CAG:半導體真空泵行業龍頭：漢鐘精機（深度報告）_EMI幣

真空泵行業分析：

真空泵是指利用機械、物理或化學方法在某一封閉空間中產生真空環境的裝置。按照真空度和氣壓范圍來劃分，真空泵可分為低真空、中真空、高真空及超高真空四類，應用于不同的真空要求環境。真空泵下游主要為泛半導體領域，包括集成電路、光伏、LED、平板顯示、鋰電池等，2019年泛半導體占比約46%。據VerifiedMarketIntelligence測算，2021年全球真空泵市場規模為364億元人民幣，預計2021-2030年復合增速6%，增長穩定。

光伏真空泵：

真空泵應用于拉晶和電池片環節。在拉晶環節，單晶爐爐膛內持續通入惰性氣體，真空泵負責不斷地從爐膛向外抽氣，起到保持爐膛內真空度穩定的作用。在電池片環節，真空泵為PECVD、ALD、組件層壓提供真空環境，避免硅片被氧化，并減少原始污染。

浙江：謀劃布局人工智能、區塊鏈、第三代半導體等顛覆性技術與前沿產業:浙江省人民政府印發《浙江省全球先進制造業基地建設“十四五”規劃》。其中提出，謀劃布局未來產業。謀劃布局人工智能、區塊鏈、第三代半導體、類腦智能、量子信息、柔性電子、深海空天、北斗與地理信息等顛覆性技術與前沿產業，加快跨界融合和集成創新，孕育新產業新業態新模式。重點培育柔性電子材料、石墨烯材料、3D打印材料、超導材料等產業，部分領域達到世界先進水平。（浙江省人民政府官網）[2021/7/19 1:02:54]

競爭格局：

2021年漢鐘精機真空泵收入10.4億元，其中拉晶環節用真空泵收入占比約70%，即拉晶真空泵收入7.3億元。根據測算，2021年國內拉晶真空泵市場規模約10億元，對應公司市占率達70%。在光伏電池片真空泵國內份額約26%，低于光伏拉晶真空泵份額70%。

動態 | 中微公司：正研究基于區塊鏈構建泛半導體行業工業互聯網平臺:中微公司(688012.SH)在互動平臺回復投資者表示，正在研究的項目是基于區塊鏈技術構建泛半導體生態型工業互聯網平臺，旨在幫助產業鏈上下游公司提升協同效率。企業用戶可在平臺上進行可信數據交換及流程協同、關鍵零部件質量控制與溯源、供應商資源認證與評估等。目前，該平臺研發和運營主要由其子公司中微匯鏈科技（上海）有限公司承擔。[2019/12/25]

漢鐘精機真空泵技術路線為螺桿泵，相比于渦旋泵泵及羅茨泵，具備結構簡單、能耗低等成本優勢，契合光伏行業降本需求。

半導體真空泵：

干式真空泵是半導體各制程中必備的通用設備，應用于單晶拉晶、Load-Lock、刻蝕、CVD、原子層沉積、封裝、測試等清潔嚴苛的制程。漢鐘精機的半導體真空泵以螺桿泵、羅茨泵為主，已推出PMF、iPM、iPH三個系列，分別適用于清潔、半嚴苛和嚴苛制程，能夠滿足半導體先進工藝要求。

納斯達克：預計向加密貨幣市場銷售的半導體銷售額將在第三季度大幅下降:據彭博社報道，美國納斯達克于10日表示，預計向加密貨幣市場銷售的半導體銷售額將在5月~7月大幅下降。NVIDIA在電話會議上表示，今年第一季度（2月~4月）用于加密貨幣市場的半導體銷售額比礦工預想的高得多，為2.89億美元。但是，該公司預計第三季度其銷售額將降到第一季度營業額的三分之一。[2018/5/11]

半導體真空泵需求測算：

根據SEMI數據，2021-2025年全球晶圓廠產能將從約916萬片提升至約1226萬片，帶來真空泵的新增和替換需求。其中，中國大陸12寸晶圓廠全球產能占比將從19%提升至23%，8寸晶圓廠產能提升66%。中國臺灣12寸晶圓廠全球產能占比從22%下滑至21%，8寸晶圓廠產能提升11%。

日經新聞：半導體行業的支柱正由智能機向虛擬貨幣轉移:日經新聞5月7日消息，半導體行業的支柱正在漸漸轉移。一方面，智能機帶來的需求日益飽和，抑制了半導體行業的股價上漲，另一方面，虛擬貨幣挖礦業對于半導體產品的需求正在急速增長，或將成為該行業新的支柱。[2018/5/7]

根據中科儀招股書，12寸晶圓產線每3.5萬片/產能需要2000臺真空泵，存量真空泵每年更換約20%。真空泵單價約10萬元。

測算出2022年全球半導體真空泵市場規模158億元，其中中國大陸45億元，中國臺灣31億元。

公司分析：漢鐘精機

主營業務：

公司業務分為壓縮機、真空泵兩大板塊。

公司壓縮機業務包括制冷壓縮機和空氣壓縮機，前者主要用于商用中央空調、冷鏈物流及空氣源熱泵，后者主要用于空壓機、工業自動化的空氣源動力設備。

韓國區塊鏈協會會長陳大濟（???）稱區塊鏈是第二個半導體，第二個互聯網革命:26日韓國區塊鏈協會在首爾汝矣島國會議員會館會議室召開了創立總會，一共有60多家區塊鏈相關企業參與了此會。韓國區塊鏈協會會長陳大濟（???）表示基于先進的情報安全性和交易安全性及便利的區塊鏈產業是21世紀未來產業的核心領域，韓國也需要對新產業區進行大量投資和技術開發。并且他強調到區塊鏈是第二個半導體，第二個互聯網革命。[2018/1/26]

公司真空泵下游主要為光伏拉晶、光伏電池片及半導體。2021年公司壓縮機及真空泵收入占比分別57%、35%，真空泵占比保持提升趨勢，后續真空泵在光伏電池片、半導體領域放量成為主要看點。

財務分析：

盈利能力：

2016-2021年公司營業收入CAGR32%，歸母凈利潤CAGR31%。

2018-2021年公司真空泵收入CAGR達56%，遠高于同期壓縮機收入CAGR為9%，真空泵收入占比從2018年的16%提升至2022上半年的38%。此外，真空泵毛利率顯著高于壓縮機，2022上半年公司真空泵毛利率42%，高于同期壓縮機毛利率30%。

現金流：

公司現金流常年為正且逐步增加，現金流良好。

償債能力：

公司資產負債率小于50%，有息負債率小于20%，償債能力良好。

資產結構：

總資產57億，其中貨幣資金14億，存貨10億，固定資產9億，應收賬款6億，交易性金融資產5億.

負債結構：

總負債25億，其中應付票據及賬款10億，短期借款8億，合同負債2億，長期借款2億.

財務總結：

公司凈利潤保持增長，毛利率凈利率較為穩定，現金流良好，雖然有少量借款但貨幣資金充裕，財報整體良好。

最新數據：

公司2022年度實現營業收入32.66億元，同比增長9.55%，實現歸母凈利潤6.44億元，同比增長32.27%，扣非后歸母凈利潤6.05億元，同比增長32.80%；2023年一季度公司實現營業收入6.90億元，同比增加16.01%，實現歸母凈利潤1.16億元，同比增長27.48%。

公司在光伏長晶及電池片產業贏得了較大的市場份額，和國內光伏大廠及重要機臺商長期合作。目前上海的楓涇廠和興塔廠兩廠光伏發電屋頂面積達41,855平方米，2022年度使用光伏發電量為191.35萬度，折合約540.22噸標煤，截至本報告期末累計發電量為949.47萬度，折合約2,661.29噸標煤。

半導體：公司作為螺桿式真空泵的龍頭，同時在多級魯式和旋片泵有市場布局。在螺桿式真空泵方面，公司積累了大量的研發與應用經驗，并已經成功研發全系列中真空干式真空泵產品，并擁有SEMI安全基準驗證證書。

估值：

目前pe17倍，低于歷史平均20，按照未來3年20%的增速預期來看，目前估值不高。

風險提示：本文僅作分享，不構成投資建議！！！

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