EFI:觀點丨飛速發展的DeFi應如何應對監管？_DEF

作者：ChainalysisTeam

翻譯：Olivia?

DeFi的快速發展已經成為2020年加密貨幣最大的故事之一。DeFi協議的總價值在全年內大幅上升，其中9月份的總價值按月翻了三倍，超過260億美元。盡管10月份整體略有下滑，但每周的數據顯示，到月底其價值又會開始有所回升。

然而，在銀行保密法、證券法以及其他與合規和安全有關的法規下，如何處理DeFi平臺出現的問題比比皆是。從理論上講，DeFi平臺可以在不受人為干預的情況下自主運行，而且通常從不托管資金，這使得一些人認為它們不可能受到監管。事實上，許多DeFi平臺非常中心化，因此它們背后的團隊可以阻止風險交易，并采取其他行動打擊潛在的犯罪活動，這表明它們可以像其他加密貨幣平臺一樣受到監管。

觀點：比特幣期貨的基金成本高于ETF，管理方式也更加復雜:針對美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler在Aspen安全論壇上談到比特幣ETF時，建議此類基金只追蹤比特幣期貨，這要求投資者投入大量保證金進行交易，與多數加密愛好者期望的基于比特幣的ETF不同。資產管理公司VanEck數字資產研究主管Matthew Sigel表示：我們認為基于比特幣期貨的基金是劣質產品，它們的表現一直遜于比特幣價格，在管理方式上也更加復雜，成本高于ETF。它們是不合格的投資工具。

彭博ETF分析師James Seyffart表示：這只是一種不同的墊腳石。期貨受到監管，它能為比特幣市場提供額外的投資者保護，但本質沒有太大區別，因為如果比特幣能被操縱，比特幣期貨也會受到相應的影響。但期貨產品的需求水平較低，它們不會像真正的比特幣ETF規模那么大或增速那么快。（彭博社）[2021/8/4 1:32:43]

下面，我們將討論DeFi迄今為止的發展情況，以及一些去中心化平臺監管義務的問題。

觀點：對智能合約的充分監管指導有助于消除其法律上的不確定性:法學教授Agata Ferreira發文表示，全球智能合約的市場規模正在快速增長。預計在2020年至2025年的預測期內，市場復合年增長率將達到17.4%。智能合約越來越多地部署在包括金融部門在內的廣泛領域，如公共部門、供應鏈管理以及汽車、房地產、保險和醫療保健行業等。它們也是不斷增長的去中心化金融 (DeFi) 的支柱。監管機構在應對和解決智能合約方面將面臨越來越大的挑戰，但迄今為止的立法舉措表明，智能合約的使用沒有重大障礙。

與此同時，對智能合約的不同定義和潛在法律處理的激增可能會導致法律不確定性和監管套利。因此，立法者應密切關注智能合約的發展，并僅在必要時介入以提供法律確定性、降低風險和保護脆弱的締約方。這種衡量和基于風險的監管方法將支持創新、利用機會并將智能合約創新整合到現有法律體系中。充分的監管指導還有助于消除法律上的不確定性，提升行業、投資者和消費者的市場信心。（Cointelegraph）[2021/6/19 23:50:04]

打破DeFi爆發式增長的局面

觀點：尋求立即獲利的投機者推動YFI 48小時漲逾112%:加密交易員稱，富有交易員點燃了DeFi資產YFI的大規模反彈，而該資產正是大空頭的目標。據CoinGecko數據，YFI在從11月5日的低點7716美元升至11月7日的高點16373美元后，成為頭條新聞。YFI在48小時內上漲逾112%。

分析師The Crypto Dog表示，那些希望立即獲利的投機者是這個加密交易史上最殘酷的賣空行為之一的催化劑。“這種YFI擠壓是當你把數百個最富有的墮落者放在一起，并將其指向一個目標時發生的。”在強勁反彈之前，由于YFI從9月中旬的歷史高位43678美元開始其下行螺旋，YFI空頭不斷累積。交易者做空yearn.finance，通過在DeFi借貸平臺Aave上使用大量穩定幣或WBTC作為抵押品，從而借入YFI以將其出售給交易所。隨著YFI處于下降趨勢，交易者能夠以更低的價格買回代幣，償還債務，并從價差中獲利。被稱為ySqueeze的巨大空頭擠壓迫使借款人以更高的價格回購YFI并承擔損失。（The Daily Hodl）[2020/11/8 12:01:24]

DeFi是去中心化金融的縮寫，大多數DeFi平臺都屬于建立在智能合約豐富的區塊鏈--主要是以太坊網絡之上的去中心化應用。dApps可以在底層智能合約的支配下實現特定的金融功能，這意味著當特定條件滿足時它們可以自動執行交易、貸款等。大多數dApp通過從相信項目的用戶那里集資來建立流動性，并將這些資金用于協議所管轄的生產用途。無需中心化的基礎設施或人力治理，dApps可以讓用戶以比其他金融科技應用或金融機構更低的費用執行金融交易。

觀點：抵押借貸的最佳意義是“雪中送碳”:據幣格BigONE官方消息，幣格 BigONE 于 5 月 15 日 14:00 舉辦了主題為“幣格 BigONE 與您一起創造 2020”的新品線上發布會。

?發布會第二個圓桌論壇主題為“創優——借貸為誰而生？”，本圓桌由嗶嗶 News、小龜說創始人小龜主持，幣印礦池聯合創始人朱砝、火星云礦總裁商思林、貝寶金融 CEO 楊舟、嘉楠區塊鏈首席分析師 Kube Wu 擔任嘉賓參與了討論。

幾位嘉賓為大家解讀了數字資產抵押借貸功能的利弊，認為抵押借貸的背后是負債和杠桿，大家應該合理利用抵押借貸這個工具，所以不管是用戶還是交易所，都要做好對杠桿的把控，降低風險。除此之外，幾位嘉賓還針對挖礦現狀做了分析，火星云礦總裁商思林認為，未來一到兩年都處于豐水/電期，挖礦進入門檻相對較低，而挖礦也是學習和認識比特幣的好方式。

幣格 BigONE 已經上線 B2C 借貸功能，按日計息，隨借隨還，提前還款不收取手續費。幣格 BigONE 不只有數字資產安全。[2020/5/15]

去中心化交易所是最受歡迎的dApp類型，正如我們在下圖中看到的按平臺劃分的DeFi增長情況。DEXs允許用戶在彼此的錢包之間直接購買、出售和交換建立在特定區塊鏈上的不同token，以獲得更大的隱私和安全性。

今年大部分DeFi的增長可以歸功于四個平臺，分別是Uniswap、Kyber、CurveFinance和1inchExchange。這五家都是DEX，其中1inchExchange是一個聚合器，讓用戶可以在幾個不同的DEX上獲得各種資產。

上圖顯示了DeFi平臺在2020年按平均轉賬規模細分的總價值。數據顯示，大多數向DeFi平臺發送資金的個人都是零售用戶，因為絕大多數的轉賬交易都是在1萬美元以下的加密貨幣。然而，實際專業人士真正推動了市場的發展。因為大部分發送到DeFi平臺的交易來自于1萬美元以上的轉賬，而47%的總額來自于10萬美元以上的轉賬。

最后，在下圖中，我們看到了整個2020年發送至DeFi平臺的資金來自非法來源。

數據顯示，與整個加密貨幣生態系統相比，DeFi平臺的非法活動風險較小。在《2020年加密犯罪報告》中，我們發現，在所有加密貨幣交易量中，有1.1%是由與非法活動相關的地址收發的。總的來說，在2020年，DeFi平臺收到的所有資金中只有0.05%來自與犯罪活動相關的地址，而DeFi平臺發送的所有資金中0.07%都流向了此類地址。

DeFi平臺的監管責任是什么？

大多數加密貨幣平臺會對用戶的資金進行保管，并有團隊在內部管理已存的資金、維護訂單、解決客戶出現的問題，這一模式非常像傳統的金融機構。另一方面，DeFi平臺至少在理論上是由自執行代碼管理的，這意味著它們可以自行運行，不需要任何團隊或公司的維護。它們一般不會全程保管用戶的資金，而是根據平臺的底層協議在各個錢包之間進行路由。由于DeFi平臺不像其他加密貨幣平臺那樣，是一個活躍的中介機構。因此它們不像傳統貨幣服務企業那樣受到監管，比如《銀行保密法》(BankSecrecyAct)、證券法和其他合規要求。

當然，即便是在DeFi平臺實施這種去中心化的運營，可能仍然會有監管部門需要解釋澄清的問題。那么誰來審核DeFi平臺的代碼？誰來處理漏洞？誰來幫助DeFi相關詐騙和其他形式的金融犯罪的受害者？這就是為什么還有人認為，監管機構很可能會探索其他手段對DeFi平臺進行執法，無論它們是否與正規公司有關聯。

但是，正如加密貨幣研究人員RyanSelkis在最近的一份通訊中指出的那樣，這種爭論在目前是沒有意義的。因為大多數DeFi平臺目前確實有核心團隊在不斷更新協議，以便在必要時凍結用戶資金或阻止交易。這一點在9月份KuCoin被黑客攻擊后變得最為明顯，當時網絡犯罪分子試圖通過在Uniswap和Kyber等DEX上交換被盜資金來進行洗錢。這些項目背后的團隊凍結了一些被黑客控制的資金，這表明這些平臺并不像一些敘述中所說的那樣去中心化。

最終，監管機構將決定如何在DeFi平臺上執行現有的法規，或在必要時將制定新的法規，以保護金融系統的完整性。與加密貨幣生態系統的其他部分相比，DeFi的非法活動較低，DeFi執法可能不是目前的優先事項。盡管如此，鑒于最大的DeFi平臺有能力做到凍結資金等行為，并且在發生惡劣的網絡犯罪時愿意做出行動來阻止其發生。這一切體現了團隊有能力主動采取預防措施以及配合執法行為。而實施某種形式的交易監控、了解客戶(KYC)協議和傳統合規計劃的其他要素的DeFi團隊，很可能在監管機構來敲門的那一天處于更好的位置。

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