UST:20萬韓國人或血本無歸，400億美元項目接近歸零_Terra

鏈新原創作者|方沁雨

加密數字貨幣行業的從業者在上周度過了驚心動魄的一周。

美東時間5月9日開始，全球第三大規模穩定幣TerraUSD從1美元開始崩盤至不足0.1美元。

這件事登上上周微博熱搜、相關媒體的周熱門閱讀文章榜，并且引發美聯儲關注。5月10日晚，美國財政部長耶倫在參議院聽證會特意點名了UST，呼吁穩定幣暴跌并貶值的背后需要指定監管框架。

UST崩盤帶崩了Terra公鏈的原生代幣Luna，截至發稿，Luna的總市值已從400多億美元跌至12億美元左右，跌去97%。

而在UST和Luna崩盤的同時，比特幣急速下跌，一度跌破27000美元/枚，創2020年12月以來新低。

5月18日，據韓國媒體報道，Luna和UST的韓國投資者計劃本周內向法院申請，扣押Luna和UST所屬公鏈的開發者——TerraformLabs首席執行官DoKwon的財產。保守估計僅韓國投資者就多達20萬人。

400億美元項目崩盤

5月8日，一筆8400萬美元的拋售，導致UST跌至0.98美元/枚，開啟了脫錨的序幕。之后，多個賬戶不斷的拋售UST，引發恐慌。

5月10日，UST價格一度跌至0.7美元/枚下方，UST背后的項目方開始拿出自己儲備的BTC準備救市，UST一度升回0.9美元/枚，但跌勢未止，5月11日，UST價格跌至不足0.6美元/枚。

數據：BTC非流動性供應量達1520萬枚歷史新高，盡管面臨監管風險但市場需求仍存:金色財經報道，區塊鏈分析公司Glassnode披露數據顯示，盡管近期面臨監管風險，但市場仍然存在比特幣需求。本周，非流動供應量達到了新的歷史最高點，達到1520萬枚BTC，而交易所余額已經下降到自2018年1月以來的最低水平，為230萬枚BTC。持有100枚BTC以下的實體正在顯著增加持倉，在過去一個月內吸收了相當于礦工供應的254%（即每日產出900枚BTC的2.54倍，約等于每天2286枚BTC）；持有100到1k BTC的實體余額變化轉正，吸收了相當于挖礦供應量的36％；持有大約100 BTC的巨鯨實體與礦工一樣成為凈賣方，釋放出的資產相當于挖礦供應量的70%。[2023/6/24 21:57:08]

由于UST和Luna的機制關系，UST的下跌，帶崩了Luna的價格，導致這個市值一度高達400億美元的明星公鏈在短時內崩盤。

數據顯示，自5月9日零時起，Luna的價格從66美元左右開始不斷下跌，至5月11日零時跌至31美元左右，到5月13日，已跌至不足0.01美元。

5月18日，Luna的價格已經跌至0.000187美元左右，Luan的市值約為12億美元。而在4月，Luna的價格曾達到119美元，其市值還高達400億美元。

加密貨幣交易所幣安CEO趙長鵬公開稱，幣安于2018年曾以300萬美元領投了Terra公鏈團隊的種子輪融資，并收獲了1500萬枚Luna，該筆資金高峰時曾達到16億美元市值，目前僅價值2800美元。

BitMEX創始人持有超20萬枚GMX，總利潤近900萬美元:金色財經報道，Lookonchain監測數據顯示，BitMEX 創始人Arthur Hayes目前是GMX 最大的個人持有者地址，共計持有200,580枚 GMX(約1347萬美元)，其中集中在2022年3月3日到2022年9月7日期間，共花費3386枚 ETH(當時為572萬美元)的成本，平均購買價格為28.5美元。

此外，Arthur Hayes 獲得了344.5枚 ETH(約55.8萬美元)和12,405枚 esGMX(約81.8萬美元)的獎勵，以最近價格計算，Arthur Hayes 在 GMX 上的利潤接近900萬美元。[2023/2/6 11:49:49]

從關系結構上看，UST涉及Terra、Luna、UST、AnchorProtocol和LunaFoundationGuard這5個主體，而造成了這次崩盤事件的狙擊手正是利用了后面四個主體之間的關聯關系，由此引發的系統危機。

其中，Terra是一條公鏈；Luna是Terra發行的原生代幣，相當于以太坊公鏈發行的ETH，其價格具有大幅波動的特性；UST則是Terra發行的算法穩定幣，理想情況是1:1錨定美元；AnchorProtocol是Terra推出的固定利率協議，具有吸儲、放貸功能(針對UST），這一角色類似于現實世界里的商業銀行。

LFG則是Terra的基金會，由項目官方實際控制，宣稱是專注于開發Terra生態系統的非營利組織，而實際上在今年年初，LFG大量購入比特幣，目前是全球比特幣第二大持有者

基于區塊鏈的會員制葡萄酒社區Crurated完成720萬美元融資:1月17日消息，使用區塊鏈技術的會員制葡萄酒社區 Crated 宣布完成 720 萬美元融資，將進一步創新基于區塊鏈的葡萄酒社區并擴大市場范圍。據悉，Crurated 于 2021 年推出，是一個會員制葡萄酒社區，旨在將鑒賞家與世界級生產商聯系起來，并通過通過區塊鏈和 NFT 來證明交易。[2023/1/17 11:16:56]

作為UST背后的直接操盤方，Terra于2018年啟動公鏈項目，最初的愿景是創建一套與主要貨幣掛鉤的穩定幣，以降低電子商務交易成本并促進實時支付。

Terra由韓國公司TerraformLabs開發，兩位創始人是韓國連續創業者DoKwon和DanielShin。其中，DanielShin曾是韓國最大的電子商務公司之一TMON的聯合創始人，現在經營由Terra提供支持的韓國支付平臺Chai；DoKwon是TerraformLabs首席執行官。

參與Terra的財團有JumpCrypto、三箭資本、GalaxyDigital等。

2018年，TerraformLabs從由PolychainCapital、FBGCapital、Hashed等基金處募得3200萬美元；2021年從GalaxyDigital、PanteraCapital、CoinbaseVentures等機構處獲得2500萬美元融資。

最近一次是2021年7月16日，TerraformLabs從ArringtonXRPCapital、PanteraCapital、GalaxyDigital和BlockTowerCapital等公司完成1.5億美元融資，這筆融資指定用于提供給Terra的“生態系統基金”。

庫幣安全事件更新：VIDT_Datalink將凍結并追回約720萬美金VIDT:?VIDT_Datalink于推特上表示，針對此次庫幣熱錢包異常轉賬事件，VIDT_Datalink將配合庫幣對1449萬枚VIDT代幣（約720萬美金）進行凍結追回。[2020/9/28]

“雙幣”的死亡螺旋

在崩盤之前，市場對Terra的質疑從來沒有停過，尤其是UST-Luna這對死亡螺旋模型。

不同于USDT、USDC這樣的中心化資產抵押發行的穩定幣，以UST為代表的算法穩定幣旨在消除任何與中心化資產抵押發行的鏈接，僅由算法鑄造和燃燒方案支持。

舉個例子，穩定幣USDT的發行商Tether好比一個抵押財務公司，需要成立公賬，接受監管，才能在以太坊上發行1：1錨定美元的USDT，例如某人需要1萬USDT，就需要將1萬美元打到Tether公賬，Tether記賬，把這1萬美元凍結在銀行，然后發行1萬個USDT給這個人。

而UST的算法穩定機制源于Luna和UST之間的相互轉化和套利交易，這也被稱作雙幣穩定。

其套利方式有兩種：

第一種是，當UST的價格升至1美元/枚以上，Luna的持有人可以將手中的Luna按1美元/枚的匯率兌換成UST，并在市場中按較高價格出售。例如當UST升至1.1美元/枚，購買100美元的Luna兌換成面值100美元的UST，按110美元的市值出售，可獲利10美元。最終，UST的供給會因為套利行為而上升，價格將回落。

動態 | Pax Treasury向幣安交易所轉入620萬枚PAX:據Whale Alert監測，北京時間7月29日8點42分，620萬枚PAX從Pax Treasury轉至幣安交易所（0xf05e開頭的地址）。[2019/7/29]

第二種是，當UST價格跌至1美元/個以下，UST的持有人可以將手中的UST按1美元/個價格鑄回Luna以獲利。例如，例如當UST跌至0.9美元/個，用90美元購買100個UST，按1美元/個匯率將UST鑄回100美元價值的Luna，出售后獲利10美元。由于UST鑄回Luna這一個過程會導致UST“消失”，最終套利行為會帶動UST供給下降而價格回升。

第一種套利方式能維持這套體系運轉，但問題是在于第二種套利方式。

若UST的價格一直低于1美元/枚，套利者可以賣出Luna換成USDT，然后用USDT買入UST，再用UST鑄回Luna。這會導致市場上的Luna供給大幅提升，沖擊Luna價格，導致Luna價格不斷走低，而價格越低拋售壓力就越大，最終帶崩UST信用，UST和Luna雙雙進入死亡螺旋，不斷趨于零。

事實上，確實有人攻擊了套利二的漏洞。

在這一波暴跌中，正是由于UST算法穩定幣的機制，系統發行了大量的Luna，令Luna的價格暴跌。

5月18日，Luna的發行量約為7萬億枚。

一場事先預告的絞殺

UST和Luna的風險早已經被市場提醒。

2022年年初，就有多個研究員和機構撰文警告UST具有崩盤風險，除了算法機制的問題，AnchorProtocol也是備受詬病的存在。

去年3月，Terra推出AnchorProtocol，以防止上述套利二的模式進入死亡螺旋的情況。為了吸引投資者買入UST并鎖定UST的流動性，AnchorProtocol提供了約20%的年化利率，有效吸引到用戶在AnchorProtocol上存款。

與此同時，AnchorProtocol的借款率卻不理想，只有20%左右。用戶通過Anchor貸款所帶來的利息和質押收入無法覆蓋利息成本，這也導致了AnchorProtocol處于入不敷出的狀態，只能不斷消耗金庫中的儲備資金。

在AnchorProtocol不能解決問題的情況下，Terra運用2021年7月的1.5億美元融資資金，在2022年1月成立了LFG，一方面用于維持AnchorProtocol的運轉，另一方面用于緩解UST貶值壓力。

LFG一邊買入BTC用于給UST增信，一邊為AnchorProtocol提供貸款和注資。

UST這次遭受金融狙擊的時間點很微妙，美聯儲正處于加息通道。

北京時間5月5日凌晨，美聯儲宣布加息50個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到0.75%至1%之間，這是美聯儲自2000年5月以來最大幅度加息。

5月8日凌晨，狙擊者盯上LFG在兩個池子里騰挪流動性的空隙，計算出耗干UST流動性僅需3億美元，因而向市場砸出了8400萬美元左右的UST，隨后幾個巨鯨帳戶都開始不斷拋售多筆百萬美元的UST，導致UST崩盤。

由于LFG拋售所持有的BTC，帶崩BTC，BTC一度跌破2.7萬美元。

市場目前主流觀點認為，造成引發UST崩盤的資金來源是OldMoney，嫌疑對象是貝萊德(BlackRock)和對沖基金巨頭CitadelSecurities。

根據《福布斯》報道，資產管理公司貝萊德和CitadelSecurities近期對市場謠言進行了澄清，均否認從加密貨幣交易所Gemini借10萬個比特幣以購買UST實現做空。

市場猜測，這場狙擊最終目的是讓LFG賣掉BTC，壓低BTC價格，狙擊方再以低價接回。

穩定幣引發監管關注

根據LFG基金會披露，5月7日，LFG擁有8萬枚BTC，不過，這個數字在5月16日的披露里已跌到了313枚，也就是說LFG拋售了將近8萬枚的BTC。從這個意義上來說，UST崩盤為整個加密貨幣市場的帶來了巨大的沖擊，加速了加密大盤走熊。

無界版圖首席經濟學者吳極稱，LFG動用BTC救市是不明智的，因為8萬枚BTC正好對應30億美元，而30億美元是官方可以拯救UST的成本，“通過犧牲Luna來保住UST，前提是將UST供應量控制在30億美元，那么UST有可能會被拯救，才有機會拯救回來。另外，根據最新的LFG持倉情況看，如果要全部完成對中小投資者的賠付，至少需要15億美元。”

事后看這場暴跌，LFG所持有的8萬枚BTC并沒有為UST和Luna的投資人起到提供后盾的作用，其操作路徑反而疑點重重。

Conflux樹圖招商主任元杰認為，8萬個BTC驟減至313個，而UST多出了18億個，這其中涉嫌利益輸送，“有一筆交易用4.7萬個BTC換了15億UST，接近1:1的UST:USD匯率在兌換，但LFG沒有披露交易對象和時間。”

在遭遇暴跌之后，Terra社區提交了一個有關發行新Luna的方案，暫時未獲得通過。該方案技術上屬于分叉，提案將40%提供給在脫鉤前的Luna質押者，40%提供給UST持有者，10%提供給在脫鉤攻擊后溢出Luna的持有者、10%提供給生態系統開發者。

該方案招致幣安CEO趙長鵬的批評，趙長鵬罕見地評論稱，分叉不會給新的分叉帶來任何價值。

UST價格暴跌，已經迅速引起了監管層的注意。

5月9日，美聯儲發布《金融穩定報告》，強調穩定幣的擠兌風險，稱“越來越多地使用穩定幣來滿足其他加密貨幣杠桿交易的保證金要求，可能會放大穩定幣需求的波動性并提高贖回風險”。

5月10日聽證會上，美國財政部長耶倫強調了穩定幣監管框架的必要性，其中特別提到了UST大幅脫錨。

據韓聯社消息，5月16日，韓國金融委員會和金融監管局已開始就UST崩盤事件進行緊急動向檢查，并加快制定《數字資產基本法》等相關法律。

據韓國媒體報道，韓國立法者YunChang-Hyun呼吁就Terra舉行聽證會，要求TerraCEODoKwon作證，以調查事件的原因和保護投資者的措施。

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