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區塊鏈:清華教授何平:比特幣缺乏黃金那樣的價值支撐,不是真正的數字黃金_比特幣總市值

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Time:1900/1/1 0:00:00

來源:一本區塊鏈

作者:棘輪比薩

美股四次熔斷、石油價格暴跌……最近一周多時間里,國際金融局勢極度動蕩。

黃金,同樣在跌。而所謂的避險資產比特幣,在一天之內,就跌去了30%。

在此情況下,人們惶惶不安地問出了那個問題:金融危機降臨了嗎?

“金融危機還沒有到來,但短期內美股不會有太大起色。”3月19日,在一本區塊鏈線上對話欄目“一本Talk”的第一期對話中,清華大學經管學院何平教授這樣表示。

何平曾在伊利諾依大學芝加哥校區金融系擔任助理教授,并在雷曼兄弟公司固定收益部擔任分析師,對國際金融形勢、貨幣政策頗有研究。2008年,他加入清華大學經濟管理學院,目前是清華大學經管學院金融系教授、清華大學經管學院中國金融研究中心主任。

在與一本區塊鏈的對話過程中,何平表示,疫情將加速中國金融轉型升級,如果疫情在國內得到有效控制,中國將在全球率先實現經濟復蘇。

在談及比特幣時,他表示,比特幣與黃金有本質區別,始終是一種高風險資產。而包括比特幣在內的大量數字貨幣,都缺乏必要的信用基礎。在此情況下,它們的價格自然會出現大的波動。

對于不斷出現的新型數字資產,何平指出,未來數字資產可能獲得實體經濟支撐,但監管部門仍需重視數字資產發行過程中的道德風險。

最后,何平還談到了近一年來頗受關注的Libra與中國央行即將推出的數字貨幣DCEP。他認為,在疫情結束后,央行應該加速推進DCEP計劃。

聲音 | 清華大學朱巖:區塊鏈的核心就是解決可信:12月15日,清華大學互聯網產業研究院院長朱巖在接受采訪時表示,區塊鏈的核心就是解決可信。在他看來,沒有一個產業不需要可信的生態環境,區塊鏈不僅僅是溯源、存證、去中心。而是但凡需要可信的生態環境,就需要發揮區塊鏈的優勢。迄今為止,消費互聯網發展已經有25年,區塊鏈的核心是在于促進可信社會的建立。(每日經濟新聞)[2019/12/17]

以下為一本區塊鏈與何平的對話。

01?短期內美股不會有太大起色

一本區塊鏈:近期,全球金融市場持續動蕩,以美股為首的資產出現全面下跌,全球性的金融危機要來了嗎?

何平:

我認為金融危機還沒有來,但全球經濟確實存在幾個重要風險點。第一個風險,是英美國家的居民債務風險。40%的美國家庭拿不出400美元的現金,如果疫情帶來大面積失業,就會引發信用卡、住房貸款風險。第二個風險,是歐洲國家的政府債務風險。意大利、希臘等國家政府債務高企,疫情會讓這些國家的財政進一步吃緊,帶來債務風險。

最近,美聯儲祭出了殺招,將利率降到零。我認為,美聯儲的動作主要針對美國資本市場的結構性風險,后者主要來自兩個方面:

一是石油價格大跌,給美國石油企業債務帶來了風險。

二是美國存在許多風險平價策略投資組合,在股市大跌、劇烈波動時,它們會不得不平倉,進一步加劇流動性緊缺。

但我認為,金融危機還沒有完全到來。從中長期來看,美聯儲的各項政策都要圍繞疫情防控、扶持經濟,而不是單純地救助金融市場。

聲音 | 清華大學朱巖:中國是區塊鏈生長的最好土壤:據鏈得得消息,清華經濟管理學院教授、清華大學互聯網產業研究院院長朱巖在接受采訪時表示,中國是區塊鏈生長的最好土壤。他稱,單獨將區塊鏈看作是一種技術,或者過分強調加密貨幣,都是對于“區塊鏈”概念的不充分理解。區塊鏈是一種新的經濟模型以及社會治理模式,而且就其特點而言,與中國目前的社會結構以及社會理想極為吻合。[2019/5/1]

如果美聯儲及各國央行能克服金融體系的結構性沖擊,就可以將金融危機扼殺在搖籃里。

一本區塊鏈:針對目前的金融形勢,美聯儲短時間內兩次降息,而中國央行的策略是降準不降息。為什么會有這種差異?

何平:在疫情面前,各國的貨幣政策都是以寬松為主,中國同樣如此。

美國等發達資本主義國家的貨幣政策以價格型為主。所以,它們面對危機的手段是“先降利率,再量化寬松”。

但在中國,利率手段并不十分有效。釋放流動性的數量型貨幣政策會更加有效,如降準、逆回購等。

事實上,在我看來,中國還在刻意保持利率穩定。一方面,中國實體經濟對利率并不敏感。另一方面,保持利率穩定可以展示中國貨幣政策的獨立性,展示中國的信心。這會有利于吸引外資流入。

一本區塊鏈:外界有聲音認為,美聯儲降息之后,大宗商品會因此價格飆漲,如何看待這種看法??

何平:美聯儲降息,大多數時候都會對全球經濟產生影響。一般情況下,美聯儲降息會釋放流動性,導致大宗商品價格飆漲。

聲音 | 清華大學互聯網產業研究院副院長:區塊鏈的應用將對文化產業的再造產生巨大影響:據微信公眾號@五道口金融科技文化消息,近日,清華大學互聯網產業研究院副院長林天強在《新文化產業白皮書(2018)》的發布詞中表示,新文化產業以數字經濟為載體,創作生產和文化消費形態日益數字化、網絡化、IP化。將區塊鏈應用在版權領域,其防篡改和可追溯的特點,保證了每個創作者的創意得到保護不被竊取,對文化產權交易的可能性和文化產業的再造有巨大影響。[2019/1/26]

但這一次,這種現象可能不會發生。因為美聯儲降息,代表了大家對金融市場缺乏信心。在1929年經濟大蕭條時期,即使美元利率大幅下降,美股與大宗商品還是陷入了長期低迷。

從當前形勢看,全球疫情不會快速結束,可能會持續六個月或更長時間。疫情對歐美經濟的中長期負面影響可以預見。所以,釋放流動性不一定會讓大宗商品價格上漲,但確實可以緩解其價格下跌的趨勢。

一本區塊鏈:全球金融市場何時會出現拐點,觸底反彈?

何平:我認為,歐美的股票市場、金融市場,中短期都不會出現拐點。

當然,在歐美市場,美股可能會率先出現小幅反彈,但那不是拐點。從中長期來看,在一兩年的時間里,美股都不會有太大起色。

如果中國能把疫情控制在合理范圍之內,積極應對疫情給經濟帶來的負面影響,中國經濟可能會在全球經濟表現比較突出。伴隨著外資的流入,中國股市可能很快出現拐點,進入慢牛區間。

一本區塊鏈:疫情對中國金融帶來的影響主要有哪些,又將如何加速中國金融轉型?

現場 | 清華x-lab鐘宏:若用舶來品“STO”做事,很難有自己的創新:金色財經獨家現場報道,金色沙龍?破繭系列“STO能否成為區塊鏈行業強心劑”在四分之三區域全球商業中心舉辦,清華x-lab鐘宏表示,對于STO目前沒有新的標準,基于STO的ST,都是屬于證券范疇的,不要有任何幻想,無論中美,都是一樣的。如果用舶來品“STO”做事,很難有我們自己的創新。金色沙龍系列活動由金色財經主辦,貝殼公關承辦,節點資本聯合主辦。[2018/10/27]

何平:疫情對中國金融體系最大的影響會發生在銀行體系。

中國的融資體系以銀行貸款為主。一旦大量企業經營受到影響,無法償還銀行貸款,勢必波及銀行體系。但銀行又不能惜貸、不貸,因為這會加劇經濟危機。因此,政府應該鼓勵銀行擴大貸款規模,但需要把風險和損失在政府和市場之間合理配置。

在金融轉型方面,從中長期來看,中國經濟增長模式正在由要素驅動轉向創新驅動,中小民營企業的融資問題獲得了更多關注。

銀行對中小企業的融資支持力度一直是不足的,疫情更加加劇了這一問題。未來,我們可以推動更多金融創新,如借助大數據、供應鏈金融等信用手段創新,幫助中小企業融資。

另一個金融體系改革的重要契機也已出現。長期以來,中國經濟的發展對貿易依賴較大,基礎貨幣投放受國際收支影響很大。但近年來,外貿占中國經濟的比重逐漸下降,中國資本也開始走出國門。

這意味著,中國可以逐漸推動貨幣發行體系的改革,適度增加人民幣證券的海外發行規模,擴大離岸人民幣、中心人民幣資產池的規模,增強資本吸納的能力。這有助于推動人民幣國際化,增加人民幣在國際貿易中的應用。

清華、北大、人大等高校準備牽頭設立全國高校學生區塊鏈技術聯盟:清華、北大、人大等高校準備牽頭設立全國高校學生區塊鏈技術聯盟。目前,該聯盟得到了中美“兩院院士”、丹華資本創始人張首晟,人大大數據區塊鏈與監管科技實驗室主任楊東等人士的支持。[2018/5/7]

02?比特幣是高風險資產

一本區塊鏈:在數字貨幣行業,比特幣常常被稱作“數字黃金”,被認為有避險屬性。但從近期的表現來看,比特幣不僅沒有表現出避險的特征,反而出現了遠超其他投資標的的波動。比特幣究竟是避險資產,還是一個高風險資產?

何平:首先,即使在正常時期,比特幣也是一種高風險資產。

此外,將比特幣比作數字黃金,也是有一定道理的。盡管在支付體系中的比重非常小,但比特幣仍然具有稀缺性,因此被有些人視為數字黃金來使用。

但比特幣和黃金有本質的差別。黃金有其獨特的使用價值,即價值支撐。但比特幣完全依靠使用者的信任進行支撐,價格受市場預期影響很大,因此幣價并不穩定,特別是在金融動蕩時期。

事實上,最近連黃金價格下跌了。比特幣內在的價格不穩定機制,決定了比特幣是比黃金風險更大的資產。

一本區塊鏈:就您個人觀察,數字貨幣市場與其他全球主流金融市場相比,呈現出哪些不一樣的特征?

何平:數字貨幣市場從整體表現來看,表現出了非常高的波動性。從投資者群體來看,有很多投機者,而非普通投資者。

原因很清晰:包括比特幣在內的大量數字貨幣,都缺乏必要的信用基礎。一旦某種資產缺乏信用支撐,其市場價格就取決于市場預期。如果市場預期出現波動,其價格也會出現較大波動。

很多數字貨幣都存在類似問題。例如,一些ICO項目如果能實現其承諾的場景,這些ICO幣就可能擁有信用支撐。但很多ICO項目在發行過程中存在大量道德風險,其白皮書承諾的場景是不可能實現的。

缺乏必要的信用支撐,是數字貨幣市場面臨的最大問題。

03?數字資產的未來

一本區塊鏈:2019年末,美國證券交易委員會批準了一支比特幣期貨基金。芝加哥交易所也推出了比特幣相關產品。目前,國際投資機構對比特幣這樣的數字資產態度如何?

何平:美國對比特幣抱有興趣是有原因的——它希望將比特幣作為美元交易的新標的。

像石油一樣,美國希望全球范圍內的一切金融資產、貿易結算都使用美元。這也是美國維護美元在全球支付體系中地位的重要手段。

如果未來不斷有新的數字貨幣出現,美元在國際貨幣體系中的地位可能會被動搖。這種新的數字資產,背后需要存在真實的信用支撐。

一本區塊鏈:區塊鏈的出現,給投資者帶來了“數字資產”這個新概念。那么,除了比特幣等數字貨幣,未來還將出現哪些數字資產??

何平:最早的數字資產,如比特幣等,都是為跨境支付服務的。

未來,在信用評分、版權、會員權益等領域,可能會誕生新的數字資產。此外,還會有大量資產被數字化。

要注意,數字資產和資產數字化是兩個概念。實物資產通過資產證券化手段實現數字化,可以在網絡上進行交易,就是資產數字化。這些都會給國際金融市場帶來巨大的投資機會與新挑戰。

新興的數字資產以及資產數字化,其背后的信用支撐、定價模型、價格評估、風險評估,都會是全新的模式,需要金融市場參與者積極學習,努力創新。

一本區塊鏈:大量數字資產的出現,會對金融監管機構帶來哪些挑戰?監管機構應該如何面對這些挑戰?

何平:首先,金融監管部門必須充分識別數字資產背后的信用支撐和價值支撐,必須清楚地了解數字資產發行、運營過程中的價值所在。

其次,即使一項數字資產的商業模式是可行的,其發行過程也可能存在道德風險。就像ICO一樣,不管創始人的設想多么美好,只要流程設計不科學,就容易滋生道德風險,使數字資產失去價值。

此外,數字資產的發行依賴于區塊鏈、大數據、云計算等新型科技手段。技術人員的道德風險也不容忽視。

一本區塊鏈:您曾經提過,金融應該成為區塊鏈落地的重要領域。現在是2020年,您如何評價眼下區塊鏈在金融不同領域的落地速度與水平?

何平:在金融領域,區塊鏈可以克服支付等環節的道德風險和信息不對稱問題。

目前來看,區塊鏈只在支付領域取得了成功。在非支付領域,區塊鏈技術落地較多的領域是供應鏈金融。

在供應鏈金融中,需要信用傳遞。而區塊鏈技術恰恰可以實現分布式的信用傳遞,為供應鏈上的各個主體提供增信手段。

除了供應鏈金融,區塊鏈技術在資產證券化、保險、征信中也都會有很好的應用。未來,區塊鏈在金融領域的應用,一定會與傳統的中心化金融體系相配合,互相補充、互相完善。

一本區塊鏈:去年,Facebook推出了野心勃勃的Libra計劃。近一年時間過去,Libra面臨巨大挑戰,尚未正式推出。如何看待Libra的未來?

何平:Facebook推出Libra是一個偉大的創舉。Libra最終可能會成為P2P支付領域的全球領導者。

Libra也面臨著支付體系不穩定的缺陷。它是一個由企業發起的民間貨幣支付手段,缺乏政府信用支撐,自身的信用基礎不如國家牢靠。

但Libra的缺陷也是它的優點。因為Libra本身沒有政府背景,所以它更容易被其他國家政府所接納。

美國政府也在試圖撇清與Libra之間的關聯。我認為,這是美國政府對Libra全球推廣的支持。

中國的投資者、投資機構和政府,也可以積極地參與到Libra的建設中。與其摧毀它,不如成為它的一部分。

一本區塊鏈:在全球金融市場下行的大背景下,我國央行的數字貨幣DCEP會面臨哪些新變數?全球央行的數字法幣計劃是會加速,還是暫緩?

何平:疫情期間,全球金融市場出現動蕩。對央行數字貨幣DCEP來說,這也許是一次機遇。

受疫情影響,各國都會產生流動性缺失,帶來外部對人民幣的需求。中國可以為一些國家的政府、企業提供流動性。這時,如果中國能伸出慷慨之手,為全球各國提供貸款、資助或出口,可以推動人民幣的國際化。

同時,疫情也會使人們更多地使用電子支付手段,為DCEP帶來推廣機會。就央行而言,疫情得到有效控制后,應該加速推動DCEP計劃,使用科技手段加速推動國際交易支付結算的變革。

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