LAYER:熊市下的Web3投資：頭部基金在熊市都投了哪些項目？_Medical data link

原文作者：Jessica,?Aaron,Rosie

原文來源：A&TCapital?

摘要：Web3市場遭遇寒冬，但builders仍在持續耕耘和布局。哪些賽道仍然火熱？頭部基金在熊市都投了哪些項目？A&TCapital統計了2022.5.1-2022.8.13期間加密貨幣市場的融資數據，總結出了一級市場融資情況、Alpha&Beta項目趨勢、以及部分頭部機構主要投資偏好。

?目錄

一級市場數據融資概覽

Alpha&Beta項目趨勢總結

部分頭部機構主要投資偏好

投資總結

前言

首先定義我們研究涉及的投資方向。

Layer1包括數據層、網絡層、共識層和激勵層的擴容解決方案，典型例子包括Avalanche，Solana等

Layer2包括-合約層項目，典型例子包括Perpetualprotocol、Scaling等

應用層項目里面涉及21個不同的行業標簽，其中需要具體說明的有：

WebBuilder：表示web3網絡、區塊鏈搭建服務，和基礎設施區分開來

Legal：表示合規服務

Environment：表示ESG相關服務

01加密一級市場融資概覽

基于以上統計數據，2022.5.1-2022.8.13應用層最獲得Web3行業資本的青睞，出現了最多的被投項目：87%資金流入應用層，94%的融資項目也是在應用層。

1.1Layer1

CryptoQuant CEO：比特幣已處于熊市:金色財經報道，鏈上分析公司CryptoQuant的CEO Ki Young Ju表示，已確認新的比特幣熊市。他指出，大型持有者已經開始向交易所大量發送代幣，這是“鯨魚投降”的標志。[2021/6/22 23:55:09]

PoW占比非常少，其融資金額小于總融資金額的1%：由此可見，PoW存在的諸多問題，因此資本更加青睞PoW以外的模式。

PoS是layer1中融資表現最好占比約總金額50%，明顯超越其他category的賽道。融資情況來看市場對于PoSLayer1尤其看好。PoS相比于PoW有更低的能源消耗，更高的可擴展性和交易吞吐量。

PoP：獲得融資金額占比總量22%

。PoS并非完美解決方案，混合機制結合了PoW和PoS的好處

。避免了1.中心化2.安全風險3.MEV風險4.PoS協議所導致的DoS風險

。避免了PoW的高能耗和低性能

PoA獲得融資金額占比約25%。模式可以在不犧牲安全的前提下，保障速度和高性能。與區塊鏈傳統的運作方式不同，但是提供了一種新興的區塊鏈解決方案，可能非常適合私有區塊鏈應用

1.2Layer2

總體來說，ScalingProtocols和DeFiProtocols有更好的融資表現。

ScalingProtocols

。ScalingProtocols：投資機構對于擴容協議這一整體賽道的下注增高

。市場對于擴容方案的需求因為更高的gasfee/TPS/latency變強

聲音 | 同舟資本創始合伙人張了了：熊市投資近70個項目:1月9日，在Odaily星球日報主辦的2020「FAT」高峰論壇暨頒獎典禮上，Fundamental Labs合伙人袁皓在「市場起伏，資本如何預判」圓桌討論中發表觀點。袁皓表示，對短期的市場變化保持敏感度，更加看中行業的周期性和行業長線發展的紅利，堅持看多區塊鏈行業。

同舟資本創始合伙人張了了提到，同舟資本是在2018年最“熊”的時候成立，到現在共投資了100多個項目，從18年到19年熊市期間，投了近70個項目，單筆投資資金額在30萬美金以上。最后張了了談到如何做精準的投資，給出“多研究少出手”的投資策略，在市場特別狂熱的時候，保持不出手的冷靜。[2020/1/10]

DefiProtocols

。DefiProtocols賽道整體關注度高

。66%項目做跨鏈協議方向，但是從融資金額上來看表現并不突出，僅占總融資數額11.5%

。DefiProtocols中，基礎設施融資數額占比56%，穩定幣借貸協議融資數額占比32%

。Aptos為行業alpha，考慮看作離群值。把Aptos從DefiProtocols中移除，DefiProtocols的fundingamount占比降低到19%，說明Defi賽道的關注度呈冷卻的趨勢，而相較而言，ScalingProtocols賽道的占比達到了overwhelmingmajority，為市場關注度最高的熱門趨勢。

Oracle

Oracle方向獲得融資的項目非常少，占L2總融資數額的1%。原因可能在于，1）Oracle的概念沒有什么創新；2）Oracle的使用受行業限制，而且需要現實生活的數據(i.e.保險/房地產)，如今比較火熱的賽道i.e.GameFi和NFT大多數不需要Oracle

游戲

GameFi相較于其他賽道例如Defi，對交易速度和gasfee的要求更高。GeneralLayer2提供了潛在的擴容解決方案，但是在這一次的研究cover到的項目敘事中出現了為GameFi專門打造的protocol。這可能說明GameFi類型應用有具體的需求是通用的Layer2無法完美解決的，這個方向值得繼續研究。

1.3應用

動態 | 灰度在2018年熊市中共籌集3.595億美元:據CryptoMeNow報道，加密資產管理公司灰度（Grayscale）在2018年籌集了3.595億美元，強勁地度過了長達14個月的熊市。據Grayscale稱，去年第四季度的表現平平，但該業務仍然在2018年達到創紀錄的水平。Grayscale的官方報告披露，3.595億美元的投資中，66%由機構投資者投資，價值約為2.37億美元。[2019/2/15]

由上圖所見，融資標的中交易所、金融科技共占47%，其余均低于6%，分布比較均勻。

大趨勢(總體)

融資金額前三的類別：交易所、中心化交易所、金融科技。

融資項目數量前三的類別：NFT、游戲、元宇宙。

新趨勢(前種子輪-preA輪)

由圖可見，種子輪融資項目數量前三類別：游戲、NFT、元宇宙。種子輪融資金額前三類別：交易所、中心化交易所、安全。

1.4總結

Layer1-以PoS和hybridchain為最主要的熱門趨勢，能看到hybridchain的關注度越來越高，間接證明大家對于PoS潛在的security問題已經關注到，并且在尋找能balancesecurity和efficiency的方案。

Layer2-以generalscalingprotocol為最主要的熱門趨勢，新增方向包括針對行業的layer2chain。

Application-大趨勢和新趨勢都是以短期能在二級市場流通的項目為熱門趨勢，新增的一個大方向為security。

02?Alpha&Beta趨勢

2-1Alpha

首先定義Alpha：

Alpha市場的特性是在交易驅動的融資。具有Alpha特性的項目需要表現為同一個Layer的類別中明顯超越其他項目。我們在本文中尋找的Alpha項目，需要滿足總融資超過其所在賽道平均融資的2倍以上。

聲音 | Maco.la區塊鏈基金創始人：在熊市中最好投資基礎設施類公司:據bitcoinexchangeguide報道，Maco.la區塊鏈基金創始人Sheri Kaiserman表示，“我認為賺錢的最佳方式是投資基礎設施公司，基礎設施公司有助于建立根基。在熊市中，他們的估值正在降低，這對我們來說是加密貨幣在這個冬天最好的部分。”[2019/1/21]

2-1.1Layer1

由圖所示，Layer1里沒有看到alpha。

2-1.2Layer2

由圖所示，Layer2中Seed-Angel階段存在Alpha，Polygon是這個stage里的alpha項目。其他如PreA-A，B-C，C+都沒有Alpha。

2-1.3應用層

Seed-Angel

PreA-A

B-C&C+

2-2?Beta

定義Beta：

Beta市場特性是市場驅動融資。Beta衡量市場對某行業/技術類別整體是否看好。具有Beta屬性的賽道融資普遍不錯。統計上的離散系數越低，表示賽道融資離散度低，進而體現市場有beta屬性。我們進一步用平均數和中位數做差來交叉對比驗證。CV較低且average和median的差距不大的市場更體現beta特性。我們用CV<1.5和log(average)/log(median)<1.05判斷。

動態 | Yeoman推出增長資本基金初創企業度過熊市:據coindesk報道，Yeoman推出了增長資本（YGC）基金，尋求籌集高達2億美元的資金用于投資已建立功能軟件但需要幫助將其送入用戶手中的項目。Yeoman資本已向YGC基金承諾了一筆未公開的資金，該基金目前正在引入共同投資者，并預計將于下個月公布有限合伙人和普通合伙人。[2018/12/12]

2-2-1.Layer1&Layer2

總體數量太少，不具有統計意義。總體來說，Layer1&Layer2屬于融資額度高，賽道火熱。按照技術流分項目的話，融資額度相差不大。

2-2-2.Application

由上圖可見，從CV1.5以下低離散度的角度來說，beta市場可以大致定為Wallet、Gaming、WebBuilder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials和Legal。但是因為一個季度的數據量會對CV的可信度造成影響，這里用AVE-MEDIAN做crossverification，如下。

由上圖可見，X-to-earn、WebBuilder、Legal是經驗證的beta。其具體融資數據如下。

2-2-3.總結

在應用層里，通過兩種算beta方法的對照下，得出X-to-earn、WebBuilder、Legal具有beta屬性。

03?部分頭部機構主要的偏好

3.1DigitalCurrencyGroup

DCG共投資10個項目。在階段上沒有偏好，從seed到seriesF都有布局。DCG投資的layer2項目為polygon，其他9個項目均為application。在投資的9個application里，偏好從高到低：

Wallet，這也包括exchange里有builtin的wallet

Security，包括代碼審計、安全檢測

Analyticstools，主要是數據數據分析、追蹤、alert

3.2A16ZCrypto

A16zcrypto出手了2個application項目，均為seed輪次。2個項目均為平臺型項目：

Creatorplatform聚集創作者，幫助他們NFT化他們的原創作品

NFTpledgingplatform讓所有由于高門檻nft無法玩一些游戲的玩家通過這個nft借貸平臺成功訪問這些游戲，最終在平臺完成所有支付后即可擁有這些NFT的所有權

3.3A16Z

A16Z共出手7次，包括1個Layer1項目-Aptos，和6個application項目。

在投資的6個application里，輪次包括2輪seed和4輪seriesA，方向包括：

5個gaming/x-to-earn

1個nft項目

3.4Tiger

Tiger共出手14次，1個layer1，1個layer2及12個application。Layer1的項目為Aptos，Layer2的項目為polygon。在投資階段上，14個項目從seed到seriesD均有出手，沒有明顯階段的偏好。

在投資的12個application里，偏好從高到低：

4個Infra類的項目，包括stakingservice、DID、deploymentplatform

4個assetmanagement

2個analytics和2個exchange

3.5Lightspeed

Lightspeed共出手7次，7次投資時間均為application。在投資階段上，從seed到seriesD均有出手，階段上沒有偏好。

在投資的7個application里，偏好從高到低：

2個assetmanagement

2個wallet

2個exchange

3.6?A&TCapital

A&TCapital共出手了14個項目，其中包括1個Layer1-MystenLabs。在投資輪次上，有明顯偏好早期的趨勢，其中包括7個種子輪和2個A輪。

在投資的13個application里，包括：

3個infrastructure?

3個gaming/x2e

2個wallet?

2個DAO工具?

3.7?Paradigm

Paradigm共出手4次，4個投資均為application。在投資輪次上，4次出手均為seed輪。在投資的4個application里，包括nftmarketplace、gaming/x2e、social、metaverse。

3.8?Dragonfly

Dragonfly共出手12次，其中包括1個layer2crosschainbridge，另外11個均為application。在投資輪次上，主要聚焦在早期seed輪，和成長期。在投資的12個application里，偏好從高到低：

5個gaming

3個assetmanagement

2個social

3.9?Sequoia

Sequoia共出手5次，其中包括1個layer2-starkware，另外4個均為application。在投資輪次上，有明顯偏好后期的趨勢，其中包括一個ICO輪項目。在投資的4個application里，包括：

2個metaverse

1個assetmanagement

1個insurance

總結

在本文中，我們回顧了加密行業在2022.5-2022.8期間獲得機構基金投資的項目，總結有以下主要趨勢：

從投資階段看，市場上的基金在熊市里更愿意出手非常早期或后期項目；退出方式以短期內能進入二級市場為主，能看到對鏈游和加密資金管理項目的投資數量增加；

從投資方向看，Layer1以PoS為主，hybridchain的關注度顯著增加；Layer2以generalscaling為主，industry-specificchain的關注度提升；應用層以游戲、NFT為主，對安全賽道的關注度明顯在增加。

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