元宇宙:元宇宙重塑游戲股_Herobattle

“元宇宙的本質就是創造游戲。”

宣布687億美金收購動視暴雪后，微軟CEO薩提亞·納德拉毫不掩飾其對元宇宙的渴望：“元宇宙能夠將人物、地點、事物放入物理引擎中，相互關聯，本質上就是創造游戲。”

雖然納德拉此言有為微軟元宇宙戰略“吹風”之嫌，但不可否認，游戲是目前最接近元宇宙的落地場景，也是打開元宇宙大門的“鑰匙”。

巨頭紛紛宣布搶灘元宇宙后，A股游戲公司也馬不停蹄地跟進。但爆熱之下，更需要一些冷思考。

真實的境況是，紅利消散，政策施壓之下，我國游戲產業真實增長率連續放緩。伴隨著與元宇宙相關的技術逐漸成熟，游戲行業的競爭已然上升到新的維度。

但當前火熱的元宇宙能否真正改變游戲股的估值邏輯？價值再發現還是新瓶裝舊酒？

大浪淘沙后，正是去偽存真的時刻。

價值再現

Roblox上市，Facebook改名，微軟收購暴雪，堪稱元宇宙在游戲領域的“三大里程碑”事件。

Roblox上市股價大漲，市值一度升至千億美金；暴雪溢價45%，且全現金收購，出手相當闊綽，次日動視暴雪股價大漲超25%；而在此前，Take-Two剛剛斥資127億美元收購了手游廠商Zynga，字節跳動以數十億元收購VR企業Pico……資本市場用真金白銀表達了對元宇宙的認可度。

阿里云正在與Avalanche合作以提供企業元宇宙定制解決方案:金色財經報道，阿里云與 Avalanche 在 Avalanche Summit II 會議上表示，雙方正在合作以提供企業元宇宙定制解決方案，阿里云將提供一個名為 Cloudverse 的啟動板，旨在幫助企業在 Avalanche 的區塊鏈上定制、啟動和維護他們自己的元宇宙空間。

此前報道，阿里云于去年 12 月 2 日已添加對 Avalanche 驗證節點和基礎設施的支持。[2023/5/4 14:43:02]

手握1.5億月活用戶，Roblox看起來“錢景”無限；暴雪雖然已經是江河日下，但它畢竟是過去二十年游戲江湖里的傳奇。

經典IP+人才，意味著流量保證和精品產出能力，這正是游戲公司最為看重的。倘若微軟拿下暴雪，改善管理，留住人才，借助自身強大的技術和市場優勢，元宇宙這事基本靠譜。

微軟CEO納德拉就表示，“這次收購將幫助全球最大的軟件商進入令人興奮的游戲世界，將在元宇宙平臺的發展中發揮關鍵作用”。

大洋彼岸的蝴蝶效應，在A股引發一波爆炒。

巨頭入局，各部門和地方政府支持元宇宙的政策不斷出臺，沉寂已久的游戲板塊終于迎來了觸底反彈。網絡游戲板塊更是在2021Q4大漲24.18%，領先其它行業。不過在2022開年，指數已下跌8%。

紅杉資本Surge啟動第八批孵化加速計劃：2家元宇宙游戲創企入圍:3月1日消息，紅杉資本Surge啟動第八批孵化加速計劃“Surge 08”，2家元宇宙游戲初創公司入圍，分別是針對Z世代玩家的元宇宙游戲平臺AltWord、以及AI合成數據集合初創公司Bifrost，后者的模型可以為游戲、元宇宙等領域訓練AI模型。

紅杉資本表示，他們在種子輪和pre-A輪階段對這些初創公司的投資上限為300萬美元，截至目前Surge孵化創企的融資總規模已超過20億美元。[2023/3/1 12:36:30]

網絡游戲板塊歷史走勢，來源：東方財富

大浪淘沙后，正是去偽存真的時刻。

經過梳理，A股游戲公司大概34家，但真正有實力且落地的公司屈指可數。

世紀華通自研的元宇宙游戲《LiveTopia》，登錄Roblox平臺后，用戶數已超過一億。可以算是A股第一家真正產出元宇宙游戲的公司。

而相比其他“元宇宙”概念股來看，中青寶號稱的元宇宙大制作《釀酒大師》，看起來更像是一個網頁游戲；三七互娛只是投資了VR游戲發商Archiact；昆侖萬維稱借助旗下OperaGX瀏覽器、游戲引擎GameMakerStudio、游戲社區平臺GXC，進行元宇宙的打造。但這些更像是元宇宙的“邊角料”，距離內核還有些遠。

工信部：加快布局元宇宙等前沿領域:金色財經報道，工信部部長金壯龍表示，前瞻布局未來產業。未來產業是搶抓新一輪科技革命和產業變革的機遇，實現引領發展的重要抓手。我們將研究制定未來產業發展行動計劃，加快布局人形機器人、元宇宙、量子科技等前沿領域，全面推進6G技術研發。我們也鼓勵地方先行先試，加快布局未來產業。[2023/3/1 12:36:11]

中青寶《釀酒大師》，圖源：中青寶官網

湯姆貓所謂的“元宇宙”，則是在《我的湯姆貓》產品中使用了AR技術，而且湯姆貓這個IP自誕生以來的11年，一直靠游戲內置廣告活著；完美世界則公告稱正在探索元宇宙應用的可能性。

漲起來有多猛，摔得就有多重。2022年開年后，游戲股遭到大清算。隨著年報的陸續發布，無真實業績支撐的企業最終會被市場拋棄。

游戲也內卷

經過疫情，宅經濟的短暫爆發后，我國游戲產業陷入增長乏力的困局。買量受限，版號壓縮，政策監管，游戲產業已經是內卷到窒息。

迪拜王儲將擔任未來技術和數字經濟高級委員會主席，推動元宇宙等技術發展:8月2日消息，迪拜政府近日宣布成立未來技術和數字經濟高級委員會，以監督推動迪拜成為全球領先元宇宙技術應用中心的相關工作。迪拜王儲H.H Sheikh Hamdan bin Mohammed將擔任該委員會主席。

該委員會的任務是為數字經濟和未來技術設計政策和分析趨勢，包括元宇宙、AI、區塊鏈、Web3、虛擬現實（VR）、增強現實（AR）、物聯網（IoT）、數據中心和云計算。其任務還包括監督提出的戰略實施情況，確定數字部門未來所需的技能，就數字經濟向經濟部門提供咨詢，以及規劃吸引國際公司并與該行業實體建立戰略伙伴關系。（CoinGeek）[2022/8/2 2:53:26]

《2021年中國游戲產業報告》顯示，2021年中國游戲市場實際銷售收入2965.13億元，同比增長僅有6.4%，增幅比上一年縮減近15%。相比版號停發9個月的2018年，僅高出大約一個百分點。2021年游戲行業增速是8年來的次低點。

美電信巨頭Verizon擬進軍NFT、Web 3和元宇宙等領域:1月30日消息，根據美國電信巨頭 Verizon 在 LinkedIn 上發布的合作伙伴經理招聘信息顯示，該公司計劃進軍 NFT、Web 3 和元宇宙等領域。按照招聘信息顯示，Verizon 要求應聘者有能力領導與 5G、游戲、VR、AR、NFT、Web 3、元宇宙內容和其他全新沉浸式內容格式和應用程序相關工作。Verizon 首席創意官 Andrew McKechnie 表示：元宇宙能讓我們在一個全新虛擬世界中與消費者會面，可以重新構想我們的世界以及我們如何在更深層次上進行用戶參與。[2022/1/30 9:22:46]

中國游戲市場實際銷售收入及增長率

“產業變革+政策施壓+紅利消退”，在后疫情時代，游戲公司希望通過綁定元宇宙改變自身的成長邏輯。

Roblox就是其中的經典案例，其之所以被稱為“元宇宙第一股”，主要表現在兩方面。

其一，Roblox是全球UGC平臺的先驅。UGC即“用戶生成內容”，Roblox提供游戲基礎架構，玩家可以盡情原創游戲內容。

Roblox創始人DaveBaszucki就表示：“Roblox只是創造元宇宙的用戶的‘牧羊人’，我們不制作也不控制任何內容。”這種模式既降低了游戲開發成本，同時激發了玩家的創造與互動性。

其二，強社交屬性。Roblox就像是一個青少年的交友和虛擬世界，一起游戲，舉辦生日派對，甚至開演唱會等等。而且平臺上的玩家越多，參與感越強，其對開發者和創作者的吸引力就越大。隨著用戶的增加，在平臺上花費更多的Robux，平臺的商業價值得以凸顯，從而實現有機增長。

原創內容+強社交，構筑了Roblox的商業飛輪。平臺借助游戲吸引玩家前來體驗和購買，同時將收入的一部分反哺給開發者。UGC的創作激勵疊加反饋經濟系統，形成正向的商業飛輪效應。

在疫情爆發的2020年，Roblox用戶數陡增。截至2021年前三季度，公司DAU達到4730萬個，總用戶時長超過118億小時。

SensorTower數據顯示，Roblox移動端2021年收入超過13億美元，同比增長20.3%，位列全球手游第4名。

數據來源：公司財報

而反觀A股游戲公司的產品，無論是UGC還是社交屬性，均距離元宇宙的內核十分遙遠。

比如中青寶《釀酒大師》所謂的“元宇宙”，其實是“線上釀酒線下提酒”，自稱“可實現虛擬與現實的夢幻聯動”。由于尚未取得版號，尚不論打通線上和線下的各種成本和要克服的各種困難，“釀酒-提酒”好像也并非元宇宙的真正內涵。

甚至有投資者評論道：釀酒大師的“線上釀線下提酒”跟螞蟻森林難道不是一個模式？

目前唯一能看的要屬世紀華通，其出品的《LiveTopia》就是利用Roblox平臺UGC屬性的成功案例，月活躍用戶已超4000萬，總用戶數超1億，成為Roblox平臺上全球前三、中國第一的現象級產品。

并且，《LiveTopia》已經實現盈利，通過服裝、房屋、載具、寵物等虛擬道具的收入，其收入規模也會不斷擴大。

價值重塑or價值陷阱？

如果說斯皮爾伯格導演的《頭號玩家》創造的虛擬世界是8分；Roblox則是人類對元宇宙的初步探索，勉強及格；A股游戲公司整體來說要落后很多。

尤其是當下脆弱的市場，更是公司業績和實力的試煉場。

扒開元宇宙的“美麗的外衣”，如果業績不及預期，照樣會遭到一頓殺威棒。Facebook股價暴跌就是“前車之鑒”。

從游戲公司的價值驅動層面來看，Roblox構筑的UGC平臺，以及獎勵和分成機制，其實是打破“買量”怪圈的有效途徑，但可惜的是，A股破圈者寥寥無幾。

“買量”一直是我國手游推廣的最主要模式。伽馬數據統計顯示，2020年A股上市游戲公司銷售費用增速高達35.5%，而同期營收增長僅有23%，可見玩家增長的壓力在持續提升。

許多公司陷入買量廝殺的泥潭中，銷售費用增長越來越快，但流量獲取卻越來越難，結果就是掉入成長性困局，企業盈利難有起色。

A股代表性游戲公司銷售費用率

數據來源：Wind

A股規模較大的幾家游戲公司，其2021年前三季度銷售費用率都有所上升，規模最大的三七互娛更是高達60%，121億的營收，將近73億元都用來市場推廣。

湯姆貓銷售費用率較低，主要是其依賴湯姆貓家族這一IP。作為一家游戲公司，成長驅動力本應是源源不斷的創新，但湯姆貓的收入來源中廣告收入接近8成。

況且，當前的游戲熱度持續時間普遍較短，必須持續產出爆款或者打造精品IP，才能吸引玩家駐足。可以說，游戲產業的特性決定了游戲股難有持續性的行情。

目前來看，A股游戲公司還處于在內卷中亟待突圍的狀態，只有真正創造出全新的商業模式，形成真正的價值驅動力，才能最終破圈勝出。

作者?/云潭

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