加密貨幣:加密資產托管變局：監管、安全與變現 |鏈捕手_APO

來源：

鏈捕手

作者：龔荃宇

加密資產托管市場的利好

7月下旬，美國貨幣監理署在一封公開信中表示，其管轄范圍內的銀行現已獲準提供加密資產托管服務，這無疑為更多傳統金融機構進入加密資產托管行業創造了更加友好的政策環境，不過其更重要的意義在于，它還將較大程度上促進更多傳統投資機構投資并持有加密資產。

作為加密資產生態的組成部分，托管的存在可以幫助第三方專注于自身職能，而不必在弄清楚如何安全地持有資產和處理賬戶管理方面耗費過多精力與時間。

不過，加密資產托管行業受關注的程度長期不如交易、資管、經紀等業務高，這主要尤其加密資產托管發展階段較為初期以及離C端較遠，但這并不意味著它的重要性也差之甚遠。

「從傳統資本市場看，托管人本就在「資產管理—經紀—托管—交易—清結算」環節中極為重要，衍生到加密貨幣生態中，交易所職能和資產托管職能分離的趨勢已經逐步明朗。」火幣相關業務負責人張勵認為。

EMU金融監管中心成員：預計MiCA將為加密資產行業帶來急需的清晰度和信心:金色財經報道，歐洲EMU金融監管中心成員Mete Feridun發文稱，歐洲議會最近批準了加密資產市場監管 (MiCA)，標志著歐洲及其他地區加密資產行業監管的一個重要里程碑。MiCA 將為歐洲的加密資產及相關服務和活動建立第一個協調和全面的監管框架，其特點是需要更明確的法規和標準。該法規還作為世界上第一個此類立法脫穎而出，并為世界各地的其他立法樹立了先例。

MiCA 適用于發行人和服務提供商，旨在保護消費者和投資者，同時確保金融穩定和支持創新。那些發行和交易加密資產的公司的主要條款包括透明度、披露、授權和交易監督。在 MiCA 之前，加密貨幣公司必須遵守歐盟 (EU) 成員國的 27 個不同的監管框架。因此，從監管合規的角度來看，該監管確實是歐盟加密行業必不可少的一步。

另一方面，從投資者的角度來看，預計 MiCA 將為加密資產行業帶來急需的清晰度和信心。該法規要求加密資產發行人提供有關其發行的加密資產的完整和透明信息，并遵守披露和透明度規則。這意味著該法規可以鼓勵歐盟加密貨幣市場中更多的機構采用和活動。MiCA 將為市場參與者提供他們需要遵循的一套明確的規則和要求，這最終將提高市場透明度，減少市場濫用并保護投資者。新制度還將把加密貨幣確立為一種資產類別，為這些資產提供市場急需的確定性、信心和可信度。[2023/5/8 14:48:47]

Cobo高級副總裁李堯也認為，托管除了能夠保護行業內從業者的資產外，也是加密貨幣世界打通傳統世界的橋梁。

德國新《基金定位法》將于7月1日生效，允許基金投資加密資產:德國新《基金定位法》（Fondsstandortgesetz）將于2021年7月1日生效，屆時，德國國內的特殊基金（Spezialfonds）將被允許將其投資組合的20%投資于比特幣等加密資產。總部位于德國的分布式賬本咨詢公司（DLC）首席執行官Sven Hildebrandt認為，加密貨幣資產的理論流入潛力約為350億歐元，是1.87萬億歐元資產的五分之一（目前被綁在約4000個開放式國內特別基金中）。（Mondaq）[2021/6/29 0:14:09]

「從全球范圍內看，傳統金融世界中資產托管業務的源頭，可追溯到19世紀60年代：當時在英國成立的第一家共同基金，由英格蘭銀行托管該基金，其目的是為了整治當時很多缺乏法律保護的民間投資項目，這些項目因為沒有監管，募資完畢后肆意揮霍或攜款外逃。而目前加密貨幣中的托管業務目的也是類似的，只有正規托管機構的出現，才能讓傳統金融世界的資金管理者們更有信心進入該行業。」李堯告訴鏈捕手。

美國前財政部長：加密資產是高度依賴于情緒變化的投機工具:6月6日消息，美國前財政部長拉里·薩默斯近日接受采訪時表示，目前比較擔心資產價格的通脹，有越來越多的證據表明存在投機泡沫，特別是像SPAC這樣的市場情況以及最近發生的加密貨幣事件，“我擔心的是我們往浴缸里倒水的速度太快了。”另外他表示贊同區塊鏈是一項非常重要的創新，將會在未來很長一段時間內成為經濟的一部分。但是特定的加密貨幣資產是高度依賴于情緒變化的投機工具，它們在投資組合中作為分散資產的作用很小，但沒有人應該將它們與任何類型的安全基石或持有財富的核心方式混淆。（TIME）[2021/6/6 23:16:29]

根據根據1940年美國投資顧問法案第206-2條的規定，任何被「視為對客戶資產擁有托管權」的注冊投資顧問都必須「將這些資產存放給合格托管人」，并「對資產進行獨立審計」。

在加密貨幣發展的近十年來，加密資產托管方大多都是在加密生態內原生發展崛起的機構，傳統資產的主要托管提供商幾乎都沒有進入本市場，隨著美國貨幣監理署的此番表態，或許可以打消部分傳統金融機構的顧慮。

韓國央行呼吁新加密法案在法律上區分CBDC和加密資產:2月9日消息，韓國央行(BOK)在其新報告中希望劃清央行數字貨幣和加密資產之間界限，并希望政府對下月頒布的關鍵加密法進行調整。該報告稱，韓國央行在發行CBDC時應考慮的最重要事項是確保“作為一種法定貨幣，CBDC在發行和法律份量方面必須具有與紙幣和硬幣相同的地位。”報告補充說，新法律的條款并沒有區分加密貨幣和CBDC。盡管該國距離數字韓元發行還有很長的路要走，但他們敦促立法者在法規生效前，通過增加新條款來確定CBDC和加密資產之間的法律區別。（Cryptonews）[2021/2/9 19:15:54]

「隨著金融市場日益數字化，銀行和其他服務提供商將需要利用新技術和創新方式來滿足其客戶的需求，繼續履行其歷史上在提供支付，貸款和存款服務方面發揮的金融中介功能。」美國貨幣監理署表示。

托管行業的格局

在越來越多金融機構涌入加密資產托管行業之際，目前該行業已經形成較為清晰的發展格局與類型。

動態 | 肯尼亞加密資產經濟仍在持續增長:據Bitcoin.com消息，在過去兩年中，肯尼亞政府和央行一直在討論如何監管比特幣和其他數字貨幣。2018年3月，肯尼亞中央銀行向公眾發出關于加密貨幣投資的警告。在發出這些警告后，該地區的資本市場管理局（CMA）在調查了一個名為kenicoin的項目后再次向公眾發出警告。盡管金融監管機構正在打擊數字貨幣，但該地區的肯尼亞商人和交易商仍在涌向加密資產經濟。[2019/2/24]

加密資產托管市場最早發展于13、14年，目前的主要加密資產托管服務商Xapo即在這個階段成立并獲得4000萬美元融資，利用先發優勢博取到大量機構客戶的信任，據彭博社報道18年初Xapo存儲比特幣占約占全球流通量的7%，按當時價格相當于100億美元。此外，該階段還有Metaco、KingdomTrust等加密資產托管公司成立運營。

隨著加密資產價格的暴漲以及Xapo數據的刺激，許多加密貨幣交易所以及錢包都開始推出面向機構客戶的托管解決方案，例如知名交易所Coinbase、知名錢包服務商BitGO以及國內最早的Cobo都在18年進入該市場，知名交易所Gemini與Bakkt、知名硬件錢包制造商Ledger則在19年進入該市場。

19年開始，部分傳統金融機構也開始進入加密貨幣托管領域，例如資管巨頭富達、信托公司PrimeTrust等，但受到監管政策不明確以及門檻較高等原因，具體數量仍并不多。

同時，加密資產托管行業內部也在加快步伐進行資源整合，投資與并購案例劇增。例如頭部加密貨幣托管服務商BitGO在近三年相繼收購了數字資產托管服務商KingdomTrust、Staking服務商Hedge、證券代幣平臺Harbor、投資組合管理平臺Lumina等，Coinbase更是在19年8月將Xapo的機構托管業務以5500萬美元的價格收購，

在收購Xapo之后，Coinbase表示，其機構托管業務已有150多家大客戶，其管理的加密貨幣資產超過70億美元，其中就包括著名投資機構儲存的超過22.5萬個BTC。

從客戶類型來看，目前加密資產托管市場可以劃分為「ToC消費級市場」和「ToB企業級市場」兩類。「ToC消費級市場以硬件冷錢包和網頁端/移動端熱錢包為主，核心是簡便、靈活;ToB企業級市場則是以冷儲存、多重簽名為主的平臺類服務，并衍生出清結算、資產管理等綜合業務，核心是安全、可信、服務。」張勵表示。

從解決方案來看，李堯認為加密資產托管市場可以劃分為資金存儲托管與技術服務性托管，前者是指托管方只為客戶提供托管服務，客戶也無需頻繁提取資產，主要滿足家族資金、投資基金等類型資金存儲需求；后者則是指托管方在提供托管服務的同時，滿足類似交易平臺等的地址體系開發、公鏈開發的需求。

「CoboCustody的客戶中約40%客戶為交易平臺，交易平臺可通過對接我們的公鏈來為用戶提供地址，因此現在市場中大多數交易所地址其實都是CoboCustody的地址。」李堯稱。

不同的解決方案通常也對應著不同的私鑰儲存方式，通常包括HSM、MPC多方計算、多重簽名等，對于每天需要執行大量提款交易的交易所或對沖基金客戶，他們可能更傾向于低延遲且在線上存儲密鑰的MPC解決方案，而不是離線存儲密鑰的多重簽名解決方案，后者會延長交易所的提款所需時間。

不過對于安全需求更加強烈的機構客戶，許多托管服務商還在私鑰儲存地點大做文章。例如CoinbaseCustody以及Xapo都在美國或者全球多地設立保險庫來儲存用戶資產私鑰，其中Xapo甚至還專門在瑞士改造廢棄軍事掩體建立了保險庫，只有提前采集過生物DNA信息的人員才能進入。

「每當我們要進行大筆轉賬時，他們都會與我們進行FaceTime，以保證我們不是被脅迫的，如果交易資金大到一定程度，他們就會親自飛過來確認。」《財富》雜志采訪的一名Xapo客戶表示。

托管行業的未來

盡管如今各類玩家蜂擁而至，但加密資產托管行業仍需要面臨的一個現實問題是：如何盈利？

目前，加密資產托管服務商的盈利模式主要是收取千分之幾的托管費和資金劃轉交易費，「與傳統的托管銀行已經發展出保管、結算、資產服務、代理支付的多元化商業模式還相距甚遠。」張勵表示。據鏈捕手了解，國內某家曾打出托管概念的知名項目已經放棄該市場，轉而向其它方向開拓。

特別是隨著市場競爭的加劇，托管費用已經呈下降趨勢，許多玩家都處于以虧損求市場的狀態，期待隨著更多主流金融機構的入場、帶來更龐大資金的方式取得盈利。不過也有部分加密資產托管方正在探索新的盈利方式，例如推出借貸、資管、交易執行等業務。

近期加密資產托管服務商Anchorage面向客戶推出了經紀業務，「機構投資者想要一種單一的解決方案來滿足他們在加密市場的所有需求——托管、交易、質押、投票等等。我們的目標便是讓Anchorage成為那個解決方案。」該公司CEONathanMcCauley公開稱。

「類似于傳統金融世界，未來加密貨幣行業中的托管服務商不僅僅只是托管商，未來也會發展成為資產管理平臺，以便更好的服務客戶。」李堯告訴鏈捕手。

另一個值得關注的問題是，盡管加密貨幣托管服務商都采取了嚴格的安全措施來儲存私鑰信息，但并不能完全隔絕被盜風險，加之托管商大多不具有主流交易所具備的盈利能力以及托底實力，一旦發生安全事故仍可能對客戶造成難以挽回的損失。

由此面向加密資產的保險產品應時而生，據外媒報道全球第二大保險經紀公司怡安集團就已經組建了一個保險公司小組，為數字資產托管技術公司Metaco的客戶提供加密資產保險。

不過據李堯對該市場的接觸與了解，這種加密資產保險的費用都非常貴，「一般按月收費，年化應該是百分之幾到十幾，保險服務商會評估平臺的安全能力來給到相應的保險費率，評估相對比較苛刻。」

總的來看，如今加密資產托管生態已經漸趨完善，這也為未來更多的機構資金流入加密行業創造了良好的基礎設施環境。

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