EFI:OKEx徐坤：解讀DeFi“流動性挖礦”的機遇和風險_DeFi Yield Protocol

9月5日，“2020CHAINSIGHTS全球區塊鏈與數字金融峰會”在海南舉行，我受邀出席峰會，發表了主旨演講

《DeFi：開啟可編程金融新紀元》。

演講的內容分為三部分：

1.DeFi市場的發展趨勢。通過一些數據分析，向大家展示了真實的DeFi世界。

2.流動性挖礦的機遇與風險。在這一部分，我介紹了流動性挖礦的三種一般基本模式，通過對Compound、Sushiswap等當紅項目的分析，分享了“流動性挖礦”這個賽道的發展現狀和我的一些觀察思考。

3.OKEx的加密生態布局。在新的行業機遇期，OKEx將始終向陽而生，從“布局全球化”和“用戶全生命周期”兩個維度出發，全方位擁抱DeFi，構建“CeFi+DeFi”的復合型加密生態。

精華觀點：

?穩定幣市場在下一個周期里，勢必會發生大的洗牌。

?以太坊的價格突然下跌，其助推因素有很多，包括持續下跌的全球美股市場等。

?通證經濟的激勵模型必須跟真實的業務直接掛鉤，或者直接有基本面的呈現，才會有長期的正向反饋。

?這波DeFi代幣99%都會歸零。

?以太坊的生態非常厲害，已經真正完成了“從零到一”的生態自循環。

《演講實錄》

第一部分：DeFi市場發展趨勢

DeFi是一個可編程的、代碼的去中心化體系。

類似于傳統世界的借貸、投資、保險、交易等一系列涉及到錢與錢流動的行為，在DeFi世界里，邏輯上都是可以進行的，但這里還是會有一定的挑戰。

目前，DeFi領域主要以資產、借貸、DEX三類協議發展最為蓬勃，這些都是底層用戶驅動的方向。

大量加密資產已從OKEx流向火幣等交易所:據CoinHolmes數據顯示，截至11月27日上午10時，從OKEx交易所所提加密資產主要流向火幣、Bitfinex、幣安Binance等交易所。其中，從OKEx流出價值近2.5億美元的主流加密資產到幣安Binance，包括12,549枚BTC、29,539.773枚ETH、13,396,736.231枚USDT。[2020/11/27 22:20:00]

下圖中這個數據可以充分證明一些問題，也能看到一些機會。

數據來源：OKLink區塊鏈瀏覽器

DeFi市場的野蠻增長

從2020年的DeFi市場來看，當前DeFi總鎖倉量約在120億美元左右，已經是2019年年底的17倍之多。之后，DeFi又衍生出多種類資產抵押，例如，比特幣抵押的資金快速增加，從年初的430萬美金，達到了現在的6億美金，比年初增長了14倍之多。

這些數據都充分說明，市場的熱度是OK的。

目前按照第三方統計數據來看，DeFi代幣的總市值達到了150億美金，這說明了什么？從2013年至2017年，大家感興趣的是比特幣、以太坊等，在今年短短幾個月時間中，DeFi資產已經占據了加密資產的4%，這是一個新的動向，也是新的業態，非常值得大家研究和思考。

數據來源：Coingecko

此外，Top100DeFi項目代幣的日交易量達到了52億美金，約是以太坊日交易量的三分之一。

OKEx將于今晚20:00上線GHST和MEME交易:據OKEx官方公告顯示，經社區充值投票，“熱門NFT項目充值上線”活動的前2名項目為GHST、MEME，具體時間上線時間安排如下：

1. GHST/USDT、MEME/USDT的市場交易: 10月13日 20:00 (HKT)

2. GHST/ETH、MEME/ETH 的市場交易: 10月13日 21:00 (HKT)

3. GHST、MEME提現時間：10月14日20:00 (HKT)

4. Rari、Whale、Dego、Bonk提現時間：10月14日20:00 (HKT)[2020/10/13]

穩定幣下個周期將迎來洗牌

穩定幣在過去4年間已經經歷了市場的檢驗，總市值在今年5月突破100億美元，當前已超過160億美元，是年初58.3億美元的3倍，每個月都用進入成熟增長的階段。

數據來源：DappTotal

穩定幣在DeFi世界是連接作用——從最初的挖礦到現在的挖礦，很多池子都有穩定幣的池子。不管在傳統金融世界還是在加密資產世界，穩定幣的角色都非常重要。

目前來看，USDT依然占據80%以上的市場份額，但其中心化極強、透明性極差的特點對市場無疑是個隱患。

其他合規穩定幣，現在更需要打磨產品、拓展通道，抓住新的機會，穩定幣市場在下一個周期里，勢必會發生大的洗牌。

DeFi的整體規模仍在初級階段

實際上，DeFi世界目前對大戶非常友好，現在真實的用戶數雖然從10萬增長到40多萬，但用戶基數還是非常小。

資本是逐利的，由于“流動性挖礦”熱潮的迸發，今年上半年，DeFi用戶從10萬增長到23萬，增幅為130%，而下半年增速明顯加快，2個月內增長20萬，達到43萬。

公告 | OKEx完成WIN主網切換 現已開放WIN充提服務:據OKEx官方公告，OKEx關于WIN主網切換的工作已完成。用戶在平臺的代幣已切換為主網代幣，無需其他操作。OKEx已于2019年3月12日17：00開放WIN的充提服務。（注：主網切換后，若用戶將原ERC20代幣充值到WIN地址，將會造成代幣丟失。）[2019/3/12]

數據來源：DappTotal

高收益驅動下，越來越多的的CeFi用戶開始嘗試DeFi的應用。

不過即使如此，DeFi用戶增長速度與鎖倉量增長速度相比，仍有較大差距，也側面證明目前DeFi中仍是大資金玩家，未能真正做到普惠中小用戶的愿景。

這說明接下來可能存在機會，但也可能面臨更大的挑戰。

第二部分：流動性挖礦的機遇與風險

所謂“流動性挖礦”，是指DeFi項目將項目代幣分配給流動性提供者，通過經濟激勵吸引用戶參與的模式。

作為頭部加密資產的中心化交易所，我們在全球做了很多布局，尤其是最近的流動性挖礦，給我們帶來的觸動非常之大。

真正需求永遠來自于用戶，或者說，交易所做的事情永遠圍繞用戶，因此即使流動性挖礦規模很小我們也依舊在參與，在嘗試。

流動性挖礦的基本模式

流動性挖礦有三個基本模式：

第一個是借貸挖礦，其短期存在的投機熱度過高，所以交易風險是比較大的。

第二個是單幣種抵押型挖礦，比如波場上近期的熱門項目pearl.finance，提供USDT、USDJ、JST等代幣池，質押對應的代幣進去，就可以獲得PEARL代幣。

第三個是交易對流動性挖礦。

動態 | 1Broker稱已與SEC及CFTC達成和解協議:據coindesk報道，1Broker表示已與美國證券交易委員會（SEC）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）達成和解協議，并允許客戶在2019年底前繼續提取資金。法院文件顯示，1Broker及創始人Patrick Brunner將被要求支付2.6萬美元的追繳費用。 CFTC沒有立即確認已與1Broker和解。據去年9月報道，SEC指控國際證券交易商1Broker及其駐奧地利的首席執行官Patrick Brunne因通過比特幣融資的基于證券的掉期交易計劃，涉嫌違反了聯邦證券法。[2019/3/6]

昨天以太坊大跌，我們挖的是有磨損的池子，當天的回溯比較大，但遠遠比不上以太坊跌的價格比例，所以我們昨天略虧了一點，但是在PEARL代幣上直接賺回來了。

通過這件事情，我們交了學費，但也確實上了一課。在我們這個行業，很多新的項目，如果你不玩，就永遠理解不了其中的內涵。

關于Comp和Sushiswap

Compound在6月份的時候開始進行流動性挖礦，搞起了一小波浪潮，很多幣圈老用戶也是從這周開始進行挖礦。

數據來源：OKLink區塊鏈瀏覽器

通過“借貸挖礦”模式，Comp一周內吸引了5億美金新增鎖倉價值，活用用戶從343增長至頂峰的2350，代幣價格也超過同期ETH的價格，市值最高接近10億美元，將DeFi市場推向新高。

之后，Sushiswap做了比較大的模仿，并把Uniswap上的用戶轉移到了Sushiswap，借助Uniswap起勢，推動了“流動性挖礦”的第二波浪潮。

GTC上線OKEx 現報0.093美元:GTC下午上線OKEx，開盤0.1031美元，現報0.093美元，跌幅9.99%。GTC（簡稱G幣）是由Game.com全球發行的基于以太坊 ERC20 的去中心化的區塊鏈數字資產，G幣致力于成為全球游戲行業的通用數字貨幣標準。[2018/2/28]

Uniswap一直穩居DEX龍頭，但并沒有建立自己的代幣機制，而是選擇了傳統的股權融資，在8月6日宣布完成1100萬美元A輪融資，a16z領投。

等到Sushiswap正式上線時，勢必會分走Uniswap的流量，但Uniswapv3的上線時間、以及是否會增加代幣機制，讓這場競爭的結局難以預測。

目前來看，大家對于流動性挖礦還是比較期待的，因為有可能會出現新的資產類和有價值基本面支撐的平臺。

對流動性挖礦模式的思考

隨著“流動性挖礦”的爆火，gas費現在也屢創新高，各大公鏈競相走上了這條殘酷的賽道，角逐DeFi。

關于以太坊的手續費，從上周五上午開始，OKEx注意到以太坊的手續費突然下降，聯動到行情來看，其中有可能存在一定的關聯性，但未必有直接的關聯。

數據來源：OKLink區塊鏈瀏覽器

昨天以太坊的價格突然下跌，其助推因素有很多，包括持續下跌的全球美股市場等。以太坊的生態源源不斷地在做，但是其他也在不斷的拷貝。

我親自帶領團隊在一線進行過挖礦，因此有幾點心得體會。

首先，對于項目而言，收不收益對平臺來講無所謂，真正理解市場的玩法和機制這一點對于項目，或者對于DeFi來說至關重要。通證經濟的激勵模型必須跟真實的業務直接掛鉤，或者直接有基本面的呈現，才會有長期的正向反饋，不然短期的拔苗助長會造成后面出現很多垢病，而想做這樣的嘗試也很難，因為前期支付的成本過高了。

第二點，對于用戶而言，參與DeFi挖礦與參與早期的私募、公募一樣。大家參與各種各樣的挖礦，但你的策略是選擇無磨損挖礦還是有磨損挖礦呢？如果是無磨損挖礦，那么是選擇挖完馬上賣掉還是長期持有？做這個決策的前提是對項目的基本面或者邏輯有有真正的理解。

有一點很明確，那就是這波DeFi代幣99%都會歸零。但是過程中用戶要參與進來，如何把風險控制到最低，這一點是值得思考的。

我們的觀點是以太坊的生態非常厲害，因為它已經真正完成了“從零到一”的生態自循環，以太坊可以類比微信，它的手續費可以很大能動性的旺起來，這是其他公鏈做不到的。

第三部分：OKEx的加密生態布局

最后講一下OKEx的加密生態布局。我們的全球化戰略就是兩個詞：全球化和全周期。

全球化布局和用戶全生命周期

首先是全球化布局。

2018年的時候，其他交易所也喊出過這樣的口號，即全球化的路怎么走，但現在來看大家都失敗了。

OKEx理解的

“全球化布局”，

第一是產品必須過關，不同品種的產品屬性是不一樣的。比如，我們去年招聘了很多外國人做產品經理，也在美國也搭了團隊，昨天OKEx海外版本第一次升級，目前來看，可以滿足老外使用，因為每個區域的用戶對于產品的屬性、需求和使用感受等是完全不一樣的。

第二是運營的市場，如何能夠更好地服務國外用戶，這是值得思考的。目前我們的策略以用戶為初心，這是一直堅持，始終不變的策略。

其次是“用戶全生命周期”。

只要你有可能成為加密資產用戶，我們就應該一站式滿足你的需求，從買幣到交易再到加密資產工具。

為了實現這一點，OKEx建立了“四大核心產品線”——買幣、交易、加密資產工具和學院，力求在交易體系上完全滿足用戶的各方面需求。

OKEx始終希望以核心競爭力構筑起護城河，保障用戶的體驗和資產安全。

近年來，相比行業其他交易所，我們在系統功能、系統質量、安全保障、風控水平等方面都做到了前列，尤其是在合約市場上，目前是排NO.1，但之前也踩了大概七年的坑。

全方位擁抱DeFi浪潮

面對新的行業機遇，我們始終堅持“擁抱變化”，向陽生長。

2019年，

OKEx成為首家集成DSR的中心化交易所，打開了CeFi+DeFi產品層面的大門。

目前，我們現貨交易已經上線了31個DeFi類資產，幣幣杠桿和永續合約也已經覆蓋9個DeFi幣種，包括COMP、SNX、以及近期大熱的YFI、SUSHI等。

為了迎接DeFi熱潮，OKEx從資產端、產品端全方位擁抱DeFi，構建CeFi+DeFi的復合型加密資產生態。

從產品端集成DeFi入口，提升用戶體驗

為了方便OKEx散戶和整個行業的散戶能夠在OKEx中進入DeFi世界，降低用戶時間成本和學習成本，我們決定從產品端集成DeFi入口，為用戶的體驗“擴容”。

目前，我們計劃

在OKEx的Loan/Earn產品上聚合各類DeFi產品的功能，用戶將能夠直接通過OKEx在Compound、MakerDAO等DeFi產品上進行存借幣，并參與一些YieldFarming活動。

目前，OKExLoan/Earn產品中已經上線了市場利率對比功能，即讓用戶清晰對比CeFi/DeFi市場的存借幣利率，Compound等鏈上產品的存借幣功能也會很快與大家見面。

第四部分：小結

DeFi挖礦與17年的ICO底層邏輯很相似，17年參與私募、公募，就如同當前參與挖礦，新項目層出不窮，但最終只有少數優質項目，能上線頭部交易平臺，獲得市場的共識，

99%以上的項目都是草草收場。

DeFi浪潮下誕生了很多機會，但大家也要同樣重視潛在風險：

1、合約安全性應當是評估DeFi項目的首要指標，如果合約存在漏洞，或是開發者掌握更大的權限，可能導致資產被盜，或被項目方轉移。

2、正確認知流動性挖礦的無常損失，作為AMM的LP進行挖礦，比如sushiswap，初始提供等值的ETH-USDT，當ETH下跌的時候，ETH數量變多，USDT數量變少，但總資產的U本位價值是下降的，交易帶來的資產結構變化導致了U本位價值的變動；而單幣抵押型的挖礦，如果類似Pearl的USDT池子，U本位本金是無磨損的，如果抵押非USDT的資產進行挖礦，也將會承擔U本位本金的變動的風險。

3、絕大多數DeFi代幣尚未得到市場共識，價格波動較大，及時提幣賣出，是更穩健的挖礦策略。

我今天的分享就是這些，整體而言，新鮮的事物一定要感受，不能只站在岸邊。

OKEx目前的產品、體系或者全球化的認知，我覺得至少比以前上升了很大臺階，最后也希望大家能夠關注OKEx，關注我們這個行業的變化。

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