原文作者:DeFiCheetah。
這個帖子是關于我對DEX的分析框架:為什么我認為CurveFinance優于Uniswap,以及為什么Univ3是一個錯誤的產品!
簡而言之,有兩個原因:(i)定價權和(ii)盈利能力
@DeFi_Made_Here此前發表了一篇關于CurveFinance的帖子?,對比了Curve與Uniswap。
這促使我寫了這篇內容來提供很多人在對比DEXs時不會考慮的觀點。
首先,Uniswapv3推出后,Uniswap放棄了定價權。那是什么意思?對于在多個交易所之間交易的任何資產,只有一個交易所可以擁有定價權。
一個例子就是:股票的ADR與主要交易的交易所中的股票
在加密行業中,一個代幣可以在多個交易所、CEX或DEX中上市。
為什么說Uniswap在推出v3之后放棄了定價權?
這就與LP如何在v3中提供流動性有關——LP為提供最多流動性的地方選擇了一個價格范圍。這稱為集中流動性。
0x發布最新版DEX聚合器Matcha:金色財經報道,交易所基礎設施提供商 0x 發布了其最新版本的 Matcha,這是一種去中心化交易所 (DEX) 聚合器,它包含多項專注于增強用戶交易體驗的功能。
Matcha 為用戶推出了一種名為“Matcha Auto”的新交易模式,使交易被包含在下一個即時區塊中的可能性增加一倍,同時降低交易失敗的可能性。
此外,Matcha 的 DEX 流動性來源躍升了 47%,而平臺上索引的代幣數量從 11,000 個飆升至 370 萬個代幣。[2023/5/25 10:38:02]
為什么是集中的?
在Uniswapv2中,流動性沿著xy=k的不變曲線均勻分布,但由于大多數交易活動同時發生在一個范圍內,所以xy=k曲線其他部分的流動性沒有被利用,即資本效率低下。v3設計就是為了解決這個問題。
v3比v2更具資本效率,但它需要LPs積極管理他們的頭寸,因為交易對的價格范圍不時變化。這阻止了新項目在v3中為其原生代幣建立新的流動資金池。
Cosmos生態首個DEX平臺Osmosis總鎖倉量為11億美元:金色財經報道,據TokenTerminal數據顯示,Cosmos生態首個DEXOsmosis總交易量已達68.31億美元。同時,Osmosis總鎖倉量為11億美元。據悉,Osmosis計劃在未來拓展至包括以太坊在內的多個區塊鏈網絡。[2022/2/1 9:26:03]
為什么?
由于初始流動性較淺,新代幣的價格區間波動很大,v3中有資金池的新項目需要經常調整價格區間。
這帶來了管理流動性的巨大成本,這是他們無法承受的。因此,大多數新代幣都沒有在v3上列出。
由于v3上可用的新代幣很少,Uniswap就失去了定價權。
怎么回事?要尋找藍籌代幣的價格,人們會參考Binance平臺上的價格。對于幣安未上架的代幣,由于在v3發布之前v2上上架了更多新代幣,人們通常參考v2獲取價格信息
由于管理流動性的巨大成本,v3上的池子大多是流動性強且不太可能劇烈波動的藍籌代幣,Uniswap作為價格信息主要來源的地位分崩離析。
多鏈DEX Dfyn在Polygon主網集成Chainlink喂價:9月5日消息,多鏈DEX Dfyn宣布在Polygon主網集成Chainlink喂價,首先添加MATIC/USD喂價用于其預測市場結算,未來計劃在LUNA、DFYN和ROUTE等更多預測市場集成Chainlink喂價。[2021/9/5 23:01:28]
所以呢?
沒有定價權的DEX中的LP會因為被套利而蒙受巨大損失,不知情的訂單流遠小于有定價權的交易所。套利是對LP造成很大傷害的有流量的主要來源之一。
為什么LP在沒有定價權的DEX中吃虧更多?
ANS:更少的不知情訂單流+更多的有流
正如@thiccythot_(https://twitter.com/thiccythot_/status/1589022227437039616?),@0x94305@0xShitTrader所指出的,v3LP由于巨大的有流量而持續虧損-v3交易量的約43%來自MEV機器人!何必呢?這就無法鼓勵用戶成為v3的LP!這就影響了v3的盈利能力。
基于Solana的去中心化交易平臺Dexlab更新路線圖:基于Solana的去中心化交易平臺Dexlab更新路線圖,在接下來一兩個將推出更多功能,包括代幣歸屬設置、使用MintingLab管理礦池創建、質押、代幣鑄造儀表板、 DXL收費系統、訪問API交易機器人和圖表、機器人交易等。[2021/8/23 22:31:04]
沒有定價權的交易所,很難在行業中占據領先地位,進而影響其盈利能力。
相比之下,當檢查穩定幣是否已脫鉤時,用戶會參考CurveFinance而不是CEX!通過比較,定價權的重要性不言而喻
CurveFinance從LP收取50%的費用,Uniswap將100%的費用給LP;Uniswap從所有交易中一無所獲。沒有利潤的企業永遠不是好企業,無論收入看起來有多大。
Uniswap意識到了這一點,并提議從LP中抽成。
但事情并沒有那么容易。Uniswap這樣做可能會遇到嚴重的麻煩。如前所述,如果沒有定價權,LP將更容易受到有流動的影響,因此提供流動性的動力就會減少。如果Uniswap現在抽成,這會進一步打擊LP。
Paydex賬戶訪問流程升級:據官方消息,Paydex賬戶訪問由公鑰/密鑰加密控制。升級后,如果客戶想使用一個賬戶提交一個事務,那么就必須使用賬戶公鑰對應密鑰對事務進行簽名。客戶還可以設置更復雜的多重簽名,以便對賬戶提交的事務進行授權。[2020/3/20]
這會導致什么?
Univ3上的大部分交易量都不是“粘性”的,因為超過70%的交易量是由算法驅動的。交易量只是跟隨定價。
因此LP的激勵更少->TVL和流動性更少->滑點更高且執行價格更糟糕->交易量更低->LP費用更低且LP激勵更低
然后,陷入這個死亡螺旋。
提高LP的交易費用以維持TVL和流動性如何?
死亡螺旋不可避免:
LP的激勵減少->增加LP的交易費用->更糟糕的執行價格->更低的交易量->更低的LP費用和LP激勵
這就是Uniswap一直不推動費用轉換的原因。
很多web2科技企業在過去幾年都沒有盈利,但實際上是在構建“護城河”,增強客戶粘性。
Uniswap沒有利潤,但無法培養粘性用戶行為,因為只有<15%的交易量來自其前端……
為什么CurveFinance優于Uniswap?你能想象如果Univ3像Curve那樣只將50%的費用給LP,它的TVL和交易量會發生什么變化?
通過ve模型Curve引導流動性,并賦予$CRV實用性。
相比之下,$UNI完全沒有任何實用性,與Uniswap業務沒有相關性。如果Univ3可以從LP那里收取50%的費用并且仍然保持TVL和交易量,那么Uniswap勝過Curve。但事實并非如此,因為它的大部分交易量都不是“粘性”或有機的。
Uniswap不能保證說——“隨著時間的流逝,更多的用戶習慣了我們的平臺,導致更多的費用和更多的流動性。”Uniswap上的交易量并不忠誠,除非它可以從其前端大幅增加交易量,否則交易量只會隨著費用轉換的推出而消失。
此外,UniswapTVL是加過杠桿的:在$34億美元TVL中,約4.35億來自$DAI/$USDC對,MakerDAO將其杠桿增加到高達50倍,因為它接受Uni$DAI/$USDCLP代幣作為鑄造$DAI的抵押品!然后可以將$DAI重新存入那里以獲得LP代幣來鑄造更多$DAI!
因此,CurveFinance優于Uniswap,因為(i)它具有定價權,可以成為錨定資產價格信息的主要來源,并且(ii)它從LP交易費用中抽取50%,但仍然可以在沒有杠桿的情況下通過其卓越的ve代幣經濟學吸引巨大的TVL!
@DeFi_Made_Here提出了一個很好的反駁論點:如果CurveFinanceTVL如此依賴$CRV釋放,一旦$CRV大幅下跌,TVL將由于較低的APR而大幅下降。這是真的,但對于以太坊來說也是如此:如果$ETH暴跌,它更容易受到攻擊并且更不安全。
對我來說,web3之所以如此特別,是因為我們每個人都能夠以非托管方式發行數字資產,并通過充分利用代幣發行來引導流動性或其他指標。到目前為止,CurveFinance集中體現了web3項目如何做到這一點。
最后,為什么Univ3走錯了一步?它增加了項目管理鏈上流動性的成本,從而放棄了其定價權。與其通過引入多條曲線來迎合不同的加密資產來提高Univ2粘性曲線的資本效率,它只是創建了一個新模型,我認為它是訂單簿的一個更糟糕的版本。現在,通過與聚合器競爭,它已從作為行業的基本效用轉變為消費領域的競爭候選者之一。
如果它能專注于使所有波動性加密資產的發行成為必然,那就像電和水一樣——用戶在交換代幣時無法避免使用Uniswap。這是Uniswap在我看來應該走的最佳路徑,顯然它選擇了一條不同的路徑。
就是這樣!我希望這能引起一些關于這些藍籌DeFI項目下一步應該做什么的富有成果的討論。歡迎分享給更多人,發表評論表達你的看法!
Tags:UNISWAPUniswapDEXUnit ProtocolCroxSwapuniswapwallet教程IndoDEX
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