ASP:東南亞兩輪車：供給與需求的共振，企業加速出口步伐_EFI價格

　　東南亞摩托車電動化加速，看好率先在東南亞布局的國內兩輪車企業。在國內兩輪車企業中，雅迪在東南亞布局較為領先，在東南亞設廠、渠道已有一定的基礎。盈利方面，東南亞兩輪車售價高于國內電動自行車售價，單車利潤預計超過國內水平。

　　重點推薦在東南亞電動兩輪車市場具有先發優勢的，也看好后續有望在東南亞布局的國內兩輪車企業、，建議關注、等。

　　為什么研究東南亞市場？-國內未來可能的行業增長乏力+東南亞大市場+盈利能力好。

　　今年年初以來愛瑪、新日一季報業績均大幅增長，但遠期看國內電動兩輪車銷量逐漸穩定，我們預計每年新增銷<？XML:NAMESPACEPREFIX="W"/>量約6000萬輛+。企業的增長主要來自：

　　1）格局優化，市占率提升。我們預計22年國內電動兩輪車市場CR247％、23年52％，未來CR2有望達到60％；

　　2）單車ASP提升。雅迪2022年單車ASP2217元，YOY+14％，仍有向上空間；愛瑪對標雅迪，2022年單車ASP預計1900元，我們認為第一步或對標雅迪的2200元+；

　　3）凈利率提升來自CR2足夠高，二三線出清，頭部企業開始追求盈利。

　　雖然雅迪、愛瑪等電動兩輪車企業足夠優秀，近幾年利潤增長也受到市場認可，但行業層面仍擔心國內銷量天花板&；市占率的問題。

Soramitsu與東南亞、日本開發數字貨幣跨境支付:金色財經報道，區塊鏈開發商Soramitsu參與了一個新項目，旨在實現柬埔寨、其他東南亞國家和日本之間的支付。它是柬埔寨Bakong項目的開發商，該項目創造了一種準中央銀行數字貨幣。新的Mutsumi項目將使用Bakong和穩定幣來支持日本中小企業通過電子商務向東南亞客戶銷售商品和數字服務。

數字化轉型公司 VIVIT 將負責運營該合資項目，多摩大學也參與其中。 它將利用柬埔寨使用的技術有效創建“Bakong經濟區”，使日本中小企業能夠進入大型離岸市場，計劃于2024年底啟動。[2023/8/8 21:32:07]

　　2024年起未看到更明晰的增長點，企業業績的增長主要來自于修煉內功，因此開拓新的增長市場非常重要，東南亞市場被電動兩輪車企業關注到。

　　1.行業空間&；分地區特點

　　1.1東南亞六國摩托車2022年銷量1227萬輛，銷量大國為印尼、越南、泰國

　　東南亞摩托車銷量主要集中在越南、泰國、印尼，2022年銷量分別為300、179、522萬輛，在東南亞銷量占比分別為24％、15％、43％。在東南亞，摩托車是最基本的交通工具，越南、泰國、印尼摩托車保有量分別為4500、3000、6000萬輛。

　　

比特幣礦企Luxor與Cryptodrilling合作，以擴大東南亞業務:金色財經報道，比特幣礦企Luxor希望通過與挖礦服務提供商Cryptodrilling合作，以擴大其在東南亞的業務。該公司將把Luxor的軟件、固件和衍生品集成到自己的hashOS平臺上。它還將獲得挖礦咨詢。Cryptodrilling幫助礦企建立關鍵基礎設施，并就如何談判電力合同、建造設施和購買機器提供建議。（The Block）[2023/2/23 12:25:50]

　　1.2行業空間：東南亞年銷量空間超4000萬輛，電摩2000萬輛+電自2000萬輛以上

　　從行業空間看，我們認為東南亞市場可分為和。市場空間可達4000萬輛以上，其中電摩2000萬輛+電動自行車2000萬輛以上。

　　電動摩托車市場：2022年東南亞燃油摩托車銷量1200多萬輛，考慮2020-2022年受到疫情之下消費者經濟能力受到影響，摩托車年銷量空間預計可達1500萬輛。

　　此外，電摩使用成本低于燃油摩托車，且降本潛力更大，預計消費需求進一步擴容，我們預計帶來約500萬輛電動摩托車新增需求。摩托車市場電摩可替代空間為1500+500=2000萬輛。

　　電動自行車市場：雅迪等國內企業在東南亞引入類似于國內電動自行車產品，在速度、功率、續航等性能上低于摩托車，且不需要駕照。這部分在東南亞屬于新增市場，用戶人群為學生、家庭主婦等短途需求人群。

Nansen CEO：看好東南亞加密市場，新加坡已成東南亞加密中心:11月29日，區塊鏈分析平臺Nansen聯合創始人及CEO Alex Svanevik表示，非常看好東南亞加密市場。Alex指出，新加坡已經成為東南亞的加密中心，來自馬來西亞的項目方則提供了CoinGecko和Etherscan，菲律賓P2E玩家已達數百萬，泰國大型銀行SCB10X也展現進入加密行業的傾向。同時，加密平臺Pintu正在為人口居世界第4位的印尼提供加密服務。[2021/11/29 12:39:15]

　　參考國內電動兩輪車企業產品結構，電動自行車銷量遠多于電摩/電動踏板車數量。因此我們認為東南亞電動自行車市場空間超過電摩，有望達到2000萬輛以上。

　　

　　1.3行業空間：考慮人口數量、公共交通基礎設施，東南亞電動兩輪車年銷量空間預計在3000萬輛以上

　　假設中國穩定在14億人口，電動兩輪車年銷量6000萬輛，東南亞人口約為國內的一半，若僅考慮人口因素東南亞六國電動車年銷量有望達到約3000萬輛。

　　由于多數東南亞國家公共交通基礎設施較為缺乏，人口密集的城市非常多，騎兩輪車是受歡迎的出行方式。東南亞平均可支配收入不高，對于一般家庭轎車過于昂貴。考慮人口、公共基礎設施，我們預計東南亞六國年銷量空間有望超過3000萬輛。

聲音 | Tezos東南亞CEO：2020年將是大量新人進入加密領域的一年:Tezos東南亞首席執行官Caleb Kow表示，2020年將是大量新人進入加密領域的一年。這標志著那些了解區塊鏈技術但還沒有邁出第一步的人的思維方式的轉變。隨著技術用例越來越普遍，再加上區塊鏈應用的消費主義上升。許多從未接觸過POW的人也會開始第一次探索Staking。（Global Coin Research）[2019/12/22]

　　1.4電動化率：2020年越南兩輪車電動化率8.5％，遠高于菲律賓、印尼、泰國等其它東南亞國家

　　越南電動兩輪車滲透率遠高于其它國家，我們認為原因系：

　　1）經濟增長方面，越南2014-2020年GDP增長率顯著高于印尼、泰國，學生、老人等出行方式更多樣化。例如2022年，越南GDP增速達8％，印尼、泰國分別為5.3％、2.6％。

　　

　　2）在經濟發展帶動下，越南的基礎設施也不斷跟進，為兩輪車騎行創造好的道路條件。越南大力發展制造業，但港口、道路逐漸變的擁堵。為減少擁堵及令不同地區發展更均衡，越南政府大力推動基礎設施建設。

　　3）在地理位置方面，越南北部與中國的廣西、云南接壤，或受到國內出行方式影響。隨著兩國在貿易、勞務等方面合作加深，越南北部出行方式或受到國內影響。

迅雷CEO陳磊拜會多位泰國高官即將進軍東南亞市場:據外媒報道，2018年清明小長假期間，迅雷集團CEO、網心科技CEO陳磊奔赴泰國拜會了多位政府高官，并參觀了泰國國有電信運營商CAT集團。業界認為，這意味著迅雷即將開啟對東南亞市場的計劃，首站或許就是泰國。據內部消息透露，迅雷已與CAT集團達成合作協議，雙方將在區塊鏈及云計算方面展開合作。具體合作內容目前尚未公布，不過猜想應與迅雷的共享計算密切相關。如果與CAT公司的合作項目能夠落地，則意味著迅雷正式開啟了對東南亞市場的進軍。[2018/4/10]

　　2.競爭格局

　　2.1越南市場電動兩輪車企業主要有VinFast、Pega、Dibao、雅迪等

　　越南市場電動兩輪車企業有VinFast、Pega、Dibao、雅迪等,傳統摩托車企業本田、雅馬哈等暫未發力。2020年越南電動兩輪車銷量23.7萬輛，前五名為VinFast、Pega、Dibao、Yadea、Anbico，市占率分別為43.4％、15.7％、11.8％、8.6％、8.3％,CR5達88％。

　　根據VinFast招股書，2021、2022年電動兩輪車銷量4.19、6.03萬輛，而雅迪2022年海外銷量在14萬輛左右，因此我們預計2022年雅迪在東南亞份額相比2020年提升明顯。

　　

　　2.2雅迪在越南推出多種車型，配合年輕人個性化需求

　　在產品端，我們認為雅迪在國內豐富的車型積累有助于快速打開東南亞市場空間。從雅迪2022年越南布局的產品看，最高時速在37-55km/h，續航里程在65-109km，價格在1449-3999萬越南盾，多數產品在2000萬越南盾附近。

　　2.3本田：電摩產品目前主要在商用領域，在日本、越南郵政開始使用

　　本田目前電動摩托車產品主要在商用領域，采用換電模式。在個人客戶方面，本田計劃到2024年在中國、亞洲、歐洲、日本共計推出5款體型更輕巧、價格更親民的電動輕便摩托車和電動自行車。銷量目標方面，本田希望2026年實現100萬輛電動車型年銷量，占總銷量5％，2030年全球銷量提高到350萬輛。

　　2.4VinFast：2022年電動兩輪車銷量6萬輛，ASP約6750元

　　VinFast2018年開始生產電動摩托車，到2022年末交付超過16.2萬輛電動兩輪車。在盈利方面，電動仍處于投入期，因此2021、2022年電動兩輪車板塊都處于虧損狀態。VinFast推出個人用戶產品Evo200及EvoLite，運營端與摩托車網約、租賃等合作。

　　3.供給端

　　3.1電動自行車產品：與50CC燃油車型相比，經濟性明顯

　　綜合來看，購入一輛50cc汽油摩托車的5年綜合成本為購車2,000萬+燃料成本7,000萬+維護成本1050萬=10,050萬越南盾。購入一輛雅迪電動車的5年綜合成本為購車1700萬+充電成本265萬+換電池成本385萬=2,350萬越南盾。平均每年節省1540萬越南盾的開支。

　　越南2021年企業職工平均工資是784萬越南盾/月。選擇一輛雅迪作為代步工具將為一個越南家庭每年節省約兩個月工資的開支。具有較強的經濟效益。

　　

　　3.2電動摩托車：越南2030年禁摩令，印尼、泰國補貼3000元+人民幣/車

　　政策方面，東南亞摩托車銷量前三的印尼、越南、泰國都有相應的政策催化，特別是印尼泰國對電摩有補貼。

　　印尼2023年3月起每輛電摩獲得約3200元人民幣補貼，泰國2022年8月批準29.23億泰銖的預算，對電摩、電動車進行補貼。2022年3月稅務局頒布補貼標準和條件，電摩補貼約3600元人民幣。

　　

　　3.3產業鏈政策：越南、泰國、印尼等國積極推動電動兩輪車產業鏈本地化

　　越南：雖然沒有專門針對電動兩輪車的優惠，但稅收優惠是越南吸引外資的重要原因。

　　泰國：單車補貼3600元人民幣，且散件進口國內組裝免征/減征稅，引導兩輪車企業泰國當地建廠。

　　印尼：可獲得補貼的摩托車零部件在印尼自制化率從2019年40％提升至2026年80％。

　　

　　4.投資建議

　　4.1雅迪控股：產品矩陣豐富，在東南亞具有先發優勢

　　雅迪根據當地消費者的偏好，推出多款電動車車型。官網在售多款車型，價格從4500元人民幣左右到6500元人民幣左右不等，配備雅迪石墨烯電池。從使用場景看，雅迪越南觀望產品分為學生電動車、上班電動車。

　　渠道方面，目前雅迪在東南亞主要采取經銷模式，在印尼與經銷商Indomobil形成獨家戰略合作。

　　產能方面，雅迪在越南加大投資，生產組裝能力預計達200萬輛。

　　4.2投資建議：看好率先在東南亞布局的國內兩輪車企業

　　東南亞摩托車電動化加速，看好率先在東南亞布局的國內兩輪車企業。在國內兩輪車企業中，雅迪在東南亞布局較為領先，在東南亞設廠、渠道已有一定的基礎。雅迪2022年海外電動兩輪車銷量約14萬輛，隨著產品、渠道不斷擴張，疊加印尼、泰國補貼支持，雅迪東南亞兩輪車銷量有望快速增長。

　　盈利方面，東南亞兩輪車售價高于國內電動自行車售價，單車利潤預計超過國內水平。在越南，雅迪終端售價約6000元，遠高于國內ASP。東南亞雨水多，產品質量要求高，ASP幾乎為國內的2倍，假設利潤率和國內市場一致，單車凈利也有望是國內車型的2倍。

　　重點推薦在東南亞電動兩輪車市場具有先發優勢的，也看好后續有望在東南亞布局的國內兩輪車企業、，建議關注、等。

本文源自：金融界

作者：天風電新孫瀟雅

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