數字資產:谷燕西：從Coinbase三千五百萬用戶看券商未來職能_比特幣

我們都知道，Coinbase現在正在計劃上市。最近有媒體報道，在對Coinbase2020年上半年的機構性分析當中，揭示出Coinbase現在擁有3500萬的用戶，包括機構和個人用戶。這個報道沒有說這些用戶在全球范圍內的分布如何。但是鑒于Coinbase的發展歷史，我認為它的相當一部分用戶是在美國海外的。所以我們可以推斷，Coinbase目前在全球范圍內擁有3500萬的機構和個人用戶。

Coinbase是一個加密數字貨幣交易平臺，是一個中心化的交易平臺，而不是建立在分布式記賬技術之上的，盡管它交易的是加密數字貨幣。另外一個非常明顯的特點是它是一個沒有券商的交易平臺。

谷燕西：橋水基金創始人關于BTC的投資觀點和決策不適用于普通投資者:2月1日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，比特幣目前的市值總量以及合規狀態并不適合于橋水基金創始人Ray Dalio作為其主要的投資產品。但這并不意味著普通投資者基于他的觀點做出同樣的投資決策。恰恰相反，由于普通投資者的投資決策更加自由靈活，反而能夠先于他投資于一些早期但非常有發展前途的產品，譬如比特幣。他在文中指出，Ray Dalio列舉了比特幣的三個風險因素當，波動性，監管風險和流動性。這三個因素是妨礙橋水基金以及其客戶投資比特幣的主要障礙。谷燕西認為，在這三個因素當中肯定會發生在全球范圍內金融監管機構合作，對比特幣交易進行進一步的監管。但這些監管措施會規范比特幣市場，促使比特幣成為一種主流的交易產品。比特幣交易的流動性會因此大幅提高，波動性也會相應的減小。這因此就有利于橋水基金這樣的資產管理公司開始投資比特幣。對普通的投資者來說，先于橋水基金這樣的機構持有比特幣，就有可能獲得這部分資產的增值收益。谷燕西最后還表示，作為加密數字資產首創和領先者，比特幣具有著不可取代的地位，且這個地位只會越來越加強。對投資者來說，這直接影響比特幣在其投資組合中所占的比例。如果投資者對比特幣的地位有著正確的判斷，它會將更多的資金投入比特幣，而不會分散地將資金投資于其它的加密數字貨幣。[2021/2/1 18:34:30]

這同現在的主流證券交易所的安排是完全不一樣的。現在的主流證券交易市場，不管是在哪個地區，都有券商這個層級。券商通過招攬用戶，服務用戶，向用戶提供交易通道服務來獲得交易傭金和開展其它業務。 即使是在現在正在出現的一些新興的數字資產交易所，不管它們交易的是傳統的主流的股權產品還是新型的數字資產產品，這些交易所依然保留了券商這個層級。譬如正在美國申請成立的波士頓證券型通證交易所以及瑞士數字資產交易所。但是，我們看到Coinbase這個沒有券商的交易平臺，依然能發展到在全球范圍內的3500萬交易用戶。而且迄今為止還運行正常。這就不能不讓人思考，在未來的數字資產交易市場當中，是否還有必要設置券商這個層級。

谷燕西：Diem推出將大幅增加穩定幣市場流動量，促進基于穩定幣金融業務開展:12月8日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，互聯網技術和區塊鏈技術的應用發展正在使得未來的銀行服務能夠以更廣泛的方式，由不同類型的提供者提供。他表示，目前市場中的數字穩定幣如PAX，USDC和即將推出的Diem美元穩定幣都是在不同的區塊鏈支持的基礎上運行流通的。這些數字美元穩定幣都是按照同美元1:1的方式來產生。其所依據的美元儲備托管在有托管機制機構當中。鏈上依據這些數字穩定幣提供各種金融服務的實體，也就不再局限于銀行。非銀行機構，個人用戶，甚至是互聯網上的硬件都可以提供某一種銀行服務。谷燕西在文中還指出，預期的Diem數字美元穩定幣在2021年中的推出會大幅增加數字穩定幣在市場中的流動量。基于這些數字穩定幣的金融業務因此也會更多地開展起來。更為重要的是，這些新產生的數字穩定幣都是在合規的前提下運作的，因此基于這些穩定幣的各種應用就可以沒有合規方面的顧慮。[2020/12/8 14:32:29]

區塊鏈技術正在為目前的證券行業帶來范式的改變。我已經在我的視頻和文章中對此進行多次分享。證券行業的交易品種，流程，其中的機構都會發生很大的改變。券商的職能也會發生很大的改變。現在券商的一個主要業務收入就是通過提供交易通道服務而收取交易傭金。但現在交易所的系統的水平已經能夠完全直接服務交易用戶。譬如Coinbase就直接能服務3500萬用戶，而不需要券商來匯總交易來降低對交易所系統的壓力。所以即使在目前的證券交易行業當中，券商的交易通道服務實際上其市場需求已經大幅下降了。另外，在未來的數字資產交易市場當中，底層的分布式記賬技術會同時支持點對點之間的直接交易和中心化的撮合交易，也就是現在的場內和場外交易。因此券商目前在交易和清算結算方面提供的服務的市場需求就會減少。券商（或者說是相關的金融機構）因此就要面對市場發展帶來的改變，并采取相應的策略。

谷燕西：美國房地產通證化將成為全球首先流通交易的數字資產:9月28日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在金融產品的數字化方面，目前尚未出現的是基于實體資產的數字化形式，或者說是通證化的資產。在目前的所有的各種資產類型當中，最有可能首先通證化的實體資產是不動產。而在此方面首先實現的地區一定是美國的不動產。區塊鏈技術為不動產的交易流通提供了技術上的可能性。在合規方面，美國市場中房地產的流通需要按照另類資產的方式進行。在技術系統支持方面，經過兩年的發展，底層的技術基礎設施的服務已有大改善，同時市場認知度也有了很大的改善。房地產通證化的產品提供方和市場需求方又開始努力來開展業務。總體而言，從技術發展，合規要求和市場需求這些維度來看，美國的房地產會是首先進行通證化，并且在全球范圍內發展起來的數字金融產品。同世界上其它地區相比，美國市場顯然正在處在發展的領先狀態。[2020/9/28]

在未來的數字金融生態當中，由于金融市場基礎設施是基于分布式記賬技術，所以相應的生態中的組織形式和職能也需要進行相應的改變。目前的交易所的組織形式是一個獨家經營的模式。但在未來的數字金融生態當中，交易所的組織模式會在平等基礎之上的會員性質的組織形式。也就是擁有用戶的金融機構（包括目前的券商）共同發起經營的交易所。這樣的交易所為會員機構提供交易服務，會員共同決定交易所的發展方向。相應地，目前的券商的業務也需要進行相應的調整。有一點可以肯定的是，券商不會再收取交易傭金了。對于主流的交易產品，數字資產交易所會提供免傭金的交易服務，因此券商更沒有賺取傭金收入的機會了。零傭金的趨勢不只是區塊鏈技術的應用帶來的。

谷燕西：區塊鏈技術使得數字資產開始進行全球流動:9月9日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《數字資產的全球流動已經開始》稱，區塊鏈技術的出現讓我們可以把各種類型的資產通證化，在二級市場中進行交易流通。基于區塊鏈技術的金融服務可以在全球范圍內獲得。在其之上可以采用數字貨幣進行直接的數字資產交易。它支持點對點之間的直接交易，也支持中心化的撮合交易。由于這些基本特點，目前的更多的資產種類可以通過通證化的方式在全球范圍內交易流通。資產的跨境交易流通機制遠優于現有的機制。而且這樣的流通方式現在全球范圍內已經開始。[2020/9/9]

目前證券行業的發展趨勢已經是如此。看看免交易傭金的Robinhood的用戶人數的增長就知道了。在會員性質的交易所方式方面，行業發展的趨勢同樣如此。譬如在美國現在申請成立的一個交易所MEMX就是如此。MEMX的原意就是Members Exchange，意思就是會員組織的交易所。它是由一些金融機構（包括服務零售客戶的券商）聯合發起，來更好地服務自己用戶的交易所。

另外，區塊鏈技術的發展所要求的與之最相匹配的組織形式就是在平等基礎上合作的會員性的組織。這個方面最明顯的例子就是Libra協會。當Facebook最初想做穩定幣的時候，它是計劃自己做，然后尋找合作伙伴來支持它。但是當它同其它機構溝通的時候，其它機構都明確地告訴Facebook，它們是不可能參與一個由Facebook主導，它們為輔的這樣的合作的。所以當Libra正式公布的時候，它就變成了由100個會員在平等的基礎上組織而成的會員性的組織，共同推進Libra的生態，也就是基于Libra區塊鏈和Libra穩定幣構成的生態。這樣的一個組織形式才能在全球范圍內有非常強的可擴展性。因此我認為在未來的數字金融生態當中，很有可能就是金融機構聯合來共同組織建立這么一個交易所，來向其會員的用戶提供交易服務。

對于券商來說，它的最終的核心競爭力還是它向用戶提供有價值服務的能力，以及因為這些服務而對用戶產生的凝聚力。如果券商能夠在新的數字金融生態當中找好自己的定位和業務模式，那么就依然有可能在這個新的數字金融生態當中，占據一個非常重要的市場地位。

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