BDC:分析 | “海膽”項目——巴哈馬央行的數字貨幣_CBD

關鍵詞：央行數字貨幣海膽項目

海膽項目是2019年3月巴哈馬央行開始啟動的央行數字貨幣項目。

順便說一下：Sanddollar，不少翻譯或者撰寫文章稱為沙元、沙美元，有望文生義之謬，應為海膽。巴哈馬是海洋島國，盛產海洋生物，拿來作為該國CBDC項目的代號，合情合理。

經過大半年準備，12月24日，巴哈馬央行對外公布了海膽項目的方案，宣布項目正式啟動，先在埃克蘇馬地區試點，到2020年上半年在阿巴科推出。

巴哈馬身為加勒比海島國，人口不過39萬，陸地面積僅1.3萬平方公里，但在拉美世界、全球黑人國家，都是數一數二的富國：2018年人均GDP3.44萬美元，全球排名第26位，僅次于美國和加拿大位居美洲人均GDP第三，因其人口中90%以上都是黑人，被稱為全球富人俱樂部里惟一一個帶“色”的國家。

在這樣一個普遍富裕的國家里，是否還有發行數字貨幣，提高普惠金融的空間？

一、巴哈馬發行CBDC的背景

島多人稀：從地理環境看，巴哈馬由700多個島嶼和2400多個珊瑚礁組成，多島的環境構成了豐富的旅游資源，但真正有人居的島嶼就30多個。首都拿騷所在的新普羅維登斯島人口最多，達25萬，其余許多島嶼上人口不過3-4位數。雖然金融服務是巴哈馬的第二大產業，但那是針對離岸金融而言。如果只看統計數據，巴哈馬全國有500多家銀行，銀行網點密度在世界上排名第35，自助銀行機具密度排名第15。但是人口居住得過于分散，明顯加大了現金服務的成本，而且還不能完全覆蓋到所有人口。巴哈馬央行在“海膽項目“報告中也承認：

“雖然按國際標準衡量，巴哈馬的金融發展和金融機會的平均指標很高，但由于一些居民區地處偏遠，無法獲得具有有效的銀行服務，部分人口被排除在常規體制之外。”

分析 | BTC站穩8600 短期或會突破9000:據鏈塔數據平臺數據顯示，鏈塔數字貨幣整體指數（BI）今日11時報1346點，相較昨日上漲21點，漲幅1.58%。24h內市值前10的貨幣8漲2跌，EOS漲幅最高，為14.95%，加密貨幣市場市值上升至接近2750億美元。昨日凌晨市場大幅拉升后，回調幅度較小，可能影響后續拉升量能。昨日晚8點又第二次啟動，但多數幣種在12點過后受空頭打壓回落至啟動前位置，短時波動幅度較大，EOS和TRX拉升量能更足，24h拉升均超過10%。BTC昨日上午回調幅度較小，站在8600點上方，晚間上攻觸及8900點但迅速遭到空頭打壓，小時線已基本形成8600點支撐位。

基于昨日到現在的趨勢來看，8600點已基本站穩，短期趨勢會以持續筑底、積蓄量能上攻為主。目前如遇短時大幅波動，容易出現套利機會，個人投資者需注意規避風險。依舊保持BTC長期看多，短期可能在本周或6月初突破9000點，8600點支撐點附近可以適當考慮加倉，期待下一輪上攻。[2019/5/28]

自然災害：加勒比地區是熱帶颶風的活動地帶，巴哈馬深受其苦。如2019年9月颶風多利襲擊巴哈馬，造成經濟損失70億美元，7萬人流離失所，僅阿巴科和大巴哈馬島，一半房屋被毀，煉油廠、機場、醫院受到重創，覆巢之下無完卵，現金服務設施也必然受到嚴重損害，如何解決無電無網絡時的日常交易問題迫在眉睫。

離岸金融：金融和旅游、船舶并稱巴哈馬三大支柱產業，其產值約占國內生產總值的20%。據IMF估計，巴哈馬國際離岸金融服務業資產為5980億美元，約為本國國內生產總值的60倍，位列世界離岸金融服務業第4位，僅排在開曼群島、香港和新加坡之后。與倫敦型、紐約型并列的巴哈馬型離岸金融，只有記賬而沒有實質性業務，故又稱避稅性離岸金融市場，政府實行自由開放的金融政策和特別優惠的稅收制度，外國銀行可以比較自由地進行金融活動，可以免交個人所得稅、公司所得稅、資本收益和利益收入扣稅，還免交任何財產稅，外國公司及其資產不受外匯管理條例的約束，巴哈馬被稱為“加勒比海的蘇黎士”，僅首都拿騷就有近400家外資銀行。作為著名的離岸金融中心，巴哈馬在大量吸引低成本資金流動的同時，也因法律環境寬松、信息披露要求少、監管領域的灰色地帶和空白，也導致本身并不違法的離岸金融成為灰色和黑色資金的庇護所。如2019年發生的穩定幣USDT準備金案，其發行機構Tether公司稱將17億美元存儲在巴哈馬的Deltec銀行，但從巴哈馬央行公布的數據看，當期并未有相應數量美元流入。一直以來，巴哈馬的離岸金融業倍受國際社會詬病，其AML/CFT執行情況評估風險級別較高。從報告中也可以看出，近年來，因為巴哈馬政府在KYC、AML/CFT等方面開展嚴格管理后，遭遇了“種種排斥”和反對的聲音。

分析 | 以太坊長期投資存在一定不確定性 傳統資本認可為新推動力 ?:據TokenGazer 報告顯示：自2015年8月7日以來，ETH的每日回報率呈現正偏、肥尾的分布。具體而言，ETH平均每日收益率為0.4258%；長期投資下每日收益為正的概率為52.58%；有95%的概率收益率在-12.49%~13.34%之間；平均每年約16天收益率低于-10%，約26天收益率高于10%。同時，數據也顯示，以太坊一些基本面在慢慢更好，但其短期內更強的推動力可能來自傳統資本對以太坊的認可。TokenGazer認為：短期內，以太坊是除比特幣以外較有可能被傳統資本認可的加密資產。[2019/5/24]

國家貨幣主權與鑄幣稅：巴哈馬屬于半官方美元化國家，即本國貨幣巴哈馬元和美元同為法定貨幣，屬于雙貨幣體系，本國有中央銀行，在執行貨幣政策方面有相當自主權。美元化作為一些國家政策選擇，在帶來降低交易成本、抑制通通膨脹、減小匯率和利率波動等好處的同時，國家主權和鑄幣稅也不免有所侵蝕。正如IBM&OMFIF報告所言，選擇發行CBDC或許能成為解決這一問題的方法，在他們的調查中，島國經濟體認為發行CBDC對于鑄幣稅的影響是積極的：

對于美元化經濟體而言，CBDCs提供了一種手段，可以重新獲得對其國內貨幣體系的更大控制。……例如馬紹爾群島為重新獲得貨幣主權，正在開發自己的數字貨幣“主權幣”。

現金偏好與交易成本：據估算，歐元區和加拿大和現金發行與運行管理成本占GDP的5%。現金運行成本對于小型經濟體來說是更是居高不下。對于馬紹爾、巴哈馬這類島嶼經濟體，一方面自然因素導致現金運行高成本，另一方面，一些沒有銀行賬戶和無法獲得銀行服務的人群，對銀行或商業電子支付平臺不信任或因距離遠不方便，依然偏好現金使用。在巴哈馬央行的一項調查發現，高昂的商業費用也抑制了企業使用電子支付的意愿。因此，央行認為：數字貨幣的推出可以給公眾在各種交易活動中提供一個成本更低的選擇。

分析 | 市場流量緩慢回升，BTC交易量雖連續3日萎縮:據TokenInsight數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間03月25日8時報385.65點，較昨日同期下跌2.01點，跌幅為0.52%。此外，在TokenInsight密切關注的28個細分行業中，24小時內漲幅最高的為中心化交易所行業，漲幅為11.57%；24小時內跌幅最高的為金融平臺行業，跌幅為1.76%。

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據監測顯示，BTC活躍地址數較上周同期上升5.78%，挖礦盈利率較一周前下降9.6%至每日0.16＄/THash。BCtrend分析師Jeffrey認為，市場流量緩慢回升，BTC交易量雖連續3日萎縮，但礦工生命線下方拋壓難成氣候，短期橫盤蓄力。

另據BitUniverse分析，平臺幣BNB、KCS持續上漲，建議使用追蹤止盈策略。[2019/3/25]

二、“海膽”項目的設計與實施

2019年3月巴哈馬央行選擇總部設于加拿大的NZIALimited初創公司和新加坡軟件開發公司Zynesis作為CBDC項目的主要合作伙伴。央行要求設計方案必須能夠解決群島自然狀況和金融基礎設施方面的挑戰，以及滿足國際監管標準的要求。

NZIA提供的項目方案

方案包括以下主要內容：

打通新舊支付體系：確保CBDC可以在新的與現行的支付體系中都能使用，即實現數字貨幣支付體系與現有支付結算體系的互聯互通。

具有離線支付功能：用戶網絡通信中斷時可以完成交易，等通訊恢復錢包能更新數據。

實現實時驗證與交易：能夠即時交易驗證與實時交易處理。

具有多終端支付功能：為支付服務商提供定制方案，支持企業接受刷卡和手機app支付。

交易跟蹤與信息使用：交易監控要保護用戶秘密，嚴格按照監管要求使用信息。

分析 | Coindesk：BTC突破6800美元后牛市才會出現:據Coindesk分析師分析，BTC上漲趨勢乏力，勉強維持在6300美元之上。之前6800美元支撐位變為阻力位，只有突破該點，熊市才會反轉為牛市，但難度較大。[2018/9/11]

對欺詐犯罪實施監控。

限制使用范圍：數字貨幣僅限于國內使用，但持有人可以通過支付服務商和銀行賬戶以電子支付方式購買外匯。

錢包認證：對錢包用戶實施多要素認證。完成支付交易時用戶必須提供兩個密碼，其中一個是隨機生成的。

身份驗證：系統設計中加入了KYC身份驗證，以期符合國際監管標準。

按照方案設計，巴哈馬的數字貨幣可用于零售與批發兩個領域，批發用于銀行間的支付結算，零售則面向公眾支付環節。數字貨幣持有人和持有現金一樣，等于持有對央行的債權。

央行考慮的因素

貨幣政策與金融穩定方面。有幾個問題必須引起重視，一是如果由央行直接發行CBDC，出于對央行天然的信息，對傳統銀行業會有沖擊，帶來存款搬家的負效應；二是如果CBDC計息，也會引起類似問題，并且大規模資金流動轉移，嚴重影響網絡安全和支付體系的運行。為了防范此類風險的發生，央行在設計方案中加入了一些限制性規定：

限制CBDC持有額度：個人、企業和其他非監管金融機構所持有的CBDC不得超過規定額度。

錢包分類管理：個人錢包可以擁有不與賬戶關聯的手機錢包，但消費額度受限。大額消費的錢包必須與國內銀行存款賬戶關聯。企業錢包必須與銀行存款賬戶關聯。

CBDC不計息：避免出現與銀行存款雷同、引起大規模存款搬家的可能性。

設立熔斷機制：實時監控交易，提供早期預警，必要時應用熔斷機制，以防止系統性故障或銀行流動性擠兌。

分析 | 加密貨幣價格下跌并未影響新加密投資基金推出:據Prweb報道，加密基金研究公司（Crypto Fund Research）最新分析顯示，加密貨幣價格下跌以及監管環境的不確定，并未阻止新的加密投資基金的推出。事實上，加密基金的發展速度將超過去年。截至7月底，今年共推出96項新的加密對沖基金和風險投資基金。目前全球共有466個加密基金。[2018/8/11]

主要利益相關人的作用。和CBDC有關的主要利益相關者群體包括中央銀行、公共部門、央行批準設立的金融中介機構、一般企業和實體以及公眾。

央行：發行CBDC，登記和監測CBDC持有量，按照ALM/CFT標準集中管理持有人KYC身份驗證數據，以便與政府部門共享客戶信息。

公共部門：作為公共事業的運行者與管理，公共部門是CBDC的主要發起者和接受者，也是現代化支付體系中自動清算中心的直接參與者，另外它們擁有參與CBDC交易的一般企業最多數據。

銀行等金融中介機構：關聯CBDC錢包與存款賬戶，在符合監管和錢包持有人同意前提下從持有人存款賬戶實時直接扣款或提款，負責客戶盡職調查，為支付服務供應商提供客戶KYC資料。

一般企業和實體：代表了CBDC支付的核心業務。注冊的錢包必須與銀行賬戶關聯，注冊信息應與營業登記執照相符，以便利用稅務部門的信息。

公眾：個人和小微企業個人業主，發起與接受CBDC交易。對于這類角色，央行按照交易活躍度，要求金融中介機構進行客戶盡職調查，區分為經營賬戶和非經營賬戶。

3.對錢包、交易等額度的規定

按用戶類別和客戶盡職調查情況設定不同限額：

對金融機構持有CBDC不設定上限。

其他非個人錢包持有的CBDC為8000元或其年銷售額的1/20，二者以較大為準，但不得超過100萬元；每月交易限額為2萬元或年銷售額的1/8，二者以較大者為準。

個人普通錢包持有的CBDC上限為500元，每月交易額為1500元。如經過更嚴格的客戶信息調查核實后，個人月交易額上限可提高到5000元，年交易額為10萬元。如果通過銀行賬戶關聯的錢包進行交易，可以在此基礎上提高交易上限。為了滿足AML/CFT的要求，央行有可能根據需要更改這些規定。

建立錢包、使用CBDC的流程

建立錢包：用戶下載app到移動設備，通過授權服務商進行賬戶設置，先啟動最低級別的交易，進一步完成盡職調查，然后就可以使用更多功能。

除移動app這類軟錢包，也將試點卡基錢包，以滿足用戶的不同需求。

交易流程：一般個人錢包支付是由付款人利用卡基錢包或移動設備生成二維碼，然后通過以下任一種形式進行支付：

主掃：掃描收款人的靜態二維碼，在下一個屏面輸入所需支付的CBDC金額；

被掃：掃描收款人帶有內嵌CBDC金額的動態二維碼，在下一個屏面確認；

也可以通過收付雙方錢包的惟一地址，將CBDC付款金額發送給收款人。

政府部門和企業發放工資、社會救濟等批量支付，可以通過支付服務供應商開發的CBDC基礎設施和交易平臺進行批量處理。這一點和自動清算中心處理的批量交易相似，不同的是使用的支付工具是CBDC。

海膽項目的實施

做好試點啟動準備：埃克蘇馬試點啟動前，央行、海膽項目開發商NZIA和金融機構之間進行了一對一對話和小組討論，讓參與者了解試點的目標，加強雙方溝通聯系。全國支付委員會與主要利益相關者召開特別會議，重點進行了KYC標準、數據保護監管標準等方面的宣講。

實施法律改革：預計在2020年將完成以下幾項法律和監管制度的修訂：修改央行法案，加入CBDC監管以及非銀行金融機構與央行直接結算準入的規定；修改支付法案，強化CBDC用戶保護標準；修改AML/CFT規則以適應線上客戶盡職調查的需要。

開展宣傳推廣：宣傳推廣的重將是提高企業和個人對CBDC、錢包注冊流程和網絡安全的認識。央行通過多種宣傳渠道包括印刷品、廣播和社交媒體進行推廣，并組織各種化、娛樂活動行介紹。重點向用戶宣傳CBDC存儲受到加密保護，以及個人移動設備所需的最低安全和密碼保護標準，以消除用戶對數字交易安全性的擔心。另外為提高用戶的體驗，重點解決簡化用戶注冊KYC和數據共享的問題。

2019年12月27日巴哈馬央行宣布在埃克蘇馬地區先行開展海膽項目試點，選擇埃克蘇馬作為第一個試點，一個重要的考量是島上人口中移動設備滲透率在90%以上。選擇阿巴科地區作為第二個試點地區，準備在今年2月開始推廣CBDC，目的是幫助在多利颶風中受損嚴重的阿巴科地區盡快恢復金融系統。

注：紅色圓圈為埃克蘇馬，黃色圓圈為阿巴科

三、對海膽項目影響的評估

提高金融普惠程度：對于巴哈馬的地理條件來說，發行CBDC的便利性、惠民性比較顯著，可以更方便、更集中地收集和管理客戶KYC數據，存、取、貸實現數字化，銀行服務擴大到實體網點以外，減少了開設實體網點機構的成本。

減少現金使用的負面影響：發行CBDC可以減少現金使用，加強對金融交易的監測，AML/CFT機制得到進一步完善，有效地加強國家對洗錢、恐怖主義融資和其他犯罪行為的防范。這一點對于巴哈馬轉換“避稅天堂”“灰/黑金保護港”的形象十分重要。當然使用現金也給企業和個人遭受暴力犯罪和增加保管成本的風險，而CBDC的發行可以解決這個難題。

降低交易成本：目前使用的電匯、支票、銀行間轉賬和現有票據支付機制都有一定交易費用，CBDC的發行不會消除這些形式的交易，但可以為公眾提供一個成本更低的選擇。

加強經濟監測：普及推廣CBDC可以吸引更多的商業活動加入到主體經濟中，加強企業的通用會計信息系統，對政府的稅收征管系統十分有利。CBDC的普及也有利于提高經濟活動整體評估和監測的效率，為政策制定提供更有力支持。

四、對海膽項目一些特點的分析

巴哈馬央行發行的CBDC海膽剛起步，效果如何，需要進一步觀察。從它發布的項目報告書，可以綜合歸納出以下幾個特點：

二元制發行管理架構：方案設計中，金融中介機構可以向社會公眾提供錢包，公眾不是直接在央行開戶，而是通過這些中介機構完成錢包的注冊并進行交易。“預計央行最終將在提供前端解決方案方面發揮更小的作用，重點是維護數字貨幣的數字賬戶。”

通過錢包分類和CBDC額度管理增加摩擦：根據與用戶的銀行賬戶關聯性，分為有關聯和無關聯兩類錢包。個人可以有兩類錢包，企業錢包必須與銀行賬戶關聯。錢包上限設置與錢包類別和KYC情況有關。有關聯錢包、KYC程度高的錢包，錢包限額和交易操作就越高，反之則低。為防止銀行擠兌引發金融動蕩，設定了熔斷機制，以確保金融穩定。

CBDC計息與匿名管理：無論是個人還是企業用戶，持有多少，都不計利息。“在任何方面都相當于紙鈔，其價值將與現有貨幣相同。”巴哈馬央行也承認，CBDC并沒有復制現金的匿名性，但會嚴格控制保密問題與數據保護。

重視配套法規制度的修訂：巴哈馬央行在完善行政、技術準備的同時，加緊法律法規的修訂，將同步完成央行法案、支付法定和AML/CFT規則的修訂，為CBDC的發行管理提供法律保障。

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