AMM:Perpetual Protocol是如何利用零和博弈原理魔改AMM的？_Alpha Capital (New)

隨著Layer2等擴容方案的逐步落地，最近衍生品賽道內的項目又重新引起了人們的關注，部分頭部項目的代幣價格也在近期連創歷史新高。這其中就包括在永續合約這個細分領域內長期占據交易量第一的協議：PerpetualProtocol。

在上一篇《為什么永續合約是衍生品中最有前景的領域？》中，律動研究院曾重點討論了永續合約相比交割合約更適合鏈上交易環境的原因。本篇我們將重點分析PerpetualProtocol現行的V1版本的核心交易機制，詳細介紹衍生品市場與現貨市場的根本區別，以及PerpetualProtocol獨創的虛擬自動做市商機制的創新之處。

vAMM并不是真正意義上的AMM

傳統的AMM交易模式在現貨市場中已經有大量的成功案例，而無論其做市函數有多么特殊，每一個AMM平臺的基本組成結構也無非可以分成兩部分，那便是報價算法與資金池中的流動性，因此用公式可以表示為：

Vyper貢獻者：有理由懷疑由國家支持的黑客參與Curve攻擊事件:7月31日消息，智能合約語言Vyper貢獻者@fubuloubu針對Curve黑客攻擊事件表示，找到該漏洞需要幾周到幾個月的時間，也許是由一個小團體或團隊進行的。我們可能很快就會找到更多信息，但考慮到投入的資源，我認為有理由懷疑國家支持的黑客可能參與其中。

目前只有兩個編譯器最佳，Vyper的代碼庫更小，更容易閱讀，對其歷史進行分析的更改也更少，這可能就是黑客從這里下手的原因，Solidity的代碼庫要更大一些。

其次，編譯器并沒有像大家想象的那樣受到審查或審計。大多數編譯器都會進行重大且頻繁的更改，這不利于審計。所有這些都指向最后一個問題：激勵問題，即，沒有人有動力去尋找編譯器中的關鍵漏洞，尤其是舊版本。

但這并不是Vyper或Curve的終結，我們必須團結起來解決這些類型的公共產品問題，就我個人而言，此前提出過一個提案，該提案將通過添加由用戶共同贊助的賞金計劃來幫助改進Vyper。[2023/7/31 16:09:00]

AMM交易平臺=AMM自動報價算法+流動性提供者(LP)

YGG SEA宣布將于5月9日在Copper上公開發售通證SEA:據官方消息，YGG SEA宣布即將在Copper平臺上進行SEA通證的IDO。SEA通證啟動拍賣將于北京時間5月9日晚上11點在Copper平臺上舉行，持續到5月14日結束。本次公開發售總額為7500萬SEA，為通證總供應量（10億）的7.5%，初始價格設定為0.50美元。

SEA是YGG SEA的治理通證。通證持有者有權對治理建議、生態系統獎勵分配、匹配當地需求的功能/獎勵模式，以及GameFi和非GameFi NFT白名單機會進行投票。

據介紹，Yield Guild Games東南亞（簡稱YGG SEA）是菲律賓區塊鏈游戲初創公司Yield Guild Games（YGG）的一個分權自治組織（subDAO）。YGG SEA自2021年11月以來，已經投資了76個項目。有10個游戲已經可以讓YGG SEA公會成員體驗，還有許多游戲將在今年內推出。YGG SEA目前在印度尼西亞、泰國、馬來西亞和越南設有辦事處。在IDO之后，YGG SEA計劃在六個月內擴展到另外三個國家，并計劃在2024年完全覆蓋整個東南亞地區。

YGG SEA早前在兩輪融資中籌集了1500萬美元，投資者包括Crypto.com Capital、Animoca Brands、Solana Ventures、Polygon和其他知名投資者。[2022/5/3 2:48:02]

其中，AMM自動報價算法有許多成熟的方案可供選擇，如PerpetualProtocol團隊所采用的x*y=k恒定乘積模型。但對于許多新生的DeFi協議來說，更為關鍵的問題往往是如何在發展早期獲取足夠的流動性支持。

瓦特合約HyperFutures投票上幣第四期正式啟動:據官方消息，瓦特合約已于11月2日14:00正式開啟HyperFutures投票上幣第四期，瓦特合約將根據投票結果確定上線幣種。

本次投票上幣產品為瓦特全幣種合約，全幣種合約是以BTC指數價格為合約標的，代幣為交易保證金，代幣投入、代幣結算的合約產品。

熱門幣種GIA也參與了本次投票上幣活動，GIA全稱免疫力幣，是基于區塊鏈、人工智能、物聯網等技術，實現智慧價值鏈 ，是一種點對點傳輸的數字加密貨幣。詳情見官網公告。[2020/11/2 11:26:44]

不同于其他項目通過激勵機制對流動性進行購買，PerpetualProtocol團隊在研發的過程中選擇主動繞開獲取流動性的問題，并進而開發了獨特的虛擬自動做市商機制，也就是我們所說的vAMM。之所以稱其為虛擬AMM，最主要的原因便是其組成結構中不再包括流動性提供者這個角色。

因此上方的公式也就可以修改為：

以太坊研究人員提出Gasper設計理念:金色財經報道，3月10日，以太坊研究人員發布了一篇“結合GHOST和Casper”的論文，描述了ETH 2.0的POS機制的初始階段——信標鏈的建設。以太坊研究人員提出了新的設計理念Gasper，Gasper是基于Casper算法，這將把區塊鏈中的某些區塊標記為已完成，這樣具有部分信息的參與者仍然可以完全確信這些區塊是規范區塊鏈的一部分。也就是說，GHOST硬分叉選擇規則重新考慮驗證器對區塊的驗證方式，以表示對區塊鏈中的下一個區塊的支持。目前，Gasper還是ETH 2.0信標鏈的一個“理想化”概念。（u.today）[2020/3/11]

vAMM交易平臺=AMM自動報價算法

在經過了以上大膽地刪改后，vAMM平臺所剩的唯一功能，便是向交易者提供即時的報價服務。因此可以說，基于vAMM機制的PerpetualProtocolV1版本并不是傳統意義上的AMM交易平臺，平臺中也完全沒有真實的流動性，以及流動性提供者這個角色。自然，也沒有LP需要承擔無常損失之類的風險。

卡巴斯基實驗室(Kaspersky Lab)推出了一個基于區塊鏈的投票平臺:卡巴斯基實驗室(Kaspersky Lab)推出了一個基于區塊鏈的投票平臺，旨在保護在線投票不受篡改。Polys是卡巴斯基實驗室(Kaspersky Lab)的孵化器，它是一個針對非商業組織、企業和社區的可定制的在線投票平臺，它使用區塊鏈技術通過透明加密算法來保護它。[2018/4/15]

當然對交易者來說，平臺背后是不是真的存在流動性提供者其實完全沒有影響，交易體驗也與普通的AMM沒有什么區別。以下是在PerpetualProtocol上的ETH/USDC交易對進行交易的截圖，其組成部分按照順序分別是：

1.存取保證金的按鈕：只有質押過一定數量的保證金才有資格開始交易；

2.交易多空方向的選擇；

3.交易的數量及占用保證金的金額

4.杠桿倍數

5.交易者愿意承受的最高滑點；

可以看出，除了增加了保證金存取以及交易杠桿倍數的選擇外，在PerpetualProtocol上交易與Uniswap上的交易體驗基本沒有本質上的區別。這其實也是PerpetualProtocol協議最大的優勢，就是在不需要LP參與的情況下，卻能為用戶實現與現貨交易平臺相似的交易體驗。

只是，如果一個交易平臺內沒有真實的資金做市，那么這個平臺上的交易者，是從誰的手中購買資產，最后又把資產出售給誰？

想要理解這個問題，我們需要先明白衍生品市場與現貨市場的根本區別。

衍生品市場的基本特征是零和博弈

零和博弈這個概念想必大多數讀者都聽說過，但是為什么有些市場是零和博弈的，而有些卻不是，可能許多讀者還并沒有認真地思考過這個問題。

現實中的衍生品市場，便是一個典型的零和博弈市場。我們以傳統金融中的期貨交易所為例，交易者在選擇做多或者做空時，必須找到相應的對手方與你同時進行反向的交易。因此在傳統的期貨市場中，每發生一筆交易，都會同時生成或銷毀一張多單和一張空單，或者轉移一張已經存在的多單或空單，這使得期貨市場會始終保持多單與空單數量的恒等。

因此任何一方的盈利，都必然對應著市場中另一方同樣額度的虧損。這便使得期貨市場成為了一個零和博弈市場，所有參與者只能通過繳納保證金入場博弈，并最終通過保證金結算盈虧，所得的利潤只會體現在保證金余額的增減上。

這種零和博弈雖然沒有增加社會整體的財富，但是卻具有其他的好處，那便是博弈不再需要真實的資產。因此傳統衍生品市場所需要的流動性，并不需要真實的資產，而是需要在市場中博弈者足夠多，使得任意一個參與方都能很容易地找到與自己交易方向相反的交易對手。

PerpetualProtocol是如何構造零和博弈市場的

PerpetualProtocol的博弈機制也與此類似，但是又有一些不同。

PerpetualProtocol中的博弈者，在開立多單或空單的時候，不再需要一個與自己博弈方向相反的交易對手同時存在，而是直接與vAMM算法進行結算。為了繼續維持多空恒等式，這時便需要再引入一個新的維度，也就是時間。

由于PerpetualProtocol中的交易者不論最終取得盈利還是虧損，都需要將手中的頭寸進行平倉，因此在PerpetualProtocol的vAMM交易市場中，所有的多空訂單保持著在時間層面的多空恒等關系。任何一個參與者在離場前，其在vAMM平臺中提交的多單數量與空單數量是恒等的。

這個特性給PerpetualProtocol協議帶來了許多其他交易平臺無法具有的優勢。比如不再需要對流動性進行激勵，不用考慮LP的無常損失問題，可以根據需求任意創建新的市場等等。

只是在享受這些優點的同時，vAMM機制還有一個問題沒有解決，那就是x*y=k中k值的設定問題。

在vAMM中是如何決定k值的

在正常的AMM交易平臺中，k值的大小完全不需要人為干預，因為其大小只取決于資金池中真實流動性的多少。而在vAMM交易平臺中，由于沒有了真實流動性，x*y=k中的k值該是多少，變成了一個需要管理者主觀判斷的問題。

在PerpetualProtocolV1采用的方案中，k值是由項目團隊主動管理的。但人為設置k值卻是一個需要小心平衡的工作，如果k值設置得過大，則vAMM中的虛擬流動性便會過高，一筆交易對現有價格的影響變小。這自然能減少用戶在交易過程中承擔的滑點，但是一旦某個虛擬資金池中的交易者過少，而目標價格又變動過快，就很容易導致合約價格與目標價格脫錨，破壞永續合約的產品結構。而如果k值被設置的過低，又會使得該虛擬資金池的交易者承受更高的交易滑點，進而導致交易者的體驗下降。

這種設置工作無論是由中心化的團隊完成，還是通過社區治理投票決定，在效率與公平性上都有一定的缺陷。因此，如何將k值的設定工作盡快改為由市場或算法執行，成了PerpetualProtocol急需解決的問題。

在當前運行的版本中，k值的設定會人為的參考相同交易對在Uniswap中的真實流動性大小，以真實的市場作為參考，能夠相對降低主觀判斷帶來的不利影響。PerpetualProtocol的開發團隊也曾試圖開發“浮動k值”的自動算法。但團隊在權衡利弊之后，“浮動k值”的方案在V2版本的升級中被最終放棄。

我們將在下一篇中重點介紹PerpetualProtocolV2版本所采用的新版交易引擎，以及其在資本效率與平臺開放性上作出的重點改進。并且對比現貨交易平臺的發展軌跡，分析其是否有可能繼續成長為永續合約交易賽道的龍頭項目。

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