THE:單一錨定與一籃子貨幣，DCEP是否應該更具想象力？_tether

來源：數字法幣研究社

在支付寶、微信支付等移動支付工具已經如此快捷的今天，人民銀行急于推出法定數字貨幣，其目標顯然不在于進一步推動境內支付的便利性。

應對國際主導貨幣及境外數字貨幣的雙重擠壓，扭轉人民幣國際化退潮局面。緩解資本項目管制長期化帶來的跨境支付矛盾，應該是央行數字貨幣的重要使命。

DCEP是且僅是“數字化的人民幣”

國際清算銀行(BIS)將CBDC(CentralBankDigitalCurrency)定義為央行貨幣的一種數字形式，不同于傳統儲備賬戶或結算賬戶的余額。我國央行數字貨幣名稱為DCEP(DigitalCurrencyElectronicPayment)，即數字貨幣和電子支付工具。

數據：TheBeacon單一玩家數累計17952，為Treasure生態吸引新用戶15816:12月5日消息，據Dune Analytics數據，Treasure生態鏈游The Beacon單一玩家數為17,952，Founders鑄造數達31,041。此外，Treasure生態鏈游總玩家數量為36,415，通過The Beacon新增的用戶數為15,816。此外，TheBeacon道具在Treasure Marketplace上總交易額達47.1萬枚MAGIC（約合27.5萬美元）。[2022/12/5 21:23:28]

作為一項自2014年便開始的國家級工程，人民銀行數字貨幣研發已進行了5年之久。

從目前公開信息看，該數字貨幣在技術上不預設路徑，隨數字技術的競爭和迭代做適應性改變;在經營上采用“央行-商業銀行”雙層運營架構，引入市場化力量共同參與;在管理上采用部分中心化模式，保留中央銀行控制權。

Tether CTO：UST的問題在于擴張過快，用例單一:5月13日消息，Tether CTO Paolo Ardoino 在社交網站上表示，UST 的問題在于擴張過快，導致其無法應對市場出現的價格劇烈波動。UST的問題在于擴張過快，導致其無法應對市場出現的價格劇烈波動。

此外，UST的用例過于單一，并未開發出實際的支付或交易用例。這是其失敗的原因。在談到USDT近期的波動時，Paolo Ardoino表示，USDT并沒有脫錨，因此他始終能夠保證1 USDT兌現1美元。此外，Tether仍在持續減持商業票據，并保證美國國債作為大部分儲備資產。[2022/5/13 3:13:54]

開放性、市場化，疊加強有力的政府引導，預計該幣推出后能夠迅速在境內得到應用。

動態 | Tether回應“單一巨鯨推動2017年BTC大漲”：有缺陷、無稽之談、是對社區的侮辱:剛剛，Tether對關于“單一巨鯨推動2017年BTC大漲”的學術論文作出了回應。文章稱，Griffin和Shams更新后的論文仍然有缺陷且令人尷尬。例如：1.缺乏數據支撐；2.他們觀察到的交易方式可能與Tether的市場購買一致，而不是Tether的發行；3.作者沒有擁有或引用任何有關Tether擁有足夠的儲備來支持Tether發行流通的數據。此外，文章表示，將2017年比特幣價格的飆升歸因于如此簡單的方式很容易，是對我們社區中數以萬計的人賴以規范數字貨幣經濟合理原則的侮辱。最后，Tether重申，Tether及其分支機構從未使用過Tether代幣或發行來操縱加密貨幣市場或代幣定價。 所有Tether代幣完全由儲備支持，并根據市場需求發行，而這不是為了操縱加密資產的價格。[2019/11/8]

據報道，人民銀行數字貨幣完全以人民幣為價值基礎。一單位的DCEP等值一元人民幣。

動態 | 加密貨幣社區對“單一巨鯨推送2017年BTC大漲”論文表示不滿:金色財經報道，昨日，彭博社報道稱，得克薩斯大學教授John Griffin和俄亥俄州立大學的Amin Shams更新了他們于2018年首次發表的一篇論文，稱某單一巨鯨推送了比特幣2017年的飆升。然而，加密貨幣社區對于這一研究結果并不買賬。Three Arrow Capital首席執行官Su Zhu表示，負責這篇論文的學者是“從一個結論開始，然后試圖找到數據來支持它”。eToro的市場分析師Mati Greenspan認為這一結論與他自己的經歷完全脫節。Greenspan表示，在2017年漲勢中，他親眼目睹了eToro上“數百萬個零售賬戶”的開通。（BeInCrypto）[2019/11/5]

因此，DCEP和紙幣并無本質區別，都是以國家信用為支撐的中央銀行負債，只是其在貨幣形態設計、發行流通方面更依賴于數字化技術。

聲音 | Tony：熊市下，運營架構臃腫或者策略單一的團隊會面臨被淘汰的風險:在本期金色相對論上，針對金色財經內容合伙人佟揚提出“隨著交易團隊越來越多，是否會出現顯優勢的量化團隊大幅盈利？”的提問，Amber AI的創始合伙人Tony表示：這個問題可以從兩個角度來說，一個是量化交易本身的周期性，二是從交易團隊自身差異出發。

量化交易者之間更多是一個互相競爭的關系。現在熊市下無論是總市值還是交易量都面臨著大幅度縮水，整個市場里因為錯價而產生的利潤會越來越少，競爭也會越來越激烈。此環境下，那些運營架構臃腫或者策略單一的團隊會面臨著被淘汰的風險，而剩下來的團隊則可以分到利潤。

行業周期而言，整個行業寒冬，總量變少，競爭更加激烈，但不代表所有團隊都賺不到錢。團隊還是存在差異，無論是策略的儲備，風控，交易系統構架和搭建，對外融資，甚至是對挫折的承受能力，都是一個團隊體現自己細微的差異的地方，也就是你能賺到錢而別人賺不到錢的核心優勢。[2018/12/7]

作為對M0(紙鈔和硬幣)的數字化替代，DCEP采取不需要開立銀行賬戶的“賬戶松耦合”模式。

只要雙方有手機和數字錢包，甚至不需要使用互聯網，點對點即可完成支付。

此外，DCEP在貨幣職能的范圍內還可以加載智能合約，具體合約設計情況目前并未有更詳盡的披露。

單一錨無法與一籃子貨幣開展國際競爭

“人民銀行發行數字貨幣，其價值基礎天然只能是人民幣”——如果秉承這樣的理念，DCEP在貨幣理論上就沒有突破，在貨幣創造機制上就沒有創新，人民幣國際化就難以實現“驚險跨越”。

貨幣的本質是信用，市場選擇何種貨幣，是各類貨幣信用、可獲得性、流動性等多種因素共同競爭的結果。

Libra錨定的是以美元為主的一籃子貨幣。從7月美國參眾兩院Libra聽證會情況看，臉書不可能繞開美聯儲或其他機構監管發幣。

現在無法預測臉書與監管當局會達成何種妥協，但可以肯定，最終被放行的Libra，其以美元為主、一籃子貨幣為錨的基本框架不會改變。

臉書有27億用戶群，有涵蓋全球支付、科技、電信、區塊鏈、風投等眾多領域加盟會員的優勢，這會極大豐富Libra的應用場景。

反觀DCEP，100%以人民幣為錨。即便未來發行機構中，有阿里、騰訊等互聯網巨頭的參與，單一人民幣價值錨特性，都注定了其無法與Libra展開國際競爭。

至于在我國境內，區塊鏈等技術可以完全繞開各國搭建的銀行間支付清算系統，當局企圖通過傳統行政干預阻止Libra的流入滲透，必然是徒勞的。

錨的設定不妨更有想象力

主權信用貨幣時代，人民幣難以與發達經濟體貨幣有效競爭;數字化時代，在技術水平類似的場景下，我們恐怕不能期望單純“數字化的人民幣”能夠在與“數字化的全球主要貨幣”的競爭中勝出。

著眼于貨幣非國家化時代的國際貨幣競爭，DCEP有必要在其錨的設定上，采用更加開放、更加大膽、更富想象力的方案。

不能讓DCEP輸在起跑線上，不能由于錨的缺陷辜負了我國移動支付領域的巨大優勢，辜負了技術、監管層面的種種努力。

在保留DCEP零售功能定位、不預設技術路線、雙層運營體系以及部分中心化管理模式等框架設計的基礎上，應仿照Libra錨定一籃子儲備資產的特點，以及SDR(特別提款權)的定值方法，確定DCEP的價值錨。

最為簡潔直觀、最具操作性、最為市場接受的錨，是以某一權重的人民幣和美元為權重，以即期匯率折算，確定貨幣籃，如：

DCEP中的美元以官方外匯儲備為支撐，美元儲備的規模為DCEP發行上限。

大體測算，我國外匯儲備中的美元儲備略超過1.5萬億美元。即便將全部的M0兌換為DCEP，也僅約消耗三分之二的美元儲備(匯率按7計算，145378.5億個DCEP，錨定72689.25億人民幣和10384.18億美元)。

如此，DCEP有100%的兌付保障，有充足的信用基礎。

參照IMF專家關于數字貨幣的“貨幣樹”分類，以上類型的DCEP既是由央行創設的記賬單位，屬于物基(object-based)支付方式;

同時又具有錨定一籃子儲備資產特點，具有權基(claim-based)支付屬性，可以稱為兼具權基與物基屬性的復合幣種。

“人民幣+美元”復合幣具有多重優勢

人民銀行發行的數字貨幣“不完全是人民幣”，而是某一權重的“人民幣+美元”復合幣，有諸多好處。

部分對沖匯率風險。人民幣和美元各占一定權重，可以部分對沖人民幣對美元的匯率風險。

當美元升值時，慣于以美元計價的DCEP使用者會傾向于減少持有DCEP，但慣于以人民幣計價的DCEP使用者會傾向于多持有DCEP。

反之，當人民幣升值時，慣于以美元計價的DCEP使用者會傾向于多持有DCEP，但慣于以人民幣計價的DCEP使用者會傾向于減少持有DCEP。

兩種場景下都存在對沖關系。

提升人民幣國際地位。復合DCEP的發行，將使得中國人民銀行成為美聯儲之外，第二個提供美元支付手段的中央銀行。

復合DCEP中的美元，起到為人民幣增信的作用，人民幣將借船出海。

由于使用即期匯率即時調整，理論上1DCEP永遠等同于一元人民幣，這有利于DCEP履行價值尺度職能。

無所謂“劣幣驅逐良幣”。有人或許擔心，經過美元增信之后的復合DCEP相對于此前人民幣，具有更強的市場吸引力，進而出現對人民幣M0的顯著替代。

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