨幣的地位。

而最有可能獲得真正儲備貨幣地位的貨幣——人民幣(RMB)，在準備好接過這一重任之前，還有很長的路要走。

回顧第一次世界大戰后英鎊向美元的全球貨幣過渡，可以發現在外匯儲備轉型過程中可能出現的問題。兩個相互競爭的儲備貨幣供應國破壞了國際貨幣體系的穩定，再加上貨幣政策制定者之間缺乏協調，導致全球流動性匱乏，加劇了大蕭條的嚴重程度。

所以，隨著時間推移，盡管人民幣升值可能為當前問題提供第二好的解決方案，但最好的解決方案是建立一個多極體系。

多極國際貨幣基金組織的主要優勢是多樣化。多種儲備貨幣將增加安全資產的供應，減輕不對稱體系對全球均衡利率的下行壓力。隨著許多國家競相發行全球安全資產，它們獲得的安全溢價應該會下降。

更多樣化的IMF還將減少核心國家的溢出效應，從而降低貿易和金融周期的同步。這將反過來降低體系的脆弱性，提高資本流動的可持續性，推高均衡利率。

類似Libra的數字貨幣將是更好選擇

盡管目前多極國際貨幣基金組織的可能性似乎很遙遠，但技術發展為出現這樣一個世界提供了可能性。這樣的平臺將基于虛擬而不是物理。

歷史表明，儲備貨幣的崛起是建立在它作為一種交換媒介的作用之上的，它降低了國際支付的成本，增加了國際支付的便利。貨幣的附加功能——作為賬戶和財富存儲的單位——是后來才出現的，并強化了支付動機。

零售交易越來越多地發生在網上，而不是在大街上，通過現金的電子支付。國內和跨境電子支付相對較高的成本正在鼓勵創新，新進入者應用新技術，提供成本更低、更方便的零售支付服務。

Libra是其中最引人注目的一個，它是一個新的支付基礎設施，以國際穩定為基礎，完全由美元、歐元和英鎊等一籃子貨幣的儲備資產支持。它可以在消息平臺上的用戶和參與其中的零售商之間進行交換。

Libra必須解決許多基本問題，從隱私到AML/CFT和運營彈性。此外，根據它的設計，它可能對貨幣和金融穩定都有實質性的影響

英國央行和其他監管機構已經明確表示，這與社交媒體的標準不同。而且，在這些技術被數十億用戶采用之后，監管才剛剛出臺，任何新的系統性私人支付系統的合約條款都必須在推出前很久就生效。

因此，這種新的綜合霸權貨幣(SHC)是否最好由公共部門提供，或許通過央行的數字貨幣網絡，這是一個懸而未決的問題。

即使這個想法的最初版本被證明是不完善的，這個概念也很有趣。鑒于當前IMF面臨的挑戰規模之大，以及向人民幣等新的霸權儲備貨幣轉型的風險，有必要考慮一下，IMF的SHC如何能夠支持更好的全球結果。

綜合霸權貨幣的優勢

綜合霸權貨幣可以抑制美元對全球貿易的強勢影響。

如果在SHC結算的貿易份額上升，美國的沖擊通過匯率產生的溢出效應將會減弱，各國之間的貿易也將變得不那么同步。出于同樣的原因，全球貿易將對支持特別提款權的一籃子貨幣中其他貨幣狀況的變化更加敏感。

如果圍繞新的SHC形成一套金融架構，并取代美元在信貸市場的主導地位，那么美元對全球金融狀況的影響可能也會類似地下降。通過降低美國對全球金融周期的影響，這將有助于降低流向新興市場的資本的波動性。

SHC在國際貿易和金融領域的廣泛使用，將意味著構成其貨幣籃子的貨幣將逐漸被視為可靠的儲備資產，這將鼓勵新興市場國家將其安全資產的持有量多樣化，減少對美元的依賴。這將減輕均衡利率的下行壓力，并有助于緩解全球流動性陷阱。

這將增加安全資產的供應，減輕不對稱體系對全球均衡利率施加的下行壓力。更多樣化的IMF將降低貿易和金融周期的同步，降低體系的脆弱性，提高資本流動的可持續性，推高均衡利率。

盡管目前多極國際貨幣基金組織的可能性似乎很遙遠，但技術發展為出現這樣一個世界提供了可能性。

演講原文：

https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/speech/2019/the-growing-challenges-for-monetary-policy-speech-by-mark-carney.pdf?la=en&hash=01A18270247C456901D4043F59D4B79F09B6BFBC

整理：共享財經Neo

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