UST:金色觀察 | LUNA為什么會陷入死亡螺旋？_UNA

在加密市場整體下行的情況下，UST嚴重脫錨，LUNA?24小時跌幅超60%成為市場關注的典型事件。

coingecko數據顯示，TerraUSD今日價格為0.742449美元，24小時交易量為5,539,349,043美元。UST價格在過去24小時內下跌25.5%。它的流通供應量為180億UST硬幣，總供應量為184億。另據行情顯示，LUNA?24小時跌幅超60%。

對此，為Terra區塊鏈提供支持的TerraformLabs的創始人DoKwon正在采取措施支撐其算法穩定幣。LunaFoundationGuard是為支持去中心化代幣和Terra區塊鏈而創建的協會，該協會表示，隨著加密貨幣市場繼續暴跌，TerraUSD跌破1美元后，它將發放價值約15億美元的比特幣和TerraUSD貸款，以幫助加強與TerraUSD的掛鉤。?

金色晨訊 | 7月9日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：Square、加密貨幣托管商、美國銀行

1.Jack Dorsey證實Square正在建立比特幣硬件錢包；

2.Osprey比特幣信托正申請成為SEC報告公司；

3.瑞典國民因加密欺詐案被判15年徒刑；

4.英國一男子將在垃圾填埋場尋找其包含3.78億美元比特幣的硬盤；

5.第一中西部銀行信托部門持有近2.95萬份GBTC；

6.烏克蘭安全局搗毀非法大型加密貨幣礦場；

7.Circle在收購及出售Poloniex的過程中損失1.56億美元；

8.Tetra Trust成為加拿大首個受監管的加密貨幣托管商；

9.美國銀行組建由Alkesh Shah領導的加密貨幣研究團隊。[2021/7/9 0:38:32]

那么，UST嚴重脫錨，LUNA迅速下跌陷入死亡螺旋，引得LunaFoundationGuard協會救場的內在機制究竟如何？

金色午報 | 11月2日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：澳洲聯儲、韓國、北京、廣東省

1. 澳洲聯儲預計2021年上半年發布批發數字貨幣項目報告；

2. 韓國發布特殊金融法實施條例立法預告將禁止交易匿名幣；

3. 北京率先發文推進實施電子勞動合同 后續將探索區塊鏈等新技術手段；

4. Compound社區發起28號提案 允許UNI持有者進行cUNI團體投票；

5. 江蘇省首家區塊鏈“兩訴”服務中心在無錫投運；

6. 北京率先發文推進實施電子勞動合同 后續將探索區塊鏈等新技術手段；

7. 廣東省自然資源廳與華為簽署協議 將推進自然資源領域運用區塊鏈等技術；

8. 經濟日報：央行數字貨幣試點不會完全取代現金；

9. 比特幣全網難度預計將于明日迎來下調，預計下調幅度達14%。[2020/11/2 11:25:10]

Terra的生態構成

獨家 | 金色財經2月14日挖礦收益數據播報:金色財經報道，據印比特數據顯示，按照BTC參考價格71100元、電價0.38元/kWh計算，當前在售主流BTC礦機的市場價格及回本周期為：神馬M20S-68T（3月份期貨11500元，231天回本）、芯動T3+-57T（全新現貨9690元，268天回本）、螞蟻S17Pro-56T（全新現貨12500元，311天回本）、阿瓦隆1066-50T（全新現貨6300元，214天回本）。[2020/2/14]

簡單來說，Terra是一個圍繞穩定幣構建的公鏈生態，其商業目標可以歸納為兩點：推動Terra公鏈的繁榮，為開放金融和其他應用提供發展Web3經濟的平臺；推動其以UST為代表的穩定幣的大規模采用，取代USDT、USDC等中心化穩定幣。無論是穩定幣還是公鏈，項目方都能從其發展中獲益和間接抽稅。Terra也通過穩定幣+公鏈的模式成功出圈。

分析 | 金色盤面：VET繼續受到下行趨勢線壓制 注意下跌風險:金色盤面分析師表示：VET雖有反彈，但力度不大，且受到下行趨勢線壓制，注意下跌風險。[2018/8/5]

Terra將自己的穩定幣與公鏈業務進行了深度綁定，具體來說，體現在：Terra的公鏈生態為穩定幣提供了初始應用場景，解決了穩定幣最大的難題，即冷啟動。UST等穩定幣需要銷毀Terra的代幣Luna來鑄造，穩定幣發行規模越大，Luna通縮規模越大，總供給越小，反之當UST被反向贖回為Luna，則Luna的供給則會增加。

由此可見，Luna的目的是吸收UST的波動性。每鑄造一個UST，就必須燒掉價值1美元的Luna。Luna通過套利和鑄幣稅機制維持UST對美元的錨定。如果$UST價格為>1$，則有機會銷毀$Luna?，鑄造$UST，并將與掛鉤的差額作為利潤。如果UST為<1$，可以為$Luna燒掉$UST以恢復掛鉤。以低于1美元的價格購買1UST并獲得價值1美元的Luna。然后賣出$Luna獲利。隨著對$UST的需求不斷增長，Luna一天天被燒毀。

金色財經現場報道 金色財經記者在2018Coindesk共識大會現場參訪BIGCHAIN CB展位:金色財經現場報道，2018Coindesk共識大會在紐約正式開幕，此次峰會規模空前，金色財經記者在峰會現場參訪了BIGCHAIN CB展位。金色財經記者了解到，BIGCHAIN CB是一個分散的數據存儲平臺，如今的大多數知識產權都在互聯網上，內容很容易被復制，通過該存儲平臺，所有的利益相關者都可以對作品的歸屬和來源進行區分。[2018/5/14]

UST的需求來源是什么？

AnchorProtocol是Terra官方在2021年3月推出的DeFi平臺，本質是Lending，與Compund類似。但Ancho的特殊在于極高的APY，始終維持在20%左右。

Anchor有三個特征：簡單性，只要將UST存入Anchor，就可以獲得得固定收益和高利率；穩定性，通過多個PoS區塊鏈的獎勵來實現穩定的利率；高收益率，APY基本維持在20%。

所以在Terra生態中，借貸協議Anchor作為“國有銀行”的角色，承諾了20%?的超高活期收益率，以此吸收公眾存款。

為了維持收益，Anchor每年需要支出多少錢？Anchor的主要收入包括：借款利息+借款抵押物的PoS獎勵收入+清算罰金。Anchor的主要支出包括：存款利息。考慮到Anchor本身為借款人提供了較高的ANC代幣補貼，且Anchor整體處于虧損狀態，為了維持ANC的代幣價格，Anchor還面臨著額外的ANC代幣價格維護成本，即解決ANC代幣的賣壓問題。也就是說，Anchor在不考慮清算的收入，以及ANC代幣價格維護成本，以及團隊人員工資的情況下，需要每年承擔十幾億美金左右的開支。

光靠Anchor自己顯然是無法承擔這筆開支的。就在今年2月，在Anchor的儲備池即將見底的情況下，Terra的生態基金LFG宣布為Anchor撥款4.5億UST，以充實其儲備池。這印證了一點：Anchor與其他借貸協議不同，其本質是Terra計劃經濟體的一個組成部分，它當下的商業運作并非為了追求盈利，而是一個由Terra官方提供資金的、為UST規模擴張提供補貼的產品。

這樣我們也就可以看到Terra的完整邏輯。

首先在公鏈內自造DeFi場景并提供補貼，塑造了穩定幣需求；

需求推動了UST的鑄造規模，用戶開始被引入；

提高生態的數據表現，如TVL、地址數、轉賬活躍度和參與生態的項目數；

指標的提振強化了Luna敘事的吸引力；

基于共識和基本面的改善，得以推動與更多頭部項目的合作；

敘事和共識的增強，提升了Luna的交易廣度和交易深度，并逐步推高價格；

實控方以套現或銷毀Luna的方式獲得資金；

用套現的資金繼續補貼，推動以上循環。

死亡螺旋的風險

當然，以上的邏輯在于實控方以套現或銷毀Luna的方式獲得資金能夠支持Anchor提供的補貼。如果獲得資金和維持補貼能夠更好的完成，維持以上循環的成本就越低。

如果以上環節能很好實現，表現為穩定幣的外部第三方場景開始增加，接納范圍擴大；更多原生Web3項目和開發者涌入Terra生態，自發構建更多應用，吸引到更多用戶。這樣，UST是Luna的發動機，Luna是UST的穩定器，兩者相互作用，走勢向好時，容易形成正向螺旋。

Luna本質上是UST等穩定幣的隱形擔保物，Luna相對于穩定幣的市值越高、交易深度越好，擔保物就越充足，穩定幣的脫錨風險就越小，維護共識的成本就越低，反之則容易陷入死亡螺旋。比如，當循環被打破，加密資產價格崩潰時，Terra所在的穩定幣和公鏈也未能幸免。

事實上，Anchor當然意識的到保持循環和補貼來源的重要性，也在采取措施增加產量儲備，?Anchor正在添加新的抵押資產：bLuna、bETH、wasAVAX、bATOM。它有助于增加Anchor的利潤，但不會改變很多情況。下一步是引入錨動態速率。根據該提案，錨定收益率將以每月1.5%的速度下降，最低APY設置為15%，將在3個月內達到。

由于UST大多的需求基于單一協議，因此Terra在錨協議中保持高APY至關重要。如果Anchor收益儲備變為0或APY低于人們希望將UST保留在Anchor的點，對UST合約和LUNA的需求可能會下跌，因為人們將開始出售UST，將鑄造更多Luna，供應增加Luna的價格可能會進一步下跌。

總體而言，LFG的成立以及把BTC納入UST的儲備金和贖回物等動作之下，Terra生態在努力維持業務循環，但極端行情下，其能否切實應對更多、突發的復雜情況以及防止走向負螺旋，這一切仍然需要繼續觀察。

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