比特幣:夏春等：通脹壓力下，為何黃金下跌而比特幣飛漲？_加密貨幣市場還有未來嗎知乎

中新經緯客戶端2月20日電題：《夏春等：通脹壓力下，為何黃金下跌而比特幣飛漲？》

作者夏春(諾亞控股集團首席經濟學家)成亞曼(諾亞國際研究部副總裁)

春節后開工第一天，一張顯示春節期間全球各類資產價格變化的圖吸引了大家的注意，比特幣和黃金的表現分別處在50多種資產的首位和末尾。

實際上，比特幣延續了1月底開始的強勢，近日首次升破5萬美元大關，今年以來的漲幅已超過80%。北京時間2月20日凌晨，比特幣一度突破56000美元，日內漲幅達9.2%。而黃金卻在同期保持頹勢，截至2月18日，現貨黃金的收盤價為1775.59美元/盎司，連續六日下跌，突破2020年7月以來新低。近期，長期美債收益率快速上行，股票和大多數大宗商品維持增長勢頭。這些引人矚目的價格變化背后，都與通脹風險的變化有關。

Solana生態NFT交易平臺Tensor發放第一季空投獎勵:金色財經報道，Solana生態NFT交易平臺Tensor為SolanaNFT交易者發放第一季空投獎勵，其中任何在過去6個月內在任何市場上購買或出售SolanaNFT的人都有資格獲得獎勵盒子，獎勵盒子按交易活動成比例發放，而在Tensor Swap上購買或出售的用戶將獲得25-50倍以上的獎勵。

此前報道，Tensor 完成 300 萬美元融資，Placeholder 領投，Solana Ventures 和 Solana 聯合創始人 Anatoly Yakovenko 和 Raj Gokal 等參投。[2023/3/8 12:48:38]

美國通脹分化與風險之爭

數據上，近期美國通脹預期和實際通脹水平之間出現了顯著背離。市場定價隱含的通脹預期正在迅速走高：10年期美國盈虧平衡通脹率(breakeveninflationrate)是衡量市場通脹預期的常用指標，近期已升至2.2%以上，達到2014年中以來新高。該指標反映出投資者預計未來10年內年均通脹將超過2.2%，已在美聯儲2%的通脹目標之上。

特拉維夫證券交易所計劃允許非銀行成員的客戶進行加密貨幣交易:金色財經報道，以色列股票交易平臺特拉維夫證券交易所 (TASE) 希望擴大授權活動，以允許其非銀行成員的客戶交易加密貨幣。非銀行金融機構可以提供投資、咨詢、經紀或兌現支票等服務，但不能接受公眾存款。公告稱，TASE 改變其規則的提議現已公開征求公眾意見，之后將提交該實體的董事會批準。[2023/2/27 12:32:37]

但疫情壓制下美國實際通脹水平依然低迷。美聯儲密切跟蹤的個人消費支出平減指數(PCE)，年度均值由2018年的2.1%和2019年的1.5%降至2020年的1.3%。1月剔除能源和食品的核心消費者物價指數(CPI)已經連續兩月零增長，相對于上年同期的同比增幅僅為1.4%。

投資界普遍開始擔心通脹高漲將沖擊市場，在投資界影響巨大的美國前財政部長薩默斯認為，拜登的刺激計劃可能引發一代人從未經歷過的通脹壓力，進而影響美元價值和金融穩定，他的觀點與很多投資大咖看法相同。

印度正與G20國家合作就加密資產政策方針建立國際間的協調:2月13日消息，印度財政部長 Shri Pankaj Chaudhary 表示，印度正與 G20 國家合作就加密資產政策方針建立國際間的協調，印度擔任輪值主席國提供了一個機會，可以將包括加密資產等不同的優先事項列入國際合作議程。Shri Pankaj Chaudhary 稱，只有在評估共同的分類法、風險及收益的標準以及演變方面進行重大國際合作，任何監管或禁止立法才能有效。[2023/2/14 12:04:41]

而政策界的態度明顯不同，美聯儲主席鮑威爾反對上述說法，財政部長耶倫也表示，通脹不是當前最主要的風險，她全力支持拜登的刺激計劃用以恢復經濟和就業。

在數據分化與觀點分歧下，投資者對潛在高通脹更加敏感和緊張，與上世紀七、八十年代美國大通脹留下的陰影關系密切。在石油危機、美元與黃金脫鉤背景下經濟陷入滯脹，時任美聯儲主席沃克爾為對抗通脹從1977年開啟加息周期，卻引發了20世紀80年代初的經濟衰退，失業率大幅上行至10%以上。

比特幣全網未確認交易數量為12853筆:金色財經報道，據BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為12853筆，全網算力為281.64 EH/s，24小時交易速率為3.88交易/s，目前全網難度為39.35 T，預測下次難度下調1.61%至38.72 T，距離調整還剩10天19小時。[2023/2/2 11:41:55]

然而出人意料的是，接下來的30多年，在人口老齡化、新興市場崛起推動全球化、貧富差距擴大，科技巨頭主導經濟等因素共同作用下，過度儲蓄引起總需求下降，低增長成為常態。通脹壓力在發達國家基本上消失，描述通脹與失業關系的“菲利普斯曲線”也已經失靈。理解這些，就能夠看懂投資界和政策界的觀點分歧。

比特幣和黃金為何走勢相反？

過往長期表現來看，黃金有一定的抗通脹作用。名義利率不變而通脹抬升意味著實際利率下降，而實際利率與貴金屬價格呈現凸性，也就是說實際利率處于很低水平時，邊際小幅將導致貴金屬更高的漲幅。但有趣的是，2018年以來，黃金與通脹預期的走勢是高度負相關的，近期也不例外。

雖然比特幣作為應對通脹產物的口號贏得投資者，但本身價格波動劇烈，而且并不太受通脹影響。但從2018年以來，比特幣走勢與通脹預期卻高度相關，稱得上是新型抗通脹資產，在近期表現格外明顯。無疑，比特幣的強勢大漲也分流了黃金的避險買盤，對黃金價格構成壓力。

無論這兩者是否能夠真正對沖通脹，為何過去半年黃金下跌而比特幣飛漲呢？我們認為，除了一些普遍流行的觀點以外，最重要的原因在于市場風險偏好升高壓制黃金漲勢，這也是我們在2020年10月就開始看空黃金的主要原因。相反，比特幣是風險偏好上升后最明顯的投資方向，對于偏好風險的投資者來說，比特幣的價格波動高反而是它的優點。

另外一個重要的原因是，在富裕人群(特別是新富群體)看來，相比于已經有數千年投資歷史的黃金，誕生僅11年的比特幣更具新鮮感、更有活力，因而也更具吸引力。

春節期間，我們重溫赫拉利的《人類簡史》和《未來簡史》，書中提到人與其他動物的最大區別是人會在“故事”和“信仰”驅動下大規模地協調行動。資金泛濫下，各種“故事”就有了最佳的傳播環境。產業界和投資界風投最火爆的男神馬斯克和女神伍德(CatherineWood)造就了新能源汽車和比特幣的奇跡，吸引了全球的粉絲，成為資金追捧的對象，只是歷史的再次重演而已。

這么說絕非貶低新能源汽車和比特幣，赫拉利最有創意的觀點就是我們熟知的宏大概念例如國家、公司、產權、人權、民主等等都只是“故事”和“信仰”。獲得諾獎的希勒在《敘事經濟學》一書更是詳細分析了“故事”和“信仰”對投資行為的巨大影響。

投資界都熟悉的一個經驗法則是，富裕人群更關注有新鮮感的投資資產和話題。比特幣即使將來無法成為貨幣，作為“電子藝術品”同樣可以滿足富裕人群的收藏需求。

投資界的另外一個經驗法則是，資本市場會不斷迎合投資者的需求。機構投資者對加密貨幣的接受度也在進一步提高，主流支付機構、紐約梅隆銀行等大型托管銀行、貝萊德等資產公司也已經進入該領域，比特幣相關的ETF相繼獲得一些國家的監管審批。這些都為比特幣的上漲提供了新的“故事”和“信仰”。

不過我們也提醒大家，美國政策界對比特幣等加密貨幣并不太待見，投資者需要密切關注耶倫和即將上任的美國證券交易委員會新主席詹斯勒(GaryGenslar)對于加密貨幣的監管主張。(中新經緯APP)

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