COIN:Coinbase Ventures 二季度分析：熊市之中還有哪些投資機遇_NBA

前言：市場已經進入了動蕩的時期，大量完成募資的VC正在按兵不動，項目估值開始下降。但真正經歷過牛熊的VC都知道，優質的百倍、千倍乃至萬倍的項目，往往都是來自于熊市價格尚未發現時的機遇。作為市場上最活躍的VCCoinbaseVenture,他們對二季度有哪些分析與展望，值得關注。

原始鏈接：

https://blog.coinbase.com/coinbase-ventures-q2-investment-memo-857dd8ec7627

CoinbaseVentures的交易活動反映了風險投資領域的整體步伐，季度環比下降34%。業務活動同比增長68%，反映了我們的風險業務在過去一年的穩步增長。

在觀察到的主要趨勢中，我們相信Web3游戲將引領下一波加密浪潮，來自Web2游戲的經驗豐富的創始人將繼續涌入該領域。

我們很高興Web3用戶應用程序能夠顛覆Web2的俘虜模式，讓用戶能夠控制他們的用戶和社區。

Solana生態系統繼續展現出令人印象深刻的勢頭和吸引力。

加密技術正在進行大規模的用戶體驗改進，這將消除復雜性，并提供與Web2相同的體驗

美國仍然是我們投資組合中大部分公司的所在地，新加坡、英國、德國和印度都建立了令人印象深刻的創新中心。

今年CeFi的放貸機構表現不佳，而DeFi的放貸平臺卻很有彈性。

拋開當前的價格走勢不談，我們仍然相信加密和Web3的機會比大多數人意識到的要大得多。

2022年上半年，所有市場都動蕩不安。道瓊指數和標普指數上半年表現為1962年和1970年以來最差。納斯達克指數經歷了自2008年以來最糟糕的一個季度。比特幣經歷了自2011年以來最糟糕的一個季度，DeFiTVL從高點下跌了70%，6月份的NFT銷量跌至一年來從未見過的水平。

SEC闡述Coinbase三項未注冊違規運營行為:6月6日消息，SEC在針對Coinbase的訴訟中闡述道，Coinbase通過Coinbase平臺，使用州際商業的手段和工具，將多個加密資產買家和賣家的訂單聚集在一起，這些資產作為證券進行買賣，使用一個帶有非自由支配規則的交易設施，讓訂單進行交互，讓買家和賣家就這些證券的交易條款達成一致。因此，Coinbase被要求在SEC注冊為國家證券交易所或根據此類注冊的豁免進行運營，但Coinbase并沒有這樣做。

其次，Coinbase通過Coinbase平臺、Prime和Wallet，利用州際商業的手段和工具，為他人的賬戶進行證券交易。因此，Coinbase被要求在SEC注冊為經紀人或根據豁免進行運營，但Coinbase也沒有這樣做。

最后，Coinbase作為中介，在Coinbase平臺上結算加密資產證券交易。Coinbase還擔任證券托管人，要求客戶將其加密資產證券存入Coinbase控制的錢包中，創建了一個集中處理證券的系統，在該系統中，在Coinbase平臺上存入和交易的證券被視為可替代的，客戶賬戶被Coinbase借記和貸記，以結算客戶交易。因此，Coinbase被要求在SEC注冊為清算機構或根據豁免進行運營，但Coinbase同樣沒有這樣做。[2023/6/6 21:19:59]

今年5月，價值600億美元的Terra生態系統崩潰，這是加密市場混亂的一個核心部分。這導致了規模為100億美元的加密Token基金(ThreeArrowsCapital)的崩盤，該基金對Terra進行了杠桿交易，并有一些其他不利的交易(GBTC,stETH)。接下來，有消息稱，三箭資本從一些最大的加密Token中心化放貸機構借入了大量資金，由于無法收回這些貸款，其中幾家銀行被迫破產。

Coinbase BTC余額降至2017年12月以來最低水平:鏈上分析公司Glassnode發推稱，在經歷5月拋售后的一段時間BTC適度流入后，Coinbase交易所出現大量代幣流出。這使得其總余額略高于70萬枚BTC。Coinbase交易所的比特幣余額上一次達到這一水平是在2017年12月。[2021/9/1 22:52:24]

宏觀市場的低迷也影響到了風險投資領域。

風投領域

整體風險投資市場在第一季度開始出現降溫跡象，融資總額自2019年第二季度以來首次下降。這一趨勢在第二季度延續了下來，風險投資總額下降了23%，是10年來的最大降幅。在這個季度，Klarna等處于較晚階段的公司也進行了下調融資，這是時代的進一步標志。

加密風險投資在第一季度仍創下紀錄，但正如我們在上一封信中所寫的，我們已經開始看到放緩的跡象，預計在第二季度會出現。果然，TheBlock的JohnDantoni的數據顯示，加密風險投資資金減少了22%，這是兩年來第一次出現下滑。

在第二季度，CoinbaseVentures繼續位列最活躍的加密Token投資者之列，但交易數量也放緩，總交易數量從71宗下降至47宗，下降34%。盡管與21年末和22年第一季度的火熱步伐相比有所放緩，但我們第二季度的活動仍同比增長了68%，這表明了我們風險投資業務的整體增長。

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這種下降在很大程度上反映了整體市場狀況——隨著市場的波動，我們看到許多創始人反思或暫停了他們的融資，尤其是在后期階段。我們看到，除非絕對必要，否則許多公司會放棄融資，即使是這樣，前提是他們有信心能夠顯示出必要的增長，從而證明新一輪融資是合理的。

DeriProtocol發起支持TSLA或COIN的投票:4月15日消息，去中心化衍生品交易協議DeriProtocol在推特上發起投票，向社區征求意見希望在Deri協議中首個上線的衍生品是Coinbase的股票（COIN）還是特斯拉的股票（TSLA）。[2021/4/15 20:24:36]

拋開低迷的宏觀環境不談，在我們最活躍的種子階段，仍有很多高質量的創始人在進行融資。從價格走勢看，我們投資的領域顯示了持續構建的實際效用范圍，并描繪了一幅充滿希望的未來圖景：一個充滿活力的Web3用戶應用陣列，改進的用戶體驗，健壯的DeFi市場，可擴展的L1/L2生態系統，以及開發人員構建下一個殺手級應用所需的所有工具。

這是我們在第二季度的布局。

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現在，讓我們看看一些突出的主題。

即將到來的區塊鏈游戲時代

隨著AxieInfinity的迅速崛起和隨后的衰落，許多權威人士都很高興地認為區塊鏈游戲只是曇花一現。就像我們在9月份所寫的那樣，當推動游戲的熱情消退時，Axie正在經歷一個正反饋循環，而這也可能變成負反饋循環。不管怎樣，Axie在一個月內便創造了近10億美元的銷售額，并在幾乎沒有營銷預算的情況下吸引了200萬DAU，這讓整個游戲世界注意到這種新垂直模式的力量。

據估計，全球有超過3.2億的游戲玩家，我們堅信Web3游戲將成為下一波加密用戶浪潮的平臺。Web3游戲仍然是第二季度的重磅投資領域，據TheBlock估計，該領域已籌集了26億美元以上的資金。我們在過去幾個季度的活動更堅定了我們的信念。

聲音 | Coinbase首席律師：銀行高管們不認為比特幣會很快出局:據nulltx消息，Coinbase首席律師Marcus Hughes在與高級銀行的高管們交流中發現，多數人認為比特幣現在有持久力，不會很快被淘汰出局，此前他曾在摩根士丹利工作。另外他認為，現在需要超越加密貨幣的投機階段，進入實際落地階段。[2019/1/22]

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正如我們在第一季度所看到的那樣，在Web2游戲領域擁有良好業績的創始人將繼續擁抱這一類別。例如Azragames便是由14億美元以上的手機游戲《星球大戰銀河英雄》的創造者所創建的，他們的目標是創造一款帶有強大的游戲內部經濟并能夠吸引主流玩家的戰斗RPG游戲。該領域還吸引了游戲流媒體平臺Twitch的聯合創始人JustinKan，后者以10億美元的價格被亞馬遜收購。Kan的新公司Fractal正在為NFT游戲資產打造一個市場。

像Venly這樣的公司將為Web2游戲開發人員提供一套工具，讓他們無縫地跨越到Web3，從而火上澆油。老牌游戲公司也開始參與進來，《堡壘之夜》的開發商EpicGames現在允許非主流游戲進入其游戲商店。

這一領域的成熟還需要一段時間，但越來越明顯的是，區塊鏈游戲在未來將成為一個巨大的類別。我們期待著對可持續經濟和游戲玩法的更多關注，從而將NFT與更熟悉的Web2游戲體驗融合在一起。

重新構思的Web2

除了游戲，下一代Web3用戶應用程序正在努力顛覆Web2的俘虜模式，讓用戶能夠控制他們的用戶和社區。我們特別感興趣的一家公司是Farcaster：一個由Coinbase前員工DanRomero和VarunSrinivasan創立的去中心化社交網絡。他們的早期產品類似于Twitter，但關鍵的區別是讓用戶擁有與他們的受眾的關系。

分析 | Coinbase新研究：18％美國大學生持有加密貨幣:據bitcoinist報道，Coinbase與研究創業公司Qriously對675名美國學生進行的一項調查顯示，18％的受訪大學生表示他們持有某種加密貨幣，9％已正式研究過加密貨幣，此外還有近三分之一的學生計劃在未來研究加密貨幣。[2018/8/30]

Farcaster是一種開放協議，類似于電子郵件(SMTP)。雖然Farcaster基于該協議開發了第一款社交應用，但其他開發商也可以開發與之競爭的客戶端，就像我們擁有Gmail和蘋果iCloud一樣。雖然你不能把你的Twitter關注者帶到TikTok，但有人可以在Farcaster協議上構建一個類似的TikTok，而Farcaster用戶可以把他們的關注者帶到一個新的、差異化的平臺。用戶不僅可以更好地保持對用戶的所有權，而且還可以獲得更一致的盈利。大多數廣告支出都直接流向了Twitter、Instagram等平臺，而擁有大量粉絲的Farcaster用戶則可以通過平臺直接從他們的受眾身上賺錢。

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另一項讓我們興奮的投資是Highlight.xyz，它位于Web3和音樂蓬勃發展的交匯處。Highlight將讓音樂人創建他們自己的Web3支持的粉絲俱樂部/社區(不需要編碼)，包括Token門控、使用NFT空投、商品等。高光加入其他CBVportcos如Audius，Sound.xyz，MintSongs和Royal，所有這些都為音樂人提供了與粉絲建立聯系和盈利的新渠道。

總而言之，我們仍然對Web3的潛力感到興奮，它可以為社交媒體、音樂等領域重新設想已確立的Web2模式，并最終將權力還給創作者。

Solana崛起

在我們第二季度的活動中，值得注意的是Solana生態系統背后的持續勢頭。雖然以太坊和EVM仍然是開發者和兼容應用的王道，但我們注意到早期團隊對Solana的重視有一個明顯的趨勢。總而言之，我們在第二季度完成了10筆基于Solana的生意。

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考慮到Solana智能合約是用Rust來編碼的，而不是EVM的Solidity，創始團隊經常在兩者之間做出選擇。我們看到越來越多的團隊從一開始就選擇同時支持EVM和Solana——比如最近增加的Coherent和Moralis。我們已經看到其他公司從EVM開始，并選擇完全過渡到Solana，而上面提到的Fractal選擇從一開始就在Solana的基礎上發展。

此外，多家大型基金已經公開表示支持該生態系統，這表明Solana的持久力是真實的。然而，鏈的活力(使Solana保持在線的能力)仍然是Solana團隊需要解決的首要問題。

用戶體驗

長期以來，整體笨重和脫節的加密用戶體驗一直是采用加密Token的障礙。考慮一下用戶執行典型交易必須做什么:將法幣轉換為加密Token，將加密Token轉移到錢包，將加密Token橋接到他們選擇的網絡，然后最終執行交易。

在第二季度，我們已經投資了多個團隊(尚未宣布)，致力于簡化和垂直化整個零售交易過程。很快，加密和Web3的開發人員就可以通過幾行簡單的代碼和標準的api集部署整個事務棧。

最終的結果將是，例如，用戶可以在一次單擊中執行DEX事務。在后臺，法幣將被轉換為加密Token，移動到錢包，橋接到L1/L2，然后執行互換，并將資產保存在他們選擇的錢包中。所有的復雜性都將被模糊化，我們將擁有與Web2相同的用戶體驗——一個大規模的解鎖。

建造者在哪

本季度我們來看看我們投資的創始團隊都在哪里。雖然加密Token是一個全球性行業，但我們的創始團隊最集中的是美國——我們投資的356家公司中有64%來自美國，這一點并不令人意外。因此，監管機構更有理由培育而不是抑制這一快速增長的行業。

新加坡已經成為許多亞洲團隊建設的基地。與此同時，英國和德國擁有越來越多的金融中心，政策制定者積極致力于監管透明度。我們對印度的創始團隊印象深刻，我們希望他們在未來的加密技術應用中發揮重要作用(CBV投資組合公司Frontier，在印度擁有30名工程師，已經建立了一個很棒的移動第一DeFi聚合器，支持20+鏈和45+協議)。

本季度，我們還很高興地支持了5個由前Coinbase員工創建的團隊，包括前面提到的Coherent和Farcaster，以及其他3個尚未宣布的團隊。我們很自豪能夠繼續支持在Coinbase接受世界一流加密教育的員工，并繼續創建世界一流的公司和項目。

結語

雖然未來有很多值得興奮的事情，但現在也有很多值得學習的經驗教訓。當前的加密危機與我們在傳統金融中看到的危機類似，集中式放款人和三箭資本運作下的不透明導致放款人無法正確評估他們對手方的風險。貸款人不知道其他人借給了3AC多少錢，也不知道3AC承擔了多少杠桿和風險。投資者不知道他們總共面臨多少風險。當市場對放貸機構和3AC都不利時，放貸機構的資產負債表上留下了巨大的漏洞，而投資者則成了替罪羊。

然而，與面臨破產的集中式貸款機構相比，值得注意的是，藍籌股DeFi貸款機構Aave、Compound和MakerDAO運行得很順利。每筆貸款及其條款在鏈上都保持透明，讓所有人都能看到。當抵押品水平低于閾值時，抵押品就會通過自動代碼出售，貸款人也會得到償還。同樣的代碼還規定攝氏被迫償還給Aave、Compound和MakerDAO的4億美元貸款——不需要法院命令(盡管過度抵押起了作用)。總而言之，這是對去中心化金融的一個強大證明。

這只是說，我們可能很容易被當前的價格走勢所打擊，而忘記我們在短期內已經取得了多大的進步。上次熊市來襲時，最受歡迎的用戶應用是CryptoKitties。如今，有更多我們無法計數的深刻而有影響力的創新。DeFi,NFTs，一個豐富的DAO生態系統，都是在最近兩年出現的，甚至聚集在一起，在世界舞臺上產生了真正的影響。與此同時，第2層擴展解決方案終于出現了，它可以將我們從撥號階段帶到寬帶階段，能夠支持豐富的用戶應用程序陣列，并使用簡單的UX引導。

與以往的經濟衰退一樣，批評者再次自信地宣布加密Token已死。然而，從我們在行業中的位置來看，我們看到的那些杰出的創始人不知疲倦地推動這項技術向前發展，這讓我們感到振奮。隨著整個金融系統和世界自身的數字化，我們仍然相信，加密和Web3的機會比大多數人意識到的要大得多。

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