區塊鏈:嘉楠耘智即將在美上市，“區塊鏈第一股”到底成分如何？_比特幣怎么轉換門羅幣

作者：中本愚三一

來源：深鏈Deepchain

嘉楠耘智即將成為“區塊鏈上市第一股”。

10月29日，一張嘉楠耘智高管在納斯達克的照片不脛而走，一時間輿論嘩然，紛紛以為嘉楠耘智登陸美股成功，盡管此后經深鏈財經探尋得知，此照片為嘉楠耘智高管8月份參觀納斯達克所照，目前還未正式上市。

據美股消息人士稱，嘉楠耘智上市幾乎已成定局。

就在前一天，嘉楠耘智正式向納斯達克遞交招股書。瑞信、花旗銀行、華興資本控股和招銀國際聯合擔保。以股票代碼CAN在納斯達克掛牌，計劃籌資4億美元，較之前赴港IPO宣傳的10億募資額，有較大幅度縮減。

這家成立于2013年的公司，不覺已然走過6個年頭。作為即將到來的“區塊鏈第一股”，嘉楠耘智到底成分幾何，又為何可以成功上市？

1「?

2019上半年凈虧損3.31億，AI業務發展緩慢

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招股書披露，嘉楠耘智2018年凈收入為3.94億美元，凈利潤為830萬美元。

其中在截至2018年6月30日的上半年里，嘉楠耘智凈收入為19.471億元，凈利潤2.17億元。

但在截至2019年6月30日的前6個月中，嘉楠耘智凈收入僅為4210萬美元，凈虧損則達到4580萬美元。

嘉楠耘智將在美國啟動挖礦業務:7月29日消息，嘉楠耘智高管在接受采訪時詳細介紹了其在哈薩克斯坦試點采礦業務的成功，并分享了將業務擴展到美國的計劃。截至2022年第一季度，該公司的收入為2.13億美元，持有近167個比特幣，截至發稿時價值接近400萬美元。（nasdaq）[2022/7/30 2:46:52]

嘉楠耘智的產品收入主要分為兩部分，區塊鏈產品和AI產品。其中區塊鏈產品是嘉楠耘智主要收入來源，礦機銷售一直作為嘉楠耘智的支柱業務。

但可以清楚看到的是，區塊鏈產品的收入2017年為99.6%，2018年為99.7%，可以說增幅緩慢。

2019年上半年，嘉楠耘智礦機收入為2.87億元，其中絕大多數收入來自A8系列。

但值得注意的是，嘉楠耘智AI產品在2019年上半年僅盈利50萬元，作為對比，2018年下半年AI產品的收入為30萬元。而在此之前，嘉楠耘智的AI類產品一直沒有收入產生。

相較于去年的成績斐然，嘉楠耘智今年的財報稍顯“慘淡”。盡管受行情大環境的影響，礦機公司今年財報皆不盡如人意。但對嘉楠耘智而言，一方面，自身AI業務沒有交出令人滿意的答卷，另一方面，新崛起的礦機公司神馬礦機正緊隨其后。

機構：嘉楠耘智礦機產品性能不足 AI芯片無法與巨頭競爭:以做空美股股票為主要業務的研究機構White Diamond Research在金融市場資訊平臺Seeking Alpha發布一篇嘉楠耘智（CAN）的做空報告。該研究機構認為鑒于嘉楠耘智的預期收入和虧損，目前8.5億美元以上的市值是不合理的，合理估值應在1億至2億美元之間。根據該報告，嘉楠耘智新一代礦機AvalonMiner 1066Pro的利潤要比競爭對手比特大陸礦機s17e低，并表示根據當前的比特幣價格和運行這些機器的電費，嘉楠耘智的礦機由于性能不足，目前對礦工“無利可圖”。該研究同時認為公司AI芯片業務已由于某些原因失敗了，并且AI芯片無法與AI芯片制造商Nvidia和AMD等公司競爭。[2020/5/15]

對嘉楠耘智而言，盡管能夠成功上市的確是一個重大利好消息，但在未來發展過程中，仍然不能夠掉以輕心。

2「?

劉向富不再是第一大股東

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招股書信息顯示，嘉楠耘智管理層共11人，首席財務官李佳軒持有公司16.2%股份，創始人張楠賡持有公司16%股份，恒通云(838316)高管孔劍平持有公司12.1%股份，孫奇鋒持有公司5.8%的股份。

據報道，在2015年4月，孔劍平通過數芯投資、孫奇鋒通過彼特·蒂爾投資嘉楠耘智，而曾經的大股東劉向富通過UrknallLtd.公司持有10.2%的股份，較之此前招股書中披露的17.6%，有大幅下降，不再是嘉楠耘智的第一大股東。

聲音 | 嘉楠耘智聯席董事長孔劍平：只接受法幣買礦機:嘉楠耘智聯席董事長孔劍平在接受采訪時表示，區塊鏈公司，尤其是礦機公司上市這條路，嘉楠耘智一直沖在最前線：從A股到港股，再到美股。我們從來沒被否過，都是被不停的問，一個問題接下一個問題。我們過于樂觀的估計了監管層對這個事情的理解，時機沒成熟。以香港為例：我們做了三個月的pre-A1溝通，預聆訊過了以后，再正式遞交的招股書。但其他家也提交了以后，監管又開始問更多的問題了。后面港股也崩盤了，幣價跌了，我們就沒繼續推動。

嘉楠耘智礦機銷售只接受人民幣打款。因此我們也失去了用數字貨幣買礦機的這部分市場，這也是嘉楠耘智原來損失一塊市場占有的原因之一，那是因為我們有更長遠的考慮。如果接受數字貨幣買礦機，那我們就要做KYC，這個實際操作難度很大。隨之而來的問題是：持幣和收幣需不需要持牌？大量持幣以后，那假設你上市了，買你股票的公司要不要持牌？所以，我們就明確：只接受法幣買礦機。（巴比特）[2019/11/22]

此外，持股主體還包括OuroborosLtd、FlueqelLtd等在內的5家公司和個人。

和比特大陸股份過于集中相比，嘉楠耘智的股份配置顯得相對“平衡”。

但值得注意的是，此前身為嘉楠耘智實際控制人之一，持股最多的劉向富也在今年早些時候傳出離開管理崗位的風聲，具體原因是劉向富與公司整體的戰略發展存在分歧。

現場 | 嘉楠耘智銷售總監陳峰：區塊鏈將走進千家萬戶 ?:金色財經現場報道，2018年8月10日，在2018紛智金融科技峰會（香港）上，嘉楠耘智銷售總監陳峰指出：很多百姓都認為區塊鏈很神秘，但區塊鏈最終還是要為百姓帶來實惠。隨著物聯網終端的普及，區塊鏈會愈發走進千家萬戶。[2018/8/10]

盡管如此，相較于比特大陸上演精彩紛呈的“宮斗大戲”，嘉楠耘智在處理矛盾過程中，低調得多。

3「?

面臨比特幣漲跌等風險挑戰

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招股書中顯示，嘉楠耘智將比特幣價格列為首個風險因素。

“OurresultsofoperationshavebeenandareexpectedtocontinuetobenegativelyimpactedbysharpBitcoinpricedecreases.”。

“WederiveasignificantportionofourrevenuesfromourBitcoinminingmachines.IfthemarketforBitcoinminingmachinesceasestoexistordiminishessignificantly,ourbusinessandresultsofoperationswouldbemateriallyharmed.”

從利潤變化也可以看出，比特幣價格握著各大礦機生產商的命運，共生屬性明顯。由于需要電力消耗，挖礦成本還受到水電枯水期及豐水期影響。

聲音 | 嘉楠耘智邵建良：游戲、知識付費等天然適合區塊鏈:嘉楠耘智邵建良表示，區塊鏈搭建后，必須要與行業結合得更加的緊密，他認為基于互聯網行業誕生的領域，相對而言結合的機會比較多。游戲、知識付費、在線廣告等類別，從全球來看營收都是不錯的，結合區塊鏈后，可以改變傳統的商業模式，可以在不改變生產力的基礎上，通過改變生產關系，改善現狀。[2018/7/15]

據此前報道，嘉楠耘智2015年及2016年的利潤分別為151.1萬元及5254.4萬元。可見比特幣價格走勢對嘉楠耘智業務的影響之大。

除了比特幣價格，礦機市場接近飽和，增速緩慢，以及挖礦難度上升。礦池中尚未挖出的比特幣越來越少種種因素，都終將導致未來礦機銷量下滑。這些問題，同樣需要需要嘉楠耘智認真考慮。

此外，在AI應用方面，嘉楠耘智擔憂無法從AI市場獲得成功，或將導致收入、增長前景和財務狀況受到影響。

在監管政策方面，嘉楠耘智面臨與挖礦、持有、使用及轉移加密貨幣有關的監管風險。

針對比特幣算法和挖礦機制的改變，采礦難度的增加以及高額的研發投資和來自競爭對手的咄咄逼人，均會帶來新的風險。

4「?

押寶邊緣計算AI芯片

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從2013年1月嘉楠耘智董事長兼首席執行官張楠賡及其團隊發明并交付了首批采用ASIC技術的比特幣礦機以來，嘉楠耘智就一直對芯片技術的研發格外重視。

因此，長時間的經驗積累為嘉楠耘智在技術方面積累了長足的優勢。

也正因此，從2015年6月以來，嘉楠耘智共完成了7種針對28nm、16nm和7nmASIC的流片，且成功率都在100%。此外，嘉楠耘智還在2017年、2018年以及截止2019年6月30日的六個月這兩年半中，累計生產芯片1.3億個。

不僅如此，嘉楠耘智在對ASIC技術的研究過程中，成就不小。

嘉楠耘智認為，ASIC邊緣AI芯片將在未來獲得青睞，并占據更大的市場份額。其市場占有份額將會從2018年的21.3%飛漲至2023年的40.9%。

2018年9月，嘉楠耘智發布第一代AI芯片K210，截止2019年6月30日，嘉楠耘智累計向市場交付超過26000臺K210芯片及配套設施。

截至目前，嘉楠耘智的K210邊緣芯片已被運用于如智能家居，智能駕駛等物聯網領域以及醫療、教育行業。

但是有業內人士表示，并不看好嘉楠耘智這一轉型。

礦機所用的ASIC芯片，是針對特定領域的定制型芯片，芯片結構相對簡單，計算能力和計算效率都直接根據特定的算法的需要進行定制，AI芯片則需要海量運算、高度的靈活性和高效的數據交互效率等。

另外，芯片的生產分為前端設計和后端設計，嘉楠耘智目前僅限于芯片的前端設計和研發，然后找臺積電代工生產，并不能獨立完成芯片的量產。

5「?融資不斷，估值超200億元?」

據招股書披露，2018年，嘉楠耘智便與多家銀行簽訂若干短期貸款協議，共計人民幣5億元。

2018年4月，嘉楠耘智與招商銀行股份有限公司香港分行以及招商國際金融有限公司簽訂融資協議，金額約為9.3億港元。

兩輪融資下來，在《2018第二季度胡潤大中華區獨角獸指數》中，嘉楠耘智的估值達到200億元。

而早在1年前，嘉楠耘智便獲得趵樸投資、錦江集團、暾瀾資本等近3億元融資，當時估值已經接近33億人民幣。

通過對芯片、礦機以及等方面的大力度投入，嘉楠耘智在礦機領域雖說距離比特大陸還有一段距離，但仍舊有不俗的成績。

目前，嘉楠耘智所出售的比特幣礦機已經占據全球市場已售出礦機總算力的21.9%，較去年同期的15.3%的有較大幅度提升。

但嘉楠耘智在比特幣礦機的出貨量方面所占據的市場份額為23.3%，與比特大陸64.5%的市場占有率仍有較大差距。

在芯片方面，2018年9月，嘉楠耘智被稱為業內第一家提供基于Risc-V架構和自主開發的神經網絡加速器的商用邊緣計算人工智能芯片公司。

從人員構成上來說，截至目前，嘉楠耘智全部工作人員286人，其中負責研發的技術人員高達127人，占比44.4%。

6「?嘉楠耘智為什么能在美上市？?」

在嘉楠耘智公布招股書前一周，比特大陸已向SEC秘密遞交了上市申請，保薦人為德意志銀行。此外，早在今年6月，億邦國際也傳出了即將赴美上市的消息。

緣何此前折戟港交所的礦機界三大巨頭齊聚美股？

一直以來，華爾街都是互聯網公司的資本圣地，相較于在A股和港股上市，在美國上市，門檻較低。

因為美國采取的是注冊備案制度，只要按照SEC的要求提交資料，申請備案即可上市，無任何人為因素。

法律透明、證劵法規靈活、上市制度寬松等是美國資本市場的特點，企業即使沒有盈利，也可以進入美國資本市場通過發行股票或債券進行融資。

其次，2017年6月，為激活美國首次公開招股市場，在現任總統特朗普任命的證券交易委員會主席杰伊·克萊頓的帶領下，秘密提交首次公開募股申請文件的政策被放寬至所有準備上市的企業。

這也意味著所有準備在美上市的企業，都能夠選擇秘密提交首次公開募股申請文件。

秘密提交首次招股書的好處在于：

首先，需要提交審計后財務報表的年限由最近三年變為兩年。

其次，上市前股東人數上線從500人放寬至2000人，并對“不合格”投資者的數量放寬至500人，使得企業上市前的股改難度降低。

此外，就是s-1表格提交后，信息只向美國證監會和特定投資者披露，公共要等到路演前三周才能看到，這樣可以保護擬上市公司的商業信息，擬上市公司可以在不使公眾了解自身財務情況的前提下，向主要投資者詢價，試水之后再決定是否上市。

最后，免受SOX404b的約束，在上市前不需要根據SOX法案建立內控制度，上市后建立內控制度即可。

據華爾街知情人士透露，嘉楠耘智幾個月前也曾秘密向SEC提交招股說明書，并通過了SEC的幾輪問答，此后才公開招股說明書。

最后，嘉楠耘智的業務相對“單純”，沒有和太多的加密貨幣扯上聯系，一直是法幣體系，財務制度相對簡單，更容易被傳統資本市場所認可。

2013年成立，2019年上市，生于加密貨幣市場的嘉楠耘智似乎就要修成正果，但對于一家公司，一家代表著加密貨幣和區塊鏈產業的公司而言，上市只是第一步，接下來的路還很長。

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