數字貨幣:巴比特專欄 | 蔡凱龍：比特幣價格被操縱！你還敢持有嗎？_EUZ穩定幣最新消息

作者：蔡凱龍

如果比特幣價格證明是被人為操縱的，你還敢持有嗎？機構投資還敢投嗎？監管層還放心讓普通投資人加入數字貨幣投資熱潮嗎？

最近一篇證明比特幣價格被操縱的研究，即將發表在金融界頂級學術期刊JournalofFinance上，引發了大量關注，并被《華爾街日報》、CNBC和Bloomberg廣泛報道和討論。

在這篇長達119頁、題為《比特幣是否真的和泰達無關？》的學術論文中，德州大學金融教授JohnGriffind和俄亥俄州州立大學金融教授AminShams，使用2017年3月到2018年3月的區塊鏈和市場數據，通過多種嚴謹的方法和不同角度，得出以下主要觀點：

1.泰達為了操縱比特幣價格，捏造虛假需求，濫發穩定幣USDT，用來大幅抬高比特幣價格。具體表現為：比特幣價格一下跌，或者每當跌至關鍵價格位置，泰達就大幅發幣，而這些幣并非全部是因為實際需求而增加的。而且所有操作都來源于一個巨額賬戶，可以確認是這個賬戶一手把比特幣拉到18000美元的歷史最高點。

Animoca Brands：將專注于美國以外的更先進的司法管轄區:金色財經報道，區塊鏈游戲運營商Animoca Brands將專注于美國以外的更先進的司法管轄區，因為美國SEC已將SAND代幣指定為未注冊證券。該公司負責人 Yat Siu 表示，美國更傾向于對區塊鏈采取敵對態度，Animoca Brands 并不集中在一個地區，而是在全球開展業務。SEC專注于美國，因此這不應影響我們在 SAND 廣泛可用和接受的其他市場的存在，包括香港和日本等更先進的司法管轄區。[2023/6/9 21:26:40]

2.USDT并沒有充足的1:1美元儲備，每個月末為了應付審計，掩蓋漏洞，泰達賣掉比特幣換成美元，而且所有操作都來源于同一個巨額賬戶。

兩位教授在總結中指出，比特幣市場價格嚴重被操縱，并非一個公平可靠的市場，數字貨幣交易需要嚴格監管，在如此根基不穩情況下推出衍生品和ETF是不妥當的。

在凱叔通讀過的上百篇數字貨幣學術論文里，這篇應該是迄今為止對數字貨幣最有分量的抨擊性學術研究了。

Lido：9項V2審計中的8項已完成，本月底將完成全部審計:5月11日消息，據流動性質押協議Lido在社交媒體宣布，Lido DAO在安全問題上投入了大量精力并進行了9次獨立的V2審計，截至目前9次V2審計中已完成8次并發布了審計結果，所有問題目前都已得到確認或修復（如區塊鏈最終確認和申領流程、預言機報告和安全檢查、代碼整體一致性、NFT 取款邏輯問題、Vyper 編譯器錯誤等），參與審計的組織包括ChainSecurity（Pre-V2 + StakingRouter）、SigmaPrime、MixBytes Camp、Hexens、StateMind (GateSeal)、StateMind、Certora等，剩下的Oxorio審計預計將在5月底完成。[2023/5/11 14:57:33]

說它最有分量，是因為在評價學術論文分量時，最簡單的標準是發表在什么級別的期刊上。JournalofFinance屬于金融界的頂級期刊，對發表文章要求極高，因此含金量足，所有的金融教授竭盡一生心血，夢寐以求能有論文發表在JournalofFinance上。

隱私區塊鏈Aleo測試網Testnet 3將暫時下線:4月13日消息，專注于隱私的Layer 1區塊鏈Aleo在推特上宣布其測試網Testnet3將在北京時間4月13日23:59UTC到4月17日期間下線，為啟動Testnet 3第三階段做準備。此外，4月17日，Aleo將公布關于Testnet 3第三階段激勵措施的幾項變動以及最新消息。[2023/4/13 14:01:35]

兩位教授論文里USDT交易的追蹤圖

這篇論文在數字貨幣研究界炸鍋了，同時也在傳統金融界引起軒然大波，更是受到監管單位的密切關注。可是數字貨幣行業卻顯得特別淡定，對此并沒有太多的報道，在幣圈對此屈指可數的媒體報道中，有兩位從業者提出了對研究的質疑。

BlockTowerCapital首席信息官AriPaul發推表示，學者的研究是基于對金融資產運作方式的誤解。加密技術公司Blockstream的首席戰略官SamsonMow也在接受媒體采訪時稱，論文的前提很荒謬。兩位人士不相信有一個巨鯨賬戶能操縱市場，但是也說不出任何理由，跟學者的嚴謹縝密的推理論證相比，他們的反駁極其蒼白無力。

凱叔通讀全文后認為兩位學者的假設和推理并沒有瑕疵，使用的方法沒有大方向錯誤。

Coinbase將于3月7日23點上架Liquid Staked ETH(LSETH)交易:金色財經報道，Coinbase 公告稱將在以太坊網絡（ERC-20 代幣）上增加對 Liquid Staked ETH (LSETH) 的支持。如果滿足流動性條件，交易將于北京時間 2023 年 3 月 7 日23點或之后開始。上周，Coinbase將Liquid Staked ETH（LSETH） 列入上幣路線圖。[2023/3/7 12:45:37]

數字貨幣行業明顯低估了這篇論文的長期深遠的影響，以及有可能引發行業排山倒海般的巨變。

“市場操縱”話題敏感

以比特幣為代表的數字貨幣，使用區塊鏈技術為基礎，由算法產生的共識來擺脫中心化體系里由中心控制的弊端。數字貨幣通過11年的發展，已經開始逐漸滲透到主流金融體系，各國監管層都在研究如何調整以應對數字貨幣帶來的挑戰。監管層遲遲不肯對數字貨幣一路開綠燈的原因，就是擔心數字貨幣市場被操縱，成為某些機構和個人掠奪眾人財富的工具，擔心數字貨幣行業成為韭菜場。

Voyager Digital已申請破產保護，預計債權人超10萬名:7月6日消息，Voyager Digital已根據美國破產法第11章在紐約南區申請破產保護，預計其擁有超過10萬名債權人。文件顯示，該公司認為“資金將可用于分配給無擔保債權人”。據悉，Voyager Digital Holdings, Inc.、Voyager Digital, LLC和Voyager Digital Ltd.均申請破產保護。（CoinDesk）[2022/7/6 1:54:14]

相比其他數字貨幣，比特幣去中心化更加徹底，因此逐漸被監管層和傳統金融機構所接受，允許在規范期貨市場公開交易。這個決定主要還是考慮到期貨的客戶是機構，它們有較強的風險識別和承受能力。然而面向個人投資者的ETF，美國監管已經否決了不下10次的相關申請。中國央行，更是在2017年就下令所有公開交易的數字貨幣都是非法的。

操縱市場對極少數人來說是暴富的機會，對大部分人來說是成為韭菜的詛咒，而對監管機構來說，是眼中的死敵。

如今數字貨幣的象征——比特幣的價格被證明居然能被一個賬戶所操控，這將顛覆所有人對比特幣以及數字貨幣的認知，動搖整個數字貨幣的根基。

指控對象舉足輕重

數字貨幣還沒有公認的價值體系，價格波動大，無法作為衡量價值尺度的功能。因此在2017年開始，穩定幣大受歡迎。如今穩定幣交易量已經超過比特幣，而泰達Tether發行的USDT,占據穩定幣市場三分之二以上份額，普遍用于數字貨幣交易。Tether被稱為“數字貨幣界央行”并不為過。鑒于穩定幣市場巨大，也吸引了互聯網巨頭如Facebook參與進來發行Libra，各國央行比如中國央行準備推出DECP央行數字貨幣。

但是，Tether公司公信力欠缺，無法提供可信的美元儲備證明，甚至如今連審計報告都無法提供，存在哪家銀行都不對外公布，業界普遍對它信心不足。據《華爾街日報》報道，今年四月份，法庭文件顯示，Tether公司承認已發行USDT總額3/4美元儲備。

美國監管早已盯上Tether和其母公司Bifinex，對它們的調查早已展開，主要是負責反洗錢的FinCen和監管交易所的證監會SEC，據說成立一個聯合執法小組，如今學術界送來充足的彈藥，證明Tether操縱比特幣市場，這時候負責監管比特幣期貨市場的CFTC要成為主導了，因為比特幣期貨在美國商品交易管理委員會CFTC下批準交易，現貨被市場操縱使得期貨成為操縱者獲利的最佳幫兇，CFTC無論如何都要對民眾有個交代。CFTC的加入預計將大幅加快監管層的執法行動。對于Tehter和Bifinex來說，面對的不僅僅是違反反洗錢法或者證券法，前面兩者都可以用罰款和解，而是操縱市場罪，足以讓犯罪者把牢底坐穿。

Bitfinex法律總顧問出來滅火，說這篇論文學術上不嚴謹，但沒指出哪里不嚴謹。千言萬語，不如一份確鑿的證據，可是Bitfinex和泰達都無法提供經得起審核證據，比如銀行美元儲備存款記錄和真實交易記錄等。

本來業界對Tether和USDT顧慮重重，如今更讓人不放心，未來監管對它們的任何一舉一動，無疑會引發擠兌危機，USDT在那時候將會瞬間灰飛煙滅。那必將引發數字貨幣行業的地震，行業格局會重新改寫。

后續影響會不斷擴撒

最直接的影響是在學術界，學術界的研究結果和方向將受此影響。學術界近年來對數字貨幣對經濟的影響的研究越來越多，大部分研究把比特幣市場價格作為一個市場外部變量，假設比特幣價格是市場博弈均衡的結果，如今這些研究不得不重新考慮其假設基礎，重新調整其結論。另外一方面，研究如何設置市場交易機制，杜絕數字貨幣市場操縱的細分領域，市場微觀結構(MarketMicroStructure)方面研究將成為研究數字貨幣的熱點，這也是凱叔目前研究方向。

不要小看學術界對監管層的影響。在監管方面，數字貨幣ETF基本上被判死刑了，衍生品未來更加不容易被放行。同時，

監管層應該會更加重視對穩定幣和交易所的管理，打擊操縱市場的穩定幣和非法交易所，同時支持現有合規的穩定幣，給正規交易所發牌照也會擺上日程，也會加快央行數字貨幣的推出。

至于有研究者認為中國因為對區塊鏈技術的重視，會取消對數字貨幣交易的禁令，凱叔認為這過于樂觀。

對行業來長遠來說，這份研究對行業是件好事，一個公平健康的數字貨幣交易市場是行業長遠發展的根基。可是行業中短期會有陣痛。比特幣期貨市場未來取決于監管認定現貨市場是否被操縱，機構客戶會因此而顧忌重重、不敢大舉介入數字貨幣交易，少數機構客戶甚至會短暫恐慌。例如，周二芝加哥商品交易所CME比特幣期貨，在毫無征兆的情況下閃崩1000點，現貨卻沒多少變化，這絕對不是像有些分析師解釋的那樣是失誤所致，時間點和媒體報道時間吻合，很有可能是機構客戶對市場被操控的恐慌。合規穩定幣將會受到熱捧，去中心化交易所DEX和DeFi去中心化金融應用會借機發展。

對個人來說，建議謹慎考慮長期持有大量的USDT，這可是一顆滴答作響的超級核彈。

兩位教授研究報告里說的“標榜去中心化的加密數字貨幣世界，實際被中心化的交易所和控制發行量的穩定幣發行機構所掌控，這無疑是極具諷刺效果的”。

要么做到真正去中心化，否則必須接受嚴格的監管，這是擺在數字貨幣行業面前躲不開的難題。

作者：蔡凱龍。財經評論員，中國人民大學金融科技研究所高級研究員，前火幣集團首席戰略官兼任火幣美國CEO，互聯網金融千人會聯合創始人。

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