MIC:解疑：比特幣燈塔 MicroStrategy 面對哪些壓力 能順利度過熊市嗎_Semicon1

目前，MicroStrategy背負的債務有以下幾項：

2025年12月15日到期價值6.5億美元的可轉換優先票據，包含5.5億美元可轉債和1億美元期權。其中，可轉債票面利率為0.750%，每半年付息，轉換價格為每股397.99美元。

2027年12月15日到期價值10.5億美元的可轉換優先票據，包含9億美元可轉債和1.5億美元期權。其中，可轉債不計息，轉換價格為每股1432.46美元。

貝萊德是比特幣礦商Core Scientific的最大債權人之一:金色財經報道，投資公司貝萊德是比特幣礦商Core Scientific的最大債權人之一，Core Scientific上周申請了第11章破產保護。根據提交給美國證券交易委員會的一份文件，截至12月28日，貝萊德擁有3790萬美元的有擔保可轉換票據。Core Scientific去年通過與一家特殊目的收購公司(SPAC)的交易上市，貝萊德擔任主要投資者。

Core Scientific計劃在破產法庭的幫助下將其大部分債務轉換為股權。該公司不打算出售任何機器或運營設施，但考慮出售正在開發的礦場。公司其他主要債權人還包括破產的加密貸款機構BlockFi、投資銀行公司B.Riley、加密金融服務公司NYDIG、數字資產銀行Anchorage Digital的母公司Anchor Labs。[2022/12/31 22:17:26]

2028年到期價值5億美元的垃圾債，票面利率為6.125%，每半年付息，因此每年6月15日與12月15日須支付利息1,531.25萬美元。

Watcher.Guru：合并后以太坊能源消耗下降99.99%:9月17日消息，據Watcher.Guru發推特表示，以太坊在合并轉POS以后，其能源消耗下降了99.99%。[2022/9/17 7:03:20]

2025年3月到期價值2.05億美元的抵押貸款，抵押品為BTC，維持保證金率為200%。

除此以外，MicroStrategy大部分購買BTC的現金是通過股權融資的方式獲得的，這部分融資不存在債務關系，因此不存在違約的情況。而可能造成MicroStrategy債務違約進而導致破產清算的只有三種情況：無法支付貸款/票據利息，無法償還貸款/票據本金以及保證金率低于200%。

Citadel Securities ETF負責人：若加密ETF獲批，將準備好為這些產品做市:6月7日消息，做市商巨頭Citadel Securities的ETF負責人Kelly Brennan表示，如果加密ETF得到監管批準，將準備好為這些產品做市。（彭博社）[2022/6/8 4:09:28]

通過上述四筆債務可以估算，MicroStrategy從2022年起每年須支付利息至少3475萬美元。過去兩年，MicroStrategy每季度的EBIT基本維持在1,000萬美元左右，即每年4,000萬美元。

由此可見，MicroStrategy的經營性利潤基本可以覆蓋債務利息。今年一季度財報顯示，剔除比特幣減值損失后的EBIT僅4萬美元，原因在于營業收入下降，同比下降了3%，這值得警惕。不過截止一季度公司還有約9268萬美元的現金，至少可以支付今年的利息。

至于償還貸款/票據本金，最早的也要到2025年3月。我們無法預測三年以后的市場情況，但至少可以肯定當下不會受到影響。

最后就是保證金率的問題。根據CEOMichaelSaylor的發言，MicroStrategy目前有115,109比特幣可以用作抵押，以當前價格計算，保證金率超過1300%。如果要觸發清算條件，BTC的價格需跌破3,562美元。

綜上所述，MicroStrategy只需保證每年利潤能夠支付利息，就不會發生因債務危機而被迫出售比特幣的情況。

吳說作者?|?吳卓鋮

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