比特幣:礦機價波動大過幣價？看懂走勢前需要明白的兩件事_SMI

原創：汪濤

來源：白話區塊鏈

礦機，是一個神奇的存在。作為功能單一的運算設備，為何有時它的價格可以和成本無關，而是隨著某種商品的價格不停變動？在偌大的行業版圖中，為何又是它率先走出了第一家區塊鏈領域的上市公司？

要回答這些問題，我們需要從電子產品和金融產品兩條主線去重新理解礦機，理解這門生意背后的那些秘密。

?01?從電子產品生命周期看礦機

首先拋開所有激動人心的Slogan，礦機本質上是一個工業化可量產的電子產品。必須強調的是：礦機不是比特幣，比特幣也不是礦機。

我們經歷過最熟悉也是最龐大的電子產品行業變化沖擊，是智能手機。

2010年初，智能手機剛剛起步，行業進入探索期，眾多智能手機行業早期玩家入場。

加密友好銀行BankProv停止提供以加密礦機作抵押的貸款:1月31日消息，加密友好商業銀行 BankProv 已停止提供以加密礦機作為抵押的貸款，并表示其數字資產貸款組合在 2022 年 Q4 下降了 50%，因為一些減值貸款被出售并償還了信貸。[2023/1/31 11:39:13]

然后是漫長的成長期，每隔一段時間，智能手機的內存、顯示屏、CPU都被急速推高。那幾年，每年換一次手機是很正常的事情，因為智能手機進化的太快了，那是智能手機得飛速成長期，行業的紅利帶給了場內玩家飛速的成長機會。

現在，智能手機行業已經隱約進入成熟期。行業內競爭格局也日漸清晰，智能手機行業變得日漸成熟起來。仔細回想下，會發現你現在用的手機和兩年前的手機，在使用功能上并沒有明顯區別。

這是產品生命周期曲線在智能手機行業上的體現，對我們大多數人來說還是相對直觀的，臺式電腦和筆記本電腦的情況也十分相似。

Bit Mining在推出新的萊特幣、狗幣礦機后股價上漲51%:金色財經報道，Bit Mining周二宣布了一款被稱為LD3的新萊特幣和狗幣礦機，并于1月9日在推特上首次公布了這一消息。

Bit Mining股價上漲約51%，多數礦業股隨著比特幣的上漲而上漲。[2023/1/18 11:17:59]

在產品足夠成熟后，行業玩家只能通過售后或者邊角創新來提高銷售溢價，從而維持行業利潤。與早期相比，成熟期時行業利潤會被大幅攤薄。換句話說，電子產品行業的利潤被攤薄是一個注定的過程。

歸根結底，由于工業技術進步有限，而生產力不可逆，資本會把生產平均成本持續降低到極致。換句話來說，這是貫穿整個產品周期的套利行為，行業先行者付出勇氣和成本獲取領先一兩年的套利優勢，不停套利，直到把這個模型抽干。

第九城市與比特微簽署礦機購買協議，現已購入440臺WhatsMiner M32礦機:第九城市（納斯達克股票代碼：NCTY）今天宣布其全資子公司NBTC Limited與礦機生產商比特微（MicroBT）簽署了戰略合作框架購買協議。根據該協議，在支付定金后，NBTC Limited有權在一年內首次向MicroBT購買5000臺WhatsMiner比特幣礦機，包括但不限于型號M32和M31S。今天第一批采購的440臺WhatsMiner M32礦機已按協議執行。除了WhatsMiner礦機，第九城市還計劃在不久的將來繼續購買不同類型的加密貨幣礦機。（Prnewswire）[2021/2/5 19:00:54]

石榴礦池公布1TB內存Filecoin礦機 實現單扇區50分鐘封裝:6月23日，石榴礦池官方公眾號表示，通過其研發的3個不同版本的優化軟件，分別測試了在1TB內存機器上可以取得的極致速度。初步的測試結果非常理想，在1TB的機器上，取得12個sector以上的并行，并且P1、P2、C2相比官方軟件都有非常大的效率提升。考慮到并行度，石榴礦池在1TB 內存機器可以上實現 50分鐘一個Sector的速度。[2020/6/23]

說回礦機，神馬礦機創始人楊作興在今年九月的礦業大會上講到：

每一代礦機功耗降一半的時代已經一去不復返，未來每代礦機的功耗降低比例最高只能達到10%到20%，未來礦機服役時間將會延長至4.5年，低功耗礦機將越來越受歡迎。

本質上，這標志著礦機作為電子產品，已經進入成熟期，逼近了現在人類物理科學的生產極限，野蠻成長的時代過去了。

動態 | 俄羅斯聯邦海關總署開始就未向比特大陸礦機付款一事調查遠東貿易公司:據coindesk報道，俄羅斯聯邦海關總署開始調查遠東貿易和工業公司（DTPK），因為其未能向2017年8月至2018年2月進口的6012臺比特大陸制造的ASIC礦機付款，款項約達120萬美元。[2019/7/31]

十年，當一個行業可以孕育出一家上市公司時，這便是行業成熟的標志。行業在技術的進步之下，進入了一個多頭并進的成熟期，多家礦機企業將開始共享這個市場，行業再也回不到2017年比特大陸統治市場時的高光時刻，那時，事情簡單成一句話——“笨蛋，最大的問題是供需。”

對礦機廠商來說，今后將是漫長的角力戰，財務報表上的每一個數字，都將是辛苦奮戰的結果，直到走完產品生命周期。回歸卡特爾(cartel)或者壟斷，沒有任何一個電子產品，能在普及后還存在一個實際可觸的進入門檻，資本會磨平最后的套利空間。

馬云說：今天很殘酷，明天更殘酷，后天很美好，但是大多數人死在明天晚上，看不到后天的太陽。

但或許真正殘酷的是后天晚上，因為那時，故事結束了。

?02?從金融屬性理解礦機

你可能會發現，礦機的價格會根據標的數字資產的價格不停變動，這往往是難以解釋的一個問題：為什么作為低流動性的礦機，價格波動往往比幣價波動還大？作為承載算力的電子產品，在金融上怎么去理解這個現象呢？

答案是：礦機，其實是各種數字資產最大的金融衍生品。

礦機的權益計算相對復雜，復雜的根本原因是：礦機本身產出的是加密貨幣，因此礦機在定價時，必然會體現加密貨幣價格上的波動風險。

到目前為止，比特幣算力如下圖所示，處于一個持續上漲的狀態，而且近乎是指數上漲。

在不引入法幣的基礎時，單個礦機如果以產出的加密貨幣來計價，就是每個HashRate能分到的幣，約等于“當前產幣數/總HashRate”，結果必然接近指數衰減。

在引入法幣報價之后，礦機與法幣產出之間的關系變得無比復雜。簡單來說，礦機因為線性產出和衰減的特性，在幣價高位時類似一份折價的每日交割的鎖倉多單；在幣價低位、挖礦成本線以下時，礦機類似于一張虛值的看多期權。

所以賣礦機就是在賣衰減的折價多單，而這個衰減比例，是由礦機廠商的生產能力決定的。生產能力越強，衰減得越厲害。這個行業最大的多單實際上是和礦機綁定的，這就可以解釋，為什么是礦工和囤幣黨擁有目前為止這個行業里最多的財富了。

礦機商也挖礦這件事被顯性地忽略了，所以另外一個需要思考的問題是：當礦機生產企業能夠依靠挖礦獲得超額收益的時候，為什么要往外銷售礦機？畢竟挖礦相對于生產礦機而言，實際上并沒有什么高門檻可言。

簡單來說，當礦機大量投放市場時，這代表著礦機商的獲利了結行為，因為礦機實際是按照衍生品去定價的。而接貨的礦工，往往承擔了一個隱性的、與礦機商對賭的情況。當然，目前礦工的壟斷并未形成，反而走向了一個相對惡性的競爭情況，人們也有理由相信，礦機商操縱市場的行為會變得越來越艱難。

03?礦機的減半博弈困境

在之前的兩次比特幣減半后出現了所謂的減半行情，自然地，市場也對2020年上半年的這次即將到來的比特幣減半存在著期望。有人統計，2019年一年，不算期貨，實際礦機交易或高達200多億人民幣。而這些資金，全部會進入礦機商及上游行業，并不會有一分錢進入比特幣的市值。

礦工用大量資金購買礦機，這些購買的資金包括大量金融杠桿。所有人都希望從比特減半行情中獲益，希望四年一次的減半行情來為大量的杠桿買單。這是一個相當可怕的博弈。

礦工們的豪賭能否如愿呢？我們拭目以待。

留言挖礦：你認為礦機價格波動會對幣價造成影響嗎？為什么？歡迎在留言區分享你的觀點。

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