以太坊:Glassnode 鏈上數據看以太坊合并的“歷史事件”_SNOB

作者：Glassnode

原文鏈接：https://insights.glassnode.com/chinese/the-week-onchain-week-38-2022-chinese/

一個宏大的區塊鏈工程完成了成功部署：以太坊的合并。以太坊的路線圖中，將共識機制從工作證明轉換為權益證明一直是重要內容，團隊從創世之初就積極開展此項工作，現在成功部署，完成了重要的里程碑。

截至9月15日UTC時間06:46:46，在以太坊區塊高度15,537,393處，最后一個PoW區塊被挖出之后，PoS信標鏈接管了鏈上共識。以太坊合并取得了成功。

沒有比觀察以太坊平均出塊時間和中位出塊時間更好的圖表來證明這一轉變的意義。我們可以清楚地看到概率性的、自然變化的PoW挖礦的結束，以及向PoS的工程精度的轉換，實現了穩定一致的12秒出塊時間。

在這份報告中，我們將從交易市場和鏈上區塊鏈指標兩方面探討這一歷史事件。我們將從以下幾個角度分析合并事件：

期貨和期權市場中的杠桿交易者的倉位。

合并過渡對共識參數的影響。

目前質押的ETH總量和質押者的分布。

對ETH供應的模擬與實際影響。

Glassnode：UST暴跌時Tether也經歷了短時脫鉤壓力:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode數據顯示，在UST暴跌時，按市值計算最大的穩定幣Tether（USDT）也經歷了脫鉤的壓力。雖然UST的規模很大（210億美元），但許多人認為USDT的規模為830億美元，以其目前的形式對市場具有系統重要性，是許多交易所的主導報價對。歷史數據顯示，從5月11日中午到5月12日中午，USDT的價格脫離了1美元的掛鉤價，達到0.9565美元的低點，然后在36小時內恢復，最終恢復到0.998美元。Tether在5月12日脫鉤壓力最嚴重的時候宣布，仍然開放贖回仍然開放，而且價值20億美元的贖回已經在進行中了。在此期間，其他主要穩定幣USDC、BUSD和DAI經歷了1%到2%的溢價，因為投資者轉向他們認為風險較小的資產。[2022/5/19 3:27:17]

來源：以太坊基金會

隨著以太坊合并的進行，我們很高興地推出一套新的以太坊收購證明指標、工作臺預設和儀表盤。

新的PoS指標：

區塊生產：時隙高度,時間紀元高度,丟失的區塊,孤塊

網絡穩定性：參與率,認證數

驗證者運動：自愿退出人數,活躍驗證者,罰沒事件數

驗證人余額：總有效余額,質押有效性,平均驗證者余額,質押存款。

驗證人經濟學：每個驗證人的估計年度發行量投資回報率,估計年度發行量。

新的儀表板：質押共識和質押供應動態。

工作臺預設：凈通貨膨脹率,凈供應變化,合并后的供應動態,活躍驗證者的變化,累計退出事件,總余額和有效余額,固定的實現價格

Glassnode：本周穩定幣供應發生近幾年來第一次大規模收縮:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新分析顯示，本周穩定幣供應發生近幾年來第一次大規模收縮。自2020年3月以來，主要穩定幣（USDT、USDC、BUSD和DAI）的總供應量已從53.3億美元增加到超過1582.5億美元。這是一個驚人的增長，在短短兩年多的時間里，增長了2866%。USDT仍然是主導資產，占主要供應的52.6%，其次是USDC，占30.8%的主導地位。然而，自四月初以來，穩定幣的總供應量縮小了32.85億美元。縮小時，穩定幣的總供應量曾達到1615.3億美元。大多數穩定幣的贖回是由USDC推動的，自3月初以來，USDC已經減少了47.7億美元。另一方面，USDT的供應繼續擴大，在同一時期增加了25億美元。

最近這種穩定幣供應收縮是一個罕見的事件，總供應收縮率達到了每月-29億美元。USDC是正在經歷贖回的主要穩定幣資產，這預示著整個加密貨幣行業正在發生一定程度的凈資本外流。[2022/5/13 3:13:48]

謠言入貨，消息出貨

在我們的第32周鏈上周報中，我們描述了整個期貨和期權市場的倉位是如何為一個消息類事件做好對沖。事實上，投資者已經開始已經拋售以太坊，從本周的高點1,777美元，到合并時的1,650美元左右，然后崩潰，下跌至周日的低點1,288美元。

市場實際上已經回吐了自7月中旬以來的所有收益。這樣的拋售是多種因素造成的，其中最重要的是交易員在看到以太坊最近表現不佳后獲利了結。作為最近幾個月在普遍的宏觀經濟條件下表現良好的一小部分資產之一，交易員在獲利之后賣出非常正常。

Glassnode報告：加拿大比特幣ETF產品的BTC總持有量創新高:4月5日消息，根據區塊鏈分析公司Glassnode的鏈上周報，自1月22日以來，加拿大比特幣ETF產品增持6594枚比特幣，BTC總持有量達到69052枚，創下歷史新高。在此期間Purpose比特幣ETF的資金流入份額最大，BTC持有量凈增長18.7%至35000 BTC。Purpose Bitcoin ETF目前資產管理規模達16.8億美元。

報告指出，加密交易所流出量達到2022年的最高水平，每月流出96200枚BTC。

自3月中旬左右以來，比特幣的囤幣趨勢一直很強勁。最大的囤幣者是蝦米（持有0-100 BTC的投資者）和巨鯨（持有1000-10000 BTC的投資者）。最近最大的買家之一是Luna Foundation Guard（LFG），其近期目標是購買價值30億美元的BTC作為UST的儲備。（Cointelegraph）[2022/4/5 14:05:07]

直到合并之前，永續期貨市場的交易者為了維持他們的以太坊空頭頭寸，支付了年化1200%的資金利率，令人愕然。這是一個新的歷史最低的負資金利率，超過了2020年3月拋售時創下的-998%的峰值。

此后，資金利率完全恢復到中性，表明大部分的短期投機溢價已經消散了。

Glassnode：自2020年減半以來，以美元計價的礦工收入增長了550%:金色財經報道，Glassnode數據顯示，比特幣礦工看到BTC收入每四年減半。在目前的時代，礦工們每天的平均收入在900到1000美元之間。

盡管以BTC計價的收入減少，但自2020年減半以來，以美元計價的礦工收入增長了550%，并接近每天6200萬美元以上的總收入。[2021/11/8 21:32:59]

合并后，期貨總持倉量從80億美元下降到68億美元，下降了15%，這兩個極端在2021-22年的市場背景下都是相當典型的。然而，為了保持這種變化的背景，我們必須考慮到以太坊幣價變化的影響，這影響到以以太坊計價的期貨頭寸規模的美元價值。

如果我們檢查以以太坊計價的未平倉合約，我們可以看到，期貨未平倉合約實際上處于歷史最高水平，自5月初以來增加了近80%。在過去的一周里，期貨杠桿似乎實際上有所增加，而不是減少，這表明許多風險對沖頭寸還沒有被關閉。

在期權市場，最近發生了大量的以太坊投機?，合并后看漲期權未平倉合約下降了6億美元。仍有總額為52億美元的未結認購期權頭寸價值，這仍然遠遠高于2021年的標準。看跌期權市場經歷了更明顯的相對下降，為19%，但這仍然是一個規模小得多的2.94億美元的凈頭寸價值。

Glassnode：加密貨幣保證金期貨合約比例已降至46%，復合波動影響減少:金色財經報道，據Glassnode最新分析顯示，加密貨幣保證金期貨合約比例自2021年春季的牛市以來一直在下降，已從平均約66-69%下降到46%，這意味著目前超過一半（54%）的期貨合約是以現金或現金等價物充當保證金，減少了復合波動的影響。現金保證金期貨是指用現金或現金等價物，如與美元掛鉤的穩定幣來做抵押，往往是那些比加密貨幣標的物更穩定的抵押資產。加密貨幣保證金期貨則是以比特幣等加密貨幣資產為標的，在這些期貨合約中，交易者的風險和抵押品是基于相同的資產，因此有相同的波動性（即BTC），如果頭寸和對沖資產都在貶值，那么在清算之前，交易者幾乎沒有回旋的余地，風險急劇增加，但潛在的回報也成倍增加。[2021/11/4 21:23:44]

在許多方面，似乎整個以太坊市場仍然被大量利用，杠桿化，并投資進一步上升，盡管以太坊價格回調了-22%。

鏈上合并

以太坊工作證明時代的結束，標志著在合并之后，挖礦難度立即下降到零。這個過程是瞬間完成的，沒有清盤期，也沒有發生任何難度調整。PoW礦工的收入實際上已經蒸發了，留下一堆GPU和ASIC挖礦機尋求新的用途。

作為礦工的替代，PoS利用一個驗證者池，這些驗證者被程序化地組織成幾組委員會，并為每32個時隙的Epoch提供區塊提議者。每個12秒的時段都有一個驗證者被分配到區塊生產者的角色。然而，在某些情況下，這個驗證者當時可能離線或無法聯系，導致丟失的區塊。

我們使用參與率指標來衡量這種總的驗證者網絡正常運行時間，它是成功產生的區塊的數量與總的可用時隙之間的比率。如下圖所示，參與率遠遠超過99%，這是到目前為止信標鏈大部分時間的標準。這將是一個有趣的性能指標，隨著更多的負載被強加在鏈上，更多的驗證者進入了這個行列。

在合并前的幾周，可以看到參與率略有下降，低于典型的99%的水平，在97.5%左右。合并后，參與率又恢復到99%以上的水平，這表明只是對一些驗證者的子集進行了短暫的干擾。

Chain-tip上的驗證數量也經歷了合并前的短暫下降，但同樣恢復到了預期的32000到38000次/小時的驗證范圍。這可能反映了一個規模較大的質押運營商的節點問題，也可能是一個軟件客戶端的錯誤，在很短的時間內，眾多驗證者受到了影響。

以太坊目前在網絡上有超過42.96萬個活躍驗證者。下圖顯示了過去6個月的情況，在合并前和合并后，可以看到新驗證者的梯度明顯增加。僅在9月份就有超過11360個驗證者上線，這表明隨著合并的技術挑戰被消除，投資者的信心也在增長。

當驗證者選擇進入或退出質押池時，他們受到協議設定的每個紀元驗證者總流失量的限制。下面的圖表顯示了這個上限和一個有點像條形碼風格的圖表，它顯示了活躍驗證者的每日變化。我們可以看到，過去有幾個時期，驗證者的涌入達到了限制上限。

最近9月份新驗證者活動的爆發肉眼可見，盡管相對于2021年看到的更多時期，這次爆發仍然相當輕微。

目前共有42.96萬名活躍驗證者，超過1458.6萬枚以太坊被質押，占以太坊總供應量的12.2%。以太坊總量將隨著時間的推移而變化，因為：

新的存幣，以及最終的提現?。

從出塊和費用中獲得的收入?(余額增加)。

不活躍性泄漏?如果驗證者經常錯過區塊或驗證。

在出現惡意行為的情況下罰沒。

總質押余額不同于一個新的指標，即有效余額，它是積極參與共識的比特幣部分。每個驗證者的有效質押上限為32ETH，在發生泄露或罰沒的情況下，有效質押會減少到低于此值的1ETH增量。

目前總的有效余額為1380.1萬枚以太坊，質押的有效率為94.6%。

絕大多數被質押的ETH由多個質押服務提供商托管的，我們對這些服務商都有監控，共計10071萬枚ETH。排名前四的服務商是Lido、Coinbase、Kraken和Binance，他們管理著總共818萬枚ETH，占總質押量的56.08%。

我們監測的最新增長的質押池之一，Rocketpool，是一個分布式驗證節點運營商，與市場領導者Lido競爭。Rocketpool的規模仍然非常小，但正在增長，目前托管了22.82萬枚以太坊，占總質押量的1.56%。

供應的現實情況

合并中最受關注的部分之一是供應量的大幅下降，再加上EIP1559的燃燒，預計將導致一定程度的ETH供應通縮。

自2020年12月1日信標鏈誕生以來，以太坊實際上有兩個凈供應來源，即PoW鏈和PoS鏈。在2021年8月，以太坊實施了EIP1559協議，該協議在PoW鏈上創建了一個燒毀功能，這個功能現在已經轉移到PoS鏈上。

下面的圖表是一組跟蹤記錄，顯示了在各種模擬和實際情況下的每日以太坊的凈發行量。此圖試圖對EIP1559實施以來以太坊供應的每日凈變化進行建模和可視化。

面積圖顯示了實際情況，其中包括PoW和PoS的發行，以及EIP1559的燃燒，并說明了PoW的貶值情況。正值?代表一個凈通貨膨脹期，負值?表示凈供應收縮。

模擬PoW區塊鏈的延續?，?假設PoS合并從未發生，并假設每個區塊發行2枚以太坊。

模擬僅有PoS的鏈?,假設合并發生在2021年8月EIP1559發布的同時，因此忽略了該日期之后的所有PoW區塊獎勵?。這條軌跡現在與合并后的面積圖保持一致。

可以看出，PoS模型?繪制的發行率大幅降低，為~772枚以太坊/天，而PoW模型則為~1.25萬枚以太坊。然而，我們注意到，目前以太坊的凈發行量仍然是通脹的。這主要是由于目前區塊鏈擁堵程度極低，網絡利用率低。

放大從合并事件開始的1小時圖，我們可以計算出已經發生的凈供應減少。從合并到本文撰寫時：

PoW以太坊鏈的凈發行應當為4.84萬枚左右。

而PoS鏈已經發行了3,893枚以太坊，相對于被廢棄的系統，Pos鏈的產出有了92.8%的顯著減少。

緊隨合并事件之后，區塊空間需求的爆發確實推高了平均gas費用，這創造了一個最初的12小時的以太坊凈供應緊縮期。然而，隨著擁堵的消除和費用的降低，ETH的總體供應量繼續增加，盡管與之前的PoW實施相比，其速度大大降低。

總結和結論

以太坊合并是成功的，至少可以稱得上是一個歷史性的合并。多年來的專注研究、開發和戰略現在已經匯集在一起，實現了一個非凡的工程壯舉。

鏈上分析行業現在有大量的新指標來探索和描述以太坊，世界第二大加密資產的新共識機制和性能。其中，新的供應動態特別引人矚目，隨著新的驗證者們上線，通過EIP1559機制燃燒網絡擁堵費，鏈上的緊張關系和市場力量有足以將以太坊供應引向通脹或通縮狀態。

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