BDC:歐洲央行代表：CBDC的挑戰在于理念而非技術，零售CBDC是主要關注點_穩定幣

撰文：YvesMersch，歐洲央行執行委員會成員、歐洲央行監事會副主席

來源：?區塊科技研究與監管

2020年5月11日，歐洲央行執行委員會成員、歐洲央行監事會副主席YvesMersch在2020年共識虛擬會議上發表了關于中央銀行數字貨幣的主題演講「歐洲央行數字貨幣——異想天開？」。

在演講中，Mersch表示，歐洲央行研究CBDC的原因「不是因為我們想跟上時尚潮流，而是因為我們必須做好準備」，并指出其目前的關注重點，「一個僅限于有限的金融交易方的批發CBDC，在很大程度上是與往常一樣的業務。但是，所有人都可以使用的零售CBDC將改變游戲規則。因此，零售CBDC現在是我們的主要關注點。」就此，Mersch進一步提出兩種零售CBDC的設計方式，一種是基于去中心化數字代幣的零售CBDC，另一種是基于央行存款賬戶的零售CBDC。

在問答環節，YvesMersch表示，相信現代技術可以使歐洲央行處理多達3億個帳戶。當主持人AaronStanley質疑在歐洲央行的運作下大幅增加賬戶數目的可行性時，Mersch表示，采用CBDC的主要障礙是理念上的，而不是與技術有關的。「我很驚訝你作為技術迷會說出無法用現代技術創建3億個銀行帳戶。毫無疑問，這是一個巨大的挑戰。但是從理論上講，這不是技術的約束，而是關于您如何管理社會的理念約束。」

此外，Mersch講述了關于歐洲央行如何實施CBDC的大致計劃。他認為，歐洲央行將從探索CBDC的分析階段，過度到制定相關政策和啟動測試的階段。并且，歐洲央行希望在未來消費者需求激增之前做好實施CDBC的準備。Mersch表示，「到那時，我們要做好準備。這就是為什么我們不僅在學習。我們目前正在做的是分析，但我們希望準備迅速進入階段并作出政策決定。在接下來的幾個月中，我們還將根據不同情況開展實驗。」

高盛：歐洲央行下周四加息25個基點的可能性大于加息50個基點:7月15日消息，高盛預計歐洲央行將在下周將政策利率上調25個基點，并提供更多有關其主權債券市場的細節。盡管歐元大幅貶值、近期各國央行的加息舉措以及通脹預期進一步上升都表明加息50個基點是可能的，但高盛認為加息25個基點的可能性仍然較大。

這是因為歐洲央行管委會對加息25個基點作出了強烈引導。歐洲經濟增長前景已經減弱，而且歐洲央行歷史上從未在貼現率低于70%的情況下加息。（金十）[2022/7/15 2:15:10]

歐洲央行

以下是演講的原文翻譯：

國際清算銀行對66個中央銀行的最新調查顯示，超過80％的央行正在研究中央銀行數字貨幣。

歐洲中央銀行就是其中之一。

這不是因為我們想跟上時尚潮流，而是因為我們必須做好準備。準備好接受金融技術創新，其具有比以往任何時候都更快、更具破壞性的方式改變支付和貨幣的潛力。

我們是技術中立的。但是，如果我們的客戶表現出付款行為的變化，那么我們希望通過保持他們對央行歐元負債的訪問權限，來保持他們與我們貨幣的最終所有者的直接聯系。盡管現金經常受到不利的壓力，但需求并未減少。我們目前沒有發現有跡象表明廣大公眾愿意放棄現金的寶貴和可信賴的優勢。但是，如果情況發生變化，我們正準備做好準備。

北歐聯合銀行：歐洲央行和美聯儲都發出了打算繼續寬松的信號:北歐聯合銀行：歐洲央行和美聯儲基本上都發出了打算繼續寬松的信號，這實際上意味著他們將迫使投資者進一步遠離風險曲線。如果美聯儲和歐洲央行設法進一步實施寬松措施，主要贏家將會是新興市場。[2020/9/21]

歐洲央行的一部分任務已準備好進行改變

金融科技創新的一個影響可能是越來越無現金的經濟，人們可能不再能持有無風險的中央銀行貨幣。可靠的資金獲取渠道將取決于私人零售基礎設施的穩定性和效率。對貨幣本身的信任將取決于對發行私人貨幣的中介的信任。

這就是中央銀行完全跟上金融科技發展的原因之一。畢竟，自成立以來，提供安全的資金和可靠的付款方式一直是中央銀行的任務和核心業務的組成部分。歐洲央行也不例外。

因此，我們應該向前看，考慮未來中央銀行是否需要向公眾提供某種形式的數字貨幣。盡管在某些國家——這些國家的貨幣似乎不如歐元有吸引力——電子支付已經排擠了現金的使用，但在歐元區，現金卻不存在這樣的趨勢。歐元區所有交易中約有76％的交易以現金進行，占所有支付總值的一半以上。

歐元區對現金的需求目前超過名義GDP增長率。在危機時期，對現金的需求甚至會更高。在今年3月中旬，流通紙幣的每周增值幾乎達到了歷史最高點的190億歐元。

因此，歐洲央行對CBDC的討論主要是分析性的。其是否以及何時成為政策討論的焦點，將在很大程度上取決于家庭的偏好。我們始終愿意通過我們提供的貨幣和支付服務形式進行創新。例如，如果明天人們表示比較偏愛塑料制成的或聚合物制成的鈔票，而不是傳統的紙質鈔票，那么我們將很樂意采納它們。

歐洲央行預計2020年全年GDP將萎縮8.7%:歐洲央行公布6月貨幣政策會議紀要表示，預計2020年全年GDP將萎縮8.7%，2021年和2022年將分別增長5.2%和3.3%。歐洲央行管委會已經準備好調整所有工具，包括定向長期再融資操作（TLTRO）、政策利率和前瞻性指引。（金十）[2020/6/25]

同樣，我們密切關注技術發展，并思考最適合日益數字化的經濟需求的貨幣和支付類型。

目前，對于CBDC缺乏具體的「商業案例」不應且不會阻止我們認真探索CBDC的最佳設計，以便于如果我們會做出發行數字貨幣的政策決定的話，我們將對此做好準備。為此，我們針對歐洲體系內的CBDC成立了一個工作組。

讓我從不同的設計選項開始為你呈現我們的討論。

盡管設計花哨，但法律上可靠嗎？

實際上，中央銀行發行的大部分貨幣已經是數字化的，盡管沒有被稱為CBDC。對于通過我們與交易對手進行的批發信貸業務而發行的大部分貨幣而言，這都是正確的。當前，訪問中央銀行資產負債表提供了訪問數字中央銀行貨幣的可能性。

將來可能發生的變化是，有資格訪問我們中央銀行資產負債表的當事方范圍。實際上，這是CBDC討論的核心。

一個僅限于有限的金融交易方的批發CBDC，在很大程度上是與往常一樣的業務。但是，所有人都可以使用的零售CBDC將改變游戲規則。因此，零售CBDC現在是我們的主要關注點。

根據歐盟法律中的授權原則，構建CBDC需要堅實的法律基礎。這里一個主要考慮因素是，零售CBDC是否可以而且應該具有與紙幣和硬幣相同的法償地位。實際上，法償地位意味著CBDC必須在任何位置和任何條件下都可用，甚至是在處于離線狀態下。如果沒有法償地位，則需要澄清法律依據，以及CBDC與歐元紙幣和硬幣之間的關系，以及可以相互兌換的過程。是否不應該承認，歐洲央行發行歐元的專有權也將適用于數字發行？

聲音 | 歐洲央行行長：Facebook或為Libra帶來不公平的優勢:金色財經報道，歐洲央行（ECB）新任行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）昨天在致歐盟立法者的一封信中表示，擔心Facebook可能會使用其社交媒體平臺推廣Libra并將其穩定幣競爭對手“關在門外”。拉加德稱，穩定幣解決了與現有跨境支付系統相關的許多問題，為用戶提供了一種更便宜、更有效的付款方式，可以幫助促進金融普惠。但是拉加德強調，監管機構將不得不解決有關穩定幣市場競爭的擔憂。相比小型運營商， Facebook可能具有不公平的優勢，因為它可以使用其社交媒體平臺來阻止競爭對手并推廣其自己的加密貨幣。她還強調，Facebook可以將用戶的社交媒體數據與財務數據結合起來，從而賦予他們“強大的競爭優勢并破壞市場競爭能力”。拉加德的信中說，在監管機構充分評估相關風險之前，Libra等穩定幣不應投入運營。盡管已經在努力，但Libra的跨界性質意味著需要國際協調以確保一致性。[2019/12/21]

零售CBDC可以是基于數字代幣的，該數字代幣將以分布式方式流通——沒有中心化賬本——并允許對中央銀行的匿名性，類似于現金。有人認為，基于代幣的數字貨幣可能無法保證完全匿名。如果事實證明如此，那將不可避免地引發社會、和法律問題。我們目前正在調查可能使用中介機構促進CBDC流通以及CBDC中交易處理所引起的法律問題。我們在多大程度上允許將公法任務外包給私人實體？對此類實體進行監督的適當程度是什么？

或者，零售CBDC可以是基于在中央銀行的存款賬戶的。盡管這涉及大量賬戶，但從技術角度來看，這不是特別創新的選擇。對于歐元區而言，這基本上意味著將所提供的活期存款賬戶數量從大約一萬增加到三億至五億之間。具有這種性質的CBDC將使中央銀行能夠登記用戶之間的轉賬，從而可以防止洗錢和其他非法使用，這具體取決于授予用戶的隱私程度。

聲音 | 歐洲央行管委魏德曼：穩定幣只有解決自身存在的所有問題后才能繼續推進:據金十消息，歐洲央行管委魏德曼在討論穩定幣的時候，認為將為繁榮提供愿景。但他表示，穩定幣用戶必須要留意風險，難以預料穩定幣所帶來的影響。只有穩定幣在解決自身存在的所有問題后，才能繼續推進。[2019/7/18]

這些只是設計CBDC的許多方法中的兩種方法。我們目前正在仔細研究各種選擇，以評估它們對金融體系以及履行我們任務的能力的潛在影響，無論是正面的還是負面的。

脫媒——經濟效率低下，法律上站不住腳

你可能會想知道，盡管基于賬戶的CBDC技術已經廣泛可用，但中央銀行為何仍未選擇提供零售渠道來使用中央銀行的資金。其主要原因是，引入零售CBDC可能會對金融體系產生重大影響。

如果家庭能夠以一比一的比率將商業銀行存款轉換為CBDC，則他們可能會發現，持有無風險的CBDC比銀行存款更具吸引力。在系統性銀行危機期間，這可能會引發具有前所未有的速度和規模的數字銀行擠兌，從而放大了此類危機的影響。

銀行可能會設法使其存款比中央銀行更具吸引力。例如，它們可以為中央銀行提供的服務提供額外的服務。此類服務可能包括支付賬單、或交叉銷售金融保險產品。否則，即使在沒有危機的情況下，易于轉換的CBDC也會擠走銀行存款，從而導致銀行業的脫媒。這可能對金融體系的結構以及中央銀行執行其核心任務并確保其貨幣政策轉移到實體經濟的能力產生深遠的影響。

如果中央銀行要接受零售存款，其可能必須提供貸款，隨之會帶來一系列后果。中央銀行將需要啟動面向客戶的業務線。存款和放貸便利也將要求中央銀行承擔反洗錢、消費者保護和保密等領域的合規責任。

一些人認為，這可能會增強貨幣主權，因為脫媒將通過減少銀行在貨幣創造中的作用，使其更安全，并降低銀行的道德風險。

但是，脫媒在經濟上是無效的，在法律上是站不住腳的。《歐盟條約》規定，歐洲央行必須在開放的市場經濟中運作，這實質上反映了一種政策選擇，有利于基于最優資源分配的去中心化的市場決策。中央銀行在整個經濟范圍內進行資源分配的歷史案例幾乎都不是效率高的模型或具有良好服務的模型。此外，零售CBDC將造成中央銀行的權力過度集中。

這些對金融系統的潛在嚴重不利影響似乎超過了引入零售CBDC所帶來的益處。

那么，可以采取什么措施來減輕CBDC對金融系統的影響？

一種選擇是以低于市場的價格為CBDC提供報酬，以激勵非銀行業更多地依賴基于市場的選擇而不是中央銀行的存款。其缺點在于，在危機時期，可能有必要采用高負利率，這可能引起公眾的批評，并大大損害公眾對中央銀行以及構成我們社會基礎的儲蓄的基本價值的信心。

另一種選擇是分層報酬系統。根據貨幣的功能，第一層可以用作支付手段。中央銀行必須避免設定較低利率或負利率，以使CBDC作為一種支付手段對公眾具有吸引力。第二層可以充當價值的存儲，但中央銀行可以通過設置無吸引力的利率，不鼓勵人們使用它。但是，此類計劃應借鑒多種匯率制度的經驗。而且，有意使用此類方案的后果還需要進行額外的全面調查。

因此，我們對于CBDC存在很多問題需要討論。我的演講即將結束，期待在我們的虛擬問答環節中與你交換看法。

結論

歐洲央行在監測技術的發展和使用時，尊重技術的中立性。我們不為技術服務——技術為我們服務。僅當我們堅定相信數字貨幣是完成我們確保貨幣穩定任務的必要性和適當條件時，才會引入數字貨幣。

同時，我們對數字創新和不斷變化的貨幣使用者的期望懷有濃厚興趣，并且我們正在完善對CBDC的思考——無論是在歐洲央行、歐元體系內，還是在國際中央銀行界。CBDC設計選擇不僅僅是技術問題。它們具有政策和法律含義。這就是為什么我們對每個細節都如此關注的原因。

如果時間到了，我們要做好準備——并且我們將做好準備。

SeeBoar,C.,Holden,H.andWadsworth,A.(2020),「Impendingarrival–asequeltothesurveyoncentralbankdigitalcurrency」,BISPaper,No107.

Includingpaymentsolutionsdenominatedincurrenciesotherthantheeuro,whichcouldaffectmonetarysovereignty.

Surveydatafrom2017;seeEsselink,H.andHernández,L.(2017),「Theuseofcashbyhouseholdsintheeuroarea」,OccasionalPaperSeries,No201,ECB.

BlogpostbyFabioPanetta,MemberoftheExecutiveBoardoftheECB,(28April2020):「Beyondmonetarypolicy–protectingthecontinuityandsafetyofpaymentsduringthecoronaviruscrisis」.

Dyson,B.andHodgson,G.(2016),「Digitalcash:whycentralbanksshouldstartissuingelectronicmoney」,PositiveMoney.

SeeBindseil,U.(2020),「TieredCBDCandthefinancialsystem」,WorkingPaperSeries,No2351,ECB.

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