TIM:OP 估值多少合理 從 Optimism 治理機制與經濟金融模型談起_boxtimenewbank

給這兩天沸沸揚揚OP開個話題。我發現市場上大家都在說對OP估值，但是估值之前要想清楚OP整個的底層邏輯，比如OP代幣的價值到底是什么，這種價值怎么體現，多少能pricein等等，我想簡單探討一下。先從OP治理模型開始。

1、治理基準

1.1目前是臨時憲法---持續實驗---永久基石憲法

1.2愿景：可持續地資助那些能夠改善集體及其他福祉的公共產品

1.3兩院制治理體系制衡OP持有者和OP公民的權力。

2、治理原則

2.1治理最小化

2.2OptimismCollective擁有分叉和退出的權利。所有運行Optimism網絡所需的核心軟件和工具都應該是開源的，免費提供的，并且易于使用。

2.3反財閥

2.4影響=利潤。盡量減少集體影響和個人利潤之間的差異。

3、治理主體及權責

OP Crypto創始人：關注應用類底層項目，當前是布局一級市場良機:金色財經報道，OP Crypto創始人David Gan接受專訪時表示，市場上很多基金會持有大量二級市場的倉位，有的甚至高達80%，但是，OP的FoF只會選擇投資專注一級市場的基金。這些基金投資的項目很多都在開發，可能兩三年以后才會推向市場，而那個時候我們可能已經迎來了新一輪的牛市。目前是布局一級市場的一個很好的時機。

由于人力、資金等方面的限制，一家基金無法獲取市場中所有的優秀項目。而通過FoF，OP未來將會投入10到15家一級市場基金，從而網羅更多優質項目。同時，FoF也讓投資實現了多元化，讓投資者更加安心。（cointelegraphcn）[2022/7/27 2:40:29]

4、早期治理概括

OptimismFoundation全權負責領導協議開發、運行排序器和選擇第一批公民。他們有權對OPToken持有者的利益采取行動，并進一步集中權力。

5、治理權限

6、治理規則

5和6在鏈接中寫的非常詳細不再贅述：https://community.optimism.io/docs/governance/gov-01/

Layer2協議Loopring宣布集成GameStop Wallet:6月14日消息，據Layer2協議Loopring發布的最新博客顯示，Loopring現已與由美國電子游戲零售商GameStop（游戲驛站）推出的錢包GameStop Wallet集成。（medium）[2022/6/14 4:26:25]

從OP的治理的機制中我們mayber樂觀估計OPholder未來可以大部分掌控foundation和憲法修改，進而對收益分配權有掌控，進而可以使得OP有未來收入支撐，使其有金融價值，而不僅僅是治理權。于是我們順著這個邏輯思考下一步：OP網絡整體經濟角色和循環、收入模式等。

1、重要經濟角色和權益

2、總收入和分配循環

2.1收入概況-本質：對OPblockspace的需求產生收入，blockspace的權利是推動OP經濟模式的可持續收入來源。-當下：Optimism收入直接來自centralizedsequencer,會積累到foundation進行再分配。-未來：收入可以通過出售參與Optimism去中心化測序網絡的權利直接累積到協議中。

百事可樂推出NFT收藏品“Pepsi Mic Drop genesis”:12月9日消息，百事可樂宣布發行Pepsi Mic Drop genesis NFT 系列收藏品（由 VaynerX 控股公司旗下的咨詢公司 VaynerNFT 設計和創建），并將城建1893枚獨一無二的NFT，旨在紀念百事可樂誕生年份，這些 NFT 將于美國東部標準時間 12 月 10 日星期五下午 12:00）在以太坊區塊鏈上上線，對用戶免費（但需支付Gas費用）。Pepsi Mic Drop genesis NFT 系列由算法隨機生成，NFT包括經典藍色百事可樂、銀色無糖百事可樂、紅色野櫻桃百事、黑色零糖百事可樂——甚至是粉絲最喜歡的水晶百事可樂等等。[2021/12/10 7:29:20]

2.2收入詳解：Sequencer收入=用戶費用+捕獲MEV2.2.1用戶費用=L1數據費用+L2執行費用L1數據費用，指將交易批量發布到以太坊的成本占比約99.6%公式：Layer1GasFee=FeeScalar*L1Gas其中，FixedOverhead來自于打包數據和跨域傳輸的過程，Calldata是在ETH上存入數據產生的Gas，FeeScalar則由OP官方設定，主要是為了預留出一部分資金，防止ETH主網Gas價格激增，無法把數據順利存上鏈。

NFT藏家WhaleShark的NBA Top Shot賬戶近48小時估值增值近500萬美元:1月25日，著名NFT藏家WhaleShark于推特發布了其兩個NBA Top Shot賬戶的估值，兩個賬號總估值達1580萬美元。此前，WhaleShark曾于1月23日在推特公布其NBA Top Shot賬戶總估值，彼時總估值為1090萬美元。近48小時，WhaleShark的賬戶總估值增值近500萬美元，漲幅約為45%。[2021/1/25 13:25:42]

Price*(Calldata+FixedOverhead)。

L2執行費用，取決于交易的復雜性，即其計算和存儲要求占比約0.4%公式：Layer2GasFee=L2GasPrice*L2GasUsed總結：0.4%×執行費用+99.6%×存儲費用

2.2.2：捕獲MEV：Sequence在MEV拍賣的系統下向其他方出售重新排序或在一個區塊中插入交易的能力，來獲取收益。由于截止目前Optimism上只有官方Sequence，所以這部分收入會回流到foundation。

雅虎財經加密相關指數“Top Crypto Bets”3月表現力壓標普500:盡管全球經濟前景不容樂觀，但新的數據顯示，與加密貨幣行業相關企業的表現遠遠好于標普500指數。雅虎財經（YahooFinance）正在追蹤擁有比特幣和以太坊等加密貨幣敞口的頂級公司和股票。最新數據顯示，市值10億美元或以上的加密公司3月份的表現明顯優于標普500指數，因為對新冠病疫情爆發的恐慌引發了全球股市的大規模拋售。雅虎“TopCryptoBets”包含的14家公司包括微軟、Visa、Square、高盛、Overstock、英偉達和PayPal等。整體而言，這些公司3月份的單月回報率為35.62%，遠好于同期下跌12.51%的標普500指數。[2020/4/6]

2.3分配循環

2.3.1收入被分配到publicgoods上收入主要通過追溯性publicgoods資金分配回生態系統。CitizenHouse將每季度投票決定將資金分配給在特定時間段內提供了價值的個人、團隊、項目或社區。2.3.2公共產品的價值推動了對blockspace的需求2.3.3對OPblockspace的需求產生收入

3、Tokenomics

3.1Token權益：-類別：治理Token-權利：Token持有者對協議沒有唯一的治理權；他們與Citizens'house分享。此治理流程和結構基于當前OP憲法，并將根據協議的需求進行演變。

3.2Token供應-總量：在創世之初，將有4,294,967,296個OP代幣的初始總供應。=通脹：每年2%

3.3TokenAllocation

3.4解鎖和拋壓

下圖紫色部分是根據官方圖片填入，BTW官方還有一句解釋：Notethisgraphisforillustrationonly,andactualunlockedsupplywilldependongovernanceandtheratethatOPisallocatedacrossuserairdrops,theEcosystemFund,andRetroPGF.

3.5估值

在理解了OP的代幣權益和價值支撐后，我們就可以選擇相對而言比較合適的辦法來進行估值；首先是根據鏈上TVL來判斷和對比

3.5.1Value/TVL下圖選取的更多的是L2而非主流L1；取了trimmedmean來算ratio1和2，進而類比反推

3.5.2P/Sratio在第一部分治理中我們最后提到，可以樂觀的推測未來的optimism的網絡收入OPholder通過權利能夠得到持續的現金流，那我們就嘗試用收入和P/S率來做一個測算。首先讓我們來計算revenue部分：

收入—用戶費用：

預期收入—MEV捕獲

P/SRatio

assumption：discountratio

Increaseratio

Estimatedprice

一級底價由于前兩輪的估值未公開，我們按照公開時間推導提前三個月的時間，市場平均此類項目可能估值架設了seedroundvaluation100mn，請注意下圖紫色部分是根據這個假設的推算：

通過以上三種估值算法得出的價格區間：

極寒：0.02-0.13

底部區間：0.38-0.44

中性區間：0.79-1.25

高熱：3.05以上。

以上全部是個人觀點，僅供參考，DYOR。

作者：@EllaineXu

來源：DeFi之道

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