COI:美國加密監管“指南針” Coinbase 可能的未來_COIN

作者：西昻翔，ChainCatcher

作為美國頭部合規交易所，Coinbase代表了該國政府對加密行業的容忍度界限。其股價漲跌不僅直接反映財務業績的好壞，也是資本市場對美國加密監管預期的體現。

眾所周知，Coinbase上市出道即巔峰，此后數年，其業績慘淡、負面消息纏身以至于股價跌跌不休。而自今年初以來，它終于迎來觸底反彈。伴隨加密市場的回暖，其股價已經從30+美元低位上漲一倍有余。

但眼下，擺在Coinbase面前的難題仍然棘手——它的股價近期數次劇烈波動均與監管機構發起調查有關。本文將從Coinbase曾經的全球化擴張策略出發，結合其最新一季財報，對現階段基本面情況、監管困境和可能的未來展開分析。

Coinbase全球化擴張出師未捷

作為加密行業成立時間最長、經歷多輪牛熊的公司之一，自2012年成立以來，Coinbase迅速發展成為以合規著稱的頂級加密貨幣交易所。

但跟多數行業巨頭類似，Coinbase在經歷巔峰期后似乎陷入增長的困境，快速擴張不僅沒有換來喜人的增長數字，反而是收入與利潤的大幅下滑導致股價暴跌。據財報顯示，2022年前三季度，Coinbase累計虧損金額達到20.69億美元。

CFTC專員：在Ripple取得部分勝利后，美國加密貨幣監管明確化的道路已經鋪好了:金色財經報道，商品期貨交易委員會(CFTC)專員Caroline Pham認為，在Ripple取得部分勝利后，美國加密貨幣監管明確化的道路已經鋪好了。

7月17日，Caroline Pham在彭博電視上發表講話時表示，最近法院關于加密資產分類的重大裁決最終將導致監管的明確化。去年我說過，我們將首先在法庭上看到有關證券定義的監管清晰度，我認為我們已經通過已經發布的一些非常重要的法庭意見看到了這一點。[2023/7/18 11:01:40]

2021年初，Coinbase僅有1250名員工，到2021年底，其擴招至近3200名員工。而據2022年年初的公開電話會議，Coinbase表示計劃將公司規模擴大兩倍，繼續擴招2000余人。員工數量的持續增長，直接反映出Coinbase的擴張野心。

但伴隨Luna等黑天鵝事件的出現，加密市場快速冷卻，Coinbase不得不采取謹慎態度：先是在5月宣布放慢招聘速度，很快又表示將暫停招聘，取消部分已接受的錄用通知。最后，其更是進一步宣布大規模裁員，將團隊規模縮減約18%以減少公司的開支。據華爾街日報報道，Coinbase甚至還取消了免費員工午餐。

Kraken將關閉美國加密質押服務，向SEC支付3000萬美元罰款:金色財經報道，美國證券交易委員會(SEC)周四宣布，加密交易所Kraken將“立即”結束向美國客戶提供的加密質押服務，并將向SEC支付3000萬美元罰款，以解決其提供未注冊證券的指控。SEC表示，Kraken的控股公司Payward Ventures, Inc.和Payward Trading Ltd.將終止質押服務和項目。這些項目至少從2019年開始向公眾提供質押服務。Kraken在一篇博客中表示，它將自動解除美國客戶質押的以太幣以外其它資產，以太幣質押將在以太坊網絡上海升級生效后解除。美國客戶將無法質押新資產(包括以太幣)，但非美國用戶將不受影響。[2023/2/10 11:58:14]

公司首席執行官BrianArmstrong指出，由于可能面臨的經濟衰退，Coinbase需要控制資金消耗速度并提高效率。

而在行業遇冷的同時，Coinbase的全球擴張戰略也屢遭不利。

以印度市場為例。2022年4月初，BrianArmstrong一行人來到班加羅爾，在其到訪期間，Coinbase在印度各州和地區擁有300多名全職員工。此行相關會議上，Coinbase還宣布正在增加對印度UPI支付工具的支持。但隨后UPI開發方出面否認與Coinbase的合作，導致Coinbase很快叫停了對UPI的支持。

美國加州大麻生產商Mendocino采用區塊鏈技術對其產品進行跟蹤和認證:1月16日消息，美國加州大麻生產商Mendocino Clone Company將利用區塊鏈技術，通過批次證書對所有克隆或大麻幼苗進行認證。批次證書是為每個克隆批次自行生成的智能合約，為每棵幼苗提供“獨特身份塊”，該區塊將鏈接到基于以太坊的區塊鏈。

據悉，購買Mendocino克隆的許可種植者將獲得EMTRI代幣(EMT)獎勵，EMT可以在Uniswap上交易以換取USDC或抵押以獲得更高的收益。此外，Mendocino啟動了大麻主題元宇宙項目Cannaland，旨在為大麻愛好者打造一個虛擬世界，SnoopDogg和Santana等名人搶購了NFT。

此前報道，美國大麻加工巨頭Generation Hemp進入比特幣挖礦領域。（Cointelegraph）[2023/1/16 11:14:10]

事實上，印度市場的遭遇只是Coinbase全球化合規進程的一個縮影：盡管其付出了巨大合規化成本，但由于各國政府加密監管政策并不明確且搖擺不定，因此Coinbase業務始終難以完全嵌入合規金融體系，自然也就難以吸引各國主流人群。?

Coinbase最新季度財報的背后

BitPay為美國加密用戶推出預付費萬事達卡:區塊鏈支付提供商BitPay為美國加密用戶推出了一款預付費萬事達卡。該卡允許客戶將他們的加密貨幣轉換成法幣，然后在任何接受萬事達的地方消費，持卡人也可以從自動柜員機中提取美元，進行網上購物。（Cointelegraph）[2020/6/11]

盡管2022年流年不利，但需要指出，2023年伊始Coinbase的觸底反彈，似乎正在向市場釋放一個足夠正面的信號：作為全球第二大加密交易所，它還是牢牢把握住了基本盤。

這一點從Coinbase最新季度財報可以看出：

1）雖然由于加密貨幣交易量持續走低，收入正在大幅下滑，但該公司第四季度業績穩健，收入和盈利增長均超過預期；

2）Coinbase從平臺持有資產中獲得了可觀的利息收入，該收入在2022Q4環比增長79%至1.82億美元；

3）其訂閱和服務收入也同比增長32.5%至2.828億美元。

自2022Q1加密市場走熊以來，Coinbase一直面臨非常艱難的處境，而此后Terra、FTX的崩潰持續加劇了這種情況。但好在，Coinbase自身足夠堅韌，它仍處于穩固的頭部地位。

美國加州伯克利市將利用區塊鏈籌集社區項目資金:據彭博社報道，美國加利福尼亞州伯克利市可能將成為第一個將區塊鏈技術應用于公共財政以籌集社區項目資金的自治市。由副市長Ben Bartlett領導的這一計劃旨在通過提供小于5000美元面值的迷你市政債券來促進社區參與。區塊鏈將在發行后立即記錄債券和后續交易。Bartlett在投票前的會議中表示，將迷你債券與區塊鏈結合起來“是為了繞過華爾街”。該理事會的一些成員表示，他們需要更多地了解這個想法。女議員Susan Wengraf質疑了使用區塊鏈的必要性，她認為推出迷你市政債券是一個好主意，但利用區塊鏈可能有些過了。[2018/5/3]

“穩固”的第一個原因是其平臺成交量來源更加健康。

上表反映了Coinbase平臺不同資產類別的交易量占比情況，比特幣、ETH和其他，其他中包括一些所謂“山寨幣”。

對比過去五個季度，“其他”類別占比從2021Q4的68%下降到2022Q4的33%。這既是“山寨幣”和新ICO急速下降的結果，也說明更多相對優質和穩定的交易正在Coinbase平臺上持續增長。

“穩固”的第二個原因是平臺客戶類型更加健康。

上表是Coinbase兩類交易者所貢獻的交易量占比情況。拆解來看，零售交易量從2021Q4的1770億美元下降至2022Q4的200億美元；雖然機構交易量也在下降，從2021Q4的3710億美元下降至2022Q4的1250億美元，然而其占比卻從68%上升到86%。

這對Coinbase有利，它表明機構基金正在更認真地對待加密資產這一全新類別，同時這也證明了Coinbase正在贏得機構的信任。

2022Q3，Coinbase被全球最大資管公司BlackRock選中為其Aladdin客戶提供加密交易通道。2023年1月，BlackRock選擇將比特幣作為投資標的添加到其全球配置基金中。

在2022Q4的財報電話會議上，Coinbase管理層也表示，他們看到越來越多的機構投資者加入其CoinbasePrime計劃。

“穩固”的第三個原因是Coinbase正在開辟新的收入類型。

Coinbase正在通過質押和利息收入相結合，從其平臺上持有的資產中獲得收入。據財報，其2022Q4利息收入環比增長79%至1.82億美元。這主要是受利率上升的推動，使其托管的巨額客戶資產實現了不小的收益。

另外，該公司的訂閱和服務收入同比增長32.5%至2.828億美元。這主要受益于CoinbaseOne計劃以及ETH質押增長的持續推動。

Coinbase可能的未來

盡管Coinbase當前擁有相對穩固的基本面，但其未來發展如何，還需要考慮到一系列“順風”和“逆風”因素。

顯然，對Coinbase影響最大的因素是加密市場何時回暖。原因很簡單，Coinbase收入的上漲始于投資者的回歸，而投資者的回歸必將是因為加密市場整體價格的上漲。盡管2022Q4財報超出預期，但需要承認，2022年它遭遇了沉重打擊，月活用戶和交易收入仍在持續下降。

因此，加密牛市的回歸對Coinbase至關重要。這是幫助Coinbase重新贏回流失用戶的最有效催化劑。

對Coinbase影響第二重要的“順風”因素自然就是新的收入來源。

一個可以期待的亮點是質押收入，畢竟截至當前，這個數字呈上升趨勢。2021年，Staking占Coinbase總收入不到1%；但到2022Q3，它占收入的10%以上。

當然，這里的問題是SEC已將質押作為監管重點。2月，SEC針對加密交易所Kraken向投資者提供質押產品一事處以3000萬美元罰款，并暗示將打擊整個行業。而作為回應，Coinbase屢屢強調質押并非證券產品。但最終事情走向如何，誰也無法把握。

除開質押之外，Coinbase也在尋找其他收入來源。其一是訂閱收入，即CoinbaseCloud等產品的訂閱費。其二是國際業務——CoinbaseGlobal。它在持續推進全球擴張，并且沒有放緩的跡象。

Coinbase的戰略舉措還包括與Optimism合作推出Base，一項安全、低成本、對開發者友好的以太坊L2解決方案。也許最終它可以作為面向機構投資者的平臺，尤其是在提供新的DeFi產品方面，這可能會為Coinbase開辟新的收入來源。

但以上眾多“順風”因素最終都將受制于一個問題——Coinbase到底還會面臨多少法律和監管風險？

似乎每個月，SEC都會宣布對加密行業的新領域重拳出擊。

Coinbase需要正面解決這個問題，或至少讓市場看到它的決心。這就是為什么它與SEC就質押問題針鋒相對，因為這不僅表明了該收入來源對公司的重要性，也是向大家宣告它愿意積極應對行業可能存在的重大挑戰。

此外，Coinbase最近發起了“Crypto435”倡導運動，將在美國435個國會選區推進支持加密政策的游說運動，鼓勵立法者對加密貨幣更加友好。

可以說，所有證據表明，Coinbase正在醞釀打一場持久戰。

BrianArmstrong曾在給員工的信中強調，“在過去十年里，Coinbase已經度過了多個熊市。”他相信Coinbase將受益于更嚴格的加密監管政策，因為這有助于清除行業中的落后公司。

我們相信，Coinbase成長的背后反映了整個行業的變遷。盡管直到現在，區塊鏈底層技術所承載的諸多用例還沒有真正發揮作用，或者說，還沒有完全按照其發明者所預期的方式發揮作用。但以Coinbase為代表的加密公司們，仍在積極尋找推動行業整體向前的解決方案。

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