DEF:冰山之下的危局：DeFi金融危機與挑戰_以太坊

03月12日是一個值得被紀念的日子。

這一天，數字資產市場遭遇斷崖式暴跌，無數人資產被一夜減半，大家開始重新審視減半行情的上漲邏輯；

同樣的，這一天，DeFi市場遭遇了驚心動魄的信任危機。擠兌式提幣、洪水猛獸般清算，擁堵的以太坊網絡使用體驗等等，也讓很多人開始重新思考DeFi的價值和意義。

DeFi去中心化金融，一度被視為數字資產市場下一輪牛市的催化劑和引領下一輪區塊鏈革命浪潮的弄潮兒。

有意思的是，自3.12之后，人們在談DeFi時態度發生了轉變：有的人說DeFi只是極客們的樂高玩具，很難有大規模普及應用；有的人說DeFi的去中心化應該被弱化，應該叫OpenFinance才對；甚至還有人說DeFi深陷中心化操控的漩渦之中，存在詐騙跑路的風險。

任何金融市場的危機本質上其實都是負債危機，傳統金融市場也遵循一樣的邏輯。

用戶抵押“信用”資產從銀行貸出高額資金，若將來產生的現金流無法償還貸款，就會產生壞賬，當銀行壞賬過多就會遭遇破產清算，銀行和銀行之間還會有連鎖反應，如此一來，金融危機就不可避免的發生了。這就是我們常說的經濟周期，由于用戶抵押的都是房產等穩定資產，波動性較小，即使出現危機時間跨度也將近?10?多年。

幣安向0xd8開頭匿名地址發送近879萬枚GRT:5月6日消息，據Watchers監測，幣安剛剛向0xd8開頭的匿名地址發送8699131枚GRT，價值1162490美元。[2023/5/6 14:45:47]

而處于早期DeFi平臺，受政策位影響無法引入信用、房產、法幣等相對穩定的資產做抵押，只能以波動性較大的數字資產做抵押品，因此每一次行情大波動對DeFi市場而言都是一次金融危機。

據PeckShield旗下DAppTotal數據顯示，03月12日，ETH價格一天之間從195美元跌至114美元，閃崩了41.5%，受此影響，包括MakerDAO、Compound、dYdX等在內的DeFi平臺：

1）鎖倉價值銳減4.6億美元，最低降至7億美元，跌幅39.5%；

2）ETH鎖倉量減少了40%；

3）資金被清算總額達2,300?萬美元，其中MakerDAO被清算額度達1,300?萬美元；

4）恐慌使得以太坊鏈上交易量暴增，以太坊網絡GAS費用一天高達5,112個ETH，逼近歷史頂峰;

5）截止目前，包括MakerDAO、Compound在內的主流DeFi平臺資金抵押率平均值為356%。

DeFi金融危機爆發的邏輯簡單來說：

Orange Comet在股權融資中籌集700萬美元:金色財經報道，專注于娛樂行業NFT和元宇宙體驗的Web3初創公司Orange Comet已在新一輪的股權融資中籌集了700萬美元。該公司預計將在今年晚些時候啟動更大規模的融資。在2月23日提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件中顯示Orange Comet通過出售股權和證券籌集了7,243,539美元。

總部位于洛杉磯的Orange Comet過去的合作伙伴包括演員Anthony Hopkins、NBA名人堂成員Scottie Pippen。Orange Comet于2021年由電視和電影制片人Dave Broome、美國國家橄欖球聯盟(NFL)名人堂成員Kurt Warner以及音樂家Gloria和Emilio Estefan共同創立。[2023/3/1 12:35:21]

數字資產市場行情暴跌，使得用戶抵押給平臺的資產價值低于了已借出的資產價值，產生了資不抵債的壞賬。平臺需要啟動保護程序，對用戶的抵押資產進行清算。為了逃避資產被清算，一部分用戶恐慌性增加抵押資產，一部分用戶開始償還資產后提取抵押的資產。但意想不到的是，當大量操作需求涌進來之后，以太坊網絡開始擁堵了。不但高危賬戶的資產補救措施無濟于事，一些原本低風險的賬戶也因平臺喂價延遲和系統擁堵，也一同被埋葬了。如此這般，就惡性循環成了踩踏式的DeFi金融危機。

8月CME比特幣與以太坊期貨合約交易量創近兩年來新低:9月22日消息，數據顯示，8月芝加哥商品交易所比特幣與以太坊期貨合約交易量環比下降20.7%至289億美元，創下2020年12月以來新低。(CryptoCompare)[2022/9/22 7:12:38]

一個悲觀的事實是，DeFi金融危機大概率會是DeFi市場發展過程中的常態。

一方面，數字資產市場整體市場市值僅2,000?億美元，很小的資金體量就能對市場價格制造較大的波動，容易被操控；另一方面數字資產市場還處于監管盲區，缺乏諸如熔斷之類的管控舉措，加之以太坊性能上的缺陷，短時間內容易形成踩踏事故。

目前，為了應對暴跌的行情，DeFi平臺選擇了增加資產質押率或擴大抵押幣種類別來降低風險。但提高資金抵押率會降低資產使用效率，擴大抵押幣種類別又改變了不幣價齊跌的聯動反應。

事實上，因行情波動性致使的平臺穩定性問題還只是DeFi冰山一角的問題，在冰山之下還有很多潛在的問題和面臨的挑戰。

下文，PeckShield將把各類潛在的問題拋出來，供大家參考討論：

一、恐慌性擠兌下的以太坊性能擁堵問題

由于以太坊網絡單個區塊存在GAS費上限的機制，這就使得同一時間如果鏈上交易量過多的話，就會不可避免的造成以太坊網絡擁堵，這是以太坊網絡目前公鏈性能存在的硬傷。

MakerDAO：ETH和WBTC借貸市場占比分別達45%和42%，均位居第一:9月8日消息，MakerDAO在推特上發文稱，Maker在ETH和WBTC借貸市場占比分別達45%和42%，均位居第一。

具體來說，整個ETH借貸市場在8月積累了350萬ETH，Maker以160萬ETH領先，位居第二的Aave擁有110萬個ETH，位居第三的Compound擁有50萬個ETH。

而整體WBTC借貸市場在8月積累了247.7kWBTC，Maker以39.2kWBTC領先，排名第二的Aave擁有35.6kWBTC。Compound以19.4kWBTC排名第三。[2022/9/8 13:16:07]

當行情在短時間內發生暴跌時，一些DeFi用戶會臨時出現恐慌性新增抵押或還貸的操作，以避免暴跌導致資產遭清算。然而，當大量的操作發起時，以太坊網絡會承受一定的排隊壓力，有個別用戶還會提高GAS費搶占打包資源，這就使得單一區塊內的可容納的交易量變小，整個以太坊網絡變得異常擁堵。

早在?2018?年?Fomo3D?火爆時，黑客就利用提高?GAS?費可擁堵以太坊網絡的缺陷破壞了游戲公平性拿走了大獎。去年資金盤FairWin火爆時也出現了因交易量急劇上升導致以太坊網絡擁堵的情況。

Rocket Pool：開啟協議DAO治理0階段:8月3日消息，以太坊2.0流動性質押協議Rocket Pool高級管理員Darren Langley宣布Rocket Pool協議開啟DAO治理0階段，轉型為由Protocol DAO（PDAO）與 Oracle DAO（ODAO）聯合治理。

PDAO代表參與協議并幫助其發展的用戶，ODAO由質押生態系統中備受尊敬的成員組成，為協議提供有價值的服務，并幫助管理協議的重要升級。Darren Langley表示，階段0是一個沙盒，將有助于發現和實驗，并為社區提案提供代理權，獎勵貢獻者，并推動Rocket Pool向前發展。[2022/8/3 2:55:15]

對DeFi平臺而言，這恐怕也是一個難以平衡的矛盾。只要幣價大幅暴跌，恐慌性擠兌就會發生，以太坊網絡就會擁堵，而擁堵會導致原本可免受清算的用戶被無辜牽連，長此以往讓DeFi平臺使用體驗大大下滑，從根本上失去吸引力。

不過，可以樂觀的預計，隨著以太坊在可擴展層和分片技術上的改善升級，這種因GAS費上限機制產生的擁堵缺陷可以有效緩解，但在此之前，這會是制約DeFi平臺發展的一個硬傷。

二、預言機喂價節點操控導致的不公平問題

在加密世界完全去中心化的世界里，還存在一個根本性的缺陷：

鏈下數據黑洞。

縱使鏈上數據再可信，在數據上鏈前其真假卻無法受到有效監控。目前業界同意的解決方案是Oracle預言機，以DeFi平臺為例，行情暴跌后的實時均衡價格會有一個預言機共識達成，在確定數據準確無誤后再喂價給各大DeFi平臺，供DeFi平臺的清算人參考進行下一步清算操作。

目前主流DeFi平臺，MakerDAO、Compound、dYdX等平臺都離不開Oracle預言機提供的喂價服務。

這里邊又有一個矛盾，去中心化的DeFi決策平臺背后卻有一個中心化人為操縱的預言機喂價系統，如何確保清算行為的公平性呢？存在兩個問題：1）由于Oracle共識節點存在投票機制，可能使其給出的價格相比實際價格有延遲滯后，像chainlink給出的喂價共識方案也是要跑在以太坊鏈上，也會受以太坊網絡擁堵的影響進而產生延遲；2）純中心化的清算人角色存在人為操控嫌疑，這個在很多中心化DeFi平臺上表現比較明顯。

這個問題其實暴露了，目前區塊鏈預言機喂價機制的缺陷，如何讓鏈下數據也和鏈上數據一樣真實客觀，且能實時同步呢？顯然，這在目前預言機解決方案尚不成熟的當下，還是個無解的難題。

三、樂高積木式組合潛在的系統性風控問題

前不久，DeFi協議上閃電貸造成的流通性漏洞，讓大家認識到，DeFi市場的風險可能不僅僅局限于平臺本身。

由于DeFi平臺上的資金可以跨平臺流動，市場內存在很多樂高積木式的組合型平臺，單個平臺的模式創新很可能在其他平臺內產生漏洞風險。

此次bZx漏洞，黑客正是利用了bZx上的閃電貸模式創新，獲取了巨量操作本金，然后在利用Uniswap等平臺資產流通性缺陷，利用杠桿制造平臺價格差，再通過跨平臺間的差價空間，實現了零成本薅羊毛操作。

這類漏洞本身是業務邏輯上漏洞，跟代碼技術層關系并不算太大。金融產品代碼層的漏洞可以在第三方安全公司的排查下得以解決，而業務層的漏洞往往來自于市場流通層面，取決于一個市場是否足夠穩定，是否有健全監管，市場流通性是否豐滿等等方面。很顯然，處于市場早期的DeFi眾平臺在市場業務層上要克服的難題還有太多太多。

這其實需要，平臺方不僅要確保在技術層面有過硬的代碼審計和漏洞排查，還要在模式創新時考慮到更大市場層面的系統性風控問題。

這無疑對DeFi市場的安全性提升了新挑戰，因為任意一個平臺存在的小缺陷都可能成為黑客攻擊整個DeFi市場的入口。

四、DeFi?平臺擠兌壓力下的跑路問題

這絕對是一個細思極恐的問題。

前不久，FCoin暴雷讓大家認識到中小型交易所，甚至一些大的交易所，只要是中心化的交易所就有可能在未知黑天鵝行情波動的刺激下誘發“跑路”行為。

就像FCoin那樣，當如日中天時流量和資金蜂擁而至的時候，項目方卻沒有做好足夠的安全保衛舉措，等到有一天發現資不抵債時已經為時已晚，創始人只好卷款出逃的方式狼狽離場。

毫不夸張的說，在DeFi世界里這樣的可能性同樣存在。因為隨著DeFi市場的不斷壯大，一些主打金融創新和各類玩法的新型DeFi平臺會相繼問世。

林子大了，DeFi市場大概率會重現交易所市場的亂象。小的DeFi平臺越來越多，各類眼花繚亂的創新模式也會出現，同樣一些不顧風險前赴后繼的羊毛黨也會活躍起來。長此以往難免會出現個別DeFi平臺因資金擠兌問題出現跑路行為。

本質上，DeFi平臺做的都是用戶資金托管、撮合的服務平臺，資金池合約的私鑰也控制在項目方手里，一旦出現資金周轉問題，產生壞賬，類似跑路的事情出現了也并不意外。

結語

整體而言，DeFi賽道因其可組合、可擴展、可落地的一系列金融特性，正在成為傳統金融接軌區塊鏈技術的一個焦點領域。

但需要注意的是，DeFi市場在打開未來波瀾壯闊般應用前景的同時，也在冰山之下悄悄的種下了危機的種子，包括智能合約潛在安全漏洞造成的黑客攻擊問題，因幣價波動導致的平臺清算問題，因清算問題誘發的以太坊公鏈擁堵問題，因鏈下信息黑洞存在的預言機喂價延遲問題，甚至因中心化資產托管潛在的跑路問題等等。

無論怎樣，我們深處DeFi行業之中，就要經歷其成長過程中可能發生的一切問題。這也是DeFi市場從小眾走向主流，從草莽走向成熟要必須經歷的一個過程。

美好又刺激，聒噪又曼妙。

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