區塊鏈:報告摘編｜中金公司研究：區塊鏈已進入3.0時代_穩定幣和代幣的區別在于

10月22日，中金公司發布證券研究報告，主題為區塊鏈研究：加密資產監管政策漸明確，技術發展進入3.0時代。中金公司是國內知名股權投資銀行，此次，中金公司發布區塊鏈行業研究報告，并稱已經進入3.0時代，一定程度上證明區塊鏈正受到國內資本市場的關注。中金公司在報告中指出，2019年以來，加密資產市場開始回暖，過去一年的政策趨于明朗，技術方面也有不小的突破，通過了解加密資產技術和監管的發展，有利于把握Libra及央行數字貨幣未來可能的走向和影響。

以下為報告內容摘編：

中金公司認為，比特幣的發布開啟了區塊鏈1.0時代，以太坊的誕生意味著區塊鏈進入2.0時代，2017年底，借貸DeFi項目MakerDAO的出現，標志著以抵押貸款為代表的去中心化金融開始興起，再加上穩定幣的流行，區塊鏈進入3.0時代。在區塊鏈技術應用進入新階段的同時，政策趨于明朗。當下，中金公司報告給出的投資建議為，關注加密資產技術和監管的發展，把握未來央行數字貨幣、Libra的可能走向和影響。

韓國央行報告：有必要引入IE0系統，并考慮將穩定幣納入外匯交易監管范疇:12月5日消息，韓國央行金融結算局電子金融調查組今日發布題為“加密資產監管相關的關鍵問題和立法方向”的報告，報告認為，有必要在韓國引入加密資產的IE0系統，并考慮對穩定幣等適用外匯交易監管規定。韓國央行認為有必要引入只允許經過交易所審查發行加密資產的IE0方案，但禁止加密資產發行人以直接出售加密資產的方式的籌集資金。即在向投資者出售加密資產時，發行人并不直接出售，而是加密資產交易所對發行公司的人力、技術、財務、策略等進行評估，然后通過交易所出售，從而保護投資者。報告指出，由于加密資產交易所的項目評估能力和流程在引入IE0時很重要，因此交易所需要制定篩選標準和程序。有必要對加密資產交易是否適用外匯交易相關規定進行討論。因為加密資產和全球 Stablecoin 的跨境匯款越來越多，因此有必要在《外匯交易法》中明確加密資產的法律性質，將購買加密資產的資金匯款、存入和交易等明示為資本交易。（CoinDesk Korea）[2022/12/5 21:23:13]

報告中提到四點理由：

ECC執行董事：ETC并未遭51%攻擊 Kraken報告出錯:11月29日，針對此前Kraken交易所聲稱“ETC遭51%攻擊致交易所短時間無法存幣”一事，Ethereum Classic Collective （ECC）執行董事Bob Summerwill發推澄清稱，ETC并沒有遭受51%攻擊，只有計劃中的Thanos硬分叉升級。Kraken的節點更新狀態報告出現錯誤。11月29日，Kraken交易所發布報告稱，ETC遭51%攻擊致交易所短時間無法存幣。[2020/11/30 22:35:30]

一是各國對比特幣等加密資產監管政策漸趨明確。過去一年，無論是對加密貨幣持何種態度，相繼有多個國家出臺了具體的法規政策等，對加密資產的法律地位定義和監管取向漸趨明確。

綜合各國或地區對加密資產的動作，中金公司指出，主要國家目前基本認可加密資產的財產權，但對是否是證券以及適合參與加密資產投資的投資人資格意見存在分歧。在主要國家中，目前日本認可加密資產具有等同于貨幣的地位，即認可加密資產的支付權。所有國家目前都不承認加密資產具有等同于法幣的地位。

報告：區塊鏈技術有助于緩建勞動力市場困境:美國教育委員會（American Council on Education）6月8日發表的一份新報告認為，區塊鏈技術有助于恢復個人對文憑的控制權，并在日益不安全的全球勞動力市場中更好提供保護。報告寫道，區塊鏈不僅具有實時的靈活性和適應性，更重要的是，它可以提供個人數據的個性化所有權。

區塊鏈技術有望在教育和工作之間建立更有效、更持久的聯系。區塊鏈的獨特屬性（防篡改證明、共享賬本等）可以優化人力資本，提高競爭力和社會流動性。（Cointelegraph）[2020/6/8]

二是比特幣“虛擬黃金”地位日益鞏固，穩定幣取代比特幣成為最主要交易手段。一方面比特幣市值占市場比率攀高的趨勢反映其“虛擬黃金”地位，另一方面，穩定幣USDT交易量過去三個平均日交易量已經超過比特幣。

報告：由于未賦予執行機構工具，歐盟一般數據保護條例（GDPR）面臨失敗風險:隱私保護瀏覽器Brave旗下研究欄目Brave Insights發布一篇與歐盟《一般數據保護條例》（GDPR）的相關報告。報告稱，GDPR執行機構數據保護機構DPA的新數據揭示GDPR面臨失敗的原因。

Brave Insights認為，歐盟成員國未向數據保護機構（DPA）提供執行GDPR所需的工具，很少有專業的技術調查員致力于揭露私營部門數據侵權行為。同時，即使大型科技公司存在明顯的數據侵權等不當行為，執行部門DPA并未果斷對大型科技公司使用其權力，原因在于執行機構無法承受訴訟大型科技公司潛在的法律辯護費用。[2020/4/28]

過去兩年，主要加密資產的價格大幅波動，2019年以來市場回暖，截至2019年9月30日，主要加密資產總市值上升85%至1864億美元。其中，2019年以來，比特幣市值占比也由年初的51.7%增加至2019年10月13日的66.9%。

動態 | 世界經濟論壇與美洲開發銀行聯合發布報告：運用區塊鏈技術提振全球貿易:7月2日，世界經濟論壇最新發布的報告《機遇之窗：運用區塊鏈技術，促進貿易便利化》，報告顯示，區塊鏈技術能降低貿易壁壘。該報告由論壇與美洲開發銀行聯袂發布，該報告為使用區塊鏈技術促進一站式電子平臺貿易提供了框架，注冊用戶可以通過這個一站式窗口遞交進出口單證。[2019/7/2]

與此同時，普通加密貨幣價格波動過于劇烈的問題還在困擾投資者，為解決這個問題，各種形式的穩定數字貨幣陸續進入市場。穩定幣可以部分解決比特幣價格大幅波動帶來的問題，還可連接法幣和其他加密資產。2018年底以來，以USDT為代表的穩定幣市值和交易量上升迅速，USDT的平均日交易量已經超過比特幣。中金公司認為，一方面這是因為穩定幣是一種良好的避險資產，另一方面因為監管要求，穩定幣成為較好的法幣-加密貨幣交換、不同加密貨幣互換的良好中間媒介。此外，由于Facebook擬推出的Libra幣也采用穩定幣的方案，使得穩定幣獲得了相當高的關注度。

三是ICO基本失去融資能力，加密資產借貸業務開始興起。以太坊催生出的ICO市場現在已經迅速萎縮，基于智能合約的抵押貸款為代表的去中心化金融項目上線，中金公司認為其代表一種新的技術趨勢。

目前ICO，特別是沒有資產背書的的UtilityToken存在詐騙等問題，有往STO發展趨勢。截至2018年12月31日，ETH、EOS等成功的ICO項目為投資人帶來38240%、158%的高額回報。但參與TTU、DRG、SRN等項目的投資人幾乎血本無歸。原因有三：ICO流程無法保證資產上鏈時的準確性；早期ICO主要被用作初創項目的融資，失敗概率高；欺詐性空氣幣項目敗壞投資人信心。

區塊鏈行業的一個新趨勢是基于加密資產的借貸業務開始興起。DeFi利用區塊鏈技術，基于通證化資產，能夠實現平等、高效、高透明、高可信的金融服務。得益于智能合約的應用，DeFi的合約實現了自動執行，因此高度平等、可信；同時，DeFi大幅縮減了中間環節，具有更高的效率、更低的手續費。DeFi項目包括穩定幣、借貸、衍生品、支付、去中心化交易所以及KYC/AML等類型，典型的項目有：穩定幣Dai、借貸/衍生品dYdX平臺、支付xDAI、去中心化交易所Loopring、KYC/AMLBloom。

四是加密資產生態鏈在大起大落中發展。比特幣的發行和交易催生了礦機、交易所、資產管理等不同業態，在整個加密資產生態鏈中，已經有一些業務探索出較為成熟的商業模式。

報告指出，礦機行業已經進入7nm時代，在網算力回升，礦池集中度穩定。虛擬貨幣成為全球半導體行業重要需求之一，礦機的特點是通過采用大量專用挖礦芯片進行并行計算，實現遠遠優于CPU/GPU等傳統通用芯片的能耗比和計算設備的性價比。當下在網算力持續升高，也有望拉動相關半導體產業鏈的需求。此外，過去一年，94%的比特幣由礦池所屬的地址挖到，礦池算力集中度較為穩定，CR6基本保持在70%水平。

交易所方面，提供衍生品交易服務成趨勢，交易量真實性有待考證。加密資產已成為一種新的另類投資資產，目前加密貨幣基金管理規模增長穩健，截至2019年7月，加密貨幣基金AUM已達到183.2億美元。芝加哥商品交易所等開始上線比特幣期貨產品，據CryptoCompare數據，全球90%以上的比特幣期貨交易是在BitMEX上完成的。從歷史數據看，比特幣期貨的交易量受加密貨幣市場行情影響較大，歷史交易量較為波動。2019/9，BitMEX的比特幣期貨月交易量達到780億美元。

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