比特幣:肖磊：比特幣避險作用有限，但人類低估了它代表的趨勢_ETF DAO

文：肖磊

比特幣價格從去年12月中旬開始上漲，至今年的2月中旬，累積上漲了超過60%。在此期間經歷了中國市場疫情的加劇，也經歷了全球股市的新一輪調整，很多投資者開始認為比特幣面對資本市場的不確定性風險，具有對沖效應，可以被定義為避險資產。

但近期以來，比特幣再次下跌，一個月內的跌幅已經接近30%，同期作為傳統避險資產的黃金則明顯走強，漲幅一度接近10%。那么如果同樣被定義為避險資產，比特幣和黃金為何在全球股市再次暴跌，原油市場崩盤等背景下，走出了完全不同的趨勢呢？

實際上談到避險資產，首先我們得搞清楚什么是風險。

在人類歷史上，對風險的概念是復雜而廣泛的，忍饑挨餓是一種風險，兵荒馬亂是一種風險，疾病威脅是一種風險，地震火災水患是一種風險，地緣同樣是一種風險，而資產價格的暴跌更是一種風險。

聲音 | 肖磊：DC/EP應著眼長遠 不應限制數字貨幣本身的國際屬性:資深金融分析師肖磊今日發表公眾號文章稱，如果沒有國際市場作為支持，沒有區塊鏈最具戰略性應用的數字貨幣的支撐，中國在區塊鏈領域建立全球性影響力恐怕難度較大。所以，官方數字貨幣，雖然基于國內市場，但一定得需要著眼于長遠，不能因為存在某些金融方面的性擔憂，就限制數字貨幣本身的國際屬性。希望中國的數字貨幣早日推出，因為這不亞于紙幣的誕生或中央銀行的發明。[2019/11/22]

當饑餓來臨的時候，糧食就是避險資產；當病襲擊的時候，口罩酒精就是避險資產；當兵荒馬亂的時候，武器就是避險資產；當資產價格暴跌的時候，能逆勢上漲的就是避險資產。

但除了黃金，所有的避險資產，都是相對而言的，黃金可以被認為是普遍性的一種避險資產，因為黃金是超主權貨幣，只要拿著黃金，不管遇到什么風險，都可以跨區域、政權、宗教等等來交易自己想要的東西，這跟紙幣的邏輯是不一樣的，比如你現在把俄羅斯、印度這樣的國家貨幣拿到中國，很多人也是不認的，更不要說什么津巴布韋、委內瑞拉之類的國家貨幣。

聲音 | 肖磊：交易所借殼上市可能是把雙刃劍:針對“桐成控股更名火幣科技，被認為是借殼上市”，財經作家肖磊在接受金色財經采訪時指出：“目前看交易所對借殼的熱衷，可能也說明了交易所在發展過程中，遭遇到兩個問題，一個是競爭激烈，需要更好的信用來作為背書，另一個是主動融入傳統資本市場，接受監管的意愿也比較強。但目前所面臨的問題可能沒有那么簡單，因為作為一種業務方面依然沒有明確認可的監管政策出臺之前，控制上市公司可能是把雙刃劍，會被監管機構和媒體進一步關注，對企業運行信息的透明度要求會提高，這個對于目前無序競爭的交易所來說，可能會增加更大的成本。”[2019/9/12]

當然，你也可以把糧食、醫療物資等當作避險資產，但問題就在于，它們的避險作用，是單向的，如果你在最關鍵的時刻，需要的不是糧食和醫療物資，而是一張飛往其他地方的機票，這個時候你拿糧食和醫療物資等，能換來一張機票嗎？當然不能，但你可以直接給擁有飛機管轄權的人一根金條，你可能就能逃離險境了。

聲音 | 肖磊：黃金和比特幣價格未來可能還會上漲，與具體投資回報之間的關系或沒那么簡單:今日，財經作家肖磊在其公眾號發文表示，最近十多天，國際黃金價格逆勢上漲接近8%，以人民幣計價的黃金價格上漲了接近10%，而比特幣更是大漲超過30%。很多投資者開始把目光轉向了這類避險資產，但問題是，投資并不是一個趕時髦的事情，就算這類避險資產還會漲，你覺得你進來就一定能賺到錢嗎？ 2012年至2013年，中國大媽瘋搶黃金，目前雖然逐步解套，但時間已經過去了有五、六年之久，2017末到2018年初，一些投資者沖進比特幣市場，當時的價格接近2萬美元，至今，比特幣價格也只反彈到了1.2萬美元。但如果，一些投資者是在十年前進入黃金和比特幣市場的，今天的價格無論如何波動，要想擊穿十年前購買時的成本，可能性已經不大了。一個事實是所有的投資回報，其實都來自選擇和堅守，自作聰明固然效率更高，但投資市場不是比誰更活躍。黃金和比特幣價格，未來可能還會上漲，但這個上漲跟你具體的投資回報之間是什么關系，恐怕沒有那么簡單。 當然，時間無法倒流，誰也無法回到十年前去買黃金或比特幣，對于準備投資的人來說，每一天都是開始，都會走到十年后的那一天，而在我看來，決定未來的，不是今天，而是今天的心態和認知水平。[2019/8/8]

所以，黃金可以定義為一種終極避險資產，因為它的價值不需要國家、組織等來做保證，且存在全球性共識機制，所有的人都認可黃金的貨幣屬性，黃金的標準化程度極高，能迅速計算出價值，達成交易的成本最低、效率最高，你甚至都不需要跟對方有共同的語言交流，只要拿出金燦燦的黃金，讓對方掂掂重量就可以了。

聲音 | 肖磊：央行數字貨幣需要用足夠應用場景，以及實在資產背書:財經評論員肖磊今日發文闡述央行數字貨幣相關內容，他指出，央行發行的數字貨幣，從某種程度上來說，實際上是一個更加中心化和更利于貨幣政策有效實施的貨幣形態，按照他的思考，未來人類貨幣市場整體的利率持續降低直到負利率是個大趨勢，央行數字貨幣的推行，實際上更容易推行超低利率，以及達到負利率，這對于國家調節經濟可能有一定幫助，但對于普通儲戶來說，法幣的信用度可能會進一步降低。同時，他表示，從戰略上，要建立適合國際化的數字貨幣，中國特色的數字貨幣，絕對不能簡單的是一種技術性的升級，把法幣數字化的過程，而是需要有至少三個特點：第一個是要有國際貨幣屬性，類似于人民幣目前的離岸市場等，可以選擇直接在海外發行；第二個是要有足夠的應用場景，至少可以借助中國互聯網巨頭，或其他金融商業網絡來落地；第三個是要有實實在在的資產背書，比如黃金。[2019/7/9]

后來，隨著美國的崛起，美元似乎成了繼黃金之后，全球性的避險貨幣。無論是非洲或中東的黑市軍火買賣，還是墨西哥的販，又或者是東南亞的賭場，只要拿出印有歷任美國總統頭像的美鈔，達成交易的速度會很快，因為交易對手不會再跟你討論美元到底是什么東西，能拿來干什么，有什么價值等等。這就是貨幣的共識機制。

獨家 | 肖磊：比特幣ETF若獲批 投資者可望達到兩三千萬:近日，比特幣“小陽春”的到來給市場投資者以牛市的期盼。與此同時，有消息指出此次SEC放行比特幣ETF勝算大增，或將促進比特幣價格在短時間內沖破前高。

對此，幣策首席分析師肖磊在接受金色財經采訪時指出：“ETF代表了一個市場進入成熟期后，為了滿足更多場外投資者的需求，提供的一種專業投資基金。這是一個市場被大眾領域認可的標志。ETF確實可以引起更多資金進入比特幣市場，但實際上一個品種對投資者的吸引力，最終取決于產品本身。ETF從無到有的過程，可以說是買入量增加的過程。這個過程對價格是有推動力的，但隨之而來的也是贖回引起的拋售，需要分時間周期來看。此前，四年內15份比特幣ETF被拒主要的原因是，關于流動性、估值，以及缺乏監管，存在著欺詐風險的問題。這個問題現在看，還沒有完全得到解決，整體來說，依然存在市場操縱的行為，但如果依據是比特幣期貨，其實可以做到一定的監管規范。只能說能被批準的概率，依然是50%。比特幣ETF的上市，只是時間問題，未來如果有一些現貨交易所，在美國拿到了合法的牌照，比如Coinbase這種的，一旦被認可，實際上就意味著有了規則，ETF被批準的可能性會大增。一旦比特幣ETF被批準，比特幣價格可能會出現階段性穩步上升的態勢，也會引發全球更多投資者參與其中，比特幣投資者群體可能很快會突破兩三千萬。”[2018/7/21]

而美元走到這一步，其背后的支撐因素，是獨一無二的。首先是美國世界第一的經濟產出能力，其次是超越全球其他國家總和的軍事能力，第三是幾乎深入到全球每一個角落的美元結算和定價系統。

所以，美元在全球貨幣的實際使用層面，基本上取代了黃金，如果換一個角度來說，美元也相當于提供了比黃金更便捷的全球貨幣服務。

但問題是，人類發展至今，對國際通用貨幣的需求，不僅需要美元一樣的便捷性，還需要像黃金一樣的超主權屬性。從過去半個世紀的歷史看，當人們對便捷的需求更高的時候，美元自然會壓倒黃金，成為主流，但當人們對安全的需求，高于對便捷的需求時，黃金又會壓到美元。

但這個循環就是人類經濟的終極歸屬嗎？回答是否定的。因為只要未來貨幣市場，誰能同時擁有美元的便捷性和黃金的超主權共識，誰就能同時壓倒黃金和美元。

這就是我為什么說數字貨幣，包括比特幣等的出現，其實是市場需求推動的結果，因為自2008年美國金融危機之后，全球諸多精英民眾開始尋求一種，既能像黃金一樣，不受主權信用影響的貨幣，同時又要能達到跟美元交易一樣便捷的國際通用貨幣。

目前看，類似于比特幣一樣的數字貨幣，已經滿足了部分需求，比如超主權屬性。至于便捷性，包括兩個方面，一個是數字化、跨國交易、接受度，另一個是可以承載的吞吐量。實際上比特幣除了在吞吐量上面難以達到要求之外，其他方面的發展是具有高維度潛力的。

當然，有的人說，比特幣價格劇烈波動，并不能作為一種貨幣來使用，我覺得這種想法是典型的分析師思維，而不是歷史性思維。

人類為了提高生產效率，從座機時代，進入到了移動電話時代，一臺蘋果手機一萬元，座機五百塊就能買到一個很好牌子的，那為什么還是有越來越多的人會去買一個一萬元的手機，而不是去買一個五百塊的座機呢？原因很簡單，座機這個工具，已經越來越難以滿足人們對通訊工具的需求。

比特幣也是同樣的道理，它只是一個更符合未來需求的貨幣工具，如果你覺得比特幣跟手機有很大的不同，商品跟貨幣有很大的不同，那是因為你還沒有搞清楚人類活動最底層的邏輯，黃金也不僅僅是貨幣，同時還是金牙、首飾、航天飛機上的耐溫材料。

一種貨幣的價格，是否穩定并不是誰規定出來的，而是通過長時間的市場博弈，撮合出來的，比特幣僅僅是處在這樣一個博弈期。如果站在歷史的角度，不管是誰試圖去阻止貨幣這個工具向前改進和演變的趨勢，最終都可能一敗涂地，從而喪失競爭優勢。

縱觀所有的歷史性強國，包括強盛了數千年的古代中國，以及西方工業時代的超級帝國，其實一直使用的也都是黃金白銀這種超主權貨幣，也就是說，未來國家的強大，并不一定要擁有主權貨幣。

誰能創造更多的財富，全球更多的數字貨幣就會被誰來標記，這就類似于中國古代的“官銀”一樣，銀子并不是國家創造的，但國家可以通過繁榮經濟，創造更多稅收，把收上來的銀子打上自己的標簽。“官銀”可以用來發放官員的俸祿，可以用于戰爭軍餉，可以賑災等等，在貨幣底色沒有改變的情況下，形成了一套循環、分配、獎罰、激勵和追蹤、監察體系。

這樣就可以建立更高效的國家管理系統，提升更長遠的經濟競爭力。只不過基于實物貨幣的系統，需要維持其良性循環的成本巨大，最終這種成本會消耗掉社會創造出來的新增財富，導致入不敷出，最終整個系統一定是走向崩潰。

超主權性質的數字貨幣的出現，將大大降低貨幣運行體系的成本，而且規模越大，成本越低，管理越有效。這就類似于非官方微博微信等的出現，降低了信息交換成本一樣，用的人越多，成本就越低，低到大眾都不需要付什么額外費用了。

未來數字貨幣市場的競爭，并非簡單的對數字貨幣的主權性創造，而是爭奪對數字貨幣的“標簽”權，因為只有更多的創造財富，更多的創造稅收，更高效的提升社會分配體系，才能更多的“標簽”數字貨幣。

當然，現在這個階段我們所要面對的，應該是主權性質的數字貨幣，因為國家這個主體，可以提供基于數字貨幣的更便捷的服務，這一點比特幣等是無法實現的，比特幣目前的吞吐量和運行成本、儲存管理難度，以及各種生態都算不上能提供更便捷的交易，這需要更強大的技術改進，而這種技術性的改進，很難超越時代的局限性。

這就好比馬斯克的目標是向火星移民，但首先他要面對的是，如何制造出能夠跑到火星的載人飛船，然后還要面對如何能更快的跑到火星。

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