原文作者:Loki_Zeng
原文來源:Twitter
詳細說一下DCG的問題。
首先毫無疑問的是,Genesis破產已經沒有了任何懸念,關鍵問題有2個:
1)DCG到底欠Genesis多少錢,Genesis破產DCG需要承擔什么責任?
2)DCG還有哪些資產可以用來償還債務或者用于潛在的清算?
關于DCG到底欠Genesis多少錢。首先明確的是DCG在過去幾年主要在兩個事件中消耗了自己的大量資金:
1)2021年-2022年期間回購GBTC
2)處理3AC的壞賬
回購GBTC方面,按照messari創始人Ryne的說法,DCG購買了價值8億美元的GBTC,同時通過Greyscale授權了12億美元的回購計劃。
同時,通過SEC披露信息,在2021年10月,DCG講回購GBTC的回購計劃額度在原有7.5億的基礎上追加至10億,截至2022年4月,回購額度還有3.013億美元的剩余,即使用了大約7億美元的額度;而據《金融時報》的報道,截至2022年11月,DCG回購GBTC的累計花費為7.72億美元。
非托管加密錢包MPCVault管理的資產已超過5億美元:金色財經報道,非托管、多簽的加密錢包MPCVault自1月份推出多重簽名錢包服務以來,這家初創公司管理的資產已超過 5 億美元,轉移的資產已超過 10 億美元。MPCVault 于 2022 年 3 月完成了 300 萬美元的種子融資,此前從未披露過這一輪融資。[2023/8/10 16:17:41]
三個不同來源的數據基本吻合,即DCG使用了大7-8億美元的資金購買GBTC,按照《金融時報》的分析,這部分回購的成本大約為$40/GBTC,按照$8.45的當前價格,DCG虧損了大約6.1億美元。
需要注意的是,DCG是,而非,這部分資產現值目前僅為1.6億美元。
處理3AC的壞賬方面。此前已進行過相關分析,簡單來說就是Genesis因為3AC產生了12億美元的壞賬,DCG承擔了這部分壞賬。但根據Zhusu的說法,DCG在3AC暴雷時應該選擇重組,但卻用“左手倒右手”的方式解決了問題。
CER報告:45個加密錢包品牌中只有6個經過了滲透測試:金色財經報道,網絡安全認證平臺 CER一份報告發現,45 個加密貨幣錢包品牌中,只有 6 個(即 13.3%)經過了滲透測試以發現安全漏洞。其中,只有一半對其產品的最新版本進行了測試。報告稱,完成最新滲透測試的三個品牌是 MetaMask、ZenGo 和 Trust Wallet。Rabby 和 Bifrost 對舊版本的軟件進行了滲透測試,Ledger Live 對未知版本(在報告中列為“N/A”)進行了滲透測試,列出的所有其他品牌均未提供任何做過這些測試的證據。
該報告還對每個錢包的安全性進行了總體排名,將 MetaMask、ZenGo、Rabby、Trust Wallet 和 Coinbase Wallet 列為總體最安全的錢包。[2023/8/10 16:16:45]
如果這個說法屬實,那一切將變得徹底明朗起來:DCG在2021-2022年期間和3AC一樣大量購買了GBTC,同時動用了杠桿。
Paxos追回FTX黑客攻擊中被盜的2000萬美元PAXG代幣:金色財經報道,Paxos已經收回了在FTX黑客攻擊中被盜的11184個Paxos(PAXG)代幣,價值2000萬美元,這些代幣存放在11月入侵FTX的一個未知攻擊者的錢包里。安全公司PeckShield根據鏈上數據指出,Paxos昨天采取行動,將被Etherscan標記為“FTX Accounts Drainer”的地址中被盜的代幣轉移到一個空地址,并燒毀了它們。在此之后,它將相同數量的硬幣鑄造到另一個錢包中,從而完成回收過程。[2022/12/24 22:04:23]
長期負溢價導致了3AC的破產,理論上那個時候DCG在Genesis的倉位也應該被清算,但Genesis只清算了3AC。同時,DCG從Genesis進行了借款,并將借款再次提供給Genesis,避免Genesis破產,否則DCG也會遭到清算。
通過這種方式,DCG對Genesis的債務增加了12億美元,但問題是,DCG向Genesis提供的12億美元,是還是,這關乎到DCG是否也擁有Genesis的12億美元債權?
以太坊網絡日交易手續費約為2849枚,而此前長期高于7500枚:金色財經消息,據OKLINK數據顯示,當前以太坊網絡日交易手續費約為2849枚。從數據看,也是2021年8月以來的低點。而過去一年,該數據曾長時間高于7500枚,甚至多次觸及2萬枚的高點。[2022/5/23 3:34:54]
總結一下,DCG需要處理的問題是8億+12億,其中8億是確確實實花了出去,并產生了6.1億美元的虧損。而12億只是在6.1億虧損發生以后避免破產產生的復雜借貸關系,具體情況目前并不明朗。
第二個關鍵問題是DCG到底欠Genesis多少錢?按照Gemeni創始人的說法,DCG欠Genesis16.75億美元,這種說法大致上是把回購GBTC期間的借款加上了處理3AC的借款。
不過Gemeni創始人并未對16.75億美元的說法提供說明或者證據。
進一步追溯來源可以發現,16.75億美元的說法源自2022.11DCG的一封股東信,依據相關內容,DCG一共有三筆債務:1)債權人未Genesis的5.75億美元的債務,將于2023年5月到期。2)債權人為Genesis的1.1B美元的本票,將于2032年6月到期。3)Eldridge領導的一小群貸方提供的3.5億美元信貸
印度央行稱加密貨幣可能導致經濟 \"美元化\":5月16日消息,據印度報業托拉斯報道,印度中央銀行的高級官員告訴議會金融委員會,加密貨幣可能導致部分經濟的 \"美元化\",這可能有損國家的主權利益。
\"幾乎所有的加密貨幣都是以美元計價的,由外國私人實體發行,它最終可能導致我們經濟的一部分美元化,這將違背國家的主權利益,\"這些官員告訴金融委員會的成員,包括議會金融常設委員會主席Jayant Sinha。(Coindesk)[2022/5/16 3:19:30]
這部分內容正好與前面DCG虧損原因相吻合,兩筆借貸分別用于回購GBTC和處理3AC壞賬。另外需要注意,3AC向Genesis借貸抵押率不足80%的時候會進行清算,但DCG大概率是不需要提供抵押物或者不會被清算,否則GBTC抵押物早已不足以支持清算抵押率,這也解釋了Barry拒絕披露向Genesis提供的抵押物信息。
按照該說法,Genesis的11億美元損失現在是DCG的負債,但DCG同時獲得了3AC破產清算的求償權。需要注意的是,這里是11億的,到期日是2032年,如果沒有特殊約定,DCG并不需要立即還款。
Gemini創始人也在Twitter質問Barry,盡管Barry沒有回應,但答案肯定是DCG和BarrySilbert沒有義務,沒有道德,更沒有現金。
即使是Genesis破產,隨之而來還有很多新問題,例如Genesis是否對DCG也負有債務?這張本票是否已某種方式進行了質押?DCG是否擁有本票的優先權利?即使是進行清算,大概率也是將債務關系轉移給新的主體,資金用來進行破產清算,DCG不需要立即償還,清算所得也會償還給所有債務人而非Gemini
事實上現在Gemini比DCG更著急,用戶的求償和訴訟是即時的,即使Genesis破產Gemini也不會從Genesis或者DCG那里拿到一分錢,如果Genesis馬上破產,下一個連帶破產的不會是DCG,而是Gemini。
DCG當前面臨的問題不是這張9年以后才到期的本票,而是幾個月后5.75億美元的債務,這部分債務是DCG自己在GBTC回購中虧損導致的,沒有任何其他的復雜關系,且會在幾個月后償還。按照公開信內容,DCG去年的營收是8億美元,結合DCG需要負債進行GBTC的投資來看,顯然DCG賬面上并沒有足額現金。
這里面還有一個新的問題。據英國《金融時報》報道,如果Genesis倒閉,由于Eldridge優先擔保貸款的優惠條款,全額將立即償還。這也就意味著DCG需要償還的貸款是5.75億+3.5億=9.25億美元。
至于剩下的11億美元,DCG擁有充足的時間去處理,而且由于復雜的借貸關系和清算流程,對DCG的償債要求不會那么直接,也不會那么快。DCG現在需要在未來幾個月內處理掉9.25億美元的問題。
潛在的解決問題途徑包括:
1)出售子公司和非流動性資產
Coindesk:年營收50M,預期估值3億
Greyscale:年營收2-3億,預期估值10-15億
Lono:虧損狀態,預期估值數百萬-千萬
Foundry:早期階段,預期估值數百萬-千萬
TradeBlock/HQ:預期估值0
母公司DCG股權:未知
2)對SEC的訴訟成功或者其他因素使得GBTC短期內負溢價消失:預期收入:數億美元
3)獲得進一步融資
總體來看DCG還是具有一定的償付能力,但是短期內想要籌集近10億的資金仍不容易,出售Greyscale/Coindesk雖然能夠解決問題,但這也意味著DCG的多年耕耘付之一炬,對DCG和BarrySilbert來說這不是一個容易的選擇。
另外一個不確定的因素是DCG的行為是否存在違法的情況,包括2022年4月的不清算DCG、關聯交易、11億本票的合法性等。如果出現問題,這將會是壓死DCG的最后一根稻草。
最后是Greyscale,關于Greyscale和GBTC,其實情況并沒有發生太大變化。Greyscale本身運作情況很健康,而且也和Genesis沒有太多關聯。即使最壞情況下DCG破產,Greyscale大概率也會被出售或者轉為獨立運作。
而GBTC當前負溢價已經達到了45%。DCG持有的GBTC也不是大問題,一是資產的規模由于GBTC價格的縮水已經降低了很多,二是GBTC存在出售限制,DCG無法一次性在二級市場拋售,更可能的方式是拉長出售周期或者場外交易。
另外一個小概率事件是GBTC開放贖回,如果發生,GBTC在場內的價格也會迅速被拉平,套利空間消失,贖回拋售的影響也沒有想象中那么大。
最后的最后,盡管@cameron試圖將責任轉嫁并將DCG和Greyscale拖下水,但用戶如果想要拿回9億資金,就必須要明確GeminiEarn要么欠了你們的錢,要么向你們出售了未注冊的證券。DCG固然問題很大,但還是那句話:@BarrySilbert沒有義務,沒有道德,更沒有現金。
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