區塊鏈:產業區塊鏈的風險投資市場思考_數字資產

原標題：《產業區塊鏈的風險投資市場思考》

作者：北京大學王思遠，本文僅代表作者觀點

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近年來，創造了無數財富神話的區塊鏈成為全球社會熱議的經濟熱詞，似乎所有的項目只要具備區塊鏈的概念，就會引起人們的廣泛關注，因而造就了17、18年的區塊鏈泡沫。從2019年至今，區塊鏈市場逐步回歸理性，并且已經分化出鏈圈、幣圈、盤圈，國家也出臺了一系列政策，全國各地紛紛響應，區塊鏈已經成為由國家意志推動的技術創新和產業應用。從17、18年風險投資對區塊鏈“追漲殺跌”、上市公司使用區塊鏈概念但無實際技術落地……社會各界對區塊鏈雖然給予了高度關注，但少有人對區塊鏈的界定、核心價值、未來發展進行過深度思考，區塊鏈三個字在不同年份所知的意義天壤地別，具備極高的迷惑性。但作為國家重點支持的產業領域，區塊鏈的未來在哪里？風險投資如何參與到這場重大的產業創新？是作者在本文著重思考的問題。

火幣于佳寧：2021年區塊鏈應用有望進入“產業區塊鏈2.0”新階段:中國通信工業協會區塊鏈專委會輪值主席、火幣大學校長于佳寧表示，作為數字經濟時代的關鍵基礎設施，區塊鏈的應用價值將隨著數字經濟的大爆發而迅速顯現。2020年，區塊鏈與各大產業的結合日趨緊密，尤其在為實體經濟降成本、提高產業鏈協同效率、構建誠信產業環境等方面發揮了越來越重要的作用。于佳寧認為，2021年區塊鏈應用有望進入“產業區塊鏈2.0”新階段，國家對區塊鏈產業的支持力度也將大幅提升，會有更多、更廣泛、更具體的扶持政策出臺，為區塊鏈產業的發展提供重要保障，加速區塊鏈產業的跨越式發展。（證券日報）[2020/12/30 16:02:27]

思考的出發點

習近平總書記在2019年10月24日中央局第十八次集體學習會議上強調，“區塊鏈技術的集成應用在新的技術革新和產業變革中起著重要作用。我們要把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，明確主攻方向，加大投入力度，著力攻克一批關鍵核心技術，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。目前，區塊鏈技術應用已延伸到數字金融、物聯網、智能制造、供應鏈管理、數字資產交易等多個領域。目前，全球主要國家都在加快布局區塊鏈技術發展。我國在區塊鏈領域擁有良好基礎，要加快推動區塊鏈技術和產業創新發展，積極推進區塊鏈和經濟社會融合發展。”習總書記的講話，為區塊鏈“正名”的同時，也標志著區塊鏈技術應用從此有了明確的發展方向。

騰訊研究院發布2021科技應用趨勢，包括產業區塊鏈推動數據要素市場化:騰訊研究院近日發布《變量：影響2021年的14個科技應用趨勢》，其中包括產業區塊鏈推動數據要素市場化。

報告指出，區塊鏈在產業中的應用可有效加強多方間的協作信任，提升系統的安全性和可信性，并簡化流程、降低成本。具體體現在兩個方面：第一，資產數字化，即以傳統金融資產為主流開始進行數字化遷移，這一過程對IOT設備的普及提出了更高要求，同時也催生了資產網關的全新角色。第二，數字資產化，即以互聯網原生的產品為資產，如原創的文字、音樂、圖片作品等。這需要推動跨鏈、輔助上鏈及周邊設施的發展，基于區塊鏈的確權與交易將成為基礎設施。[2020/12/23 16:15:40]

需要明確的是，區塊鏈是分布式存儲、點對點傳輸、共識機制和加密算法等計算機技術的創新應用模式。從定義上看，區塊鏈并不是一項完全創新的技術，而是眾多計算機技術發展到一定階段，由于社會需求發生所誕生的一項應用模式創新。結合實踐來看，數字資產的應用給全球社會帶來了區塊鏈概念，截至目前也是C端市場領域的重要應用，比特幣、以太坊并不等于區塊鏈本身。由于多數數字資產均以USDT進行結算，加之最近以馬斯克為代表的企業家為比特幣“站臺”、眾多商品接受比特幣支付以及其他眾多類似事件，從國際金融的角度進行思考，這有可能是對由于美國經濟復蘇時期超發美元造成流失的回流補償，是消除美元泡沫的一種措施，目的是繼續維持美元在國際社會當中的地位，對沖由于新冠疫情等黑天鵝事件的負面影響，為全球美金金融體系正常運轉作出貢獻。而盤圈則是一些基于數字資產的金融游戲，并不屬于風險投資的關注范圍。

火幣大學于佳寧：2021迎接產業區塊鏈2.0時代:11月15日，第二屆數字經濟產業與人才發展論壇正在召開，火幣大學校長于佳寧受邀以《2021迎接產業區塊鏈2.0時代》為主題發表演講。于佳寧認為，2017年以來，產業區塊鏈落地穩步推進，區塊鏈賦能產業的價值已經被充分驗證，產業區塊鏈2.0時代即將來臨，這也帶來五大趨勢。趨勢一是區塊鏈+將成為創新創業的主戰場，趨勢二是數字人民幣將成為產業數字化轉型的關鍵動力，趨勢三是技術融合改變社會形態，趨勢四是資產上鏈成為大勢所趨，趨勢五是數據要素化機遇顯現。[2020/11/15 20:52:41]

綜上，我國風險投資所主要關注的是鏈圈，也就是產業區塊鏈。從市場的角度來說，產業區塊鏈就是政府和部分企業會買單的區塊鏈，這也就回答了產業區塊鏈的主要商業模式，這種商業模式具備三大特征：產品一定程度的定制化、資源導向的市場拓展、成長的慢哲學。而在移動互聯網時期習慣了爆發式成長的VC，產業區塊鏈賽道對于人口紅利、互聯網紅利走向末期的VC投資提出了不小的挑戰。

報告：疫情未阻止企業長期看好產業區塊鏈:日前，清華大學互聯網產業研究院和中國物流與采購聯合會區塊鏈分會共同發布《后疫情時期產業區塊鏈發展狀況調研報告》。從調研數據來看，雖然疫情對企業的營收均產生了不同程度的影響，但仍有將近七成的企業表示不會降低區塊鏈項目資金投入，其中有20%的企業更是將加大區塊鏈項目資金投入。該報告指出，當前產業區塊鏈中，小微型企業占比較大，然而融資難、融資貴一直是困擾該類企業發展的“攔路虎”。經此疫情，小微企業的經營均受到影響，融資需求進一步提升，因此，通過資金補貼幫助區塊鏈項目解決前期階段啟動難、盈利難非常重要。報告認為，雖然疫情給產業區塊鏈發展帶來較大影響，但區塊鏈技術在疫情防控和助力企業復工復產上發揮了重要作用，同時也加速了產業區塊鏈在許多領域的應用。該報告還強調，疫情并未阻止企業對產業區塊鏈長期看好的態度，產業區塊鏈的發展也將迎來爆發期。（中國貿易報）[2020/5/26]

產業區塊鏈的風險投資市場現狀

2021年第一季度，產業區塊鏈應用實踐穩步推進，眾多企業及機構開始或深入涉及區塊鏈相關的業務，監管部門也愈加重視和關注。據不完全統計，2月份全國各地兩會中至少20個省市政府工作報告內容提及區塊鏈產業發展的相關規劃。

現場 | 于佳寧：數字金融不是區塊鏈終點，要堅定長期擁抱產業區塊鏈:金色財經現場報道，在10月26日火幣大學全球區塊鏈領導者課程畢業典禮上，火幣大學校長于佳寧以《深入學習貫徹習近平總書記有關區塊鏈產業重要論述 加快推動區塊鏈技術和產業創新發展

》為主題進行了分享。于佳寧校長分享學習中共中央總書記習近平在局第十八次集體學習上講話的心得。

于佳寧校長表示，不能再用盲人摸象的方法去認識區塊鏈，如果簡單地認為區塊鏈是分布式賬本，是社群經濟，是交易機會等，則是很片面的。區塊鏈是技術創新、數字金融、產業應用三位一體的深度融合。當前區塊鏈技術和基礎設施尚在建設進程，技術創新依舊是現階段的產業重點方面。產業應用是區塊鏈發展的價值，以通證經濟為核心的數字金融是區塊鏈發展的動力。但是數字金融不是終點，要堅定長期擁抱產業區塊鏈，堅定實踐火幣大學校訓“鏈接產業、賦能實體”。[2019/10/26]

2021年Q1從中國各月的具體融資情況來看，3月份融資數量較前兩個月大幅上漲。融資金額與美國的走勢恰好相反，呈“正V字型”，2月份融資金額最少，為1352.44萬美元，占第一季度融資金額的4.51%。融資數量最多的3月份融資金額也是最多，為22787.24萬美元，占第一季度融資金額的76.06%。

圖12021Q1中國區塊鏈領域融資數量與金額2021年Q1，中國區塊鏈領域融資的輪次主要分布在戰略投資、種子/天使輪、Pre-A輪以及A輪。其中，除戰略投資外，種子/天使輪融資數量最多，占全部融資數量的18%，其次為A輪，占比14%；B輪、D輪以及并購合計占比為14%。

圖22021Q1中國區塊鏈領域融資輪次分布總體而言，國內的風險投資機構已經開始實質性地關注并支持產業區塊鏈的發展，但不管是從數量還是融資額來看，對比區塊鏈企業數量和人才缺口，產業區塊鏈的VC市場還存在大部分空白。

風險投資如何參與產業區塊鏈？

決定風險投資大舉參與到產業區塊鏈領域的主要前提條件為在相對短期內產生爆發式的成長。而當前的產業區塊鏈處于基礎設施構建完成與應用大規模探索的轉換期，政府為產業區塊鏈的絕對主要采購方，盈利模式尚不明確，且沒有“殺手級應用”出現。產業區塊鏈的現實情況與風險投資的偏好產生了沖突。不難發現，當前布局產業區塊鏈賽道的資本絕大多數都是實力雄厚、甚至帶有國資元素，他們具備抵抗長期風險的能力，但具備如此實力的資本畢竟是少數，且此種資本投資周期較長，與初創企業節奏快的特征相互矛盾。而產業區塊鏈企業也缺乏說服資本投資的能力，根本原因是商業模式和盈利模式不清晰、不成熟。

針對這三大問題，作者根據自己粗淺的觀察與思考，嘗試性地提出解決思路：

首先，也是最根本的，對于產業區塊鏈的企業來說，要探索出可以落地、符合市場現實情況的商業模式，據作者觀察，有一些創業者認為區塊鏈是一種數據庫技術，因而區塊鏈是把數據確權、從而在數據流轉、數據變現過程當中獲取價值的，形成了“數據存證、數據流轉、數據變現”的三步走商業模式，但從市場應用情況來說，區塊鏈與傳統金融的結合基本都是采用此種模式，但實際應用效果欠佳，因為其無法改變商業銀行等金融機構的運行機制，沒有平衡好各方利益。而將三步走商業模式套用在其他產業當中，如零售、溯源、公益等場景當中，“用互聯網也能解決，沒有必要用區塊鏈”的問題也成為主要的阻礙。因而數據變現可能并不是區塊鏈商業模式的探索方向。那么就需要回歸到商業模式的本質上來探討，商業模式是利用資源服務客戶的方式，這種方式的承載可以是產品、服務、生態等等，而商業模式一體兩面中的另外一面則是盈利模式，兩個模式必須同時具備可行性、可持續性，才說明是資本邏輯下成功的區塊鏈項目。從比特幣的特征來思考，比特幣體系最有價值的是什么？是信仰？是共識機制？是技術？作者認為，最有價值的是比特幣全球部署的區塊鏈網絡，在比特幣網絡當中發生轉賬、支付相比于傳統的SWIFT工具更具效率，比特幣網絡的生長邏輯與治理模式，恰恰說明了區塊鏈的本質價值。從產業的角度來說，區塊鏈是一套治理模式，這套治理模式的主要邏輯正是通過去中心化的方式來提高中心化業務的效率，在提高效率的承載就是區塊鏈節點網絡。如何構建區塊鏈網絡，實現協同效應，建立新的合作機制來創造價值，實現快速的增長，應當是產業區塊鏈企業關于商業模式所共同的探討方向。

其次，政府對產業區塊鏈企業的支持也正在逐步發揮作用。在當前階段，政府是產業區塊鏈的主要采購方，從需求的角度推動區塊鏈的發展；另外，從供給的角度來看，促進企業產品研發、為企業提供相關資源也能夠大幅度推動相關企業的發展。在眾多的政府舉措當中，作者認為，政府基金將發揮重要作用，因為政府基金的側重點往往在于完善產業布局，對盈利性的要求相對不高，因而可以支持到那些團隊基礎好、處于起步階段的區塊鏈企業，幫助其起步、建設區塊鏈基礎設施、推動其區塊鏈網絡的初步建設，企業在基礎設施、節點網絡建設基本成熟之后，相關業務效率的提升效果將會非常明顯，與此同時，企業也會獲得快速成長，民營風險投資便會大舉進場，推動產業區塊鏈的爆發式增長。

區塊鏈屬新一代信息技術范疇，但在此技術類別當中，是價值邏輯最模糊的一個，但也是將對人類社會產生影響最為深遠的那一個。對于關注這個產業的所有參與者，我們都在探索的路上，歷史的趨勢不會扭轉，產業區塊鏈一定會得到廣泛應用，但誰能夠準確識別趨勢當中的風口，并勇敢抓住風口，成為企業、VC的共同話題，這也將一步步在實踐中得到回答和驗證。

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