比特幣:觀點 | 以太坊2.0升級會讓ETH成為市值最大的加密貨幣嗎？_加密貨幣

作者：Schreibman，原題《以太坊2.0升級會導致Flippening嗎？》

編譯：Demon麥克斯韋妖

全球第二大加密貨幣正在實施網絡升級，這完全改變了其作為金融資產的價值主張。

Flippening?這個術語是在?2017年通俗地提出的，是指以太坊?市值?超過比特幣?市值?的可能性。因此，該術語描述了以太坊成為市值最大的加密貨幣的未來假設時刻。

盡管?BTC一直是市值排名第一的加密貨幣，但近年來其市場主導地位?顯著下降。這種下降在2017年中和2018年初尤為明顯。在此期間，許多以太坊支持者都希望Flippening能夠發生。

投機者表示，在這些排名中，更大的靈活性和編寫智能合約的能力將推動以太坊優于比特幣，但翻轉活動從未真正發生過。

一直以來，投資界對加密貨幣的主要批評之一就是，加密貨幣不會產生任何未來的現金流，因此不能被視為一種投資。

觀點：目前比特幣期貨交易由散戶投資者主導:金色財經報道，CryptoQuant首席執行官兼創始人Ki Young Ju在推特上分享了主要衍生品交易所的比特幣流入動態。在2021年的最后幾天，鯨魚似乎在避免交易期貨。根據現貨交易所和衍生品交易平臺之間的比特幣流量圖表（30天移動平均線），衍生品平臺的資金流入似乎處于2018年以來的最低水平。因此，這很可能是由小型散戶投資者推動的。[2021/12/25 8:02:53]

由于其通縮模式的設計，大多數加密貨幣并不適合作為一種貨幣來計價創收資產。

如果加密貨幣可以產生未來的現金流，其中的一些批評會不會消失？

目前為止，這個問題到還沒有引起投資界的廣泛關注，但是值得考慮，因為這確實可能正在發生。

要了解事情為什么會發生變化，我們需要從以下幾個方面來了解。

回顧一下，加密貨幣是如何運作的。加密貨幣是記錄在區塊鏈上的數字資產，區塊鏈是一個分布式賬本，它保存著這些資產的不可更改的記錄。分布式賬本的準確性是依靠區塊鏈中的共識機制來維持的，它要求鏈上的每筆交易都要經過一組分布式的驗證者的進行校驗。

觀點：區塊鏈上的隱私保護計算區塊鏈上的隱私保護計算給數據帶來安全性和行業互操作性:金融科技風險投資人Felix Xu發文表示，在19世紀，美國工業巨頭們憑借對石油和鋼鐵等有形資源的控制而聲名鵲起。如今，企業巨頭們試圖通過收集消費者數據來獲得更大的財富。但就跟石油泄漏一樣，數據泄漏，無論是意外發生還是黑客干涉的結果，都會給公司和消費者造成重大的經濟、法律和傷害。區塊鏈上的隱私保護計算不僅給數據帶來安全性，還加強了行業內的互操作性。盡管其中的步驟可能需要數年才能完成，但愿景是有可能的。隱私保護計算是行業內多年來一直努力的解決數據泄漏問題的真正解決方案，我們能看到行業出現革命性的創新。（Cointelegraph）[2021/7/11 0:42:36]

比特幣采用的是工作量證明「"PoW"」的共識機制。在這個機制中，驗證者「被稱為?"礦工"」花費精力解決數學難題「通過人腦無法計算出哈希函數SHA256的解」。他們通過投入資源「礦機」來證明自己是真正的實體，成功記賬的礦工「解出這道數學題答案的」將會獲得比特幣獎勵。這是當今公有鏈中最常用的共識機制。

觀點：比特幣長期持有數量增加，投資者對比特幣信心非常堅定:數字資產管理公司灰度（Grayscale）表示，目前對比特幣的投資模式與2016年初的趨勢一致。灰度研究主管Phil Bonello報告稱，越來越多的投資者持有比特幣。在灰度的持有者與投機者指數中，持有者持幣百分比（一到三年未移動的BTC）在不斷上升。與此同時，投機者代幣的百分比（過去90天內已移動的BTC）呈下降趨勢，就像2016年一樣。根據Bonello所說，持有者持幣數量的增加是潛在的看漲指標，而投機者代幣的增加則是看跌指標。他還指出，比特幣的持有量在一年多的時間里從未達到過這么高的水平。Phil Bonello說：“這一指標表明，當前投資者對比特幣的信心非常堅定。雖然這是一個供應方面的衡量標準，但它也證明了對比特幣作為一種價值儲存手段的需求，而不是交易。似乎投資者對持有比特幣感興趣，盡管其波動性很大。”（The Daily Hodl）[2020/8/23]

人們普遍批評POW機制過度消耗電力「這種二次能源」，且沒有進行生產性的使用。據CBS報告顯示，比特幣網絡消耗的電力超過了159個國家的年平均耗電量。(圖1)，「其中包括愛爾蘭和多數非洲國家。」

觀點：自印度加密禁令解除以來當地加密貨幣交易量不斷增長:自印度最高法院撤銷印度央行加密禁令以來，當地交易所活動逐漸升溫。CoinSwitch創始人兼首席執行官Ashish Singhal表示：由于最高法院的裁決提供了透明度，面向印度客戶的交易所交易量大幅增加。加密銀行服務平臺Cashaa India注意到，在該決定公布后的48小時內，其平臺交易量飆升了800%。Cashaa首席執行官Kumar Gaurav亦表示：在最初的24小時內，我方平臺的交易量達到了600多BTC。

3月24日，印度開始實行封禁以對抗新冠病疫情，但傳統市場的拋售和封禁并未阻止印度民眾涉足加密貨幣。Titus Investment Advisors首席執行官和比特幣交易員Justin Gillespie表示，有一種理論認為，人們不能外出交易的時間越長，BTC就應該變得越有用，因為“它可以在家里安全收發”。（CoinDesk）[2020/4/9]

圖1：比特幣網絡消耗的電力比這些國家更多

聲音 | 觀點：即使SEC批準比特幣ETF，其在起步時也將像Bakkt一樣緩慢:本周一，華爾街日報刊文稱，ICE旗下的比特幣期貨平臺Bakkt在上線兩周后交出的答卷令人失望。報道中稱，Bakkt的比特幣期貨合約的交易量慘不忍睹。周五只交易了49份合約。在之前的9個交易日中，共有865份合約易手。Bitwise Asset Management研究負責人Matt Hougan表示，認為Bakkt將導致買家大量涌入是不現實的。他說，“事情不會突然發生。它們需要幾天、幾周、幾個月甚至有時是幾年的醞釀。”此外，Hougan認為，即使SEC批準比特幣ETF，其在起步時也將像Bakkt一樣緩慢。他表示，“這并不是讓每個人都會沖出起跑線的發令槍。”[2019/10/8]

「黃色區域為耗電量小于比特幣網絡的國家、地區」

然而，智能合約平臺、目前市值第二大的加密貨幣以太坊一直在努力對其共識機制進行修改。這個名為Eth2.0或Casper的版本擬引入權益證明「“POS”」共識機制。

在權益證明「“POS”」機制中，驗證者需要持有一些相關的加密貨幣，然后將其質押以成為驗證者。

作為回報，他們獲得了以太坊「以太坊網絡的加密貨幣」的獎勵，相當于他們所持股份的百分比。兩種機制均以驗證者進行投資為前提，以幫助確保網絡安全并獲得獎勵以補償他們的投資。

在PoW中，投資者是投資采礦設備和支付設備消耗及產生的費用；在PoS中，他們正在使用自己的財力購買加密貨幣并將其質押。

從金融上講，有趣的一點是，這使得抵押的加密貨幣看起來更像具有固定收益能力的金融資產，從而可以改變整個經濟學上這類資產的估值方式。

節點分配的獎勵增加了現有以太坊的供應量，因此被稱為通貨膨脹率。如果我們假設最后階段是整個網絡都在PoS機制下運行，那么通貨膨脹率將等于所有節點分配的獎勵。

因此，如果我們做一個簡化的假設情況，即所購買的任何以太坊將永遠被質押，那么，這看起來就像一個具有未來現金流的金融資產，所有的現金流都是以其本地貨幣「以太坊網絡的原生貨幣」計算的。

以太坊的設計者使用傳統的經濟術語并不是偶然的。它是一個與傳統經濟有相似之處的數字生態系統。

以太坊是一臺分布式世界計算機，以太幣可以用來購買Gas，而Gas是運行這臺計算機的必要燃料。所以，以太坊就像一個新興經濟體，通過貨幣的使用量來衡量的經濟活動一直在增長。

圖2：以太坊網絡Gas使用量

來源：Etherscan.io

像所有其他傳統貨幣一樣，該貨幣也具有通貨膨脹率。

一旦PoS生效，它將以股份獎勵的形式產生自己的利率。擁有利率曲線的貨幣，使其成為了有可能擁有一個針對其他貨幣建立的遠期市場，因此也可以進行套期保值。

然而與新興貨幣也有很大的區別。在法幣中，當你產生固定的回報時，那就是通過購買債券等有息工具或借出現金，這本身就會有信用風險。在質押的情況下，由于收益是由算法機制產生的，而不是通過交易方的風險經濟活動產生的，因此交易方不存在信用風險。

因此，加密經濟的回報率是無風險率。但是，至少在初始階段，還可能存在一些其他的技術風險，比如削減、攻擊和黑客。然而技術風險在現有的金融基礎設施中也是固有的，所以我們應該認為，隨著金融機構在這個領域變得活躍起來，它們會建立必要的技術防御系統。

另一個需要考慮的重要因素是這個收益和通貨膨脹之間的關系。質押獎勵與?以太坊的通貨膨脹率直接掛鉤。除了與通脹掛鉤的債券之外，任何傳統的現金工具都不存在這種直接關系，歷史數據顯示，現金的實際回報率在較長時間內可能是負數。

因此，ETH將是一種獨特的貨幣，它可以提供一個無風險的利率，并附帶抵御通貨膨脹的安全性。此外，將不可能對現有的所有貨幣進行質押，因為部分貨幣將用于其實用程序，例如支付網絡費用以運行智能合約。

意味著，在這種假設情況下，質押幣所獲得的回報會更高，從而保證實際回報率超過通貨膨脹率。目前任何其他資產類別都無法做到這一點。

綜合考慮，這可能被視為無信用風險的資產，并提供了通貨膨脹調整后的實質收益的可能性。

這使得它可能被視為一種常見的具有金融特征的金融資產，而不是沒有價值的“郁金香”現象。對于金融投資者來說，這是一個徹底的改變游戲規則的時刻，時機已經非常成熟。

目前，世界主要儲備貨幣美元正承受著巨大的壓力，因為持有者正在以幾乎零回報的方式為政府數萬億美元的債務融資，這是一個越來越難以捍衛的立場。此外，持有者越來越受到美國政府難以預測的行動的影響。

歐元和日元等替代貨幣的利率為負，并受到各種和人口定時炸彈充值的經濟體的支持。

比特幣需要對"數字黃金"的論調有一個徹底的飛躍，而?以太坊則代表了一個快速發展的、去中心化的、開放的經濟體的貨幣，對于理財者來說，具有極強的吸引力和可理解的屬性。

隨著基于?以太坊網絡的經濟的增長，從長遠來看，人們可以期望看到ETH作為一種獨特的資產在機構投資組合，甚至央行儲備中獲得一席之地。

最后，在實現完全過度到PoS機制的道路上還有很多技術障礙，拋開使用PoS機制的生態系統的最終狀態的不確定性不談。作為一種金融資產，這種潛在風險意味著?以太坊正在變得過于危險，不容忽視。

注：本文僅代表作者觀點，不代表區塊鏈范式官方立場。

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