EFI:無常損失——流動性挖礦的最大風險_DEF

巨頭從不錯過風口。

韭菜也是。

DeFi浪潮之下，暴漲已成常態。

可問題是，這么多DeFi玩家，誰賺了？

對于絕大多數DeFi投資者而言，DeFi上賺的錢差不多都交Gas費了。

但相比無常損失，Gas費充其量只是通往DeFi之路的攔路虎，無常損失卻猛于虎。

——因為無常損失會讓投資者的本金都可能莫名其妙地虧掉。

比特幣全網未確認交易數量為394筆:BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為394筆，全網算力為268.40 EH/s，24小時交易速率為2.99交易/s。目前全網難度為37.59 T，預測下次難度下調0.46%至37.42 T，距離調整還剩7天8小時。[2023/1/23 11:26:16]

最終的局面可能是，流動性提供者不僅挖到的代幣價值歸零，就連本金也大幅縮水。

被搬走的磚——無常損失

最近應該有不少流動性提供者會發現，自己所質押的交易對的資產怎么也縮水了。

這是因為無常損失。

Binance US支持在Polygon和Avalanche網絡上USDT充提:金色財經報道，Watcher.Guru在社交媒體上稱，Binance US支持在Polygon和Avalanche網絡上USDT充提。[2022/9/23 7:15:10]

如果用最簡單的話來解釋，那就是無常損失是被套利者搬走的磚。

我們在中心化交易所買賣數字資產時，價格是以最新的成交價為準。

而最開始各個交易所的交易深度是不同步的，所以就產生了套利空間，有人在各大交易所里低買高賣賺差價——俗稱“搬磚”。

后來搬磚的人太多就內卷了，進化出機器人搬磚，比如PlusToken就是以此為噱頭而斂財的。

高盛參與亞洲第一筆比特幣期貨大宗交易:金色財經消息，GC Partners的子公司GFI（HK）Securities LLC宣布已在Cumberland和華爾街巨頭高盛之間安排了CME集團比特幣期權的首次中介大宗交易。此前消息，BGC宣布安排了由CME集團提供的首個微型比特幣期權的大宗交易。（PR Newswire）[2022/7/5 1:52:04]

但事實上搬磚早就行不通了，各個交易所的價格基本同步了。

但是去中心化交易所就不一樣。

去中心化交易所采用的是AMM，也即自動做市商機制。

Delta區塊鏈基金創始人：加密寒冬已至，比特幣價格或跌至1.4萬美元:5月22日消息，Delta Blockchain Fund創始人Kavita Gupta表示，當前的加密市場調整已經迎來“寒冬”，可能會持續一年半的時間。

Gupta在接受Bloomberg Technology采訪時表示，此次加密貨幣寒冬與之前的價格走勢相似，主要是在比特幣創下歷史新高之后。Gupta認為，受加密貨幣寒冬的影響，比特幣價格可能會跌至14000美元左右，以太坊價格也將下跌。

盡管處于加密貨幣寒冬，Gupta指出，比特幣仍將在一年多的時間里再創新高。她認為，市場調整將為更多人采用比特幣提供機會，這一因素將促使其創下歷史新高。此外，隨著越來越多的公司繼續將比特幣納入其資產負債表，比特幣價格再創新高的可能性就越大。

她還認為，TerraUSD（UST）崩盤引發市場震動，將影響穩定幣市場的下一步走勢。為了避免Terra的命運，大多數穩定幣將致力于與另一種加密貨幣掛鉤，并且遠離法定貨幣。（Finbold）[2022/5/22 3:33:47]

價格不是以最新成交價來確定，而是先把所有的資產都匯集到流動池中，然后按照一定的算法自動計算價格。

以Uniswap為例，采取的是恒定乘積X*Y=K來計算交易價格。

假如交易對里的代幣X的價值遠高于代幣Y，這時你只需要用很少量的Y就可以兌換大量的X，反之亦然。

總之不需要依賴做市商，就能實時交易而且絕對公平。

但問題就在于，這種價格只能在這個流動性池里成立，在其它池子里就是另一個價格了，更不用說與場外的價格保持同步了。

所以自動化做市商機制就會產生套利空間，套利者可以一直搬磚，直到把交易對的價格恢復到了初始比率，達到供求平衡。

而套利者賺的利潤，就是流動性提供者的損失。

所以說，盡管DeFi在理論上對投資者來說，與其把幣閑置著，倒不如放到流動性礦池里賺賺利息，但實際上因為無常損失的緣故，很可能會蝕了本。

如何避免無常損失？

古人云，上醫治未病。

不是說為了避免無常損失，流動性提供者就不應該參與DeFi挖礦。

而是說流動性提供者如果想在保本的基礎上“挖賣提”賺點代幣，那就應該選擇波動更小的資產的交易對。

——當然挖礦收益也更小。

你見過Curve的流動性提供者擔心無常損失嗎？因為都是穩定幣交易，很穩……

當然，Curve的流動性回報低也是事實。

所以如果想追求更高收益，還可以選擇單邊浮動的交易對，即有穩定幣的交易對，比如USDT-EOS，那么你只需要擔心一個幣種的漲跌。

但如果你選擇了雙邊浮動的交易對，尤其是當兩個資產的波動都很大時，那就坐上了DeFi過山車，遠遠比在二級市場的漲跌刺激多了。

選擇波動更小的交易對，是DeFi散戶的自救指南。而要從根本上解決去中心化交易所的無常損失，就需要項目方引入預言機了。

在理論上來講，預言機會引入外部市場的最新價格，然后再根據流動性池里的相應權重調整價格，可以最大程度地消除套利空間。

BancorV2就已經開始這樣做了，引入預言機喂價價格，兩邊代幣價值就不用再追求恒定相等了。

流動性池里的套利空間就跟現在的中心化交易所差不多，已經基本被抹平。

——除非有比預言機更快的搬磚機器人。

當DeFi玩家在決定提供流動性時，很容易被幾千倍的年化收益率吸引，但DeFi世界其實是看小時化的……

玩DeFi，第一考慮的應該是無常損失，第二才是收益。

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