比特幣:觀點 | 2020將是比特幣“證明自己的一年”，減半后市場前景樂觀_DEF

談及比特幣在流動性危機中的表現的看法，楊舟認為，比特幣的特殊地位在此次流動性危機中得到進一步加強，其與黃金的相關度達到了歷史新高，比特幣減半之后的市場前景樂觀。

本文轉載自財富中文網，作者為貝寶金融創始人兼CEO楊舟。原文鏈接：

http://app.fortunechina.com/shangye/2020-05/366036.htm

以下為全文，預計閱讀時間為5分鐘：

比特幣誕生于2008年10月31日，成為歷史上第一個成功的加密貨幣。比特幣一開始就懷有對第三代貨幣政策的嘲弄，許多人一直對它抱有期望，希望它能成為對沖主權信用風險的新工具。但是，在全球金融資產暴跌之后，3月13日比特幣遭遇“黑色星期五”崩潰，人們對比特幣的前景開始感到失望和懷疑。

觀點：Web3被認為是氣候變化問題的潛在解決方案:金色財經報道，大洋洲地區小島嶼國家基里巴斯和馬爾代夫面臨殘酷的氣候變化。Web3被認為是氣候變化問題的潛在解決方案。可以肯定的是，它并沒有所有的答案，但它可以是一個有用的工具。特別是對島國而言，Web3為發行可創收的氣候資產、為氣候項目尋找新的資金來源，以及最終從世界上最大的污染者那里建立一個可持續的財富轉移系統提供了機會。(forkast)[2023/7/14 10:54:41]

在這場危機中，比特幣作為準貨幣的屬性是否發生了變化？在仔細分析了各種資產的短期和長期表現以及相互性之后，我觀察到的是，與普遍的看法相反，比特幣的特殊性在這次流動性危機中反而得到加強，并且其與黃金的相關度達到了歷史新高。

?1、與黃金的關聯度創歷史新高

觀點：數字貨幣波動劇增，DeFi期權平臺迎來增長:LongHash發文稱，2020年11月，隨著比特幣價格創2018年以來新高掀起整個數字貨幣板塊劇烈波動，使用期權衍生品可以進行波動率交易，隨著市場進入波動周期，中心化比特幣期權總持倉量不斷突破歷史新高，目前報約38億美金，較年初增長近10倍。衍生品需求的激增代表著市場參與者（機構、散戶）的日漸成熟。

相對于中心化CeFi期權，近日TVL（總鎖倉價值）大增的去中心化DeFi期權生態則更為多樣。根據DeFiPulse數據顯示，衍生品總TVL達近9億美金,目前較為活躍的DeFi類期權產品如Hegic鎖倉5千萬美金、opyn250萬美金，近30日Hegic鎖倉增幅翻了2倍。2020年下半年相繼出現了著名VC投資機構布局DeFi期權類產品，DeFi生態進入下半場。

鏈上借貸、AMM交易及衍生品逐漸成為去中心化金融三大支柱，而期權作為衍生品中的“明珠”，其競爭變得日益激烈。雖然DeFi參與者們使用期權管理風險變得普遍，近日期權平臺TVL也出現了大幅增長，但是智能合約漏洞、頻發的黑客攻擊及晦澀的交互界面卻阻擋了大規模用戶使用。[2020/11/20 21:31:17]

在這次全球市場崩盤期間，比特幣在第一季度的表現遠勝于其他風險資產，例如標普500。可以得出的結論是，2020年3月的全球流動性危機加速了比特幣作為準貨幣的成熟：盡管比特幣只有短短的10年歷史，但是，在一個24/7價格透明且不受漲跌限制、熔斷或第三方監督的市場中，比特幣在2天大跌中就完成了市場去杠桿化，并構建了一個新的長期牛市的開始。

觀點：比特幣正在擴大貨幣市場 而不只是搶占市場份額:比特幣咨詢公司Bitcoin Advisory創始人Pierre Rochard今日發推稱，被完全采用后，比特幣的市值將是今天美元市值的100倍。比特幣正在擴大貨幣市場，而不只是在搶占市場份額。[2020/8/5]

同時，在流動性危機之后，比特幣與黃金的相關度升至歷史新高，達到49.2％。另一方面，它與SPX的相關性也在增加，但與黃金的相關性的增加更明顯。因此，比特幣現在比歷史上任何時候都應該被稱為“數字黃金”。

流動性危機導致比特幣被拋售，帶來價格的暴跌

觀點：減半等因素將把比特幣全球算力從東方推至西方:劍橋新興金融中心近期發布比特幣挖礦地圖，該地圖顯示，65％的比特幣挖礦活動仍集中在中國。對此，De La TorrePoolin副總裁Alejandro De La Torre在播客小組討論中表示，在比特幣早期階段，中國具備天時地利；然而現在礦工遍布全球。他還指出，隨著比特幣繼續成為世界各地的關注點，各地算力也會隨之上漲，并逐漸脫離中國的集中化情況。Slush Pool的Edward Evenson表示，由于全球供應中斷和多個國家采取封鎖措施，礦機在中國以外國家的運輸受到了阻礙，“運輸非常昂貴，尤其是在國際上”。然而，由于礦工對廉價水力發電的依賴，在中國以外的地區，“全球網絡總份額”將會增加，尤其是在“非雨季”。在旱季，像俄羅斯、哈薩克斯坦、加拿大和美國這樣“能獲得廉價電力”的國家，可以在全球算力中占有一席之地。一旦疫情消退，或各國有足夠信心重新開放經濟，全球供應鏈隨后恢復，加之中國以外地區電力成本下降，全球算力將隨之轉移。（AMBCrypto）[2020/5/9]

比特幣的短期表現受標普500指數的影響，這與其2018年第四季度的短期表現是一致的：標普500指數隨后的快速反彈也導致了比特幣的短期牛市。

比特幣當前的趨勢使我們想起了2008年金融危機后黃金的表現。在糾正了短期流動性危機和全球央行采取量化寬松行動之后，市場流動性得以恢復，由于貨幣供應量的持續增加，黃金進入了更長的上升通道。

因此，我認為這場流動性危機不僅是對比特幣的考驗，而且是加速其成熟度成為真正的準貨幣的機會。可以預料，比特幣將被更多的機構和個人投資作為對抗通貨膨脹預期的“數字黃金”。

?2、對沖主權信用風險

在上一次流動性危機期間，關于比特幣的避險資產存在很多爭議，并且很快有一些結論：比特幣不是避險資產。但是，這些結論的論證過程通常缺乏數據支持。在此，我們的研究員提出了以下拆解分析：

比特幣的對沖性質類似于另一種準貨幣——黃金。但是，面對這種流動性危機，包括美國債券和黃金在內的各種避險資產，在短期內顯示出拋售跡象。唯一的例外是美元。

根本原因是COVID-19引起的原油暴跌和市場恐慌，迅速導致主要商業銀行和一級交易商的資產負債表中的風險發生變化，從而在短期內切斷了銀行的信貸中介作用，并導致貨幣供應量特別是美元供應量迅速減少。我們觀察到，在流動性危機中間，甚至傳統避險資產的價格也經歷了一輪快速下跌。

在美聯儲宣布“無限”量化寬松并降低銀行對SLR的要求之后，全球貨幣供應量開始反彈。如下圖所示，當前貨幣供應量的增長不僅受限于美聯儲資產負債表的擴大，還受限于商業銀行的信貸中介渠道，這會產生類似于USDT溢價的運河堵塞效應。

即使美聯儲正在擴大其資產負債表，但是由于商業銀行的能力不足，貨幣供應量下降了3萬億美元為了獲得足夠的流動性或保證金要求，機構投資者將首先清算高流動性資產，因此拋售比特幣。由于此前積累的套利未平倉合約，在高杠桿比特幣市場中，這觸發了死亡螺旋式的拋售。

我們還應該看到這一事件的積極方面。世界上沒有其他資產能夠在2天之內完成去杠桿化，并且去杠桿化從長遠來看將對市場的健康發展產生重要的推動作用。

我們的結論是，比特幣仍然是一種避險資產，但是可以對沖的是風險、主權信用風險和信貸貨幣風險，而非流動性風險。

3、對貨幣政策的敏感反應

比特幣誕生于2008年的金融危機期間，這是對傳統金融的反叛，也是對十年前建立的新一代貨幣政策（又稱量化寬松的有效對沖。那么，比特幣和全球貨幣供應之間的關系是一種基礎關系。經過分析，我們發現，比特幣和全球貨幣供應量具有強烈的相同趨勢。由于比特幣具有極高的流動性并且目前數量很少，因此其對貨幣政策的敏感性僅次于美國債券、黃金和美元。

5月12日，比特幣成功完成了第三次減半。一般來說，減半后的18個月是傳統的比特幣牛市。如下圖所示，我們注意到在比特幣減半期間通常會發生暴力的去杠桿事件，而這次發生在減半之前。劇烈的去杠桿化之后，比特幣通常會進入牛市階段，這個階段會持續更長的時間，如紅色到黃色的點矩陣所示，即減半后的0-18個月。

劇烈的去杠桿化之后，比特幣通常會進入牛市階段。

讓我們對2020年減半的后果拭目以待！

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