以太坊:以太坊上海升級臨近 LSD賽道異軍突起_LSD

上海升級與流動性質押關系

2022年9月15日，以太坊合并完成了以太坊網絡從工作量證明向權益證明的過渡。在PoS共識機制中，需要質押一定數量的ETH才能成為以太坊節點，且質押的ETH和獎勵無法隨時取出，這影響了大家質押ETH的意愿。

在今年4月12日以太坊Shapella升級之后，自由沖提的時代將來臨。Shapella升級允許質押者取出他們的ETH和獎勵，對于提高大家質押意愿大有幫助。

Shapella是以太坊網絡此次兩個關鍵升級的合并術語，代表在執行層和共識層的網絡上解鎖以太坊的提款。

同時，為了解決質押ETH的流動性，LSD賽道逐漸成長起來，成為DeFi領域強勁的衍生品。

當投資者將某種代幣質押到某個協議中，LSD協議將按照1:1的比例為用戶鑄造出流動性質押代幣來參與其他項目。也就是說，投資者除了能夠獲得質押獎勵之外，還能解鎖額外的收入來源。

隨著ETH釋放、套利驅動和LSD協議的發展，市場普遍預計ETH質押率會持續上漲。

據歐科云鏈OKLink4月6日數據顯示，當前以太坊信標鏈質押總量突破1800萬枚ETH，質押的以太坊占總供應量的14.94%。以PoS公鏈典型質押比率的40-70%來計，ETH質押增長空間大。在不考慮ETH價格的情況下，LSD將會成長為一個千億業務體量的賽道。

以太坊網絡Gas費短時沖高至125 gwei:金色財經報道，據 Etherscan 數據顯示，以太坊網絡 Gas 費短時沖高至 125 gwei。[2023/4/21 14:16:52]

LSD賽道分析

以太坊四種質押解決方案對比

單獨質押：需要至少32枚以太坊以及一臺專用計算機，并且需要具備運營節點的網絡、電力條件與方法；用戶可以獲得全部的質押收益以及完全的資產控制權；資金在上海升級之前無法退出，上海升級之后可限制性退出。

質押托管：需要至少32枚以太坊，無需硬件設施，用戶通過把ETH委托給節點運營商獲取質押收益；該過程中用戶需要上傳簽名密鑰，允許服務商代表用戶進行驗證；資金在上海升級之前無法退出，上海升級之后可限制性退出。

流動性質押LSD：不需要32枚以太坊與硬件基礎設施，用戶通過將自定義的以太坊委托于LSD協議，LSD協議配對用戶委托的以太坊并選擇節點運營商托管質押以獲取質押收益；用戶通常需要將部分收益分配給LSD協議與節點運營商；通常資金可以通過lsdETH的流動性隨時在二級市場上退出或者加杠桿做收益增強；該方案目前中心化程度較高。

中心化交易所質押：不需要32枚以太坊與硬件基礎設施，甚至不需要鏈上錢包，用戶通過Coinbase等中心化交易所提供的質押服務獲取大部分質押收益，小部分受益被交易所收取，該方案用戶的操作難度最低。通常質押可以及時回退或通過質押憑證于二級市場退出，亦可以通過借貸協議加杠桿做收益增強；該方案目前面臨的監管風險較大；該方案目前中心化程度最高。

CoinList將為通過治理決定以太坊GasLimit的協議EGL提供質押支持:7月23日消息，通過治理決定以太坊GasLimit的協議EthereumEagle（EGL）宣布，CoinList將為其將在8月7日開啟的創世活動提供質押支持，具體來說，CoinList將從7月27日開始收集要質押的ETH，在EGL創世活動開啟時CoinList會將ETH抵押到合約來參與創世活動。CoinList計劃在EGL創世活動開啟的第一筆交易中質押1000枚ETH，以及在最后一筆交易中質押最多1.4萬枚ETH。

此前報道，EthereumEagle（EGL）將于8月7日開啟創世，當協議內被質押5000萬美元的ETH或直到8月13日，創世活動將結束。創世結束后，EGL團隊將使用7.5億個EGL匹配給創世的所有ETH，并部署至Balancer的資金池中。后續用戶可以收到該Balancer資金池的流動性代幣憑證BPT（LPToken）。[2021/7/23 1:11:52]

來源：LDCapital

LSD賽道分析

LSD是最受歡迎的質押方式，市場份額占三分之一，且有望繼續增長。

數據：近24小時以太坊上Dex交易量約為3.92億美元:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日18時，近24小時以太坊上去中心化交易所總交易量約為3.92億美元。其中交易量排名前五的分別是Uniswap V2 1.91億美元，環比上升5.87%；Curve 0.61億美元，環比上升60.58%；0x協議 0.45億美元，環比上升7.74%；Tokenlon 0.33億美元，環比下降 11.9%以及1inch 0.25億美元，環比下降0.9%。[2020/10/19]

來源：DuneAnalytics

LSD賽道異軍突起的原因：

①市場處于熊市，用戶追求穩定安全的收益率，而以太坊質押收益穩定，通常在4%-8%，且風險低。

②上海升級將使LSD產品邏輯完整，降低了質押風險，質押資金自由出入，這有可能會推動機構等進入質押。

③以太坊整體質押率較其他POS公鏈低，上升空間大。

④以太坊通脹預期穩定，結合以太坊幣價，質押賽道每年的收益相當可觀，大約在10億美金左右，相比于其他POS鏈更有吸引力。

聲音 | 以太坊基金會：Virgil Griffith前往朝鮮的決定純屬個人行為:據AMBCrypto消息，以太坊基金會針對以太坊開發者Virgil Griffith被捕一事發表聲明稱，Virgil Griffith前往朝鮮的決定純屬個人行為。聲明中表示：“我們可以確認，基金會沒有以任何身份出席司法部文件中列出的活動，基金會既不批準也不支持任何此類旅行，這是私人事務。我們將繼續密切關注事態的發展。”此前消息，紐約南區美國檢察官辦公室和聯邦調查局宣布已逮捕并指控Virgil Griffith違反美國制裁法，前往朝鮮提供一個使用加密貨幣和區塊鏈技術來逃避制裁的演示和建議。[2019/12/1]

⑤LSD本身可以搭建更多的DeFi產品和策略，組合空間大。

目前主流的LSD項目包括Lido、RocketPool、Ankr、Stakewise、Stafi、Frax、Stader、EigenLayer等，DEX包括Coinbase、Kraken、Binance。

以太坊質押賽道全景，來源：Web3CN

各大平臺中，質押量排名前三的項目分別是Lido、Coinbase、Kraken。

聲音 | Gate.io研究院：以太坊分叉前后7天大概率“先漲后跌”:Gate.io研究院今日發布報告，名為《以太坊歷史分叉引起市場波動研究》，其中指出：以太坊曾有過數次網絡升級，每次的升級期都會引起市場一定程度的波動，而以太坊分叉的前后7天將大概率出現先漲后跌行情。目前，以太坊處于路線圖中“大都會”第一階段，即將進入“大都會”第二階段——“君士坦丁堡”。屆時，以太坊將在區塊高度7,080,000處啟動“君士坦丁堡“硬分叉。[2018/12/18]

來源：歐科云鏈OKLink

LSD龍頭項目Lido

用戶將ETH存入Lido，并獲得相應數量的stETH代幣。

Lido將ETH收集起來，節點運營商通過Lido分發的驗證密鑰運行節點，獲得質押收益。

節點運行，扣除懲罰拿到質押收益，節點運營商抽成，Lido抽成后將收益以stETH的形式發放給stETH的持有者。

stETH持有者提取質押獎勵。過程中，Lido通知節點運營商提現，節點運營商將提現請求發至BeaconChain，排隊提取資金。隨后，以太坊將資金匯入Lido的提現地址，持有者銷毀stETH，Lido將ETH匯入持有者地址。

stETH持有者也可以通過DEX等DeFi協議搭建更多的策略，比如將stETH存入DEX進行流動性挖礦，賺取手續費，或是將stETH抵押至借貸協議中賺取利息，抑或是循環借貸增加杠桿。

LSD商業模式，來源：DODOResearch

Lido的運作機制代表了這個賽道最基本的商業模型。在下游，吸收用戶的資金形成資金池管理資金，用于POS質押，在上游，組織節點運營商代替用戶成為驗證節點，獲取質押獎勵。

用戶無需運行硬件，無需32ETH門檻，質押享受ETH質押收益率。

Lido作為鏈接用戶和節點運營商的協議，保管用戶資產，協調節點運營商，抽取一部分收益。

節點運營商運行硬件，抽取一部分收益。

行業普遍總抽成在10%左右。

DVT產品將成為以太坊質押的重要基礎設施

去中心化與安全保證是以太坊的精神內核，在此基礎上分布式驗證技術應運而生。當前各種以太坊質押解決方案都面臨去中心化與節點穩定運營的矛盾。

DVT通過DKG碎片化驗證密鑰分配給不同運營商，通過BLS私鑰共享實現多方聚合簽名，同時利用多方安全計算保障數據安全，最后通過IBFT領導節點輪換保證節點不會惡意出塊或者因掉線影響整體收益，最終做到將一個驗證者節點交由多個運營商運行，而非當前行業標準的單獨運營，從而大大提升整體系統性能。

SSVNetwork構建了一個基于DVT的運營商網絡，是DVT賽道中開發進展最快的產品，曾獲以太坊基金會18.8萬美元捐款與Lido10萬美元LDO捐贈。

ObolLabs致力于構建一個質押中間件Charon，使得任意節點可以參與到DV集群的分布式驗證器運行中。Obol同樣曾獲得LidoDAO提供的10萬美元LDO代幣捐贈，并完成了由PanteraCapital與Archetype共同領投，Coinbase、Nascent、BlockTower等機構參投的1250萬美元A輪融資。

LSD賽道現狀：代幣漲幅超ETH兩倍

4月12日的升級將使ETH從質押合約中提取，從而降低通過LidoFinance等平臺持有質押以太坊的風險。

根據4月6日CoinGecko的數據顯示，以太坊近期價格上漲超5%，超過了比特幣同期漲幅。

受此影響，與各種流動性質押平臺相關的治理代幣價格也大幅上漲。

這些平臺的出現讓以太坊持有者可以抵押他們的ETH來獲得流動性抵押代幣，并在DeFi中重復使用此代幣以獲得額外收益。

頭部LSD代幣今年的漲幅達150%，而以太坊今年迄今的漲幅只接近65%，LSD賽道代幣漲幅是ETH的兩倍。

ETH、FXS、LDO、RPL價格對比來源：TradingView

那么哪種LSD項目最有潛力呢？

Lido在LSD領域遙遙領先。想到LSD時，第一個想到的協議是Lido，這也是大多數人質押ETH的首選。而Lido的stETH就是質押的ETH的代名詞。

同時Frax也值得關注。FXS現在是一個很好的選擇，因為它的增長速度驚人。然而，押注Frax意味著押注其所有DeFi部門，并不能保證成功。

RocketPool已經取得了很大程度的成功。RocketPool距離趕上Lido還差得很遠，而且它的增長已放緩。

LSD戰爭正在升溫，整個DeFi的團隊正在提出更多的創新解決方案。當ETH質押變得更具吸引力時，上海升級會激起更大的反響。

來源：DODOResearch

參考：

Web3CN：以太坊再質押項目EigenLayer白皮書四大看點

Decrypt：Ethereum,LSDTokensontheRiseAheadofNextWeek'sShanghaiUpgradeDODO

Research：數據解讀以太坊質押賽道LDCapital：LSD賽道長坡厚雪，穩定性與高增速貫穿整年

Web3團子：頂級LSD解決方案評估：Lido、Frax和RocketPool優缺點分析

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