數十億美元已經流入基于自動做市商模式的去中心化交易協議,這一模式通過使用項目代幣來激勵流動性引導網絡效應,從而創造一個自成一體的交易者和收益者的生態系統。
自動做市商模式促使DEX與CEX競爭,他們有能力使用資產負債表中的現金來支付獲取用戶費用。因此AMMs被譽為DeFi的基石,衍生出多種形式,并引發了流動性挖礦的流行,吸引了數十億美元進入智能合約。
但是在DEX模型所謂堅實基礎下,隱藏著一個秘密,可能使它的滅亡。
AMM的衰落
AMM將加密貨幣資產的做市機制簡化為最簡單的金融雛形。兩個流動性池與匯率結合在一起,根據市場需求自然調整。幾乎就像一個古代商人站在兩堆谷物和豆子之間,根據要求將一個換成另一個。
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這種低效的模式意味著最大的受益者不是流動性提供者或交易者,而是套利者:
交易者需要忍受高gas和低效執行。AMM彼此孤立,幾乎沒有互操作性,交易者在不同協議和區塊鏈上部署資金尋求深度流動性。
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流動性提供者被動地賣出匯率上升的代幣,買入匯率下降的代幣,當數字資產從賣方購買后,在賣給買方之前,其價值下降產生無常損失。因此,與交易所活躍的做市商不同,他們可能會在市場幣價波動中蒙受損失。
與此同時,套利者進入池子并買入低價資產,直到資產池被正確定價。
開發人員試圖修補這些問題,調整參數并引入新的功能,如無常損失保險和管理交易的第三方接口。但是能做到的是有限的。無常損失是內置的,無法被完全消除,只能傳遞給其他協議參與者,他們通過分享利潤和損失來管理風險。
現貨黃金短線拉升十余美元,一度上破1690美元,現報1683.61美元/盎司:現貨黃金短線拉升十余美元,一度上破1690美元,現報1683.61美元/盎司。(金十)[2020/4/21]
最后確保AMM上的流動性提供者持續盈利的唯一方法,是通過新創建的代幣高額激勵來抵消損失。
當圍繞一個新項目的投機浪潮結束時,買家就消失了,然后不可避免的銷售壓力將幣價拉低,這將導致流動性提供者轉向更有利可圖、新出的項目。任何持有治理代幣的人只可能為最大的、短期經濟利益而投票,這對項目不利。
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中間件興起
隨著時間的推移,AMM模式正受到另一個內在的區塊鏈限制的威脅:缺乏互操作性。
由代幣激勵所刺激的收益率活動超過了底層區塊鏈的可擴展性。這推高了費用并延遲了交易,促使流動性提供者轉向在新的側鏈、二層和下一代第一層上運行的AMMs。
但是每個新的區塊鏈都是一個孤島。跨鏈移動資產,特別是在彼此孤立的二層網絡之間,可能意味著被迫要回到原來一層,然后再跳到最終目的地。在這過程中,流動性提供者的收益被底層區塊鏈gas費消耗殆盡,還要經歷漫長的排隊等待,更不用說,為追蹤不同地點的資金而感到頭痛。
在這個多鏈的未來,中間件有很大的機會,成為流動性的第一站。
可互操作的中間件可以與不同鏈進行無信任互動,在多個流動性來源中尋找最有效的交易路線,無論是來自Uniswap資金池還是像Serum這樣支持中心化訂單簿交易的DEX。通過這種方式,我們可以享受到和一層交易同樣的樂趣,但是沒有交易的延遲、高額的gas和彼此孤立無法跨鏈操作。對終端用戶來說,提供流動性的底層協議或平臺只是通過單一的用戶界面被抽象出來,類似于互聯網上"HTTPS"這樣的加密標準被抽象出來的方式。
以用戶為中心的代幣經濟規則
由于沒有AMM的內在限制,二層中間件能夠更好地累積價值,并創造可持續的加密經濟,獎勵所有用戶。
這意味著將超越為第一層區塊鏈提供動力的代幣激勵,超越2017年的"效用"和"安全"代幣,以及超越DeFi的治理代幣。
新的代幣經濟模型不僅獎勵流動性提供者和驗證者,而且激勵網上所有用戶產生真正的長期網絡價值。有了這一點,不僅交易者會涌向中間件,以節省gas費并提高交易效率,開發者也會利用二層的效率建立DeFi應用程序,而流動性提供者會來獲得最有利的補償。
突然間,在底層鏈上肆虐的AMM之間的流動性戰爭,將在一個新的戰場上進行。
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