以太坊:以太坊上海升級的理論拋壓極限將有多高？_ASI

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2023年4月13日，以太坊計劃執行上海升級，海量質押ETH即將解鎖，其導致的極限拋壓究竟有多大？拋售行為又會持續多久？

質押ETH提款須更新取款憑證

以太坊上海升級將允許驗證者提取存入的質押本金，具體而言，其會提供兩個主要功能：更新取款憑證和分類提款。

由于技術差異，僅0x01驗證者才能提取其質押本息，0x00驗證者可通過將憑證升級為新版本以獲得提款資格。當前，驗證者擁有兩個版本的取款憑證，分別為0x00類型與0x01類型。上海升級允許提取鎖定在共識層上的ETH，并記入執行層上的以太坊地址。驗證者須有執行地址以發送提取款項，0x01類型的取款憑證提供了相應的執行地址，而0x00類型則沒有。然而，因0x00驗證者依然可累積質押利息，故并非所有0x00驗證者都將升級其取款憑證。目前來看，0x00類型的取款憑證份額逐漸下降，但仍有部分新進驗證者將取款憑證設置為該類型。

以太坊已實現市值跌至2057億美元，創7個月以來新低:6月15日消息，Glassnode數據顯示，以太坊已實現市值（Realized Cap）達205772044567.67美元，創7個月以來新低。

注：已實現市值是通過每枚以太坊按其最近一次移動時的價格來進行計算，它考慮了所有鏈上交易的最后價格，可視為以太坊價值的更“真實”的長期衡量指標，能更準確地反映以太坊的市值。[2022/6/15 4:29:37]

提款則分為部分和全額提款兩類，全額提款是指驗證者退出網絡并收回所有質押本金。部分提款是指質押者可定期從驗證者處收取32ETH以外的質押利息。由于驗證者的有效質押上限為32ETH，因此余額上任何過剩的ETH都不具生產性。部分提款允許質押者回收多余的ETH，再重新部署到新驗證者處，不僅提升了資本效率，同時也提高了用戶的質押收益。部分提款亦可預防過量的驗證者流失與過長的退出隊列，進而維持以太坊網絡的穩定性。

分析：比特幣和以太坊從最新紀錄高位下滑，市場思考風險:市場消息，虛擬貨幣比特幣和以太坊分別在周三和周四創下新高，但隨著一些分析師表達疑慮，兩者皆已經小幅下滑。先前看漲比特幣的摩根大通稱漲勢恐怕無法持續。一些懷疑論復燃，認為加密貨幣并不是前途無量。 比特幣可能在上升趨勢通道底部49150美元/枚附近尋獲支撐。以太坊也差不多，可能會在1848美元/枚前吸引強勁買盤。[2021/2/18 17:26:34]

具備拋售動機的驗證者數量有限

即便開放取款，具有拋售動機的驗證者數量也不多。

大量驗證者的質押意愿更加高于提款。從取款憑證類型的角度來看，臨近上海升級，超過32萬驗證者仍采用0x00憑證，占到整個群體約55.58%。

動態 | Linzhi拒絕執行禁止ASIC挖礦的以太坊新算法:據bitcoinexchangeguide報道，以太坊礦機公司Linzhi對禁止ASIC礦機挖掘ETH的算法ProgPoW表示震驚。該公司表示拒絕武斷的執行規則，并要求為所有硬件制造商制定明確和平等的指導方針，呼吁以太坊開發者發布有關ProgPoW ASIC制造商的規則和要求。Linzhi運營總監Wolfgang Spraul表示，這些規則可能包括對硬件公司更多的透明度或月度審計。據悉，Linzhi目前正在研究以太坊挖掘算法的新芯片，該算法有望改善以太坊其他ASIC設計的性能。[2019/1/10]

通常，質押者在上海升級后賣出ETH實現虧損的概率較低，而是更可能通過部分提款存入新驗證者處，不僅可在低位攤銷成本，同時也能放大收益。從資金成本的角度來看，一半質押者的參與成本，即其在信標鏈上質押ETH本金時的價格高于當前，因此一半質押者無法全額提款達到盈虧平衡，更遑論獲利。就損益分布而言，約50%質押者處于虧損狀態，參與成本超過1,900美元，且多數位于2,600-3,500美元的中高位區間，進一步降低了驗證者的出售動機。

以太坊試圖拋出新的加密治理手冊:以太坊社區經理和區塊鏈聯盟大使Sweet Bridge表示，在丟失資金回報的辯論中已經證明了平臺現有的治理方式存在缺陷。以太坊開發者現在面臨著如何在不犧牲現有利益的情況下以新的方式去協調各種問題。以太坊知名編碼人Zamfir試圖提出理論變更，但目前仍存在來自各方面的阻礙。[2018/3/14]

用戶對于高質押需求的預期亦或將削弱驗證者的拋售動機。在主流Layer1公鏈中，以太坊質押率最低。此前，大量用戶不參與質押的關鍵原因是沒有明確的退出機制。在啟用提款后，用戶信心將大幅提升。另外，以太坊質押率僅約16%，大幅低于其它PoS鏈。一旦上海升級完成，其質押率預計將再度攀升。考慮到ETH的相對用量，以太坊質押率可能低于平均值65%，但其質押量仍然擁有著充足的增長空間。

上海升級將產生的ETH拋壓或偏緩和

全額和部分提款均須進入同一個取款隊列，以太坊的區塊生成頻率為12秒，每個塊允許的最大提款數量為16。

目前，超過1,800萬枚ETH被質押，驗證者數量約56.27萬個，平均余額為34ETH，表明每個驗證者均累積了2ETH的質押利息，該部分總額高達112.54萬枚ETH。

因驗證者退出網絡和取回質押本金分別需要至少5個紀元和256個紀元，故全額提款將延遲到261個紀元之后。根據當下的驗證者數量，流失限制達到8，意味著每個紀元僅允許8個驗證者，即每天最多1,800個驗證者退出網絡。每個驗證者的質押本金為32ETH，因此日全額提款限制為5.76萬枚ETH。

當前，約3,600個驗證者已經退出，共計11.52萬枚ETH質押本金將在上海升級釋放。假設第261個紀元之后，全額提款請求立即加入取款隊列，且達到每日峰值。理論上，其將在2天內完成。

由于部分提款無須等待即可進入取款隊列，因此解鎖第1天實際上僅處理部分提款，日最大賣盤將達23.04萬枚ETH，在其總供應量與日交易量的占比分別為0.19%、4.67%。

不考慮取款憑證類型轉換及新進驗證者加入網絡的情況下，拋售預計會持續5天，拋壓將在第2-3天達到高點，每日潛在總賣盤為28.44萬枚ETH，分別占其總供應量和日交易量的0.24%、5.77%。全額提款結束以后，部分提款將在第4-5天繼續實行。第4日拋壓亦將回歸到解鎖首日的程度，第5日的拋壓則將進一步減弱，整個拋售周期結束。

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