比特幣:分析：加密資產的超額收益六大來源_btc價格今日行情k線

來源：intotheblock

翻譯：頭等倉(First.VIP)

編者按：此前藍山資產管理公司的分析師兼知名作家MichaelJ.Mauboussin在論文《誰在另一邊?》中，基于現代金融的基礎理論之一——有效市場假說介紹了傳統資本市場中不同Alpha值的四個基本來源，本文作者、intotheblock首席技術官JesusRodriguez將在此基礎上探尋加密貨幣市場上的超額收益新來源。

有效市場與超額收益

金融市場中資產的Alpha收益即超額收益，可以理解成單個資產與市場指數的平均收益之間的差額。Alpha概念的提出源于研究者認為大部分金融市場是比較有效的——一些市場指數的收益可以準確反應某個資產類別的表現。當然這在加密貨幣市場上也有所反映。而研究者想通過Alpha收益來衡量資本市場存在的部分“無效性”可以帶來多達程度的影響。

分析：從技術層面來說，Celsius可能已經資不抵債:6月6日消息，據推特用戶yieldchad分析，從技術層面來說，Celsius可能已經資不抵債。該項目一共有100萬枚ETH，但只有26.8萬枚（近27%）是有充足流動性的；另外44.5萬枚拿的是Lido的stETH，按當前Curve的匯率只能換出28.7萬枚ETH；最后28.8萬枚直接質押進了以太坊2.0合約，一時半會（至少1年內）拿不出來。按照每周5萬枚ETH的速度，Celsius在五周內就會耗盡具有流動性的ETH。[2022/6/6 4:05:49]

效率的概念來自物理學，解釋了產生某種結果的能量消耗數量與該結果本身的關系。在金融市場中，效率指的是信息與資產價格之間的關系。在現代金融學中，有效市場假說的提出是一塊重大的里程碑，反復被提及，它由諾貝爾經濟學獎獲得者EugeneFama于1962年的博士學位論文中提出。有效市場假說認為，在一個有效資本市場上股票的交易價格反映了所有相關信息，股票將始終以其公允價值進行交易。因此，股票價格永遠無法高于或者低于其公允價格，投資者也無法折價或溢價購買或出售股票。因此，某只股票要“跑贏”市場是不可能的。EMH理論自提出以來褒貶不一，已成為金融領域最受爭議的理論之一。

機構分析：比特幣是有風險的數字\"銅\"，而不是數字黃金:高盛大宗商品研究全球主管Jeff Currie認為不應該在通脹對沖作用上對比黃金和比特幣，并稱比特幣更類似于銅這樣的“風險”資產。由于銅和比特幣的波動性，它們都是用于對沖的“風險資產”，而黃金則是一種更為穩定的“風險規避”對沖工具。Currie補充稱，“好的通貨膨脹和壞的通貨膨脹。好的通脹是由需求拉動的，比特幣、銅和石油可以對沖這種類型的通脹。”[2021/6/2 23:04:46]

如果某個資本市場真的有效，如何擁有超額收益呢？MichaelJ.Mauboussin教授提出一種非常有說服力的論點，認為與信息相關成本有關。我們可以看到，有效市場理論的假設中忽略不計了信息獲取成本和基于該信息的交易操作成本。但這在金融市場上很少見。獲取和實施信息的成本帶來了效率低下的問題，可以從這些相關成本入手考慮超額收益的賺取。

鏈上數據分析：現貨交易所BTC流入數量仍在上升:金色財經報道，根據cq.live數據顯示，現貨交易所BTC流入均值仍在增加，目前接近1.5BTC，歷史數據顯示現貨交易所流入均值超過1.35時，盤面出現早期頂部跡象。（注：大量資金流入交易所通常預示橫盤/看跌的市場，可能是部分巨鯨率先采取行動的早期跡象。）[2020/12/4 23:05:36]

超額收益的傳統來源

MichaelJ.Mauboussin教授在論文中指出，從信息獲取和實施成本角度入手的話，超額收益有四個基本來源：

1）行為有效性：當一個投資者或者一組投資者以導致價格和價值相背離的方式行事時，就會出現行為無效；

Coinness分析：中繼形態預示BTC將重回漲勢 短期注意小幅回踩:據Coinness作者分析，BTC的震蕩區間開始收斂為三角震蕩，一般來講，三角形態屬于中繼形態，突破后將按原趨勢即上升趨勢運行。目前三角震蕩的上沿約在$9300附近，突破則預示著買入信號，后期大概率會創反彈新高并接近1萬美元大關。短期從小時線上看，RSI指標回撤的位置較低，不排除BTC再次跌破200小時均線，然后回踩下沿（約$8900）的可能，而下沿支撐有效將是多頭反攻的第一步。[2018/5/3]

2）信息有效性：當某些市場參與者與其他市場參與者擁有不同信息并且可以利用這種不對稱性進行有利可圖的交易時，就會出現信息低效的情況；

3）分析有效性：當所有參與者都獲得相同或非常相似的信息，但某些投資者能比其他人進行更好的分析時，比如進行數學建模，就有可能做出更精確的判斷從而賺取超額收益；

4）技術性原因：當一些市場參與者由于與基本價值無關的原因，例如法律、法規或內部政策等，不得不購買或出售某些資產，就可能導致資產價格和價值偏離。

超額收益的四個來源很好地總結了有效資本市場的動態，但它們是否適用于加密貨幣領域？畢竟加密市場并非有效。

加密資產的超額收益新來源

在加密市場的背景下，Mauboussin教授理論中的四個來源無疑得到了強調，但是它們并不能完全利用到加密市場效率低下的現狀。筆者認為，加密市場當前還催生了兩個新的超額收益來源：新的產品或底層協議行為催生的Alpha收益。

1）新事物：新產品的因素與加密市場的金融架構有關，也與當前新產品的推出在低效的加密市場中可能產生的影響有關。在傳統的資本市場，一次新的IPO或一次新的債券發行很少會擾亂整個市場的行為。除了極個別的例子，比如Facebook的IPO失敗，引發了投資者數月來對科技股的看跌情緒，但這種情況極為罕見，因為整個傳統資本市場的效率往往能夠彌補長時間內的任何異常。相反的現象發生在加密市場。當前的加密市場上，新事物的推出，比如加密衍生品的問世，或者某大型機構投資者的進入，或者新的概念的提出，都能給某個資產或某類資產帶來驚人的超額收益。

2）底層協議行為：相關的加密資產背后的區塊鏈上網絡往往基于不同的協議。這些協議也可以催生相關的超額收益。例如，比特幣即將到來的減半事件——這個比特幣網絡一直預期的事件會影響整個加密貨幣市場的價格并有效推動整個市場。盡管該信息眾所周知且隨時可用，但實施有效策略以利用該信息會產生一定的成本，并不是人人都能有效利用它。此外，當底層協議規定某個時點鑄造火燃燒代幣以影響流通量等等情況，也會產生類似的效果。

加密市場的許多因素都是非常獨特的，并且以獨特的方式催生超額收益。傳統資本市場的四個來源加上筆者提出的兩個新來源，對加密市場的超額收益進行分析屢試不爽。但隨著市場的發展，這些理論都可能會發生變化。

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