比特幣:用企業機制進行風險管控 “區塊鏈+通證經濟”_比特幣上市第一天的價格

習近平總書記曾在2018年5月28日的中國科學院第十九次院士大會、中國工程院第十四次院士大會上深刻地指出：“區塊鏈作為新一代信息技術要加速突破應用……科學技術從來沒有像今天這樣深刻影響著國家前途命運，從來沒有像今天這樣深刻影響著人民生活福祉。”

區塊鏈技術在不斷的發展、通證經濟也慢慢趨向成熟，其理念都是為了更好地幫助我們解決現實社會和網絡社會所面臨的難題，擁有更加自主的生活。

當然任何先進的技術都具有兩面性。所謂兩面性，正面社會效應和被扭曲使用的負面作用都存在，特別是當若干種技術綜合使用的時候，其負面的效應可能是隱蔽的，但潛在的負面效應隱蔽地發生作用，可能帶來巨大的風險。我們不應該是風險的被動接受者，應該做風險的發現者、識別者、管控者。

對“區塊鏈+通證經濟”的風險進行管控要遵循基本原則：在市場經濟條件下，明示必須遵守的規則和可以獲得的利益，以嚴格、不容任何“人情”介入的技術手段，激勵誠信、限制投機，使得誠信者只要依法依規就能便捷地獲得利益，而失信者依其失信程度受到相應的行為限制。

風險管控的重點在于，通過人的主觀努力，盡可能準確地進行風險預測，減少與風險有關的若干相關因素的疊加，消除若干因素疊加之中存在的牽一發動全身因素。

外媒：過去六個月中至少有40名員工被解雇或離開MoonPay:3月30日消息，根據分析，在過去六個月中，至少有40名員工被解雇或離開了MoonPay，自去年年初以來離開MoonPay的50多人的平均任期不超過10個月。

盡管如此，MoonPay表示，自去年3月以來，其全職員工人數實際上已從190人增加到279人。該公司仍在招聘員工，這意味著近期的裁員不會導致員工人數減少。 （TheBlock）[2023/3/30 13:36:00]

運用公司治理機制，促進權利與通證之間的流通循環

通證經濟對資源的分配機制與傳統公司不同，可以打破利益僅被少數人控制的局面，讓一般大眾能夠分享通證經濟所帶來的紅利。從某種程度上說，通證的激勵機制是公司的治理方式，通證經濟仍可從公司治理經驗中獲得解決風險的方案。

雖然不同權利的客體都可被通證，在區塊鏈網絡中進行流通，但是根據通證所依托的權利的屬性不同，其在流通過程中面臨不同程度的阻礙，無法形成權利與通證之間的流通循環，讓通證經濟只能在“數字世界”里自我運轉，與現實世界之間存在巨大的鴻溝。但如果我們借鑒公司治理機制進行化解呢。

兩個重點：

所有權利客體都可通證化，并非所有權利客體都適合通證化。

MakerDAO正在對Maker章程進行投票:金色財經報道，MakerDAO官方發文稱，正在對Maker章程進行投票，其中包括范圍和范圍框架，以確定DAO、Maker協議和DAI的明確運營和改進領域，還概述了貢獻者可以集中精力改進這些系統的具體領域。[2023/3/25 13:25:37]

權利的客體通證化不該成為營銷的噱頭。

區塊鏈網絡與現實世界一樣，任何物品的價值都要以共識來體現。對于僅在特定區域使用的商品，其商品的價值來源于區域內人的共識，無論是在現實世界還是數字世界，其流通性是有限的。因而期望在通證經濟平臺上廣泛流通獲得升值的可能性并不高。商品的價值只能交給市場來檢驗，由市場供需關系決定商品的市場競爭力。簡單來說，權利的客體通證化不是流通升值的保證，其價值早已由客體本身決定。

通證在理論上可以劃分成小的單位，但在持有者在權利實現上應有所不同。

無論是房產通證還是版權通證都可以被劃分為更小的單位進行流通，而且更小單位的通證意味著可以有更多人持有該通證，更多人的共識讓通證可以在流轉中升值，這應該是通證的意義所在，而不是去兌換權利。

我們借鑒公司治理中大股東和小股東對公司權益的規定，將小份額通證持有人視為小股東。對照小股東擁有的利潤分配請求權、剩余財產分配請求權、股份轉讓權等權利來實現通證的收益權，而無法單獨請求實現通證上的權利。

Arbitrum生態DEX ArbiSwap疑似Rug Pull:3月2日消息，據Rugdoc.io監測，Arbitrum生態DEX ArbiSwap疑似Rug Pull。相關 Token ARBI 價格短時下跌 100%。Rugdoc.io提醒用戶盡快提取資產并撤銷相關權限。[2023/3/2 12:38:13]

小額通證持有人持有的通證比例雖少，但仍可與其他通證持有人通過“股東大會”對轉讓、受讓重大資產共同作出決議，但受限于持通證比例，能夠讓通證兌換為權利的決定權在“大股東”手里。

在通證經濟中，并不存在所謂的“大股東”，在投票表決是否要將通證兌換為權利時，通證持有人都可對此進行表決，“小股東”聚少成多也會產生“大股東”的效果。但兌換成權利于小份額通證持有人來說意義并不大，其更在乎的是通證流轉所帶來的收益。

因此，通證經濟平臺的開發者在設計通證發行和分配機制時，要對代表不同權利的通證進行區分，在通證單位的設計上也要考慮權利的可分程度。尤其是通證代表的不是單一的權利，而是一項權利的一部分時，要明確規定兌換權利的條件。根據通證功能的不同，在兌換權利上采取不同的策略。

對于只是希望獲取通證在流轉過程中不斷產生收益的人來說，通證只是象征物，雖然其最初的價值來源于權利客體的價值，但在流轉過程中，通證實則與客體發生了分離，此時，通證僅作為權利的象征表示，可規定不可兌換成具體權利。即通證持有人并不享有所有權或使用權，只是因通證流轉升值而享有收益權。但對于將權利客體進行通證化，只是為了在通證經濟平臺上促進交易發生、確保交易實現，即便通證在流轉過程中伴有升值，也要規定通證兌換成具體權利的條件。

觀點：Coinbase比特幣溢價回升，表明機構投資者正在重返市場:7月8日消息，CryptoQuant CEO Ki Young Ju發推稱，最新數據顯示，Coinbase的比特幣溢價似乎正在恢復。該指標的復蘇是市場購買力回升和鯨魚用戶積累的直接標志。隨著市場上購買量的增加，交易員和投資者正在推高溢價。

Coinbase Premium可以用來確定來自美國的機構和散戶交易員的情緒，因為它反映了主要由大型加密貨幣投資者使用的Coinbase Pro交易平臺的折扣或溢價。在加密貨幣暴跌期間，該指標出現了歷史上最強勁的下跌之一，這表明Coinbase上的做市商很難在市場上找到足夠的流動性，這導致了大幅折價。（U.Today）[2022/7/8 2:00:16]

因此，通證發行者要避免通證經濟平臺成為炒作平臺，通證經濟不只是為了通證升值存在的，既要與現實世界映射，也能與現實世界直接聯系。無論是收益權的實現，還是兌換成實體權利，不僅需要發行者在設計發行和分配規則時予以明確，也需要監管部門對此進行審計監督。

強化對誠信行為的激勵，防止非誠信行為獲利

通證經濟激勵機制的設計初衷是理想的，希望能在通證經濟平臺上重構分配機制，對通證經濟有所貢獻的人都能夠獲得通證獎勵。

MicroStrategy投資比特幣賬面損失已超10億美元，可能需要為今年獲得的2.05億美元貸款提供額外的抵押品:金色財經報道，在過去兩年中，MicroStrategy已累計持有近13萬個比特幣，共支出39.7億美元。根據該公司向美國證券交易委員會(SEC)提交的最新季度文件，自2020年以來，該公司購買比特幣的平均價格穩步上漲，截至3月31日為3.07萬美元/枚。截至發稿，比特幣報21193.77美元/枚。在比特幣暴跌的影響下，MicroStrategy目前持有的比特幣價值僅略高于30億美元，意味著相關損失達到近10億美元。

MicroStrategy周一美股收盤暴跌約25%，報152.15美元。自Michael Saylor于2020年8月開始將比特幣加入公司資產負債表以對沖通脹后，該公司的股票已與比特幣高度相關。

對于MicroStrategy來說，如果比特幣價格進一步下跌，該公司可能需要為今年3月獲得的2.05億美元貸款提供額外的抵押品。MicroStrategy在今年5月的電話會議上表示，如果比特幣價格跌至約2.1萬美元，他們將需要在最初承諾的8.2億美元之外投入更多資金。[2022/6/14 4:24:43]

一個設計良好的激勵機制應該能在篩選出平臺上優質行為或內容的同時，也能盡量避免只為獲得獎勵所為的無意義行為。但在實踐中，激勵機制的運行卻出現非誠信行為獲利的情形。無論是激勵機制的設計者還是通證經濟平臺的參與者，似乎都忘卻了“貢獻”的真正含義。“貢獻”應該是指用戶能夠篩選出通證經濟平臺上的優質經營者或優質項目，而不是選出經營者或項目。在防止非誠信行為獲利上，通證經濟平臺開發者和政府監管部門都要有所作為。

對通證經濟平臺開發者而言，其設計的激勵機制要與經營者或項目的商業行為契合。但設計的規則總會有漏洞，只是為了獲取通證獎勵而為的滿足激勵條件的行為仍會存在。因此，不妨對可激勵行為設置一定“門檻”，但該“門檻”的設定只應針對用戶行為，而不涉及用戶的資質。

通證之所以能在通證經濟平臺中流通并獲得增值，是因為通證所代表的權利客體本身是有價值的。因此，通證激勵機制要對能產生價值的商業行為進行激勵，據此產生的通證也自然具有了商業性，可以盡量避免非誠信行為的獲利。

通證經濟平臺開發者也應明確要激勵的商業行為，以及不同的商業行為獎勵多少通證，既要避免過少的獎勵起不到激勵作用，也要防止套取獎勵行為的發生。因此，通證經濟開發者在設計分配規則時，需要平臺上的用戶的廣泛參與，確保分配規則的透明性和公平性。

于政府監管部門而言，在防止非誠信行為獲利時，要避免僅根據用戶對經營者的評價而對其信用作出不當判斷。區塊鏈本質上是社群技術，通過改造生產關系對社會產生重大影響，依靠傳統的監管理念去監管行為，僅僅合法是不夠的，還必須有效，即能夠實現預定的監管目標——提高市場績效和維護社會公正。

以經濟激勵機制構建起來的通證經濟，吸引并自發形成了有著極高身份認同感的社區。不可謂說，通證經濟社區運行的規則屬于民間激勵法，在社區內實現了“法律制度自我激勵的最終價值理想”。通證經濟的自我激勵理念本身并沒有錯，出現問題的是經濟利益導向引發的用戶行為累積效果的偏頗。除了依靠通證經濟平臺開發者去修改規則以不斷完善通證經濟外，監管部門應該利用通證經濟分布式平臺上記錄的全面交易數據，對經營者進行監管和評價。分布式賬本技術為監管部門創造了監管條件，提供了監管數據。

運用開源監管，打破開發者規則壟斷地位

通證經濟既是自治經濟，也是普惠經濟，既強調個人利益實現的理念，也強調共同受益的集體理念。

通證經濟在脫離“發幣”“炒幣”之后仍能迅速發展，有賴于國家對科技的大力支持，以法律激勵科技、經濟發展，已深入到各行各業；還有一個原因則是我國尚未出臺相應的監管措施，給了通證經濟生長的好時機。

在智能合約自動執行的通證經濟生態中，需要監管部門對開源生態進行監管，以打破開發者的規則壟斷地位。所謂開源監管，是指政府監管部門參與到區塊鏈的開源生態中，對被監管對象公開的、完整的、難以篡改的、可溯源的分布式賬本進行實時監管，使得被監管對象能夠合法合規開展經濟活動。

開源監管的本質是利用技術實現監管。而這也是通證經濟平臺上各方參與主體為了讓政府監管部門認識、了解通證經濟運行，以獲得政府支持，與政府監管部門在加入通證經濟生態中達成共識的體現。

政府在區塊鏈上的監督職能更容易實現。政府監管部門在開源監管中，首先要轉變的就是監管理念。監管部門的監管理念也可同樣采取以法律激勵功能為主導，摒棄以懲罰為主要手段的傳統監管模式，因為激勵法的雙向運行是阻力最小、見效最易而可行性最大的；而且公法中的功能主義風格更容易契合于當代的法律經驗，能夠與通證經濟中的激勵機制相得益彰、交相輝映。

以法律激勵功能為主導的監管思想實則也是監管部門利用通證經濟社區實現自我治理，既是節省行政成本的明智之舉，也是不會固步自封、畫地為牢的治理智慧。監管部門運用開源監管破解通證經濟開發者可能存在的規則壟斷地位，可以從以下兩個方面考慮。

第一，作為通證經濟平臺參與的一方主體，監管部門可以參與到開發者制定激勵規則的過程中。規則以智能合約的代碼體現，囿于技術的專業性，監管部門難以直接對代碼進行監管，但是將監管提前到還未變成智能合約代碼的規則上，在源頭上預防開發者利用規則形成壟斷地位。

第二，監管部門基于分布式賬本技術，能夠查看整個通證經濟生態的各項行為記錄，可以對開發者制定規則的實際運行情況進行實時監管，以防止實踐中開發者壟斷地位的形成。監管部門采用開源監管的方式對通證經濟生態進行監管，確保通證經濟各參與主體能夠安全交易，使其在符合法律法規的前提下健康發展，而不是行政權力對平等民事主體之間的意思自治隨意的介入。

通證經濟依托具有去中心化、可匿名、難篡改等特性的區塊鏈技術，構建鼓勵誠信行為的經濟激勵機制，以實現調動各參與主體積極性和創造性的開放金融。不過，通證經濟仍處于發展初期，應用場景雖有限，但開發者們也在不斷探索通證經濟如何賦能實體經濟。

未來是否能發展成為顛覆既有社會關系的經濟模式，我們不得而知。我們能做的就是對通證經濟的發展抱有寬容的態度。如此，才能讓我們享受通證經濟所帶來的便捷與效益。

文章來源：E-GOVERNMENT2019年第11期學術篇截取

作者：李晶?上海交通大學凱原法學院博士研究生

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