ETF:捷足先登的比特幣期貨 ETF 究竟和現貨 ETF 有什么區別？_Schain Wallet

近期行情可謂跌宕起伏，二級市場自5月中下旬的大幅度調整后，近期又獨立于美股行情，逼近歷史新高。而近日Bloomberg一則「SEC不會在截止期前拒絕比特幣期貨ETF」的消息無疑點燃了整個市場，本文就來簡單聊聊比特幣ETF。

傳統市場有哪些用于追蹤比特幣的產品?

金融市場目前常見追蹤比特幣的投資形式主要包括:ETF、ETN和OTC市場。

ETF全稱為Exchange-TradedFunds，即可以在交易所交易的指數基金。目前已通過比特幣ETF的有加拿大Purpose和3iQ等。

ETN全稱為Exchange-TradedNote，是一種可以在交易所交易的債券(Note)。它是券商或者銀行發行的到期時支付所追蹤相關資產回報的憑據，VanEckVectors的VBTC就是一個標準的ETN產品。

加密貨幣法案本周將首次在美國國會付諸表決:7月26日消息，美國眾議院金融服務委員將于本周就幾項制定加密貨幣監管框架的法案進行投票表決，這將是國會山為數字資產行業編纂聯邦監管法規的一個里程碑。該委員會計劃考慮的立法包括一項將定義加密貨幣何時是證券或商品的法案，另一項法案將建立一個監管穩定幣的制度。這將是加密貨幣監管法案首次在國會付諸表決，也是加密貨幣游說者的一次勝利。不過，這些法案能否獲得民主黨的支持仍有待觀察，許多人認為民主黨的支持對這些法案最終能否成為法律至關重要。這些措施也可能在民主黨領導的參議院面臨障礙，參議院銀行委員會主席 Brown 表示，不確定是否有必要通過額外的立法來監管加密貨幣。[2023/7/26 15:59:17]

ETP全稱為Exchange-TradedProduct，是可以交易的ETF類型產品。這個產品類似于ETF，歐洲21Share的ABTC就是一個ETP產品。該種類規模很小，不作拓展講解。

知名空頭Jim Chanos：加密貨幣社區討論監管是終極諷刺:11月24日消息，全球最大的空頭基金公司尼克斯聯合基金公司總裁Jim Chanos接受采訪時表示，整個加密貨幣商業結構是為了從毫無戒心的投資者那里榨取費用。

Jim Chanos表示，“加密貨幣的用例在過去幾年中一直在變化，一開始說它將成為一種替代貨幣。接著說是用來儲存價值的。然后說一種通脹對沖工具。最終，它只是一種投機資產，一種投機資產類別，其成本結構非常龐大。所以對加密貨幣社區來說，我的想法是如何從毫無戒心的投資者那里榨取最多的費用？這就是我的觀點。我仍然堅持著。”

Jim Chanos補充道，在過去的幾天里，加密貨幣社區一直在討論，并詢問監管機構在哪里。這真的是最大的諷刺，因為加密的精神是關于真正脫離監管環境，成為一個獨立的系統。現在它又在乞求同樣的東西。（金十）[2022/11/24 8:04:12]

Trust信托/Fund基金，最有名的莫過于灰度Grayscale的GBTC產品。此外比較知名的還有CoinShares。這里要指出的是，比特幣信托是由于歷史原因成為信托，并非其設立初衷。

Helium關于將網絡遷移至Solana的提案已開啟投票:9月13日消息，去中心化無線通信網絡Helium已開啟HIP 70提案投票，該提案建議將覆蓋證明（PoC）和數據傳輸會計轉移到專用的Helium Oracles，并將Helium的代幣和治理遷移至Solana上。該投票將于北京時間9月22日9:12左右結束，如果在截止日期前以2/3的投票權通過，該提案將被視為批準。目前該投票的支持率為74.05%。

在遷移前，驗證者的質押解鎖冷卻期從5個月減少到3個月，以支持向Solana過渡。在Solana過渡后的前7天內，任何保持質押的驗證者或veHNT的新質押者都會得到價值3倍veHNT的獎勵。所有活躍的Helium錢包將被注入足夠100筆交易的SOL，以確保順利過渡到Solana。[2022/9/13 13:26:18]

灰度信托前身是一個正在申請ETF過程中的基金，但由于之前沒有被SEC批準為ETF，所以轉為了信托。它本質上是一個并不能在交易所交易的基金，為了通過監管，妥協成為了一個不能退出的合規信托。目前GBTC二級流通平臺是在OTCMKTS的OTC市場。

流動性質押協議pSTAKE提議分配1200萬枚代幣來激勵stkBNB的計劃和集成:8月2日消息，流動性質押協議pSTAKE發起提案，以分配1200萬枚pSTAKE代幣來激勵stkBNB的計劃和集成。

該激勵計劃的具體分配方案是：PancakeSwap分配4,000,000 PSTAKE代幣，為期60天。Alpaca Finance分配4,000,000 PSTAKE代幣，為期60天。其他協議分配4,000,000 PSTAKE代幣，為期60天。

據悉，如果該提案通過，部分PSTAKE代幣供應將從以太坊橋接到BNB Chain。[2022/8/2 2:54:04]

期貨ETF有哪些不同于現貨的特點?

這次火熱的期貨ETF和之前申請多次的現貨ETF有什么區別？

區別很大。之前美國市場多次申請的現貨ETF一直難以通過，部分原因如下：

1.比特幣本身具有現貨特性，并非現金存款，沒有銀行和第三方可以進行托管，需要另外一套合規托管和私鑰安全性管理的方案；2.市場上沒有出現一個以公允價格購買和退出的完整二級平臺。這里說的不是新興的比特幣交易所，而是如納斯達克、CME、CBOE等有著完整盤前、盤后、大宗、做市商席位和清算結算等體系的傳統交易平臺；

這次Bloomberg提到的比特幣期貨ETF是來自ProShares和InvescoLtd.提出的，基于CME比特幣期貨的ETF。這里有兩個重點：

它是基于CME期貨的比特幣ETF；

發行商Proshares是知名的傳統ETF發行商；

這兩點表明了其交易場所的和ETF方式。CME是大名鼎鼎的芝商所，是美國乃至世界最大的衍生品交易所，是美股百年老字號的衍生品主要交易場所平臺。而ProShares是美股常見的ETF資產公司，旗下產品包含指數如標普500指數ETF，納斯達克100指數，波動率和杠桿性的ETF產品等。

此外，期貨(futureback)ETF機制本身也有特點。簡單來說，期貨不像現貨，它會一直滾動調倉，因為舊的合約會不斷到期交割，而新的合約又會不斷開出來。舉例而言，假設期貨基金配置設計1/4是當月期貨，1/4下月期貨，1/2下季度期貨。

到月底前當月期貨即將交割，下個月期貨將即將變為新的當月期貨。這種情況下由于該期貨ETF保持標的追蹤并不會真進行交割，所以就需要做調倉把當月快到期的的提前平掉后續到下個月保持整體接近所設計的配置情況。

關于套利機會

前面提到了關于調倉的情況。期貨的升水(遠期的價格高于現貨)和貼水會隨著行情而不斷變化，所以從中將會有套利的可能。

簡言之就是升水情況下期貨ETF將會有比較大的調倉損耗，而貼水情況將會有一些優勢。

尾語

近期Skew顯示的期貨開倉量已經接近歷史最高點，足以見得市場情緒的大幅回升，比特幣期貨ETF將會持續受到關注。如同上一篇文章中所提到，筆者依舊認為美股ETF通過只會是時間問題。

截止至發稿前，ProShares的比特幣期貨ETF交易代碼已公布為「BITO」，筆者在盈透終端交易界面查詢到該產品，但目前未開盤還未能有做市報價。

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