ETH:「流動性挖礦」即將在 DeFi 掀起冷啟動激勵戰爭_THE

撰文：AndrewKang，區塊鏈投資人編譯：詹涓，本文首發于Deribit?

建立?網絡效應?是很難的，在?加密貨幣?領域這尤其困難，因為你要么是與強大的交易所、支付系統等現有參與者競爭，要么是與DApp這樣的小眾市場合作。?新興網絡?面臨著難題：一個小的網絡對潛在用戶的?效用有限?，但是，增加網絡規模和效用又取決于吸引新用戶。

舉個例子，讓我們想象一個典型的新成立的?加密交易所?。雖然已經投入了一些資金來做市，但訂單的深度仍遠低于現有公司。交易所試圖向新的交易者進行推銷，但做市商更愿意在流動性更強的交易所進行交易，這樣他們就能以更小的下滑幅度執行交易。沒有掛單成交方，就無法吸引更多的做市商。其他做市商認為，在這家新交易所進行交易并不劃算，他們寧愿在其他交易所提供流動性。?引導流動性?是一個典型的「先有雞還是先有蛋」的問題。

去中心化質押和收益聚合器0xBoost Finance完成800萬美元A輪融資:金色財經報道，去中心化質押和收益聚合器0xBoost Finance宣布完成800萬美元A輪融資，雖然目前投資者具體信息暫未公開，但據稱Polygon Ventures和Binance Labs均是潛在投資方和戰略合作伙伴。0xBoost Finance可以聚合不同渠道的加密資產，同時還能簡化DeFi質押流程和用戶界面，現階段支持20多個不同的流動性池，平臺總鎖倉量超過7500萬美元，據悉新資金將用于平臺業務拓展并為用戶提供更多質押選擇。（digitaljournal）[2023/7/22 15:52:29]

而另一方面，如果交易所能夠實現具有吸引力的流動性，則會建立起網絡效應——流動性可以?催生更多的流動性?。

最近，一些加密項目開創了一種引導網絡效應的新機制，核心概念似乎很簡單：

數據：某鯨魚在過去5天共花費421枚ETH購買2643萬枚OX:7月18日消息，據Lookonchain監測，某鯨魚在過去5天，總共花費421枚ETH，以平均0.031美元的價格購買2643萬枚OX。

據悉，該鯨魚目前持有1.4億枚OX（價值約570萬美元），其中1億枚被鎖定，3000萬枚OX在流動性池中，1000萬枚在錢包中。[2023/7/18 11:01:39]

通過?原生代幣獎勵?來激勵增加網絡效用的行為。

我稱之為「?基于代幣的網絡冷啟動?」。它可以應用于任何從網絡效應中獲益的應用，從多人游戲，到金融市場，再到社交網絡。在將這一概念具體應用于激勵市場流動性的情況下，它可以被稱為「?流動性挖礦?」。

一個錯誤的開始

最早利用基于代幣的冷啟動的群體之一是中心化交易所，其中?FCoin?、BitForex、CoinBene和CoinSuper是當中最有名的。他們的模式被稱為「?交易費挖礦?」。

DeGods#3250以99枚ETH價格成交，創該NFT系列最高交易記錄:5月15日消息，據 NFTGo 數據顯示，以太坊上 DeGods #3250 在 7 小時前以 99 枚 ETH（約 18 萬美元）價格成交，創下該 NFT 系列最高交易記錄，買家是藍籌 NFT 持有者 sighduck.eth。[2023/5/15 15:03:35]

對于這種模式，交易所的交易者以平臺幣的形式獲得?交易費返利?。通常情況下，在交易商得到全部交易費返利之外，還能獲得獎金。

換句話說，交易所向用戶支付了交易費用，但這是以?無生產成本的代幣?形式支付的。

OrcDAO推出BRC-20升級版ORC-20:5月4日消息，ORC-20是比特幣網絡上ordinals代幣的開放標準，以增強BRC-20的功能。它旨在與BRC-20向后兼容，以提高適應性、可擴展性和安全性，并消除雙重支付的可能性。不過，ORC-20是一個實驗項目，不能保證使用該標準創建的代幣將具有任何價值或實用性，用戶需識別風險。BRC-20是比特幣區塊鏈上的一種實驗性代幣標準，仿照以太坊的ERC-20。它允許程序員通過Ordinals協議創建和發送可替代的代幣。[2023/5/4 14:42:27]

成交量爆炸式增長。FCoin在6月初推出了他們的交易費挖礦計劃——與緊接著的交易量相比，這個計劃之前的交易量幾乎可以忽略不計。

Ethereum、OpenSea、LooksRare位列近30天公鏈和DAPP收入排行榜前三:金色財經消息，據Tokenterminal數據顯示，Dapp和公鏈在過去30天累計協議收入數據表現差異很大。Ethereum錄得5.37億美元，排名第一。第二位是OpenSea，錄得7000萬美元。第三名是LooksRare，錄得3400萬美元。這也意味著，NFT交易平臺是行業里最賺錢的應用。更多數據顯示，第四被Avalanche奪走，排名第五的項目是錢包Metamask。第六是最近很火的ENS。這也意味著，DeFi項目跌出前五。入圍前十的項目有MakerDAO，Curve和Pancakeswap。[2022/5/23 3:34:50]

數據來源：CER

然而，這些計劃實際上只給人一種流動性?大規模增加的假象?，因為激勵措施主要是?推動刷單?的，而不是提供訂單簿的深度和合法吃單者的流量。CER對交易量模式、獨立訪問者和網絡流量的研究表明，交易量被人為夸大了。這對交易所來說很糟糕，因為他們并沒有增加真實的交易量和流動性，反而在為刷單交易?浪費了資金?。

交易費挖礦模式的失敗以及這些交易所隨后的失敗，導致人們對基于代幣的冷啟動產生了很多懷疑。然而，問題并不在于獎勵了用戶的某些特定行為，而在于知道?該獎勵哪些行為?。

能否設計一個更好的冷啟動模式？

對于這些中心化交易所，更好的模式將包括：

提供?真實的訂單簿深度?——通過考慮賬面上的時間和交易量來補償限價訂單。

吸引?真正的吃單者流量?——這可以通過更好的訂單簿深度和通過交易所代幣返還部分交易費用來實現。

避免被利用?——不能讓刷單和「哄騙系統」有錢可賺。

雖然我們還沒有看到這種改進的模型應用于中心化交易所，但我們已經看到流動性挖礦的各種變化成功應用于?

DeFi應用?。最顯著的例子是?

SNX?激勵Uniswap上的?

sETH/ETH?流動池。

Synthetix?生態系統的一個關鍵組成部分是一個?流動性交易市場?，用于交易Synthetix的合成資產，比如sBTC、sETH、sUSD等Synthetix基金會將SNX代幣通脹的一部分定向發給sETH的流動性提供者：?ETHUniswap資金池?。

該計劃取得了巨大的成功，sETH/ETH資金池一度增長到?2,400萬美元?。在此期間，它是Uniswap上迄今為止?最大的資金池?，在Uniswap總流動性中達到了???。引導市場的一方自然吸引了市場的另一方——在這個池子里買賣的交易員。此后，基金會和社區已經將分配給這個激勵項目的獎勵減少了95%，然而，sETH池仍然是UniswapV1上最大的池。

通過?使用鑄幣稅?，Synthetix基本上能夠將網絡的未來收益體現在其代幣的當前經濟價值中，以增加網絡的當前效用。此外，參與這些網絡建設的活動還產生了二次激勵，因為那些不參與的人在網絡代幣的份額上?會被稀釋?。可以把這種方式看作是一種?對免費搭車者征稅?的更好的方式。

從這個角度我們可以看到，基于代幣的冷啟動實際上與傳統的創業融資模式非常相似。在這兩種情況下，項目都可以利用其?現金流的未來投機價值?，來為網絡效用建設行為和用戶增長提供經濟資助。

然而，一個關鍵的區別是，基于代幣的冷啟動不是用經濟價值來補貼創業公司提供的商品或服務，而是用一種與網絡價值掛鉤的資產——?某種意義上的偽股權?來獎勵參與者。一些參與者可能會出售這些獎勵，然而，持有這些獎勵的參與者本質上被轉化為「?網絡股東?」。

這些代幣持有者與項目長期合作的可能性增加了，并有可能作為用戶和/或增值投資者來支持項目。?Balancer?和?Synthetix?都看到了他們的激勵計劃所帶來的結果。

結論

基于代幣的冷啟動為解決Synthetix案例中「?先有雞還是先有蛋?」的問題提供了一條清晰的途徑。目前，多個DeFi項目正在運行或計劃運行類似的激勵計劃，包括?Balancer、Curve、Thorchain、Bancor、Kava、Compound和Mstable?。

鑒于項目的爆炸性增長和這種冷啟動模式的力量，我們有可能看到大量流動性與相應的活動向DeFi領域轉移。此外，考慮這些項目中的許多都在相互競爭，項目用代幣獎勵提升實力的「?激勵戰爭?」可能即將出現。因此，用戶可能是真正的贏家。

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