數字貨幣:央行數字貨幣的“大時代”：從人民幣1.0到人民幣3.0_加密貨幣

4月17日晚間，央行數字貨幣研究所就央行數字貨幣內測一事做出最新回應。央行數字貨幣研究所稱，當前網傳DC/EP信息為技術研發過程中的測試內容，并不意味著數字人民幣正式落地發行。數字人民幣目前的封閉測試不會影響上市機構商業運行，也不會對測試環境之外的人民幣發行流通體系、金融市場和社會經濟帶來影響。

越來越多的信息表明，央行數字貨幣正擴大測試的應用場景，以便為日后的正式落地發行做“演練”。央行副行長范一飛表示，央行數字貨幣的定位是部分替代M0，即人民幣紙鈔的數字化替代。

從1948年誕生至今，人民幣的發展形態可劃分成三個階段：人民幣1.0是指人民幣以紙幣作為主要形態，至今并沒有完結。人民幣2.0時代的標志是人民幣走向電子化，即在銀行等金融體系內的現金和存款早已通過電子化系統實現數字化。人民幣3.0則是指人民幣的數字化，即中國央行貨幣數字化。

那么我們該如何解釋人民幣的3.0？

出品｜零壹智庫&數字資產研究院

注：本報告節選自《人民幣3.0：中國央行數字貨幣運行框架與技術解析》，發布于2019.10。

一、數字貨幣、電子貨幣、加密貨幣與央行數字貨幣

貨幣形態不斷在變化中發展。

在歷史上的絕大部分時間里，貨幣形態的演變相對緩慢，但近些年不斷涌現出新的貨幣概念和貨幣形態。2008年中本聰創造比特幣之后的十余年時間，市場上雨后春筍般地出現了數千種加密數字資產，數字貨幣、加密貨幣、穩定幣、密碼代幣、通證、空氣幣、傳銷幣等開始出現。同時，互聯網技術的發展，使電子貨幣、虛擬貨幣等新型貨幣也逐漸進入人們的視野。而近來原央行支付結算司副司長穆長春的演講以及在得到App上開設相關課程，使央行數字貨幣概念也成為市場關注的焦點。

美國財長耶倫和七國集團其他財長支持發行央行數字貨幣的原則:市場消息：美國財長耶倫和七國集團其他財長支持（發行）央行數字貨幣的原則。G7財長聲明： 我們認識到在盡量減少通過央行數字貨幣的跨境支付對國際貨幣和金融體系的有害溢出方面存在共同責任。央行數字貨幣必須在公開、透明和競爭的環境中存在，這樣的環境會促進支付選擇的多樣性。（金十）[2021/10/14 20:27:47]

如此眾多的貨幣概念，容易使人產生誤解，更難以逐個理解。本文為了使讀者更好的理解央行數字貨幣，希望能夠進一步厘清眾多相關概念。

數字貨幣是以數字形式存在并基于網絡記錄價值歸屬和實現價值轉移的貨幣。國際貨幣基金組織稱之為“價值的數字表達”。數字貨幣的概念范疇十分寬泛，幾乎可以涵蓋目前我們所知道的各類電子貨幣、加密貨幣和央行數字貨幣。

現在很多人會將數字貨幣與比特幣等加密貨幣混為一談。但實際上，兩者不是簡單的等同關系。從概念范疇上來講，加密貨幣包含于數字貨幣的概念之中。加密貨幣是基于區塊鏈加密技術而創建發行的貨幣。目前幣圈中常見的比特幣、以太坊、EOS等幣種都是加密貨幣。

同樣容易混淆的概念還包括虛擬貨幣和密碼貨幣。加密貨幣出現之前，隨著網絡社區興起，逐漸出現了一類主要用于社區內各種虛擬商品交易的虛擬貨幣，如網絡積分、游戲幣等，最廣為人知的莫過于Q幣。歐洲央行將虛擬貨幣定義為“被某一特定虛擬社區成員使用并接受的數字貨幣”。也就是說，虛擬貨幣可以被視為是數字貨幣的一種。但近些年來，在我國監管部門的相關文件中，一般提到虛擬貨幣通常特指以比特幣、以太坊等為代表的不受監管的加密貨幣。

央行數字貨幣是由法幣的數字化形式，是基于國家信用且一般由一國央行直接發行的數字貨幣。國際清算銀行在關于中央銀行數字貨幣的報告中，將央行數字貨幣定義為中央銀行貨幣的數字形式。需要注意的是，央行數字貨幣不一定基于區塊鏈發行，也可以基于傳統中央銀行集中式賬戶體系發行。

動態 | 立陶宛銀行發布央行數字貨幣的研究報告:立陶宛銀行發布研究報告《討論漩渦中的CBDC》，強調該國對當前加密行業的雄心和觀點。報告指出，CBDC最近在政策制定者和學者中獲得相當大的關注。報告在這個問題上表達了三個主要觀點，重點顯然是在立陶宛區塊鏈發展中的創新和進步。三大觀點包括滿足跨境支付對安全、可信賴和成本效益高的工具需求的方式，解決安全支付手段短缺的方法，以及針對不同目的的靈活解決方案。報告概述了具有不同特征的多種類型CBDC的可能性，包括零售型CBDC、批發型CBDC和有息CBDC等。

立陶宛銀行董事會成員Marius Jurgilas表示，“跟蹤數字資產和貨幣領域的發展速度是令人著迷的。作為一個不經意的旁觀者是不謹慎的，因為這使監管者處于家長式的焦慮處境，因為家長看到自己的‘家長控制’完全過時而感到不滿。”他補充說，首選的方法是在受控環境中面對風險并獲得實踐經驗，保護自己不受新技術的影響是一個過時的概念。報告的結論是，現代技術似乎能夠解決對全球解決方案的需求，以確保中央銀行之間加密貨幣的互操作性。據此前報道，立陶宛央行宣布將于2020年春季發行一款基于區塊鏈的數字紀念幣。（Bitcoinist）[2019/12/11]

國際清算銀行在報告中區分了三種形式的CBDC，兩種基于代幣體系，一種基于賬戶體系。在兩種基于代幣的版本中，一種被設計為廣泛使用的支付工具，只要針對零售交易，但也可用于更廣泛的應用；另一則是用于金融市場定向支付和結算交易的受限制訪問的數字結算憑證。

圖1：BIS的貨幣之花

資料來源：BIS

央行數字貨幣與支付寶、微信、PayPal等移動支付不同，央行數字貨幣是法幣在數字世界的延伸和表現，是一種新的貨幣形態。而支付寶、微信支付等電子支付工具都與銀行賬戶緊耦合，是法幣的一種數字化使用方式。

聲音 | 易股天下易歡歡：區塊鏈領域可能會出現央行數字貨幣等殺手級應用:前申萬宏源研究所所長、易股天下金融智能證券公司創始人易歡歡表示，當前，區塊鏈領域有幾個殺手級應用，一是央行的數字貨幣，二是全球級的清算系統，三是金融、政務領域可能會率先推出的標桿項目，最終會帶動區塊鏈的整體發展和應用。（21世紀經濟報道）[2019/12/8]

二、從人民幣1.0到人民幣3.0

1.0人民幣的誕生和歷次變遷

2019年8月30日，2019年版第五套新版人民幣正式發行，此次發行的包括50元、20元、10元、1元紙幣和1元、5角、1角硬幣。

在此之前，作為中國經濟建設與社會發展的見證者，人民幣已經歷程了五次變遷。

1948年12月1日，中國人民銀行成立，并于同日發行了第一套人民幣。第一套人民幣共16種面額62種版別，最小面額1元，最大面額50000元。該套人民幣是在統一各革命根據地貨幣的基礎上發行的，是從建國前無序貨幣體系向獨立統一的貨幣秩序過渡階段的產物，對建國初期經濟恢復發揮了重要作用，具有極其鮮明的時代背景和歷史印痕。

第二套人民幣在1955年3月1日正式發行，面額結構相較第一套貨幣趨于合理，最小面值為1分，最大面值為10元，并首次也是唯一一次發行三元面值的人民幣。第二套人民幣首次實行主輔幣制，發行了包括5分、2分、1分的硬幣，結束了我國近現代沒有統一流通硬幣的歷史。

1962年，三年經濟困難結束后，國民經濟開始恢復和發展。同年4月20日，第三套人民幣開始發行，紙幣最大面值仍為10元，最小面值1角，硬幣則包括1元、5角、2角、1角，同時取消了3元紙幣。第三套人民幣是中國獨立自主研制的第一套貨幣，并與第二套人民幣一起跨越了我國整個計劃經濟時代，一定意義上成為我國計劃經濟時代的標志物之一。

金色相對論 | 朱江：未來央行數字貨幣采用雙層運營體系，央行做上層，商業銀行做第二層:在今日舉行的金色相對論中，關于“根據央行透露的雙層架構運營機制，未來中國的央行數字貨幣大約會怎樣運行”的問題，金山云區塊鏈部門總經理朱江表示，由于未來央行數字貨幣采用雙層運營體系，央行做上層，商業銀行做第二層；大家這里注意一下，在這個模式里面，還沒看到金融監管機構的身影，也就是說M0的流通，本來就要注重流通性。單層與雙層的區別：單層運營體系，是人民銀行直接對公眾發行數字貨幣。而雙層，就是人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或者是其他運營機構，再由這些機構兌換給公眾。使用雙層結構，可以減緩央行的運營挑戰，也避免了在落地時對基礎設施、人力資源和服務體系的資源浪費。同時，這還有助于化解風險，也不會導致金融脫媒。雙層運營體系不會改變流通中貨幣債權債務關系，為了保證央行數字貨幣不超發，商業機構向央行全額、100%繳納準備金。[2019/8/15]

隨著我國改革開放進入嶄新階段，日益增長的國民經濟對于貨幣總量和貨幣結構有了新的要求。1987年4月27日，中國人民銀行開始發行第四套人民幣，這套人民幣正面采用大幅人物頭像水印，增加了50元和100元兩類大額幣種。

1999年6月30日，時任國務院總理朱镕基發布國務院第268號令：為適應經濟發展的需要，進一步完善我國的貨幣制度，提高人民幣的防偽性能，現決定，自1999年10月1日起陸續發行第五套人民幣。”第五套人民幣增加了20元面額紙幣，取消了2元面額。

第五套人民幣從1999年10月1日流通至今，此后在2005年8月31日、2015年11月12日和2019年8月30日分別發行了第五套人民幣新版。

2.0人民幣的“數字化時代”

從1948年12月1日的第一套人民幣，到2019年8月30日的第五套人民幣新版，人民幣作為中國通行流通的央行貨幣已經歷經71年。

聲音 | 央行數字貨幣研究所副所長：區塊鏈貿易金融可以破解現有銀行服務上的業務痛點:據《貴州日報》5月28日消息，在貴陽數博會“區塊鏈：數字文明的基石”高端對話中表示，中國人民銀行數字貨幣研究所副所長狄剛表示，基于區塊鏈打造的貿易金融則可以破解現有銀行服務上的業務痛點。區塊鏈可以把銀行業務的所有鏈條有機銜接，把人工計算變成機器計算,速度不言而喻。[2019/5/28]

隨著計算機和互聯網技術的快速發展，人民幣已經逐步實現電子化，邁入2.0時代。流通在銀行等金融體系內的現金和存款早已通過電子化系統實現數字化，而支付寶、微信支付等第三方移動支付的大規模普及，讓流通中的現鈔比重逐漸降低。現在中國人出門，除了部分特殊場合外，幾乎不需要使用現鈔。移動支付已經改變了人們生活的方方面面，帶來快速便捷的支付體驗。人們開始暢想未來的“無現金社會”，中國也成為最接近無現金社會的國家之一。

據央行發布的數據統計，2018年全球銀行業金融機構共辦理非現金業務2203.12億筆，金額3768.67萬億元。銀行業金融機構共處理電子支付業務1751.92億筆，金額23539.70萬億，其中移動支付業務605.31億筆，達277.39萬億。

但中國的移動支付更多是商業驅動，是一種貨幣的電子化支付手段，而非真正意義上的數字“人民幣”。從貴金屬到紙幣替代貴金屬充當貨幣，再到未來的數字化貨幣，是經濟和科技發展到一定階段的必然產物；而隨著網絡通訊技術日益發達、社會交易活動日益頻繁與活躍，加上民眾購物消費習慣的變化及對貨幣流通安全性的考慮，人們越來越趨向于使用電子銀行、電子支付而不愿攜帶紙幣，因此，由央行提供比紙幣更快捷、低成本的數字化貨幣媒介工具，是順應時代發展之必需。

中國人民銀行近幾個月關于央行數字貨幣的連續發聲，讓數字化人民幣已經呼之欲出，人民幣3.0時代已經到來了。

3.0央行數字貨幣：DC/EP

中國人民銀行從2014年開始成立專門研究小組研究央行數字貨幣，至今已有五年。

如果說，2014年周小川提出進行央行數字貨幣研發是如今一切的開端，那2017年央行成立數字貨幣研究所則是這個故事的重要節點。過去的五年，中國人民銀行數字貨幣研究所聯合數家商業銀行，從數字貨幣方案原型、數字票據等多維度研究央行數字貨幣的可行性。

2019年8月2日，央行召開2019年下半年工作電視會議，明確指出下半年要加快推進我國央行數字貨幣的研發步伐，并及時跟蹤國內外虛擬貨幣發展趨勢。

8月10日，時任中國人民銀行支付結算司副司長的穆長春在第三屆中國金融四十人伊春論壇上表示，中國央行數字貨幣“現在可以說是呼之欲出了”，再一次將央行數字貨幣推到大眾視野之中。

隨后，關于央行數字貨幣的討論不斷升溫，據《福布斯》報道稱，包括阿里巴巴、騰訊、中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行和中國銀聯等7家機構已經成為首批獲得中國央行數字貨幣的機構，并表示中國央行數字貨幣最快將于今年雙11期間推出。盡管隨后有接近央行的人士辟謠，但不難看出中國央行數字貨幣已經箭在弦上。

表1：中國央行數字貨幣研究進展

資料來源：零壹智庫根據公開數據整理

三、為什么央行發行數字貨幣？

2019年6月18日，Facebook發布了數字貨幣項目Libra白皮書，由此引發了世界各國央行的關注與討論。全球央行開始密集釋放研發數字貨幣的信號，中國央行也不例外。

中國央行數字貨幣從2014年開始研究，到2018年已經趨于成熟，并在2019年8月份Libra引發全球央行熱議時“呼之欲出”。

中國的央行數字貨幣英文簡稱為“DC/EP”，“DC”是“DigitalCurrency”的縮寫，“EP”是“ElectronicPayment”的縮寫，主要功能就是作為電子支付手段。

電子支付已成為未來發展的大趨勢。美國信用卡支付極度發達但電子支付相對落后，而Libra等機構發行的以美元為主要錨定物的數字貨幣能在一定程度上幫助美國在電子支付領域實現突破。但中國如今以支付寶、微信支付領銜的移動支付已經全球領先，那中國央行為何仍如此重視數字貨幣？

首先要明確的是，中國央行即將發行的央行數字貨幣和Libra存在本質差別。中國央行數字貨幣是由中國央行發行的央行貨幣，是中央銀行的負債，由中央銀行進行信用擔保，具有無限法償性，是現有貨幣體系的有效補充。

而Libra是由Facebook領銜的Libra協會準備發行的一種尚未得到監管許可的數字貨幣。雖然Libra的價值與一籃子貨幣掛鉤，但它仍在很大程度上會對現有貨幣體系造成沖擊，擠占現有各國法幣的使用空間。

其次，此次央行即將推出的數字貨幣重點替代M0而非M1和M2，簡單而言就是實現紙鈔數字化。我國當前貨幣體系中，基于商業銀行賬戶體系的M1和M2已經實現了電子化和數字化，所以短時間內沒必要使用另一種技術對其進行再一次的數字化改造。

另一方面，目前國內支持M1/M2流轉的銀行間支付清算體系在市場化的推動下不斷演進，支付效率和性能足以滿足當下經濟發展需要。用數字貨幣對M1/M2進行替代只會對現有系統造成巨大資源浪費而且不一定能提高支付效率。

再者，用數字貨幣替換M1/M2，可能由于與商業銀行賬戶體系的關聯本質，使央行數字貨幣的投放變得愈加復雜和不可預測，甚至會由于影響商業存款引發信用擴張和貨幣乘數效應，進而擾亂現有貨幣體系的正常運行。所以，央行短時間內不會也沒動力再次改造M1/M2。

那為什么要替代M0？

首先，現在紙鈔、硬幣的印制、發行、貯藏等各環節成本相對數字貨幣都非常高，還需要不斷投入成本進行防偽技術研發。同時由于電子支付的發展，紙鈔和硬幣的便捷性不足，使用場景逐漸萎縮。

其次，M0由于交易匿名和偽造匿名，存在被用于洗錢、恐怖融資等風險。而隨著安全意識和數據保護意識的提升，普通用戶自身存在一定的匿名支付和匿名交易的需求，但現在的支付工具，無論是移動支付還是銀行卡支付都無法擺脫銀行賬戶體系，滿足不了匿名的需求，也就不能完全取代紙鈔支付。但從央行的角度來看，未來的數字貨幣要盡最大努力保護私人隱私和匿名支付需求，但是社會安全秩序同樣重要，在遇到違法犯罪問題時要保留必要的核查手段。

圖2：中國近10年來M0的數量及增速情況

注：M0、M1、M2都是用來反映貨幣供應量的重要指標。M0是流通于銀行體系之外的現金，每個人在銀行的存取款都會影響市場上M0的增減；M1是狹義貨幣，“M1=M0+企業在銀行的活期存款”；M2是廣義貨幣，“M2=M1+準貨幣”，這里的準貨幣包括定期存款、居民儲蓄存款、其他存款、證券公司客戶保證金、住房公積金中心存款、非存款類金融機構在存款類金融機構的存款等。

所以，央行數字貨幣為了解決上述問題，既要保持紙鈔的屬性和主要價值特征，又能滿足便攜和匿名要求，同時還要在隱私保護和打擊違法犯罪行為之間尋找平衡。穆長春多次將央行數字貨幣定義為“具有價值特征的數字支付工具”、“紙鈔的數字化替代”。

End.

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