MEV:一文了解MEV賽道的ARCH和ROOK，誰是最后的勝利者？_ARC

原標題：《MEV賽道》

什么是MEV

MEV是MinerExtractableValue，指的是礦工可提取價值。MEV最早由PhilpDaian等人于2019年4月提出，并隨著DeFi的發展，逐漸被人們重視。

具體來說，MEV是什么？我們知道，礦工在以太坊中可以打包交易，生成區塊，而在其產生的區塊內，礦工可以將交易包括進來、排除在外、對交易進行排序等。除了交易費用和區塊獎勵之外，礦工還可以通過上述操作提取出更多的價值。而這個價值就是MEV。

MEV在DeFi領域，主要發生在套利交易和清算方面。套利交易，比如在不同的DEX之間，如Uniswap和Sushiswap之間存在套利機會。如下圖，是一個真實的套利交易：

彭博ETF分析師：目前已收到11只以太坊期貨ETF申請:金色財經報道，彭博ETF分析師James Seyffart發布推文稱，目前已收到11只以太坊期貨ETF申請，Proshares申請了第4個以太坊期貨ETF。這個ETF是等權重的比特幣和以太坊ETF，就像Bitwise一小時前提交的申請一樣。[2023/8/4 16:18:04]

套利者首先用17.01個ETH在Uniswap購入33160.66個LDO，然后在Sushiswap上以23.05個ETH賣出，獲利6.04個ETH。

上述的可提取價值就是MEV。

一般來說，在Uniswap上發生一筆較大的交易之后，就會產生一定的價格滑點。而套利機器人往往不會錯過這樣的機會。它向礦工提交套利交易。礦工也有可能參與到這個游戲中來，礦工只需自己進行交易，優先打包進區塊即可。如果其收益比單純的手續費用收益更高，那么礦工就有動機參與進來。當然，出現套利機會時，不會只有一個機器人會注意到，其他機器人也會參與進來，并出更高的gas費用。這就引發了套利的費用競爭。也就是所謂的PGA。

可以說，由于以太坊上交易的持續存在，MEV是一直都有的。因此，也很難準確計算出一共有多少MEV。不過通過歷史記錄，可以計算出已經實現的MEV。截止到藍狐筆記寫稿時，目前已實現的MEV超過3.8億美元，規模不小。

美國證交會主席：加密公司必須采取更多措施隔離客戶資金:金色財經報道，美國證交會主席根斯勒表示，加密貨幣公司的儲備證明報告不充分，加密公司必須采取更多措施隔離客戶資金。(金十)[2022/12/23 22:02:31]

MEV與搶先交易

MEV并不一定都是搶先交易。它可能是良性的，也可能是惡意的。

如果MEV只是平常的套利交易，對于市場來說，是良性的。比如在Sushiswap有一筆大的交易導致產生了較大的套利空間。套利機器人進行套利，讓其價格回到市場真實價格水平，這是正常的行為。

但是我們在Uniswap等DEX交易中，經常可以看到“搶先交易”的情況，在用戶發起交易之后，機器人搶先交易，從而操縱價格，最后售出獲利。這相當于用戶無形中增加了交易成本。

此外，如果套利的收益很高，遠高于通過區塊獎勵帶來的收益，很有可能礦工會通過重組交易順序或者重組區塊的方式進行獲利，這也不利于以太坊的正常運行。

MEV的市場規模

首先MEV的市場空間有多大，很難準確計量。目前主要通過已經實現的MEV來看待這個市場。截止到藍狐筆記寫稿時，從2020年1月1日到現在，累計實現的MEV超過3.8億美元，過去30天已經實現MEV高達5200萬美元，過去24小時已實現的MEV就達到260萬美元。假設日均260萬美元，年化可實現的MEV超過90億美元，這足以成為礦工非常重要的收益來源。當然，現實數據受DeFi交易量影響很大，不一定每天都能達到260萬美元的規模。但隨著DeFi整體規模的增大，MEV規模也會相應增大。

CoinShares：上周數字資產投資產品凈流出2300萬美元:11月28日消息，據CoinShares報告顯示，上周數字資產投資產品凈流出2300萬美元，其中比特幣投資產品凈流出1010萬美元，以太坊投資產品凈流出610萬美元，做空比特幣的投資產品凈流入920萬美元。此外，區塊鏈相關股票上周也出現了1300萬美元的資金流出。[2022/11/28 21:07:32]

目前市場上MEV主要來自于交易套利，占據90%以上，而剩余以清算為主，大概不到5%左右。

如果從協議來看，截止到藍狐筆記寫稿時，MEV方面最常交互的協議主要有Uniswap、Sushiswap、Balancer、dydx、Curve。可以看出，目前主要還是以套利交易為主，以清算為輔。

BitKeep敦促黑客及模仿套利者24小時內歸還盜取資金:10月29日消息，Web3多鏈錢包BitKeep通過鏈上消息對此前攻擊BitKeep Swap的黑客喊話，敦促黑客及模仿套利者在24小時內進行回應并歸還盜取的資金。BitKeep稱，在安全機構和業務合作伙伴的支持下，已掌握黑客的關鍵身份信息。

10月27日，BitKeep曾發布公開信，要求黑客及模仿套利者進行協商歸還盜取的資金，并提供被盜資金的5%作為漏洞賞金/退款獎勵，否則將協助并聯合受影響的用戶訴諸法律手段。此外，BitKeep表示目前已完成99%的賠付工作。[2022/10/29 11:55:55]

ARCH與MEV

MEV賽道中，主要有ARCH和ROOK。ARCH是ArcherDAO的治理代幣。Archer協議希望聯合礦工和策略提供者，通過套利交易、清算等獲得更多的收益。關于ARCH可以參考藍狐筆記之前的文章《ArcherDAO》。

簡單來說，Archer協議中有兩個重要的角色，一個是礦工，一個是策略提供者。只有兩者配合才能完成MEV的落地。策略提供者負責提交交易，礦工負責打包交易進入區塊，協議則將兩者聯系起來，將策略提供者提交的交易路由給礦工。

Polygon聯合創始人：盡管加密貨幣低迷，仍然看好Web 3:金色財經報道，比特幣和加密貨幣市場的近期的低迷讓行業專家預計加密寒冬會延長，但Polygon聯合創始人 Sandeep Nailwal 認為 Web 3 的總體前景仍然看漲。這位高管斷言，此次修正更多地與“宏觀”有關，而不是 Web 3 領域的任何根本弱點。在最新的 Twitter 帖子中，Nailwal表示：“長期來看，Web3 仍然非常看好，所以新手要不斷學習，而開發者要不斷開發！”

Polygon 聯合創始人預測，當美聯儲加息時，通脹在 3-6 個月內達到峰值后，市場最終將觸底。（cryptopotato）[2022/6/16 4:30:44]

在這種協作中，策略提供者就像是套利、清算機會的挖掘者，他們負責到處發現各種可能的獲利機會。一旦發現可能的機會，則會將其發給Archer協議，而Archer會路由給礦工。當最后套利成功，協議會在策略提供者和礦工之間按一定的比例進行收益分配。

目前在這個收益分配中，目前協議并沒有從中捕獲費用，未來可以根據DAO的治理，協議也參與到最終的收益分配中來，從而賦予ARCH價值。

ARCH的可能性

*市場規模

假設日平均MEV能維持在260萬美元，Archer可以獲得20%的市場份額，那么，在這種情況下，Archer日均可獲得MEV高達52萬美元，年化MEV高達1.89億美元。而ARCH可以捕獲其中多少比例費用，則由其DAO社區來決定。假設，可以捕獲其中的5%，那么可捕獲年化費用可以超過900萬美元。

可以看看目前有多少協議可以達到這個級別，如果能達到這個級別，其估值又能達到多少？如果根據cryptofee的統計，就目前的數據，年化捕獲費用可以達到1000萬美元以上的有ETH、BTC、Uniswap、Sushiswap、Compound、Bancor、Aave、BinanceChain、Balancer等，而Terra、Ren、0x、Synthetix、Curve、Tornado等都低于這個級別。

也就是說，假設ARCH捕獲的年化費用達到1000萬美元，那么，它在加密領域就能躋身于當前主要的DeFi協議級別。

當然，以上所述純屬假設，能否實現，主要取決于團隊的執行力。而執行力本身是需要事實和落地來證明的。就目前而言，團隊還有待證明，這也是主要的風險點之一。

*礦工的重視

EIP-1559可能會導致礦工不斷尋求新的收益來源。如果礦工發現MEV的價值足夠大，加入ArcherDAO協議以實現更多收益來源也是可能的。隨著加入的礦工越多，策略提供者越多，那么，ArherDAO能夠實現的MEV規模就越大。

*ARCH與ROOK

當前MEV市場的主要玩家是非礦工類的交易者。不過，有一些MEV只能由礦工才能捕獲，因為礦工有機會對交易進行排序或將某些交易排除在外。也就是說，PGA的gas競價只能完成部分的MEV。而ROOK當前主要通過PGA完成MEV，而ARCH則是跟礦工合作，這讓ARCH可實現的潛在MEV更高。

在DanRobinson那篇著名的《以太坊是黑暗森林》的文章中，Dan曾經提到，套利機器人是無處不在的，它們隨時準備扣動扳機。例如文章作者Dan在發現一個智能合約有漏洞之后，他計劃在被人發現之前將資金收回，防止被盜。但是，套利機器人很快發現了他們的交易，并復制了該交易，替換了地址，通過出更高的gas費執行交易，最后搶走了資金。

隨著以太坊礦工了解到MEV價值，MEV成為礦工的重要獲益來源。隨著礦工的加入，純粹交易者的機會從整體上看可能不如礦工和策略提供者的聯合體。

*MEV賽道的后發者

誰是最后的勝利者？誰是主要玩家？現在還不能下定論。雖然ROOK可觸摸的市場潛力可能不如ARCH,不過其也可以逐步改變策略。

此外，其他的后發者也可能進入MEV的賽道，如果有更好的落地執行，能夠更好地聯合礦工和策略提供者，能夠有更好的DAO治理，能夠有ge更好的代幣價值捕獲機制，那么，后來居上也并非不可能。這是一個開放的市場，只要存在足夠收益空間，就會有源源不斷的競爭者進入。

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風險警示：藍狐筆記所有文章都不能作為投資建議或推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力，建議對項目進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。

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